宏观策略

市场一周数据点评：

国内品种：PTA升7.02%，铁矿升5.57%，PP玻璃升3.61%，郑棉升

3.08%，沪金升3.02%，焦炭跌4.40%，沪胶跌4.06%，沪锌跌3.55%，

菜油跌2.30%，焦煤跌1.60%，沪深300期货升4.07%，上证50期货升

5.23%，中证500期货升2.17%，5年期国债升0.08%，10年期国债升0.03%。

国际商品：黄金升3.96%，白银升4.03%，铜升1.85%，镍升3.92%，布伦特原油升5.12%，天然气跌6.02%，小麦跌1.35%，大豆升2.81%，瘦肉猪跌2.32%，咖啡升2.06%。

全球股市：标普500升1.62%，德国DAX升1.59%，富时100升0.49%，日经225升0.97%，上证综指升0.29%，印度NIFTY跌1.80%，巴西IBOVESPA升2.02%，俄罗斯RTS升1.33%。

外汇市场：美元指数升0.12%，欧元兑美元跌0.54%，100日元兑美元升0.37%，英镑兑美元跌0.39%，澳元兑美元跌0.68%，人民币兑美元升0.20%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周末，国内新闻：（1）央行释放流动性，此次的公开市场净投放规模为5月底来最大。海外新闻：（1）CME“美联储观察”对降息概率进行预测;（2）欧洲央行表示为刺激欧洲经济，有降息可能。

美联储降息概率加大，不慌张中国从容应对：美国货币政策变化牵动着全球市场的神经，无论是加息还是降息，都会对他国造成一定影响。对于许多经济结构较为薄弱的国家来说，被动跟随美联储进行加息或者降息不利于本国经济的健康发展，因此进入2019年以来，许多国家为了应对经济下行，纷纷主动降息。中国因济结构较完善以及市场流动性充裕，使得央行在面对美国降息时政策选择的空间更大，应对降息的手段更丰富。一般可以采取灵活的货币政策，防范外需下降，分散投资风险以及制定自己的货币国策等方式。

全球宏观综述：

国内新闻：

（1）央行释放流动性。央行本周（6月17日-6月21日）通过公开市场净投放资金2850亿元，另外本周三通过中期借贷便利(MLF)净投放资金400亿元。此外，本周还进行了3400亿元逆回购操作，到期规模为550亿元。央行此次的公开市场净投放规模为5月底来最大。

海外新闻：

（1）CME“美联储观察”对降息概率进行预测。美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为67.7%，降息50个基点的概率为32.3%；9月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为17.7%，降息50个基点和75个基点的概率分别为58.5%和23.8%。

（2）超级马里奥的“鸽声”见效：市场通胀预期大幅升高。欧洲央行在本周稍早单枪匹马地遏制了欧元区通胀预期的暴跌，并表示经济回升比预期的疲软，额外的刺激可能是需要的。以市场价格为基础的通胀预期指标（五年五年通胀掉期）本周累涨14.99%——创逾七年来最大单周涨幅，报1.3037，6月18日曾以1.0770创历史新低。值得一提的是，欧洲央行制定的目标是，让通胀中期之内保持在略微低于2%的水平。

金融期货

流动性：银行端显著宽松，跨季面临最后考验

逻辑：上周银行间的流动性明显宽松，主要得益于央行的持续呵护。投放资金总量方面，上周央行除对到期的MLF进行等量续作，还针对中小银行进行增量操作，意图解决信用导致的流动性问题。而从期限上来看，上周央行的逆回购期限均为14天，刚好覆盖跨季节点。本周资金面，尽管央行此前的一系列呵护动作使得对跨季的担忧有所减弱，但是随着进入跨季节点，非银端是否能够顺利跨季或将是主要矛盾。

股指：反复中前行

逻辑：重组新规开盘提振垃圾股，但在上证综指上方缺口压力下，上行步伐放缓，而在收盘之前，入富再度阶段拉升权重表现，上证综指收复3000点关口。对于后市，我们认为将在反复中前行，在累积了较大的涨幅之后，市场有停歇的可能。但鉴于人民币贬值预期缓解、6月末资金利率整体稳健、外围氛围偏暖，A股向上趋势并未改变，整体思路仍是低吸或是持有思路。

操作建议：多单持有

趋势：震荡上行

风险：1）美股崩盘；2）银行体系信用问题扩散；3）中美关系恶化；

期债：债市上行缺预期差，下行缺借口

逻辑：目前看，债市整体处于上行缺预期差，下行缺借口的状态。一方面，基本面向下与逆周期政策向上（财政是看点，货币结构性宽松）的组合，使得债市在当前3.2%的水平上，处于较为尴尬的位置，缺乏继续向上突破的预期差。配置盘的缺位也使得市场更多以交易主导形式存在。但考虑到目前也缺乏实质性的利空因素（地方债供给有宽裕资金面进行承接、贸易形势略微好转但仍然是长期命题），市场将更多处于等待交易“借口”的状态，因此，建议关注股市表现、G20会谈情况及月末PMI数据可能带来的博弈机会。

操作建议：观望，或逢高小幅空单博弈

趋势判断：震荡

风险：1）贸易磋商事件继续升级；2）资金面大幅宽松

外汇：美联储偏鸽派，人民币贬值危机解除

逻辑： 美联储偏鸽派决议公布后，美元走弱人民币走强。当天离岸人民币兑美元涨超100点，后一日延续涨势，离岸和在岸相继升破6.86。美国和欧洲均进入鸽派之后，美欧差异减小，美元上行势头得到压制。欧美的一致性也使得人民币兑一篮子货币汇率保持基本稳定。从今年美联储年内降息概率较大来看，后期美元指数大幅上升概率较小，人民币单边大幅贬值可能性较弱。考虑到最近央行的喊话，以及中间价的逆周期调整，离岸央票的发行等一系列引导市场预期和逆周期政策，今年人民币将围绕在6.80附近宽幅震荡。

展望：震荡

风险因素：1）贸易磋商进展；2）美国经济大幅强于预期；

黑色建材

钢材：环保限产加强 钢价震荡偏强

（1）目前螺纹利润已降至170元/吨，热卷处于亏损状态，钢企开始控制产量；华东三线电炉也已接近盈亏平衡，预计钢材产量将逐步下降。

（2）23日，6-23日唐山印发文件加强限产，将使得产量明显下降，支撑成材价格。

（3）端午假期影响过后，表观需求开始恢复，螺纹库存增幅小幅收窄，近期产量开始下降，预计后期累库压力降低。

逻辑：炼钢利润连续下跌、华北环保限产再度加强，钢厂开始控制生产，螺纹、热卷产量均明显回落；端午假期因素过后，表观需求有所恢复，预计后期累库压力降低，钢价将在环保限产的推动下震荡偏强。

操作建议：回调买入和区间操作结合

风险因素：钢材产量继续攀高（下行风险），环保限产加强（上行风险）

铁矿：环保限产升温，铁矿高位震荡

（1）澳洲、巴西发货量继续回落，供应端表现整体平稳。到港量有所回升，港口库存降幅明显收窄。

（2）需求方面，长流程钢厂利润继续恶化，检修逐步增多，同时唐山地区限产升级，预计本周高炉开工率和疏港量继续小幅下降。

（3）钢厂利润大幅下降后，市场就预期钢厂将要减产，本次限产升级，以及后续可能进一步的政策加强了这一预期，将打压市场情绪。

逻辑：供应端澳洲巴西发货量整体平稳。需求端是主导逻辑，钢厂利润继续恶化，检修逐步增多，同时上周唐山地区限产升级，也增加了对需求的担忧。叠加港口库存降幅明显放缓，本周期价预计以高位震荡为主。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅上涨（上行风险）、热卷钢厂集中检修（下行风险）

焦炭：现货价格疲弱，期货价格维持震荡

信息分析：

（1）环保限产整体有加强的趋势，陕西韩城、山东临沂焦化限产力度较强，持续时间有待观察，环保加强背景下，焦炭产量小幅减少。

（2）上周焦炭总库存继续累积，从库存结构来看，焦化厂库存、港口库存下降，钢厂库存保持上涨，可用天数增加，库存的上涨压制焦炭价格。

（3）前期高炉产能利用率已有所下降，下周河北唐山地区高炉将限产增强，钢厂利润收缩、环保加强背景下，焦炭需求收缩幅度大于供给收缩幅度。

（4）首轮提降落地后，焦化利润约150-200元/吨，焦化利润总体仍较高，利润率超过钢材，钢厂焦炭库存已较高，焦化利润可能继续受到钢厂打压。

逻辑：钢厂提降范围扩大，第一轮提降已落地。环保扰动不断，焦炭产量小幅减少、高炉限产也将加强，需求收缩更为明显。焦炭总库存继续累积，供需持续转弱，且焦化利润率超过钢材，产业链利润将二次分配。预计焦炭现货仍面临降价压力，期货价格已提前反应，将总体维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；高炉限产力度加大；焦化环保力度不及预期。

焦煤：短期供给情况改善，焦煤价格维持震荡

信息分析：

（1）上周焦煤产量继续回升，主产地吕梁煤矿复产后，焦煤产量增加，供给有所缓解，仍低于去年同期水平，由于安全监管的影响，进一步增产空间有限。

（2）进口煤方面，仍维持总量平控，澳煤可以进口，只是通关时间仍较长，近期到港量较多；蒙煤进口量总体稳定，前期受原煤落地政策影响的甘其毛都日通关量回升明显，上周平均通关量在700车左右。

（3）库存来看，焦煤总库存趋于稳定，高于去年同期。需求来看，下游焦化厂仍维持较高的产能利用率，需求总体稳定，但焦炭价格面临下跌压力，焦企采购积极性有所降低，预计焦煤现货将承压偏稳运行，期价将维持震荡。

逻辑：山西部分受环保、工作面影响的煤矿复产，焦煤供给情况有所缓解。但焦炭价格面临下跌压力，焦企焦煤库存已较高，采购节奏放缓，焦煤现货价格有所松动。由于下游焦炉开工率维持高位，焦煤需求情况较好，加之供给增量将有限，基本面总体较好，预计短期焦煤现货价格承压偏稳运行，期货价格将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：煤矿增产、进口放松、终端钢材需求走弱。

动力煤：进口助推市场情绪，终端需求限制反弹高度

逻辑：

1、供应方面，主产地煤矿环保、安全检查常态，基本按照核定产能来生产，整体产量供应比较稳定，本周开工率有小幅下降，不过由于成本倒挂发运不积极，蒙煤高温煤增多等影响，港口铁路发运量有所下降。进口方面，本周再次传出各种收紧传闻，但与年初的政策文件基本一致，具体兑现方面未见明显差别，而且自年初以来进口煤一直保持较高的价格优势，贸易商为赌市场，下游电厂为迎峰度夏，前期有集中采购补库，5、6月陆续到货通关，近几个月进口量呈递增走势。

2、需求方面，最近整体气温有升高，电厂耗煤量在持续提升，内陆重点电厂及沿海电厂库存涨势放缓，开始趋于平稳，部分区域还有少量消化库存的情况。在高库存状态下，电厂迎峰度夏时期不会大量集中采购，基本维持按需采购，对市场支撑也比较有限。

3、总体来看，目前煤矿产量稳定，港口铁路发运量虽有下降，但产地、港口库存处于中高位水平，供应整体偏宽松，下游库存已处于历史高位，短时间补库节奏放缓，随着天气转热，下游耗煤量稳步提升，需求方面预计将维持常态补库，煤炭价格仍将维持区间震荡运行。

投资策略：区间操作。

风险因素：库存高位维持、产区复工超预期（下行风险）；产区复工不及预期、宏观需求超预期（上行风险）。

能源化工

原油：利多集中爆发，油价大幅上行

逻辑：上周油价大幅上行。周内利多集中爆发。金融方面，中国通话提振宏观市场情绪，美联储降息概率上行提振金融市场情绪：；2）周三美联储公布六月议息会议决议。六月利率保持不变，年内降息预期上行。地缘方面，伊朗击落美国无人机事件再度引爆地缘风险溢价：当地周四早四点（北京时间早八点，美国时间晚八点）伊朗击落一架美军RQ-4“全球鹰”无人机。白宫夜间召开紧急会议，批准对伊朗进行军事打击，但在最后时刻收回打击命令。次日称相信伊朗非蓄意为之。供需方面，美油库存开始下降，或将进入去库周期。

价格方面，宏观压力暂缓，金融利空暂缓，地缘溢价上行，供需先弱后强。1）金融角度：若G20会谈能达成一定程度休战协议，或有助于缓解市场过度悲观预期；美联储降息预期上行或提振金融市场情绪利多；但全球经济数据疲弱仍为中期压力。2）商品角度：欧佩克供应低位利多；短期炼厂检修延长利空，中期检修结束利多；短期美油累库利空，中期需求旺季去库利多。。

策略角度：1）单边多单持有；风险来自中美谈判破裂冲突升级。2）月差多单止盈离场。上半年月差涨幅较大，下半年关注单边补涨。3）Brent-WTI跨区价差空单持有，美油及库欣若正式进入去库将支撑WTI贴水走强。重点关注6月28-29日G20峰会中美元首是否会谈及成果；以及下周欧佩克年中大会对欧佩克产量决议。

策略建议：Brent多单持有；Brent-WTI价差空单持有

沥青：悲观数据被原油上涨吞没，未来关注炼厂开工

逻辑：当周EIA原油库存超预期下降，叠加美伊关系紧张加剧，原油上涨带动沥青弱反弹，沥青-WTI价差仍在低位，基差、月差高位回调反映沥青近期相对较弱的基本面。当周库存、开工环比小幅增长，原油当周涨幅近10%，当周炼厂沥青出厂价维稳，预计下周石化价格维稳或小幅上调。展望后市，每年六月沥青产量季节性低位，六月马瑞原油到港压力不大，七月到港近190万吨且集中在华东和华南，我们认为原油不断上涨利润恶化对炼厂开工的抑制逐步显现，东北地区炼厂开工年内低位（有一定季节性因素），七月山东、东北未有马瑞到货，叠加高位库存，两地开工降低概率较大，此外近期成品油有所好转，带动沥青转产也有助于减轻沥青供应压力。

操作策略：多Bu-WTI价差

风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：中东需求恢复叠加原油支撑，燃油表现强势

逻辑：当周EIA原油库存超预期下降，叠加美伊关系紧张加剧，原油上涨带动燃油反弹，当周三地总库存环比下降，新加坡380裂解价差、贴水涨至高位，近期船运指数不断上涨，中东高温季正式来临带动燃油需求（燃油发电沙特阿美取消六月中外放燃油）。六月中东至亚洲燃料油供应明显下降，预计未来中东这个燃油供应唯一增量有望降低供应支撑燃油裂解利润。

操作策略：多Fu-SC价差

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加

甲醇：氛围好转支撑，但供需和价差压力积累，甲醇反弹偏谨慎

逻辑：上周原油和宏观继续释放利好，甲醇盘面价格也是持续冲至2400以上，不过我们可以看到现货跟涨有所乏力，基差压力已在积累，因此本周我们仍需要关注两个，一个是原油和宏观利好是否延续，另外一个就是在盘面带动下，现货是否会出现补涨，如果这两个都不给力，那甲醇大概率会出现回调；另外后市甲醇供需预期去看，短期主要是中下游补库加速库存去化，透支后市需求，另外就是在MTO新需求未释放前，甲醇仍有累库预期，因此中短期基本面预期压力仍在，再加上短期PP和MEG的压力仍未见消除，反弹亦受限，也会限制甲醇反弹空间，我们预期甲醇仍可能维持底部区间震荡节奏，中枢或在2300-2500之间，多空建议偏短期操作。

操作策略：短期谨慎偏多，关注原油、宏观和现货走势

下跌风险：原油继续大跌、MEG和PP都超预期大跌

LLDPE：持续反弹基础尚不牢固，关注调整压力

逻辑：上周LLDPE出现大幅反弹，催化剂是特朗普再度表现出与中国进行贸易谈判的意愿，本质上则是价格在连续下跌后对利空预期已反映较为充分。展望后市，我们认为中线反弹窗口还会打开一段时间，但短线进一步上涨的驱动有限，调整压力已经显现。下方支撑7500，上方压力7820。

策略建议：暂时观望。

风险因素：

上行风险：伊朗PE出口减少、中美贸易谈判转暖、经济刺激政再度推出

下行风险：经济持续走弱

PP：悲观预期修复后，进一步反弹驱动暂时有限

逻辑：上周PP出现大幅反弹，催化剂是特朗普再度表现出与中国进行贸易谈判的意愿，本质上则是价格在经过连续下跌后对利空预期已反映充分。展望后市，我们认为反弹窗口不会马上关闭，但在悲观预期初步修复后，短线进一步上行动能已较有限，回调可能随时都会出现。下方支撑8050，上方压力8500。

策略建议：暂时观望。

风险因素：

上行风险：经济刺激政策再度推出、中美谈判转暖

下行风险：经济持续走弱、新装置投产顺利

PTA：短期利多或仍存支撑，但PTA长期压力仍不容忽视

短期PTA价格在利空乏力后呈现回升的修复需求。同时，油价反弹也对PTA形成支撑。但短期利多未有进一步加码后，PTA走势将有调整需求。中长期看，供需格局的转弱预期，以及中美贸易对服装行业的不确定性影响，仍是PTA走势的压力来源。

操作策略：关注反弹沽空机会

利多因素：原油价格大幅上涨，PX、PTA供应量大减，聚酯淡季不淡。

乙二醇：利好后劲暂显不足，乙二醇涨势回落

逻辑：后期的成本端和供需面的多空交织，令乙二醇维持区间震荡。而乙二醇的供应下降关系着其价格弱势的是否能企稳。不过长期看，在新装置投产潜力影响下，乙二醇的上行压力仍存。

操作策略：长期思路暂维持反弹空。

利多因素：油价大幅走高，下游需求淡季不淡，乙二醇库存大幅下降。

纸浆：阔叶暴跌导致短期弱势，阶段低位顺势谨慎偏空操作

逻辑：上周期货明显的放量增仓，价格小幅下行。市场传闻明星和凯普利价格继续下调至600美元/吨。目前木浆市场的主要下跌动能来自于阔叶浆方面，由于之前阔叶浆的内外价差及针阔价差均处于偏窄位置，对于阔叶的压力较大，因此本周的阔叶加速下行也是属于兑现利空。阔叶的暴跌带动了针叶现货已经期货的走弱。然而随着阔叶的进一步下行，这种利空将会逐步消失。未来下行驱动依旧来自于浆厂降价，如果7月报价大幅下调，导致内外顺挂，可能再度引发市场暴跌及期盘套保。利多方面看，主要来自期货持仓端，持仓的持续大幅增长对于目前单边下跌的延续性存在不确定。如果这种持仓延续到7月下旬，则金融端的波动可能大幅增长。

纸浆期货持续性暴跌后，现货尚未企稳，但期货市场显示出明显的底部博弈。虽然没有明显的基本面上行驱动，但大幅看跌的理由似乎也不充足。因此，后期的空头趋势交易需要谨慎对待，快进快出。具体操作可空头可逢低获利了结，如反弹至套保压力位后可偏空交易，但如突破13日均线则需及时止损。

操作策略：空头可逢低获利了结，如反弹至套保压力位后可偏空交易，但如突破13日均线则需及时止损。

风险因素：

利多风险：纸厂加速提价及原料采购；宏观氛围好转。

PVC：宏观预期好转后PVC易涨难跌，逢低交易2001合约

逻辑：供应端看PVC 6月仍有较多的检修计划，但由于部分装置的复工，PVC短期供应有所增加。而上周的下游开工率有所回暖，整体社会库存的降速有所放缓，出现走平，因此整个市场目前体现出较为明显的边际供需平衡状态。近期看，PVC的走势节奏受整体金融市场氛围明显。从谈判的周期看，预计到7月初仍有可能维持预期偏乐观的格局。但是从价格的波动边界来看，又没有足够多的上行空间来支持持续性上涨，主要是当前的乙电价差较近。较为临近的乙烯法价格会成为期货主力的压制。因此在这一期间内PVC预计维持偏强震荡的格局。操作端，由于1909合约与上行边界非常临近，因此可选择2001合约作为多头交易合约。

操作策略：偏多交易2001合约。9-1价差200以上时，可关注9-1反套机会。

风险因素：

利空因素：贸易谈判恶化；下游开工大幅回落；PVC供应大幅增长。

有色金属

铜观点：G20峰会中美有望达成协议，铜价开启反弹。

逻辑：关注G20中美首脑会谈，铜价继续反弹。整体来看，中美贸易谈判再现曙光，G20峰会习特见面，而美联储也发布降息预警，年内降息概率大幅度提升，全球央行降息周期到来。宏观面上，在美联储增强降息预期的大背景下，美元上行力度减弱。微观层面，铜杆下游拿货情绪偏好；铜板带市场需求较持续减弱，订单表现情况较差；铜管开工率略降，订单一般，下游需求缓和；铜棒开工率整体表现下降，下游消费市场整体需求任然不振。另下周关注：重点关注中美亮国元首在G20峰会上的谈判情况。技术图形上来，伦铜日线短期均线多头排列，MACD红柱放大，周线收上影线中阳线，脱离弱势区间，预计伦铜波动区间在5920-6100美元/吨。

操作上，中线继续持有低位多单。

风险因素：库存增加、美元升值

铝观点：成本与消费拖累，铝价偏弱运行 

逻辑：宏观方面，美联储议息决议偏鸽信号的释放，使美元指数遭受抛压，大宗商品价格受到短暂提振，毕竟预期到实际性的流动性释放仍存差异。下周更需要关注的是G20峰会上中美元首的会晤互动及双方代表团是否重回谈判，这会对市场造成情绪上的冲击以及影响下半年消费预期。产业链上，高利润刺激氧化铝产能利用率提升，内外价差刺激进口，改变远期供需预期，短期氧化铝价格回调考验3000元/吨关口。由于下游消费环比减弱，中间加工环节订单减少，中间初级铝材加工费下降，铝水铸锭比例上升，铝锭现货去库幅度下降。成本坍塌叠加消费转弱，是近期铝价运行的主要逻辑。由于电解铝行业亏损再度打到400元/吨，除去山东地区的复产外，其他区域的复产面临挑战，6月电解铝运行产能将继续低于去年同期，电解铝产出增长十分有限。因此，在有色板块中，虽价格偏弱，但相对供需更差的锌跌幅要更小。在操作层面上，单边多单回避或短空交易，对冲配置上可继续持有多铝空锌头寸。

操作建议：单边多单回避或短空交易，多铝空锌。

风险因素：G20峰会中美贸易关系变动。

锌观点：关注G20峰会中美领导人会晤，中期锌价下行趋势将延续 

逻辑：中期锌供应回升的确定性强，当下消费季节性转弱的态势已十分凸显，6月国内锌锭库存拐点向上已确定，锌基本面偏弱的预期未改。而LME锌后期交仓预期仍在，LME锌现货升水高位下调。宏观方面，目前中美和谈预期升温，加上美联储年内降息预期也上升，市场情绪回暖。一方面，重点关注本周G20峰会上中美两国领导人会晤情况，另一方面，需警惕宏观情绪的可能切换。总的来看，短期锌价继续领跌板块，中期锌价下行趋势有望延续。 

操作建议：空单持有；买铝卖锌，买铜卖锌

风险因素：人民币大幅波动，宏观情绪明显变动

铅观点：消费疲弱压制不减，铅价内弱外强格局将延续

逻辑：国内铅消费持续疲弱，铅酸蓄电池企业已部分减产降库，且7月份存继续减产预期。供应方面，6月原生铅开工或小幅回落，再生铅企业受利润影响开工也偏低。因此，国内铅供需两弱格局凸显。此外，上周LME铅注销仓单量大幅增加，对伦铅期价形成一定支撑。总的来看，由于国内消费继续走弱，沪铅期价震荡调整态势暂难改变，且铅价内弱外强格局维持。 

操作建议：等待沽空机会

风险因素：环保限产超预期

镍观点：宏观面正向催化不断，期镍宽幅震荡。

逻辑：电解镍进口盈利空间本周逐步关闭，而镍铁厂供应进程持续；需求端方面，不锈钢价格出现久违抬涨，但库存数据始终高企，持续性较为堪忧。上周由于7月合约临近带来的挤仓情绪逐步消散，多头平仓明显，但宏观面的多方面的正面催化作用依旧。本周来看，经过周五的大阴线，走势上期镍将有较大压力，但若下周依旧能维持震荡整体结构尚为乐观。走势上可先行以震荡判断，建议前期低位多单继续谨慎持有，若出现再度走弱可平仓离场。

风险因素：宏观数据不及预期，黑色系价格大幅回落

贵金属观点：风险偏好增强，本周贵金属上方空间有限 。

逻辑：上周三中美元首通话为而本周中美G20会谈定调。特朗普表示，期待与习主席在G20再次会晤，重视美中经贸合作，尽早找到解决当前分歧的办法。中美贸易并非直接竞争，而是具有较强的贸易互补性。所以合则两利，分则两伤，两国高层或许将在月末的G20达成某种和解，进而推动人民币短期升值不利贵金属结构上扬。

操作建议：多单离场

风险因素：

上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化

下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期

农产品

蛋白粕 观点：蛋白粕区间运行，关注本周中美峰会会晤

逻辑：美中西部未来两周仍多雨，美豆种植时间窗口所剩不多，新作面积降幅预计高于预期，或在6月底面积终值报告中有所体现。28-29日G20峰会中美贸易关系或现转机，改变进口美豆预期。下游需求受非洲猪瘟影响预计下降。预计蛋白粕短期面临调整。

操作建议：观望。

风险因素：中美贸易战再升级。

油脂 观点：中美贸易关系预期缓和，油脂重返跌势

逻辑：国际市场，预计6月马棕产量环比持平或略减，出口回落，库存仍处高位，利空油脂市场。

国内市场，上游供应，菜油库存增加，豆油棕榈油库存环比下降，油脂整体供应压力仍存。下游消费，天气转暖棕榈油消费改善，油脂整体仍处于消费淡季。综上，中美贸易关系预期缓和叠加内外库存高企，料近期油脂价格偏弱震荡。

操作建议：棕榈油逢高布空，做空豆油豆粕比值。

风险因素：原油价格大幅上涨，中美中加贸易关系再度恶化，利多油脂价格。

白糖 观点：外部干扰持续，关注政策动向

逻辑：上周，外盘原糖有所回落，郑糖上周大幅回落。近期，受预计进口印度糖、缅甸糖增加等政策因素影响，郑糖回落，关注最终政策落实情况；5月产销数据表现仍偏快，糖厂库存低于去年同期。南方甘蔗压榨结束，后期处于去库存阶段。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，后期预计产销情况仍要偏快，近月受整体供需及成本影响，预计5000一线支撑较强，远月受关税下调影响，难有大涨，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润转负；巴西方面，近期产糖量有所增加，同比仍下降；印度要关注出口情况；泰国产糖量同比小降。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。

展望：震荡

操作建议：1-5正套持有，1-5价差120入场。

风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加

棉花 观点：中美经贸现转机 郑棉阶段性反弹

逻辑：国际方面，中美经贸前景现转机，美棉冲高回落，主力合约在70美分下方运行。印度国内棉价震荡运行。

国内方面，储备棉轮出持续进行，第七周成交率继续提升，第八周底价或上调约50元/吨。中国增发进口配额及储备棉轮出安排，年度内国内棉花供应充裕。棉花现货价格指数企稳回升，下游订单观望浓厚，纱线价格跌势减缓；郑棉注册仓单流出减缓。

综合分析，长期看，新年度全球棉花增产预期强烈，消费端存在不确定性，棉市向上难有趋势性行情。短期内，郑棉反弹，仓单流出减缓，关注上方跳空缺口。

行情展望：反弹

操作建议：多单持有，择机止盈

风险因素：中国棉花调控政策，经贸前景，汇率

玉米观点：供需无亮点，期价或维持区间震荡

逻辑：供应端：基层售粮结束，当前市场粮源供应主要为临储拍卖粮源和贸易商渠道库存，临储拍卖拍卖进行5周，成交率及溢价程度大幅下降，显示下游需求对当前价格的接受程度在下降，同时也带动贸易商积极出库，叠加后期陈粮出库，阶段市场粮源相对充足。需求端：猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，短期难有改善，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消猪料下降，前期悲观预期有所缓解，但长期利空依旧存在，近期猪瘟疫情向西南扩散，关注疫情蔓延情况。深加工方面，行业利润的大幅下滑，致开机率较前期下降幅度较大，但淀粉库存仍处高位，阶段性需求乏力。政策方面：中美贸易政策再起波澜，进口放开预期打消，市场担心最大的不确定性因素落地，看涨预期下下游企业补库加快，一定程度拉动期价上涨，随着阶段补库的完成，市场进一步上行动力下降。此外草地贪夜蛾在南方肆虐，但仍未对主产区形成威胁，后续有待观察。综上临储政策托底背景下，期价下方支撑明显，但上涨仍需下游需求驱动，短期供需无亮点，期价或维持区间震荡。淀粉或随玉米波动。

操作建议：震荡

风险因素：中美贸易政策、猪瘟疫情、天气

苹果观点：山东产区干旱引市场担忧，期价短期存反弹动力

逻辑：目前苹果市场的交易逻辑依然围绕新季苹果的产量预期，而影响产量预期的变量来自于产区天气。从套袋量看，新季苹果产量同比大增，或较2017年略微减产，根据2017年的收购价格预估今年苹果价格，期价区间或在8800元以下，前期期价也逐步向预估仓单成本回归，但上周山东产区旱情再度引发市场关注，新华社报道截至6月18日受旱面积已达到985万亩，目前山东省启动抗旱IV级响应，且气象部门预测近期山东省仍无大范围有效降雨，旱情或进一步加剧，若持续时间过长或再度引发新季苹果减产。综上，我们认为在产区旱情的炒作下，期价或迎来阶段性反弹。

操作建议：空单止盈离场，多单部分介入

风险因素：天气因素、政策

鸡蛋 观点：供需预期均升，期价难向上突破

逻辑：供应方面，春节前后补栏青年鸡陆续进入开产期，在产蛋鸡存栏量将逐渐增加，鸡蛋供应短期回升。当前需求偏弱，猪价尚未涨至高位，需求利好增量有限。总体来看，近期现货价格仍将震荡调整，但中长期价格中枢逐渐上移。09合约关注前期高位压力，在现货价格震荡调整下，期价恐难突破前高。

操作建议：观望

行情展望：震荡

风险因素：猪肉价格大幅上涨，前期补栏蛋鸡苗数量超预期

生猪 观点：供需缺口显现，猪价加速上涨

逻辑：供给端，当前出栏生猪已开始反映疫情普遍影响，存栏适重猪偏少，供应量明显下降。需求端，前期屠宰环节检测影响逐渐减弱，需求逐渐好转。总体上，供降需升，在前期阶段性利空因素消退之后之后，猪价开启趋势性上涨行情。

行情展望：震荡偏强

风险因素：猪肉疫情影响消费、增加进口国外畜产品。