报告日期：2019年6月19日申银万国期货研究所

【宏观】

国家领导人18日应约同美国领导人通电话。从公布的通话内容看，两国领导人将于月底的大阪峰会上会晤，这与此前的两国紧张氛围相比已经是重要的进步，为摩擦的缓解提供了新的契机。但是是否真的能够向达成协议推进，我们认为仍要保持谨慎。美国总统的先极限施压再示好会谈的伎俩已经多次使用，我国未必会就此而改变立场，进行妥协。另外，美国总统的诚意也值得怀疑。近期，美国国内有些企业抗议征税，希望结束贸易战。此种情况下，美国人有摆出姿态的需求，以便于即使贸易谈判没有结果，或者进一步升级的时候也可以把责任推给中国。总之，这则通话算是好的开始，但是否也能产生好的结局，我们认为应保持谨慎。

【金融】

股指：中美双方昨晚通话并且两国国家主席有望在G20峰会期间再次会晤，市场乐观情绪激发，美股全线大涨，A50期货夜盘大涨2.16%。 6月20日周四凌晨美联储将公布利率决议，市场预计此次降息的可能性较小。央行证监会出台大行支持非银方案，鼓励大行扩大向大型券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资，以维护同业业务稳定。杠杆资金较为后知后觉，6月17日两融余额达约9099.01亿元，比上一交易日增加约2.57亿。外资6月大幅流入A股，昨日沪深股通净流入约18.77亿元，2019年共流入约811.34亿。6月海外资金密集流入，富时罗素纳入A股因子的第一阶段第一步将在本周6月21日收盘后生效。5月社零同比增长8.6%，就业形势稳定，专项债刺激下后期基建有望加速。科创板将近，优质科技股有望受到关注。目前贸易谈判现转机，在G20会晤结果出来之前，预计市场有做多的空间，从目前走势看建议多单持有。

国债：地方债额度或提高，国债期货价格震荡走低。财政部专家称下半年或提高地方债额度，财政预算也有调整可能，稳增长预期升温，国债期货价格震荡走低，10年期国债收益率上行1bp至3.23%。央行公开市场操作净投放800亿元，央行、证监会出台大行支持头部券商，为非银提供流动性资金，市场紧张情绪缓解，Shibor利率大部分回落。经济金融数据低于预期，房地产和基建投资均有所回落，规模以上工业增加值同比回落，消费增速小幅企稳，但幅度有限，表外融资存量逐步趋于稳定，为各类在建项目提供资金支持，企业中长期贷款下滑明显，投资意愿较弱，经济仍面临一定的下行压力；短期CPI仍有可能继续上行，不过6月初汽油、柴油价格下调幅度超过5%，使得通胀预期降温，且随着PPI的逐步回落，发生通胀的可能性较小，暂时不会对货币政策产生影响，央行仍会综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕；尽管短期稳增长政策和贸易环境变化或对债市形成扰动，但在经济增速持续放缓，货币政策保持宽松的背景下，预计国债收益率整体以下行为主，国债期货价格将继续保持强势，操作上建议做多为主。

【能化】

纸浆：纸浆期货周二继续窄幅震荡。现货市场交投气氛不浓，纸厂消耗自身原料库存为主，现货市场中补库积极性偏低。河北地区进口木浆价格低位、混乱，业者疲于报盘。漂白化学浆价格下挫，进口化机浆价格亦受影响，山东地区报盘已跌破4000元/吨。期现价差收敛，预计期货价格持续走弱。

天胶：沪胶周二止跌震荡，市场仍处于底部区间运行，反弹持续力依旧不强。产区干旱，进口减少，国内库存缩减等利好影响淡化，需求端表现持续弱化，价格反弹动力不足。未来供应端旺季产出情况预计不会有大缩减，因此上行空间有限，下方价格长期支撑仍然有效。供需两弱，走势预计延续宽幅震荡。

PTA：TA909受中美对话利多影响收于5516（+154）。PTA装置开工率下滑。逸盛大连220装置，由于装置故障前天起维持50%运行，恢复时间待定。恒力石化一套220万吨计划近期停车检修15天。华彬石化140万吨，6/5号故障停车，目前已经重启，50%负荷运行。汉邦石化二期220万吨，预计近日恢复。福海创450万吨PTA装置，预计7月3号左右停产检修，计划检修20天左右。聚酯负荷91%（产能5600万吨核算）。江浙涤丝产销整体一般，至下午3点半附近平均估算在6-7成。终端坯布环节走差，坯布库存累积到历史高位，停产企业增多。终端向聚酯端的传导尚需时间。6月份PTA原料端成本支撑下，依然有反弹机会。

MEG：乙二醇1909收于4474（+57）。截止6月13日，国内乙二醇整体开工负荷在68%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在52%（煤制总产能为441万吨/年）。华东主港地区MEG港口库存约135.3万吨，环比上期增加2.0万吨。库存高位，反弹空间预计有限，空单持有。

原油：欧美原油期货上涨，中东紧张局势也支撑石油市场气氛。近几个月美国发起的引发市场对石油需求增长减缓担忧，国际油价从4月份的高点下跌了15%以上。下周将在日本G20会议期间进行会晤。欧美原油期货收盘后，美国石油学会发布的数据显示，截止6月14日当周，美国原油库存4.82亿桶，比前周减少81.2万桶，汽油库存增加150万桶，馏分油库存减少5万桶。备受市场关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加51.9万桶。

甲醇：甲醇上涨1.3%，本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.1%，较上周上涨3.9个百分点。本周期内，宁煤另外一套MTP装置也陆续重启带动国内整体煤制烯烃开工负荷继续回升。国内甲醇整体装置开工负荷为73.65%，环比上涨0.68%；西北地区的开工负荷为88.68%，环比上涨1.21%。整体来看沿海地区甲醇库存大幅下降至80.81万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在22.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，从6月14日至6月30日中国进口船货到港量在49.1万-50万吨。

PVC：受到美国希望主动与中国进行贸易磋商的消息影响，V1909夜盘迅速拉升近1%，收6745元/吨，涨1.50%。部分地区电石价格上调，目前电石产量较低，需求有所回升，个别地区供应紧张。PVC整体开工负荷再度提升，本周为78.71%，环比升2.94%。6月20日陕西北元停车10天，涉及产能125万吨。新疆中泰（米东）与吉兰泰也分别将在月底检修，分别涉及产能40万吨。当前库存仍处于高位，且下游需求一般，市场参与者观望情绪浓厚，短期无明显驱动，预计继续震荡。

【黑色】

焦煤焦炭：18日煤焦期价低开后偏弱震荡为主。焦炭方面，钢坯价格表现欠佳，钢企利润大幅缩水，受钢焦企业利润不均衡以及近期钢厂焦炭库存多已补至中高位等因素影响，河北、山东地区主流钢厂下调焦炭采购价100元/吨，在产地焦企多维持高位开工的行情下，供需继续边际趋宽松，短期焦炭市场弱势运行。港口方面，贸易商看跌情绪浓郁，港口现货价格持续下跌，成交冷清，准一现汇自提价报2020-2040元/吨左右。焦煤方面，随着焦炭价格下跌以及焦化厂炼焦煤库存高位，焦企采购情绪一般，导致部分煤矿库存开始积压，少数煤矿增加量价优惠政策，变相下调煤价30-50元/吨，市场参与者对后期炼焦煤市场暂不乐观。整体上，经过前期下游钢厂补库，结构性库存紧张明显缓解，产地环保炒作仍有反复可能，但焦企在高利润刺激下仍有进一步提产动力，除了山西韩城河津等部分焦企有少量限产，产地焦化厂限产仍较为放松，目前港口现货报2020，折盘面2170，基差微扩至120元/吨。由于钢厂原料成本上升，钢厂利润大幅下滑，部分卷板厂已出现长流程亏损，自发性限产可能出现，压缩成本心态迫切，预计现货后期进入降价周期。操作上，短期偏空操作，关注2100-2130区域压力。

螺纹：螺纹昨夜受宏观提振及矿石推动上涨。现货方面，唐山钢坯报3420涨10。上海一级螺纹现货报3880（理计）降10。钢联周度库存显示，螺纹产量382.21万吨，环比增4.09万吨，社库环比升12.23万吨至551.24万吨，厂库 224.76万吨，环比升10.86万吨，建材总库存升23.09万吨，库存拐点出现。钢银建材周度库存环比继续上升。5月地产相关数据出现明显放缓，叠加淡季库存累库，短期盘面或继续承压，地产需求是否会断崖式下跌却仍需观察，策略建议等待低吸螺纹的机会。

铁矿：铁矿石昨夜攀上800整数关口。现货方面，金步巴报877（干基），普氏62指数报112。上周澳洲巴西发运总量2215.1万吨，环比上期减少70.6万吨。澳洲发货总量1723万吨，环比上期增加73.3万吨 ，澳洲发往中国量 1487.9万吨，环比上期增加44.2万吨。巴西铁矿石发货总量为492.1万吨，环比减少143.9万吨。其中淡水河谷发货量为407万吨，减少151.3万吨。钢材周度产量依然维持高位，港口库存九周连降，但随着到港量的回升，后续降库预计将放缓。我们预计铁矿6月运行空间为680-800，现已达到预期，策略建议多单落袋为安。

【金属】

铜：夜盘铜价上涨约1.2%，受中美两国领导人通电话，并重启贸易谈判影响。中美双方同意在G20会议前重启贸易谈判，并计划在G20峰会上双方领导人进行会晤，这使得原本抱有悲观情绪的市场重燃信心。也有观点认为中美贸易谈判可能久拖不决，市场情绪也会反反复复。另外矿山以及冶炼中断事件也助力铜价企稳，但需求仍平淡无亮点。今日铜价可能延续走高，建议关注国内股市、汇率、经济扶持政策和中美贸易对峙进展。

锌：夜盘锌价跟随有色总体上涨，受中美两国领导人通电话，并重启贸易谈判影响。中美双方同意在G20会议前重启贸易谈判，并计划在G20峰会上会晤，这使得原本抱有悲观情绪的市场重燃信心。也有观点认为中美贸易谈判可能久拖不决，市场情绪也会反反复复。目前精矿加工费小幅回落，验证冶炼正逐步恢复，有机构的调研也对此证实。总体锌产业链在近期处于供应逐步恢复，需求尚疲弱的阶段，中长期随着冶炼瓶颈的缓解，锌价可能进一步承压。

铝：受特朗普发推称中美将恢复谈判影响，昨日夜盘铝价整体小幅上涨。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。原料端，受环保影响，国内氧化铝产能短期面临较大收缩，原料价格前期涨幅较大。库存端，得益于下游消费季节性回升，铝近期库存持续，后续走势需持续关注。宏观方面，随着中美贸易摩擦的升级，金属价格预计承压，短期内宏观的不确定性依然较高，操作上需保持谨慎，逢高做空为主，轻仓操作。

镍：受中美或恢复贸易谈判影响，昨日夜盘镍价大幅上涨。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期精炼镍库存较低，社库较低时存在逼仓风险，中期主要关注印尼新产能投产进度。从趋势上看，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，操作上建议短期观望为主，关注精炼镍进口情况。

贵金属：昨日德拉基在讲话中再度放鸽，继上次鸽派讲话后，市场确认欧央行的鸽派立场，欧央行今年可能重启量化宽松。昨夜美元和金银呈现同涨走势。前日公布的纽约联储制造业指数-8.6%，为2016年以来新低，是有史以来最大跌幅，除了上周五回暖的工业和制造业产出环比，近期美国经济数据表现较弱，同时通胀数据表现低迷。贸易争端等风险事件恐慌情绪有所缓解，但阿曼湾油轮遇袭使得避险情绪重燃，市场担心美国同伊朗矛盾进一步加剧。央行方面，美国经济放缓和贸易战使得美联储降息预期升温，包括鲍威尔在内的美联储官员的讲话可视作美联储就货币政策的改变提前与市场沟通。影响政策的变量在于美国的经济和通胀表现，7月份的隐含降息概率已达80%以上，可能的降息时间点为秋季（7、9月）的议息会议，如果美国经济持续性走弱或美联储表明降息立场都将进一步支持当前黄金上行，美联储降息落地之前黄金表现都将较为坚挺。另一方面，白银追随黄金上涨但受困于宏观面的利空整体比黄金弱。操作上建议黄金以多头思路对待，但警惕连续上涨后的回调压力，黄金比白银更适合作为多头配置。明天2:00的议息会议。

【农产品】

鸡蛋：昨日09合约继续下跌，主产区鸡蛋现货维持3.2元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，淘汰鸡价格居高不下，5月蛋鸡存栏同比继续增加约10%，预计9月蛋鸡存栏继续增加。从即将开产的蛋鸡补栏情况来看，6月蛋鸡存栏预计同比继续增加10%左右，整个上半年鸡蛋供应相对宽松。但非洲猪瘟的持续发酵使得鸡蛋的代替性消费增加，供需两旺依然是现阶段和未来半年的主要矛盾。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，9-1价差或存继续拉大空间，可尝试做大9-1价差的策略。

玉米：玉米期货昨日小幅震荡，夜盘下跌。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高。美玉米进口预期放大，但近期美玉米涨幅较大，不计25%关税的进口成本已经超过1900元/吨。今年临储玉米拍卖底价较去年提高200元/吨，到港成本约1950元/吨，对玉米价格提供一定支撑。但是，考虑到目前港口库存的持续高企和下游需求较差，玉米价格存在短期回调风险。若是出现回调，可尝试在1900-1950区间做多C1909合约。

苹果：苹果10合约昨日继续下跌。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，今年花期，甘肃的庆阳产区天气较好，极为适宜苹果开花坐果；而陕西的中部到山西的运城、河南的三门峡一带气象条件一般；陕西的北部和山东烟台地区气象条件则相对较差。近期苹果套袋情况基本明朗，整个西北产区较2017年相比套袋量可能小幅减少。上周华北和陕西地区普降大雨，有效缓解前期旱情。在大幅下跌后期货盘面上的过分高估已经有所收敛，但是从目前的气象条件来说，依然看好今年苹果相对丰产，考虑做空AP910及以后合约。

棉花：ICE期棉涨0.69%，收66.88美分/磅。郑棉夜盘3.39%，收13865元/吨。USDA6月度报告再度下调了全球棉花使用量预期，使得2019/20年度全球棉花产量高于需求，与ICAC6月对2019/20年度的产需过剩预测也保持一致，目前市场对明年的增产以及需求下滑达成共识。另一方面，中美贸易争端出现波折，纺织企业订单明显下滑，成品库存累积，下游需求很淡。大跌后ICE美棉获得印度MSP价格支撑，印度买家显著增加。目前产业链上下游均降低开工，棉花棉纱现货都存在部分降价抛货的情况，下游询价虽有好转苗头，因中美首脑通话令市场反弹，但基本面仍然较差，空头压力还在。

油脂：美豆播种进度77%，低于市场预期的79%，市场继续担忧美豆播种面积减少；中美两国领导人通话，决定将在G20峰会上会面，CBOT大豆昨日创出3月份以来的新高，但是收盘有所回落，CBOT豆油受大豆上涨支撑，但是表现弱于大豆。马盘棕榈油仍然在年内低点附近波动，市场关注减产期结束后产地库存会否上升。国内菜油和豆油期货昨晚下跌，受中美将重启谈判的消息影响，豆油现货库存高企，现货价格疲软，棕榈油库存下降，但是盘面价格受进口利润支配，油脂总体库存高位令反弹乏力。Y1909短期支撑5350附近，短期阻力5670左右；棕榈油1909短期支撑4320-4350，短期阻力4560；菜油909短期支撑6730-6800，短期阻力7150-7200。

豆粕：美豆小幅上涨。昨夜中美电话商谈，将在G20会面。最新公布的美国大豆播种进度77%，低于市场预估的80-85%，上周进度为60%，大幅低于去年同期的96%和五年均值的93%，大豆出苗率55%，上周进度为34%，去年同期为89%，五年均值84%。截止6月11日当周，管理基金在美豆合约净空单持仓小幅降低，仍然持有较大仓位的净空单。近日豆粕价格波动大，预计现货成交维持清淡。上周国内大豆库存环比降低3万吨，同比降低180万吨。豆粕库存环比增加2万吨，同比降低36万吨，豆粕库存连增三周。过去5周国内豆粕提货量同比增加6%，最近三周提货量逐渐下降至正常水平。中国农业农村部发布生猪存栏数据，月环比下降4.2%，同比下降22.9%，母猪存栏月环比下降4.1%，同比下降23.9%。预期美豆在基金净空大幅减仓前将持续偏强。关注美豆上涨，雷亚尔汇率升值情况下南美大豆贴水的波动。

白糖：夜盘外糖震荡。郑糖震荡小幅上涨，昨日仓单+有效预报合计16793张（-128张），19年4月末为33500张，近一个月仓单逐渐下降，最近两周基差重新转弱，仓单维持平稳。今日现货小幅下跌，昆明白糖现货5060元/吨，柳州5310元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本5123元/吨附近。截止2019年5月中国产糖1076万吨，去年1030.63万吨，销糖666.77万吨，去年同期574.67万吨，销糖率61.97%，去年同期55.76%。印度官员称，印度第二大产糖区-马哈拉施特拉邦19/20榨季产量预计将同比锐减39.2%至650万吨，因干旱伤及甘蔗作物。受外糖价格上涨带动进口成本上升，郑糖期货预期震荡上涨。

【新闻关注】

国际：

欧洲央行行长德拉吉表示，如果前景没有改善，需要额外的刺激措施。荷兰银行预计，今年年底前欧洲央行将重启量化宽松，下调存款利率的可能性较高。

国内：

国家主席习近平6月18日应约同美国总统特朗普通电话。特朗普表示，期待着同习近平主席在二十国集团领导人大阪峰会期间再次会晤。美方重视美中经贸合作，希望双方工作团队能展开沟通，尽早找到解决当前分歧的办法。