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金波：

浙商期货资产管理总部总经理。2007年加入浙商期货有限公司，历任公司交易风控部负责人、运营管理部负责人、期权业务负责人及资管运营部负责人。在资产管理业务构架设计、技术系统搭建、资管产品设计、交易、风险控制、策略研发等方面均有深入的研究。

核心观点

相较于券商、保险、银行等资管业务，期货资管起步晚、力量弱、客户群体少。

资管行业经过近7年的发展，其行业聚集效应正在慢慢体现。

资管新规对期货资管行业的发展具有一定的影响。主要是在去通道、降杠杆、限制非标业务上面。

期货资管与券商、银行、保险等机构的资管业务相比确实有许多的劣势，比如说起步时间晚、营销力量弱、客户群体少、投资品种单一等。但是，相较于其他行业的资管，期货资管也有着其独有的优势。其中最独特的优势在于，相较于其他资管，期货资管在衍生品投资上具有成熟的经验。

如何培养投资经理、留住投资经理，是资管行业面临的重大课题。

期货资管主要是2类产品，一类是期货公司自有投顾团队管理的产品，这个要看盈利能力；另一类是期货资管产品主要是投资私募机构产品的，这个主要看投顾筛选能力和产品设计能力。

（优秀基金经理需具备）专注、热爱、勤奋、独立但不偏执、对人性的深刻理解。

浙商期货还是定位于打造自主投资管理和募集管理型资金2个方面。

从几年前即开始由经纪业务转向为，经纪业务、资产管理业务、风险子公司业务、场外业务、投资咨询业务、境外子公司业务等不同路线。通过不同业务的开展，可以完成多点盈利，增加期货公司的盈利点，提高期货公司抗经纪业务下滑造成的营收下降的风险。

目前，我司管理的产品规模在12亿左右，2019年在业绩稳定的情况下，计划扩展到15-20亿的管理规模。

七禾网1、您好，感谢您在百忙之中与七禾网进行深入对话。2016年以来，期货资管规模保持高速增长态势，但是近两年出现了下滑，特别是2018年，整个期货资管规模下降超过30%，请问，除了监管趋严，还有哪些原因造成了期货资管规模的下降？

金波：2018年整个期货资管的管理规模下降幅度确实比较大。去通道，去杠杆等一系列的监管措施使得整个资管行业都受到了比较大的冲击。除了监管因素以外，我认为以下几个方面的原因也导致了期货资管规模的大幅下降：

第一个是股票行情的影响。大家知道，2018年股票市场迎来了一波深度的调整行情。在这样的行情之下，越来越多的投资者趋向于保守投资，不愿意将大量资金投入到资管行业中。因此，期货资管的新产品，特别是证券投资类产品很难发行，这影响了整个期货资管的总规模。

第二个是大幅度亏损。2018年，管理期货类产品的盈利能力在所有类型的产品中独占鳌头。然后期货市场总体规模较小，管理期货类产品在所有资管产品中的比例也相对较小。相反，证券投资类产品由于其巨大的投资市场，在资管产品中规模占比较高。因此，受制于2018年股票行情的影响，存续的资管产品中，很多产品出现了或多或少的亏损，直接导致了资管规模的下降。

最后是资管行业的竞争越趋激烈。相较于券商、保险、银行等资管业务，期货资管起步晚、力量弱、客户群体少。经过了近7年的发展，尽管期货资管已经具备了相当的实力与规模，但是与上述其他类型的资管业务相比还是存在着较大的差距。以往所有类型的资管业务都在努力做大蛋糕，因此竞争趋势不太明显。这两年整个资管行业的规模出现了瓶颈期，因此内部竞争开始显现，期货资管在这种态势下，管理规模难免受到大幅冲击。

七禾网2、从整个行业看，期货公司资管收入涨跌互现。您认为是什么原因？

金波：主要有以下几个原因：

一是行业的头部聚集效应。跟其他所有行业一样，资管行业经过近7年的发展，其行业聚集效应正在慢慢体现。几家头部公司的管理规模不断增大，在业内的管理比例不断提高，其收入自然也水涨船高。 

二是人才培养的差别。很多期货公司保留资管业务只是为了保住资管业务牌照，因此不会花大力气进行投资经理、市场销售等人员的培养。在行业总的蛋糕不增长的前提下，其资管收入自然会下降。而有些公司自资管业务运行之初就投入了大量的人力、物力、财力进行发展，因此，即使整体行情暗淡，然后相对于其他公司，其资管收入却有可能稳步上升。

最后是市场政策的影响。自4月份人行的新规发布之后直至10月份证监会的新规出台，监管层对资管行业的乱象进行了有力的整治，各种通道类业务明显减少、金融杠杆明显降低、非标产品数量明显减少，很多公司受此影响，其业务收入大幅下降。而其他公司因为在新规之前就没有从事通道类业务或者非标产品业务，因此受到的影响就自然较少。

七禾网3、资管新规的出台，有人认为对期货资管行业影响不大，也有人认为影响比较大，您怎么看？如果有影响主要是哪些方面？为什么？

金波：资管新规对期货资管行业的发展具有一定的影响。主要是在去通道、降杠杆、限制非标业务上面。

自4月份人行的新规发布之后直至10月份证监会的新规出台，监管层对资管行业的乱象进行了有力的整治，各种通道类业务明显减少、金融杠杆明显降低、非标产品数量明显减少，很多公司受此影响，其业务收入大幅下降。而其他公司因为在新规之前就没有从事通道类业务或者非标产品业务，因此受到的影响就自然较少。

七禾网4、在各个资管子行业中，究竟银行理财、信托、公募基金、私募基金、券商资管、期货资管、基金专户、基金子公司、保险资管谁受影响最大，谁又将最终杀出重围？

金波：应该说资管新规使得各个资管子行业都受到了比较大的影响，至于说哪个行业受到的影响最大，则应该视各个子行业所具体从事的业务而定，不能一概而论。只能说相对于期货资管，银行理财、券商、保险等资管行业有着更多的天然优势，更能够在寒冬之中生存下来。但是期货资管较其他资管也有自己独特的魅力与优势。我希望所有的资管行业能够一起做大做强资管这块蛋糕，为中国的金融创新贡献我们的力量。

七禾网5、相比其它机构，期货资管起步晚，跟同行竞争有哪些优势和劣势？

金波：期货资管与券商、银行、保险等机构的资管业务相比确实有许多的劣势，比如说起步时间晚、营销力量弱、客户群体少、投资品种单一等。但是，相较于其他行业的资管，期货资管也有着其独有的优势。

其中最独特的优势在于，相较于其他资管，期货资管在衍生品投资上具有成熟的经验。期货公司经过20多年的发展，已经具备了成熟的衍生品投资经验。同时，期货公司风险子公司业务的逐步扩大，又为期货公司感知市场价格、融入市场体系提供了宝贵的参考。也因此，投资期货衍生品类的资管产品也可以有别于诸如证券投资类等靠天吃饭的资管产品一样，尽管在像18年这样的股票寒冬之下，依然能够走出独立行情，盈利水平稳居所有资管产品之首。

七禾网6、最近和很多资管人士交流，听到最多的一个字就是“难”，您有没有这样的体会？资管业务发展目前面临什么样的困难？

金波：2018年对资管行业来说确实是比较难的一年，监管趋严加之股票市场不振，使得本就逶迤前行的资管行业雪上加霜。具体到期货资管而言，我认为发展到目前的阶段主要遇到了以下几个瓶颈：

一是规模瓶颈。一直以来，期货公司的客户群体相对于证券公司来说相当于小众群体。因此期货资管的客户群体相对于其他行业的资管来说也显得非常小众，这就决定了期货资管的总体管理规模一直不能有一个大的突破。

二是人才瓶颈。主要是留人难，留优秀的投资经理更难。资管产品的业绩主要依靠投资经理的投资。然后优秀的投资经理很多都是希望自己开投资公司，自立门户。这就会形成一个怪圈，即投资经理优秀→资管产品业绩升高→投资经理自立门户→资管业绩降低。因此，如何培养投资经理、留住投资经理，是资管行业面临的重大课题。

三是监管瓶颈。《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》与《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》的出台，在打击影子银行、金融去杠杆、去通道、去监管套利方面取得了重大的成果，资管行业的风气为之一振。然而，新规也规定期货资管不得投资于非标准化债权类资产、 股权类资产、商品及金融衍生品类资产，这也在一定程度上限制了期货资管的投资范围，影响了资管规模的提升。