宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

欧元区5月CPI，欧元区4月季调后贸易帐

德国6月ZEW经济景气指数

美国5月新屋开工

英国央行行长，欧洲央行行长相继发言

全球宏观观察：

发改委：5月审批核准固定资产投资项目20个，投资额516亿元。6月17日举行的定时定主题新闻发布会上，发改委公布，5月审批核准固定资产投资项目20个，投资额516亿元，主要集中在高技术和交通等领域；截至5月底，中央预算内投资已经下达89%。显示上半年政府对于稳增长不遗余力，与此同时，前5个月发行规模已达1.94万亿元，已完成全年新增地方债务限额的63%，需要关注四季度是否会出现政府资金额度提前耗尽限制基建投资的情况。

发改委：要破除限制消费体制机制。6月17日举行的定时定主题新闻发布会上，国家发展改革委新闻发言人孟玮表示：在优化消费环境上，将主要做好两方面的工作，即指导地方破除限制消费的体制机制障碍和打造更好的消费环境。“比如，在破除机制障碍方面，严禁各地出台新的汽车限购规定，已实施汽车限购的地方政府应根据城市交通拥堵、污染治理、交通需求管控效果，加快由限制购买转向引导使用等；在优化环境方面，政府主要是要健全居民消费的软硬件基础设施，让消费者能够方便消费和放心消费。孟玮发言显示政府也在推荐汽车排放标准从国五向国六过渡，或将推动新一轮的汽车更新换代。

沪伦通正式启动。伦敦时间6月17日上午8时，“沪伦通”正式启动。目前，东向业务总额度为2500亿元人民币，西向业务总额度为3000亿元人民币，沪伦通参与门槛为连续20个交易日持股市值在300万以上。上交所表示，沪伦通从构想成为现实，为两地发行人和投资者提供了进入对方市场投融资的便利渠道，是继2014年沪港通开通后，境内外交易所互联互通模式的又一创新。与此同时，东向业务潜在发行人和市场机构正在积极咨询有关规则，发掘市场机遇，上交所期待沪伦通早日实现双向开通。

近期热点追踪：

美联储加息：美国5月CPI同比升1.8%，预期1.9%，前值2%；环比升0.1%，预期0.1%，前值0.1%；核心CPI同比升2%，预期2.1%，前值2.1%。

点评：6月美联储鸽派立场进一步加强，未来降息预期继续走强，将加大对非美国家货币带来贬值和通胀压力。

金融期货

流动性：监管动作频繁，稳定非银端流动性压力

逻辑：昨日资金市场出现一定缓和，尤其是交易所资金利率大幅下移。一方面，在于央行昨日公开市场进行大额净投放；另一方面，则在于在信用事件影响债券市场流动性的背景下，近期监管层密集出台政策，稳定非银端的流动性压力。因此，我们认为在6月底这段时间内，监管或将持续呵护机构的平稳跨季。

股指：市场赚钱效应不佳，静待重要事件落地

逻辑：昨日盘面冲高回落，前期强势概念纷纷回调，同时合计32只个股跌停，市场赚钱效应偏弱。盘面虽稍显平静，但本周几个事件可能改变资本市场走势，一是关注3250亿美元关税是否上调，二是关注本周美联储议息会议是否释放确定性降息信号，三是关注A股纳入富时是否有扩容的可能。若关税最终上调，则在6月下旬流动性有隐忧的背景下，上证综指存在跌破下方缺口的可能性。故在这一不确定性下，风险偏好难以提升，维持防御姿态，等待局势更为明朗。

趋势：震荡 

操作建议：防御

风险：1）美股崩盘；2）银行体系信用问题扩散；3）中美关系恶化；

期债：政策稳定同业市场，影响仍待市场消化

逻辑：继上周五宣布增加再贴现额度和常备借贷便利额度，加强对中小银行的流动性支持之后，央行昨日继续在公开市场净投放1200亿，另外前期降准政策第二阶段也正式实施，释放资金1000亿。整体资金水位维持高位，同时叠加信用传导链条尚未完全修复，继续助推债市走强。不过，结合昨日债券回购违约处置业务实施细则相应公布，稳定同业市场的政策密集出台，市场料逐步消化这一事件影响。如果非银融资恢复，则期债在前期交易盘推动下的上涨后可能面临回落风险。同时，关税观察节点来袭也将给市场带来不确定性。因此，建议暂且观望。潜在风险仍然是极端情况下可能引发的不必要的资产抛售。

操作建议：观望

趋势判断：震荡

风险：1）贸易磋商事件继续升级；2）同业受阻引发不必要的资产抛售

黑色建材

1、钢材：现货普遍下跌，建材成交量尚可。需求季节性转弱，上周社会库存和钢厂库存均开始累积，贸易商出货不畅，钢厂挺价意愿下降，叠加原料端期价回调，钢价承压调整。但淡季过后需求仍可期待，且利润下降后检修预期增强，叠加原料端支撑仍存，预计钢价短期宽幅震荡为主。

2、铁矿：现货价格小幅下跌，成交量同步萎缩。铁矿供应端整体平稳，7月后澳洲矿山发货预计季节性回落。需求端是近期主导逻辑，钢厂利润持续收缩，热卷及内陆钢厂已处于盈亏平衡状态，检修预期升温，对原料端有阶段性回调压力，但高基差仍对近月合约有所保护。

3、焦炭：山西、山东、河北钢厂同时提降，现货价格承压运行。环保扰动不断，但焦炭总产量并未减少，后续影响有待观察。下游高炉开工率小幅下降，库存出现累积，焦炭供需结构边际转弱，且焦化利润率已超过钢材，产业链利润将二次分配。预计焦炭现货面临降价压力，期价已提前反应，受现货提降、钢价调整影响而震荡下跌，短期内维持震荡。

4、焦煤：吕梁、晋中地区受环保及工作面影响的煤矿复产，焦煤产量增加，由于焦炭价格面临下跌压力，焦企焦煤库存已较高，采购节奏有所放缓，焦煤现货价格有小幅松动。但由于供给总量有限，下游焦炉开工率维持高位，焦煤基本面总体尚可，预计短期焦煤现货价格承压偏稳运行，期货价格将维持震荡。        

5、动力煤：主产地历经近半年安全大检查之后，煤矿安全措施落实到位，力度开始逐步宽松，近期煤管票的管制也开始放松，叠加内陆电厂补库存的告一段落，坑口价格回调明显，产地支撑阶段性转弱；二季度以来，在水电等新能源发力替代下，火电受到较大冲击，对电厂煤炭日耗影响较为明显，拖累煤炭市场需求，助推电厂库存被动累积。总体来看，煤炭市场结构性短缺略有缓和，供需总量逐步宽松，预计在旺季高日耗到来之前，继续维持震荡偏弱的格局。

能源化工

原油：地缘冲突对峙贸易冲突，风险集中增加不确定性

逻辑：昨日油价小幅下行。宏观方面，为期7天的美国对中国3000亿商品加征关税听证会昨日开始；印度在美国取消最惠国待遇后，宣布对56亿美元美进口商品加征报复性关税。地缘方面，美国、沙特、英国一致认定伊朗为袭击负责；蓬佩奥表示不会开启战争。伊朗称低浓缩铀存量将在10天后突破伊核协议限制。供应方面，G20能源部长会议沙特油长再次表示希望下半年延长减产；但会议日期由于伊朗反对仍未最终确定。

价格方面，宏观压力维持，金融利空暂缓，地缘溢价上行，供需先弱后强。1）金融角度：中美贸易冲突持续施压利空；全球经济数据维持疲弱利空；美联储降息预期上行或提振金融市场情绪利多。2）商品角度：欧佩克供应维持低位利多；短期炼厂检修延长利空，中期检修季结束利多；短期美油维持累库利空，中期需求旺季去库利多。上半年月差涨幅较大，单边相对背离；下半年关注宏观企稳后的可能单边阶段性上行空间。

策略建议：Brent多单试探建仓

风险因素：沙特增产；美股大跌

沥青：全国大范围挂牌价格下调，利空兑现暂时跟随原油波动

逻辑：华南持续的强降雨使得今日下调沥青挂牌价，期价承压，当周库存、开工环比超预期增长，炼厂迫于压力纷纷下调出厂价，现货走弱因此沥青基差高位后走弱。展望后市，六月马瑞原油到港部分延期至七月，利润恶化对炼厂开工的抑制逐步显现，库存有望进一步去化，但成品油需求较差价格不断下调，配合不断上涨的开工、库存，市场或认为沥青现货的挺价难以维持，空头较为强势（主力合约前二十仓差近负三万手），我们认为沥青“至暗时刻”已来临，好在原油端给予强烈支撑，炼厂能产沥青就不产成品油的思路使得山东柴油库存、焦化开工跌至历史低位，未来焦化开工上提沥青压力有望缓解。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油上涨；下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降。

燃料油：空头大幅减仓燃油震荡，需求恢复燃油有望走强

逻辑：当日主力空头大幅减仓，燃油震荡，当周三地总库存环比增长，新加坡380裂解价差、贴水小幅走弱。近期船运指数维持高位，五月新加坡燃料油销量环比大幅增长，需求端BDI指数不断上涨，六月中东至亚洲燃料油供应明显下降，预计未来中东这个燃油供应唯一增量有望降低供应支撑燃油裂解利润，近期的新加坡高硫380远月贴水程度较年初大幅收窄，由于目前高硫燃油市场份额仍难以撼动，市场或对2020年后高硫380的悲观预期在大幅减弱。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加。

甲醇：补库存提振市场，甲醇反弹谨慎

逻辑：近期甲醇主力逐步反弹，短期事件改善供需平衡，并刺激了中下游补库存，导致港口库存加速下降，进而对盘面形成阶段性支撑，短期去看逻辑仍存，可能维持谨慎反弹走势；后市去看，甲醇供需面未见明显好转，补库存是透支后市需求，持谨慎态度，除非MTO工厂陆续投产，才会有持续改善，7月前后重点关注南京诚志、宁夏宝丰、鲁西化工以及中安联合等MTO新产能投放进程。整体而言，继续关注补库存支撑行情，但持谨慎态度，后市重点关注未来MTO新需求释放预期兑现，以及宏观和原油是否有利好释放。

操作策略：反弹谨慎

风险因素：

下行风险：贸易战风险加剧，原油持续弱势

PTA：短线反弹，但上方压力仍存

逻辑：近日，在聚酯产销回升、PTA装置检修变动频繁的影响下，PTA走势出现小幅反弹。同时，油价跌势的暂缓也对PTA，乃至能化板块的拖累减弱。预计，短期的偏多因素持续影响下，PTA延续反弹走势。但中长期看，上行的主要压力将来自供需格局的转弱。

操作策略：短期不宜追空，但关注反弹沽空机会。

风险因素：

利多因素：原油价格大幅上涨，PX、PTA供应量大减，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：短期暂无新增利空，乙二醇演绎回升修复行情

逻辑：在油价止跌、成本端拖累暂缓，以及聚酯产销好转的利多影响下，聚酯原料价格双双回升，预计在短期利多因素持续影响下，乙二醇走势将演绎持续下跌后的回升修复行情。但供需偏弱预期不改，乙二醇的上行空间将依然有限。在乙二醇在加工利润压缩有限的情况下，短期与油价走势的敏感度上升，若油价的震荡加剧，乙二醇的波动或也随之增加。此外，乙二醇要有所突破，需要期待短期供应端是否出现新的利好提振。而长期看，乙二醇的上行压力不减。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：油价继续走高，下游需求淡季不淡，乙二醇库存大幅下降

LLDPE：中东地缘风险升温，短线反弹希望仍存

逻辑：行情继续焦灼，现货也仍不温不火。短期而言，我们仍维持不悲观的判断，即基本面趋弱格局并未发生变化，但进一步边际利空暂时已较有限，且价格对利空也已反映相对充分，相反，国内经济政策已再度趋暖，中东地缘政治风险溢价也在上升，因此我们认为反弹希望仍然存在。下方支撑7200，上方压力7750。

操作策略：轻仓短多。

风险因素：

上行风险：伊朗PE出口减少、中美贸易谈判转暖、经济刺激政再度推出

下行风险：经济持续走弱

PP：中东地缘风险升温，短期氛围仍不偏空

逻辑：行情继续焦灼，现货也仍不温不火。就基本面而言，投产的压力会持续上升，市场传闻巨正源本月下旬也将开始试车，不过由于7月份检修力度还会较大，以及目前价格对利空预期反映相对充分，继续下跌的动能暂时还有限，再考虑到国内经济政策已再度趋暖，以及中东地缘风险带动油价反弹，短期内PP反弹风险仍存，做空性价比并不高。下方支撑7650，上方压力8250。

操作策略：PP 9-1 反套持有

风险因素：

上行风险：经济刺激政策再度推出、中美谈判转暖

下行风险：经济持续走弱、新装置投产顺利

PVC：高抛09低买01，阶段利好或略占优势

逻辑：PVC昨日维持横向震荡期货、现货均没有明显变化。供需端来看，当前的供需均衡只能以与去年相同来形容，即没有由于集中检修导致供应的超额缩减，也没有出现下游的超预期增长。整最终表现为库存降速与去年相同。阶段看由于淡季来临加之整体金融市场氛围偏弱，因此供需有所转弱。由于没有进一步的利多，但需求走弱的利空还没完全展现，PVC陷入横向整理阶段，等待基本面明朗。操作上，短期利空消息逐步占优的可能较大，但下方空间有限，因此反弹抛空主力合约。但如果01合约贴水400点以上时，可考虑买入01合约。

操作：反弹抛空主力合约。但如果01合约贴水400点以上时，可考虑单边买入01合约。

风险因素：

利多因素：贸易谈判有进展，金融市场风偏提高。化工事故后续处理强度加大。

利空因素：下游开工的快速回落。新增装置的投产。宏观预期大幅转弱。

纸浆：基本面仍然偏弱，但需警惕持续性增仓带来的报复性反弹可能

逻辑：昨日纸浆探底回升，价格在创出新低后反弹。现货面变化情况不打架，现货价格依旧缓慢下行，近期阔叶浆出现补跌。整个市场对目前纸浆的未来走势依旧较为悲观，由于市场库存较大，因此在期货价格反弹到期现价差能够覆盖交割成本之后，就会出现比较明显的现货抛盘，根据最新的现货价格，期货价格在4630左右就会出现抛压。远期供需看目前没有看到明显的利多，纸浆供需面的上涨动能不足。但是，期货盘面来看在4650点以下期货主力持仓持续性的增长但价格并没有出现较大幅度的变化，意味着市场短期在此价格存在明显的博弈行为。因此，在当前价格建议依旧偏空操作，但如果由于金融端的变化出现期货价格突破13日均线，空头持仓也需要进行止损。

操作：逢低空头获利了结，或等到压力区再偏空交易，向上突破13日均线止损。

风险因素：

利多风险：纸厂加速提价及原料采购；宏观氛围好转；浆厂大量停产检修。

有色金属

铜观点：现货高升水成交困难，沪铜震荡整理

逻辑：高升水成交困难，供应宽松消费倦怠，但月现货铜精矿TC维持低位。然而短期终端消费疲弱，汽车产销降幅扩大，内需压力仍存；外部中美贸易摩擦打压宏观预期，沪铜震荡整理。国内现货货源较为充裕，高升水成交困难，结合进口窗口微开，保税库存恐将持续上扬，将与国内现货形成补充。

操作建议：区间操作；

风险因素：交割预期，仓单增速

铝观点：宏观数据不佳，铝价偏弱震荡

逻辑：在国内5月表现不佳的经济数据影响下，有色板块表现普遍回落，铝价更是击破万四关口。行业上，氧化铝的价格松动，对进入淡季的铝形成一定拖累，更为关键的是加工环节和贸易环节信心缺失，导致淡季铝价承压。但是，由于电解铝行业的利润被高价的氧化铝蚕食，电解铝在产产能仍低于去年同期，产出受抑制，限制铝价下方的空间。

操作建议：区间操作；

风险因素：经济刺激超预期；现货快速去库持续。

锌观点：沪锌仓单大幅增加，中期锌价下行趋势有望延续

逻辑：中期锌供应回升的确定性强，当下消费季节性转弱的态势已十分凸显，5月经济数据也应证了国内整体经济偏弱的态势。6月国内锌锭库存拐点向上已基本确定，中期锌基本面偏弱的预期未改。此外，近日上期所锌连续大幅交仓，06合约顺利进入交割。预计后期沪锌07合约挤仓风险低于06合约。而LME锌后期交仓预期仍在，LME锌现货升水高位下调。总的来看，目前锌价再度震荡调整，中期锌价下行趋势有望延续。 

操作建议：空单持有；买铜卖锌，买铝卖锌

风险因素：人民币大幅波动，宏观情绪明显变动

铅观点：铅价小幅波动，短期国内铅价或震荡偏弱

逻辑：国内铅终端消费疲弱态势不改，铅酸蓄电池企业部分减产或维持低位生产。供应方面，6月原生铅开工或小幅回落，再生铅企业开工将缓慢回升。总的来看，由于国内消费继续走弱，短期国内铅价或再度震荡调整。

操作建议：等待沽空机会

风险因素：环保限产超预期

镍观点：市场情绪好转，期镍企稳走高

逻辑：电解镍进口盈利空间继续扩大，但成交情况有所走弱，而镍铁厂供应进程持续；需求端方面，不锈钢价格今日出现久违抬涨，但进入淡季，不锈钢价格抬升过程中支撑并不足。今日受到伦镍库存激增影响，期镍在上通道线位置承压，夜盘低开震荡调整。目前的回调调整走势依旧偏良性，前期低位多单建议继续持有。

操作建议：低位多单持有

风险因素：黑色系表现强势，美元指数回落

锡观点：下游采购偏弱，期锡拉升乏力

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，价格回落但下游买兴依旧偏淡，采购情况偏弱。目前期锡维持整体震荡格局，趋势操作上暂时维持观望。

操作建议：趋势交易继续观望，关注内外盘套利机会

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属观点：避险需求上扬，沪金回调买入机会或将再现

逻辑: 美债收益率走低，中东地缘政治热点恶化，避险需求上升，市场预期美联储今年或将降息。贸易摩擦加剧避险情绪上扬，推升贵金属价格，同时中美贸易争端对经济负面影响可能性增加也加强了降息预期。美联储将在本周举行利率决议，不确定性增强，增加黄金和白银的避险吸引力。避险需求上扬，中美贸易摩擦刺激人民币波动加剧，在中美元首会晤前不排除继续贬值潜力。附加关税导致美国消费意愿下滑，提升经济风险不利美元，中性利率预期下滑利好贵金属。

操作建议：回调买入

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

油脂 观点：北美天气炒作再起 油脂走势分化

逻辑：国际市场，预计6月马棕产量环比持平或略减，出口回落，库存仍处高位，利空油脂市场。国内市场，上游供应，菜油豆油库存增加，棕榈油库存小幅下降，油脂整体供应压力仍存。下游消费，天气转暖棕榈油消费改善，油脂整体仍处于消费淡季。综上，北美大豆天气炒作支撑豆油价格，但国内油脂高库存施压，预计近期油脂价格维持底部震荡。

操作建议：棕榈油：近月逢高布空；豆油：做空油粕比。

风险因素：下行因子：中美中加贸易关系缓和，利空油脂价格。

上行因子：原油价格大幅上涨，带动油脂价格上涨。

棕榈油：震荡

豆油：震荡

菜油：震荡偏强   

蛋白粕 观点：天气利多因素依然有效，前期多单可续持

逻辑：美中西部未来两周仍多雨，美豆种植时间窗口所剩不多，新作面积降幅预计高于预期，或在6月底面积终值报告中有所体现。中美贸易战升级，中加关系仍紧张，中国对美豆进口量、对加菜籽进口量预计仍保持低位。下游需求受非洲猪瘟影响预计下降，但禽类、鱼类养殖相对利多粕类价格。预计蛋白粕短期仍维持强势。

操作建议：逢低布多，多单续持。

风险因素：中美贸易谈判好转，利空粕类市场。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖  观点：外围环境扰动，郑糖回落

逻辑： 5月产销数据表现仍偏快，糖厂库存低于去年同期。南方甘蔗压榨结束，后期处于去库存阶段。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰，如进口政策放松预期，打压郑糖；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，后期预计产销情况仍要偏快，近月受整体供需及成本影响，预计5000一线支撑较强，远月受关税下调影响，难有大涨，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润转负；巴西方面，近期产糖量有所增加，同比仍下降；印度要关注出口情况；泰国产糖量同比小降。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建议： 1-5正套持有，1-5价差120入场

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡    

棉花 观点：郑棉仓单+预报增加 涨势暂缓

逻辑：国内方面，中美经贸前景不确定，下游订单观望浓厚；郑棉快速反弹后仓单预报增加，涨势暂缓；现货市场棉价指数企稳，纱线价格走势趋弱。国际方面，中美经贸前景不确定，USDA新年度供需报告利空，美棉承压下行；印度国内棉价震荡运行。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，棉价向上难有靓丽表现；短期内，中美经贸前景不确定，郑棉在快速反弹后涨势暂缓，关注国内调控政策及中美经贸前景。

操作建议：多单减仓

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险

震荡                                              

玉米 观点：现货疲软，期价维持震荡

逻辑：供应端：基层售粮结束，当前市场粮源供应主要为贸易商存货及临储拍卖粮源，贸易战加剧背景下，贸易商有挺价意愿，但临储拍卖成交率及溢价程度的持续下降，显示下游需求对当前价格的接受程度在下降。需求端：猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，短期难有改善，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消猪料下降，前期悲观预期有所缓解，长期利空依旧存在，近期猪瘟疫情再度频发，或再度引发市场关注需求端情况。深加工方面，行业开机率维持相对高位，但加工利润下滑，边际提振效应下降。政策方面：中美贸易政策再起波澜，进口放开预期打消，市场担心最大的不确定性因素落地，看涨预期下下游企业补库加快，一定程度拉动期价上涨，随着阶段补库的完成，市场进一步上行动力下降。此外草地贪夜蛾在南方肆虐，但仍未对主产区形成威胁，后续有待观察。综上临储政策托底背景下，期价下方支撑明显，但上涨仍需下游需求驱动，短期或继续调整。淀粉或随玉米波动。 

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋观点：主力期价缩量下跌，短期上方压力明显

逻辑：供应方面，春节后补栏蛋鸡苗陆续进入开产期，在产蛋鸡存栏量将逐渐增加，鸡蛋供应短期回升。当前需求偏弱，猪价尚未涨至高位对需求利好增量有限。总体来看，近期现货价格仍将震荡调整，但中长期价格中枢逐渐上移。09合约短期在现货价格震荡下难继续上行，预计调整为主；中长期受猪价上涨催化影响，预计保持强势。

操作建议：观望

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡