报告日期：2019年6月17日申银万国期货研究所

【宏观】

国内宏观经济数据公布，工业生产增速仅为5%，为2002年以来最低，显示出中国面临较大的经济下行压力。美国公布的经济数据好坏参半。5月份零售额环比增长0.5%，并且4月份数据上修为增长0.3%，表明消费支出依然健康；5月份制造业产值增长0.2%，为今年以来首次扩张；6月份密歇根大学消费者信心指数初值下降，此前公布的PMI等数据较弱。这样看来美国经济仍算稳健，通胀预期的回落有助于联储保持鸽派。两国相比，在贸易摩擦的背景下，从经济的角度看美国仍处于相对有利位置。

【金融】

股指：美股收跌，科技股跌幅较大，美联储前副主席费舍尔预计，如果特朗普再次当选，他不会提名鲍威尔连任美联储主席，而这将削弱美联储的自主权。上交所理事长表示预计2个月内将看到首批企业在科创板上市。杠杆资金较为后知后觉，6月13日两融余额达约9145.19亿，比上一交易日增加约18.17亿。外资结束连续8日净流入，上周五沪深股通尾盘大幅流入，全天净流出约2.89亿元，2019年共流入约790.34亿。6月海外资金密集流入，富时罗素纳入A股因子的第一阶段第一步将在本周6月21日收盘后生效。5月社零同比增长8.6%，就业形势稳定，专项债刺激下后期基建有望加速。A股反弹持续性较差，建议控制仓位，科创板将近，质优科技股有望受到关注，从目前走势看上证50指数可以继续持股观察，中证500指数建议先观望。

国债：宏观经济数据低于预期，国债期货价格继续上涨。固定资产投资大幅回落0.5个百分点至5.6%，房地产和基建投资均有所回落，房地产销售面积累计同比跌幅扩大，规模以上工业增加值同比回落，消费增速小幅企稳，但幅度有限，经济仍面临一定的下行压力，国债期货价格继续上行，10年期国债收益率下行1bp至3.23%；金融数据略低于预期，仍保持相对稳定，处于合理区间，表外融资存量逐步趋于稳定，为各类在建项目提供资金支持，企业中长期贷款下滑明显，投资意愿较弱；6月份之后的PPI将继续回落，下半年有可能由正转负，短期CPI仍有可能继续上行，不过6月初汽油、柴油价格下调幅度超过5%，使得通胀预期降温，且随着PPI的逐步回落，发生通胀的可能性较小，暂时不会对货币政策产生影响，央行仍会综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕；尽管短期稳增长预期升温和资金面边际收敛或对债市形成扰动，但在经济增速持续放缓，货币政策保持宽松的背景下，预计国债收益率整体以下行为主，国债期货价格将继续保持强势，操作上建议做多为主。

【能化】

纸浆：纸浆上周继续偏弱。进口木浆外盘多次调整，加之需求偏弱，进口木浆现货价格低位、混乱。巴西阔叶浆、智利针叶浆5月份出口至中国量环比、同比均大幅增加。进口价格持续下滑，国内需求端难有支撑，目前期现货价格同步下跌，期现价差收敛，预计期货价格持续走弱。

天胶：沪胶上周震荡，价格冲高回落，重心略有上移。市场供需两弱状态延续。短期市场存在一定利好，主要集中在上游，产区干旱，进口减少，国内库存缩减等因素对价格形成支撑，未来关注点仍在供应端，旺季产出情况预计不会有大缩减，因此上行空间也预计有限。短期需求端汽车消费刺激政策出台对市场有所提振，预计走势延续震荡。

PTA：TA909周五夜盘收于5244（+10）。现货价5580。PX现货价818美金/吨，汇率6.92，PTA原料成本4270左右，PTA现货加工费1300。PTA装置开工率下滑。逸盛大连220装置，由于装置故障前天起维持50%运行，恢复时间待定。恒力石化一套220万吨计划近期停车检修15天。仪征化纤65万吨PTA装置因装置故障今天停车检修，计划停车3天左右。华彬石化140万吨，6/5号故障停车，目前已经重启，50%负荷运行。汉邦石化二期220万吨，预计近日恢复。福海创450万吨PTA装置，预计7月3号左右停产检修，计划检修20天左右。聚酯负荷91%（产能5600万吨核算）。江浙涤丝产销整体一般，至下午3点半附近平均估算在6-7成。终端坯布环节走差，坯布库存累积到历史高位，停产企业增多。终端向聚酯端的传导尚需时间。原油因爆炸事故短线暴涨，PTA跟随反弹。6月份PTA原料端成本支撑下，依然有反弹机会。

MEG：乙二醇1909收于4357（-13）。现货4275。美金方面，MEG美金530美金/吨。截止6月6日，国内乙二醇整体开工负荷在64.08%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在48.75%（煤制总产能为441万吨/年）。华东主港地区MEG港口库存约135.3万吨，环比上期增加2.0万吨。库存高位，反弹空间预计有限，空单持有。

原油：阿曼湾油轮受袭击事件继续引发市场紧张气氛，欧美原油期货连续两天上涨，然而对需求减缓的担忧抑制油价涨幅。国际能源署认为，美国对委内瑞拉和伊朗的制裁、欧佩克及其盟国达成的减产协议，利比亚内战以及阿曼湾袭击油轮事件，仅仅给供应增加了有限的不确定性。国际能源署数据显示，5月份伊朗原油日产量240万桶，这是20世纪80年代两伊战争以来最低水平，比4月份原油日产量减少21万桶；5月份伊朗原油日均出口量81万桶，比4月份减少48万桶。国际能源署在周五发布的《石油市场月度报告》中称，由于世界贸易前景不乐观，2019年石油需求增长减缓，尽管采取刺激措施，发展中国家可能会在2020年提振经济增长。国际能源署已经连续两个月下调了石油需求预测，认为2019年全球石油日均需求增长120万桶，比上个月报告预测下调了10万桶。预计2020年全球石油日均需求增长140万桶。

甲醇：本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.1%，较上周上涨3.9个百分点。本周期内，宁煤另外一套MTP装置也陆续重启带动国内整体煤制烯烃开工负荷继续回升。国内甲醇整体装置开工负荷为73.65%，环比上涨0.68%；西北地区的开工负荷为88.68%，环比上涨1.21%。整体来看沿海地区甲醇库存大幅下降至80.81万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在22.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，从6月14日至6月30日中国进口船货到港量在49.1万-50万吨。

PVC：V1909夜盘窄幅震荡，收6670元/吨，跌0.12%。前期连续降价导致电石企业亏损较多，停炉现象增多，电石供应量有所下降，再加上PVC生产企业集中检修结束，部分电石生产企业短期有涨价计划，电石价格小幅反弹。PVC整体开工负荷78.71%，环比升2.94%。由于6月份内蒙古对危险化学品企业和化工园区进行安全排查，有可能对当地PVC生产企业开工负荷有一定影响。印度对中、美、泰三国的PVC征收的反倾销税将延长两个月至8月中旬，税额不变。当前下游需求一般，预计短期继续窄幅震荡。

【黑色】

焦煤焦炭：14日煤焦期价低开后延续调整。山东省内针对空气质量较差地区进行环保限产，主要集中在济宁以及临沂地区，但山西区域部分焦企受环保影响减小，有提产行为，整体看焦炭供应尚在高位水平，相对有保证，从钢企到货情况来看，近期到货也比较顺畅，尤其是河北区域钢厂，库存增加明显，再叠加近期钢材价格弱势，钢企利润不佳，影响钢企近期对焦炭价格打压情绪渐浓，部分钢企已对高硫焦出现停采现象，短期焦炭市场情绪较前期有所转弱。焦煤方面，焦企对炼焦煤采购阶段性补库基本完成，厂内炼焦煤库存保持正常偏高水平，近期对部分煤种出现减量或者停采现象，导致本周汾渭监测样本点部分区域煤矿库存出现明显增加，另外随着山西吕梁、晋中等地区前期停产煤矿复产，焦煤供应进一步趋宽松，也在一定程度上影响市场情绪弱势运行。整体上，经过前期下游钢厂补库，结构性库存紧张明显缓解，产地环保炒作仍有反复可能，但焦企在高利润刺激下仍有进一步提产动力，除了山西韩城河津等部分焦企有少量限产，产地焦化厂限产仍较为放松，目前港口现货报2050，折盘面2200，基差收至80-100元/吨。由于钢厂原料成本上升，钢厂利润大幅下滑，部分卷板厂已出现长流程亏损，自发性限产可能出现，压缩成本心态迫切，预计产地第四轮提涨较难落地，现货后期有转弱概率。操作上，短期偏空操作，关注2170-2200区域压力。

螺纹：螺纹夜盘震荡走低，周末钢坯大幅跌价现货方面，唐山钢坯报3430降70。上海一级螺纹现货报3960（理计）降30。钢联周度库存显示，螺纹产量382.21万吨，环比增4.09万吨，社库环比升12.23万吨至551.24万吨，厂库 224.76万吨，环比升10.86万吨，建材总库存升23.09万吨，库存拐点出现。5月地产数据出台，地产相关数据出现明显放缓，叠加淡季库存累库，短期盘面或继续承压，地产需求是否会断崖式下跌却仍需观察，策略建议等待低吸螺纹的机会。

铁矿：铁矿夜盘大幅回调。现货方面，金步巴报861（干基），普氏62指数报109.4。Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为11795.73，较上周降362.98；日均疏港总量 291.61降4.18。分量方面，澳矿5686.52降152.54，巴西矿3471.89降146.14，贸易矿5053.49降261.26， 球团545.23降14.97， 精粉949.82降28.03，块矿1382.41降8.55；在港船舶数量51条增5（单位：万吨） 。上周干扰市场的发运量大增的情况并未延续，钢材周度产量依然维持高位，港口库存九周连降，但随着 到港量的回升，后续降库预计将放缓。我们预计铁矿6月运行空间为680-800，今日基本已达到预期，策略建议多单落袋为安。

【金属】

铜：周末夜盘铜价小幅走低，受低迷的宏观数据影响。周五公布的工业增加值同比增加5%，环比回落0.4个百分点。中美贸易对峙使得宏观环境处于较高的不确定性之中。智利chuquicamata已在周五罢工，并未给铜价带来过多支撑。铜供求总体基本平稳，建议关注国内股市、汇率、经济扶持政策和中美贸易对峙进展。

锌：周末夜盘锌价小幅回落，受库存增加影响。周五上期所库存增加1.9万吨至8万吨，使得期限结构平缓，也意味着冶炼瓶颈已正逐步缓解，供应紧张可能难以重现。目前精矿加工费小幅回落，也验证冶炼正逐步恢复，有机构的调研也对此证实。中长期随着冶炼瓶颈的缓解，锌价可能进一步承压。

铝：周五夜盘铝价小幅下跌。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。原料端，受环保影响，国内氧化铝产能短期面临较大收缩，原料价格前期涨幅较大。库存端，得益于下游消费季节性回升，铝近期库存持续，后续走势需持续关注。宏观方面，随着中美贸易摩擦的升级，金属价格预计承压，短期内宏观的不确定性依然较高，操作上需保持谨慎，逢高做空为主，轻仓操作。

镍：周五夜盘镍价小幅下跌。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期精炼镍库存较低，近月有逼仓迹象，中期主要关注印尼新产能投产进度。从趋势上看，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，但短期的逼仓风险需要重点关注，操作上建议短期观望为主，关注精炼镍进口情况。

贵金属：上周五黄金一度破位上行，沪金最高触及307.8元/克，伦敦金现货一度上行至1350美元/盎司之上。但周五晚公布的零售业数据和工业产出数据显示出现反弹，美元报复性上涨至97.59，黄金白银收回当日涨幅。此前美国经济数据表现较弱，最新的通胀数据不及预期，进一步提升市场对于美联储降息的预期，7月份的隐含降息概率已达80%以上。贸易争端等风险事件恐慌情绪有所缓解，但阿曼湾油轮遇袭使得避险情绪重燃，担心美国同伊朗矛盾进一步加剧。央行方面，美国经济放缓和贸易战使得美联储降息预期升温，此前包括鲍威尔在内的美联储官员的讲话可视作美联储就货币政策的改变提前与市场沟通。影响政策的变量在于美国的经济和通胀表现，可能的降息时间点为秋季的议息会议，如果美国经济持续性走弱或美联储表明降息立场将进一步支持当前黄金上行，美联储降息落地之前黄金表现都将较为坚挺。另一方面，白银追随黄金上涨但受困于宏观面的利空整体比黄金弱。操作上建议黄金以多头思路对待，警惕连续上涨后的回调。黄金比白银更适合做多头配置，但关注金银价比是否会出现修复。

【农产品】

鸡蛋：上周五09合约小幅震荡，周末主产区鸡蛋现货跌至3.2元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，淘汰鸡价格居高不下，5月蛋鸡存栏同比继续增加约10%，预计9月蛋鸡存栏继续增加。从即将开产的蛋鸡补栏情况来看，6月蛋鸡存栏预计同比继续增加10%左右，整个上半年鸡蛋供应相对宽松。但非洲猪瘟的持续发酵使得鸡蛋的代替性消费增加，供需两旺依然是现阶段和未来半年的主要矛盾。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，9-1价差或存继续拉大空间，可尝试做大9-1价差的策略。本周末鸡蛋现货价格大幅回落，今日近月合约恐存大幅下跌风险。

玉米：玉米期货上周五小幅震荡。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高。情况多次反复，未来如何进口美玉米仍然不明朗。今年临储玉米拍卖底价较去年提高200元/吨，到港成本约1950元/吨，对玉米价格提供一定支撑。但是，考虑到目前港口库存的持续高企和下游需求较差，玉米价格存在短期回调风险。若是出现回调，可尝试在1900-1950区间做多C1909合约。

苹果：苹果10合约上周五小幅下跌。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，今年花期，甘肃的庆阳产区天气较好，极为适宜苹果开花坐果；而陕西的中部到山西的运城、河南的三门峡一带气象条件一般；陕西的北部和山东烟台地区气象条件则相对较差。近期苹果套袋情况基本明朗，整个西北产区较2017年相比套袋量可能小幅减少。上周华北和陕西地区普降大雨，有效缓解前期旱情。在大幅下跌后期货盘面上的过分高估已经有所收敛，但是从目前的气象条件来说，依然看好今年苹果相对丰产，考虑做空AP910及以后合约。

棉花：ICE期棉跌0.99%，收65.77美分/磅。郑棉夜盘涨0.26%，收13520元/吨。USDA6月度报告再度下调了全球棉花使用量预期，使得2019/20年度全球棉花产量高于需求，与ICAC6月对2019/20年度的产需过剩预测也保持一致，目前市场对明年的增产以及需求下滑达成共识。另一方面，中美贸易争端出现波折，导致市场对后市的消费担忧四起。纺织企业订单明显下滑，成品库存累积，下游需求很淡。大跌后ICE美棉获得印度MSP价格支撑，印度买家显著增加。目前产业链上下游均降低开工，棉花棉纱现货都存在部分降价抛货的情况，下游询价虽有好转苗头，但基本面仍然较差，空头压力还在。

油脂：天气预报显示本周中西部产区偏东地区仍将持续有雨，引发市场对于美豆播种的担忧，CBOT大豆创出年内新高。CBOT豆油继续跟随大豆走势。近期播种进度和天气仍然是市场关注的焦点。MPOB月度报告显示马来5月棕榈油库存下降到244.7万吨，上月272万吨，基本符合市场预期，马盘棕榈油仍然在年内低点附近波动，市场关注减产期结束后产地库存会否上升。国内油脂期货周五夜盘小幅波动。豆油和棕榈油现货库存高企，油脂反弹阻力较大。Y1909短期支撑5350附近，短期阻力5670左右；棕榈油1909短期支撑4320-4350，短期阻力4560；菜油909短期支撑6730-6800，短期阻力7150-7200。

豆粕：美豆上涨，由于天气预报将出现不利于播种的降水。最新公布的美国大豆播种进度60%，高于市场预估的56%，上周进度为39%，大幅低于去年同期的92%和五年均值的88%。大豆出苗率34%，上周进度为19%，去年同期为81%，五年均值88%。截止6月4日当周，管理基金在美豆合约净空单持仓小幅降低，仍然持有较大仓位的净空单。上周豆粕现货震荡偏弱，成交清淡。上周国内大豆库存环比降低6万吨，同比降低170万吨。豆粕库存环比增加10万吨，同比降低32万吨，豆粕库存连增两周。过去5周国内豆粕提货量同比增加8.9%，好于市场预期，最近三周提货量逐渐下降至正常水平。中国农业农村部发布生猪存栏数据，月环比下降4.2%，同比下降22.9%，母猪存栏月环比下降4.1%，同比下降23.9%。预期美豆在基金净空大幅减仓前将持续偏强，推升国内进口成本。关注美豆上涨，雷亚尔汇率升值情况下南美大豆贴水的波动。

白糖：夜盘外糖上涨，过去四周持续上涨。郑糖震荡小幅回落，昨日仓单+有效预报合计17034张（-4张），19年4月末为33500张，近一个月仓单逐渐下降，最近两周基差重新转弱，仓单维持平稳。现货价格持平，昆明白糖现货5085元/吨，柳州5320元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本5123元/吨附近。截止2019年5月中国产糖1076万吨，去年1030.63万吨，销糖666.77万吨，去年同期574.67万吨，销糖率61.97%，去年同期55.76%。印度官员称，印度第二大产糖区-马哈拉施特拉邦19/20榨季产量预计将同比锐减39.2%至650万吨，因干旱伤及甘蔗作物。受外糖价格上涨带动进口成本上升，郑糖期货预期震荡上涨。

【新闻关注】

国际：

印度政府决定从6月16日开始对28种美国输印产品加征关税。印度财政部发布公告，宣布对包括杏仁、豆类和核桃在内的28种美国产品加征关税。这一名单先前包含29种产品，但此次公告删除了一种虾类产品。

国内：

国家税务总局日前发布的数据显示，今年1月至4月，各项支持“双创”税收优惠政策减税超过3900亿元，同比增长56.8%，其中今年新增政策减税约680亿元。今年以来，我国日均新增登记企业已达到了1.86万户。