“兄弟们，这行情下，大家都在忙什么呢？”在一个由300多位投资经理组成的微信群里，凯琪资本的投资经理张睿抛出这么一句话。

半个小时后，有人回复他，“我这边忙着找重大项目引进东莞”。

“吆，这什么项目，打算进军XX业吗？”张睿揶揄道。

沉默许久后，又有人回了句，“还能干啥，准备看新机会呢”。

接下来便是更长时间的沉默。

这个300多人的投资经理群创建于2015年，彼时，创投界新消费、O2O、大文娱的风口一个接一个，投资经理们每天都忙到喘不过气。

“群里每天消息成堆，根本看不过来，一派繁荣景象”，张睿回忆说。“那个时候，大家的状态都是‘我最近看了个巨牛的项目，你要不要去看看’”，而今，大家都不愿意说话，偶尔抛出来几句，群里根本没人回。

投资群里的冷清不是没有预兆。2018年上半年，资管新规开始实施，VC/PE“募资难”的问题开始集中爆发，伴随而来的是头部基金压力倍增，大量腰部和尾部的基金加速衰落甚至被淘汰。

创业新风口不再，也让各家投资机构“有劲没处使”，当年怀揣着梦想，赶在创投疯狂期进入投资圈的年轻人，此时陷入了彷徨和挣扎。

他们大多27、28岁，有的刚过而立之年，都曾希望在国内的创业大潮中留下自己的印记。但现实残酷，1年前你还在沙滩上奔跑，1年后可能就被拍倒在了沙滩上。

01

离开

赵鹏仍然记得他刚入行时，投资圈那些疯狂的景象。目前他在一家擅长文娱产业投资的知名VC担任投资经理，主要关注消费和TMT领域的投资机会。

在他的印象里，在最夸张的2016年，项目都是靠抢的。因为赶上大文娱的风口，赵鹏几乎把市面上大大小小的短视频项目看了个遍。“在约见一个短视频平台负责人时，还没开口说话，创始人已经炸了，你们基金有四个人跟我聊过，到底要跟谁谈？”

尴尬的赵鹏连夜找到合伙人同事商量此事，并上报了所在机构的投委会。不到2个月时间，项目敲定了。对于他们来说，早期项目的决策周期通常在3-6个月。 

入行前，赵鹏自认为自己的学历和学科背景并不突出，为了让自己做好准备，他阅读了大量知名投资人的心得体会、投资逻辑分享。

后来他发现，这个行业更看重的是他的热情和行动力，至于个人思考和逻辑判断，似乎不是最重要的。

刚入行时，赵鹏就在面试时被惊到了——专业问题一个都没问，问的都是诸如为什么做投资，为什么要来华南，之前工作经历是什么？这样的问题。

“这也太简单了，这放现在绝对不可能！”他告诉全天候科技。

赵鹏很庆幸自己在刚入行时赶上了投资圈最疯狂的年份，“不然的话，我这背景早就放弃了。”

时间眨眼到了2018年，投资圈俨然变成了另外一幅光景。

“每个基金都在用自己的方式去把住这个口子，只有老板自己知道兜里有没有钱”。2018年，当赵鹏跳槽进入这家专注文娱产业的头部VC后，他感受到了强烈的寒冬意味。

这家VC原本有两支基金：一支母基金，一支VC基金，但因为资管新规，这两支基金募资都没有达到预期。

“母基金至少要募资50个亿，募了半年没有完成，主动放弃。VC基金从2018年二季度开始募资，几个月下来也只募了50%。”

“VC 圈子小，这类信息和焦虑情绪，几个人坐一起喝一次咖啡就相互传开了”，对于这样的情形，方圆感同身受。

他的前东家(一家做实体+VC的集团)因募资困难，裁掉了100多人的募资团队，只留下了部分市场和销售人员。“整个动作非常迅速，只花了一周左右。”

方圆还记得去年8月份，他给公司的投资总监发微信，告诉对方自己看上了某个金融方向的项目时，投资总监的第一反应是：“多少钱？”

方圆答，“5000万估值，投200万”；对方直接回，“太多了，公司没钱”。

然后就再也没了下文。今年3月份，方圆正式从前东家离职，转头拉几个朋友一起做了一支小基金，聚焦科技企业的投资，并兼做FA。

因为业绩不佳，吴晨所在PE机构也在去年底完成了大批量的人员优化，从市场、销售到一线投资人每个业务口都不落，数量在大几十号。

“每个投资小组都给安排了1-2名额，必须裁掉。年底的bonus（奖金）也从之前的4-5月，减到了2-3个月。”

与募资难、人员优化几乎同时出现的是“风口不再”。以前每家机构疯狂看项目、抢项目的场景不见了。更甚之，好的项目甚至都不愿意接见投资人。

在去拜访一家芯片领域的独角兽时，赵鹏就被直接拒之门外了。对方给出的说法是，“你这个级别不配跟我们洽谈”。后来赵鹏才得知，不是对方觉得自己级别低，主要是嫌弃他们机构没钱。

在新东家的一年多，赵鹏甚至连一个案子都没投出去。“我们投的都是头部项目，投资经理这个级别甚至都没机会见企业的负责人，有几个文娱的项目还没等进投委会就直接被毙了。”

为了抢项目，2018年投资人乃至机构之间的互撕也屡见不鲜。“经常是A投资人看完项目，B投资人就跑过来跟标的公司说，A没有钱，你们不要找他投”，赵鹏说。

风口不再，也直接影响了年轻人对这个职业的信心。

一家大型美元基金的投资经理胡晓就很羡慕那些赶上2010年移动互联网大潮的前辈们。“现在他们很多人手上都有非常牛逼的项目，相比较起来，我们手上就没有那种时代性的东西”。

2010年诞生的小米和美团、2012年上线的今日头条、2014年上线的滴滴，这些明星项目，对于所有参与过他们融资的投资人来说，“足够吹一辈子”。

胡晓觉得，投资前辈们积累的人脉和项目，足以支撑他们在这个行业继续待上十几年。这意味着，年轻人的上升空间被挤压了，这也是很多年轻人离开这一行业的重要原因。

从VC/PE在国内发展的几十年历程看，真正从投资一线的投资经理走到金字塔尖的只有极少数人。

以80后投资人为例，过去10-15年是他们职业的快速上升期，但目前为止，真正从业务一线做到顶级机构合伙人的只有光速中国的韩彦，红杉资本的郭山汕、曹曦以及IDG资本的牛奎光等为数不多的几位。相比较之下，今天投资界最有资源和话语权人依然还是60后、70后。

“只有让VC团队中的每个人在每个案子中出了多少力，评价体系和利益分配体系更透明、更合理才能让有能力的人留下来，才能让80后、90后、95后一批批的人留下来”，2017年底，在接受全天候科技访谈时韩彦这样表示。

伴随VC/PE募资难、投资难而来的是从业者薪资缩水和人员需求的缩减。

2018年到现在，赵鹏已经向所在机构推荐了3-4个自认为履历还不错的候选人，最后都石沉大海。

投资圈曾经引以为傲的薪酬如今也在向“合理”靠拢。

一家母基金的投资经理唐元举了这样一个例子：2016年、2017年，他熟悉的一位朋友在一家聚焦早期项目的FA机构任投资经理，对方硕士毕业，一年做8个项目，每个项目的平均融资额在2000万。按照这家FA3%-5%的协议提成，每个成交的案子上仅佣金收入至少480万；其中佣金的20%归这位投资经理，算下来就是96万，再加上基本薪资，年入100万不是梦。

而今，这家FA机构一年只能做2-3个项目，单笔融资金额也在下降。据唐元了解，几家知名的FA机构人员流失明显。

就基本薪资来说，据行业人士透露，2015年前后，投资经理月薪通常可以两万元起，完全没有经验的人也可以拿到1万到1.2万。一位投资界人士提到，“现在分析师平均入行的薪资就是8000元左右，投资经理1.2-1.5万，慢慢就回归到一个比较合理的水平了，没有之前那么疯狂、夸张了。”

02

去向

人才供需关系的变化，在嗅觉最为灵敏的 VC/PE 行业表现得立竿见影。

一位前不久离职的投资经理告诉全天候科技，他所在的离职群，半年内新加入了十几个人。本文开篇提到投资经理群里，几乎每隔一段时间就有人发言说，“哥们离职了，有好工作求介绍啊”。

“今年 VC/PE最突出的变化，一个是高离职率，纷纷开始转向大公司战投部或企业；二是去年开始炒币的投资人当时有多疯，现在就有多丧。”上述离职的投资经理提到。

洪波就是转战币圈又铩羽而归的一位VC投资人。

2016年9月，赶在投资圈最疯狂时期的尾巴，洪波加入了深圳当地一家小有名气的投资机构，负责金融科技相关板块的投资。

1年后，他便选择了离开，理由是“好的标的已经越来越少；公司资金的锁紧让自己缩手缩脚，根本没法开展工作，毫无成就感”。

短暂的创业失败后，洪波跟朋友做起了数字货币基金，积极投身币圈。

与在投资机构做投资如出一辙，洪波的数字货币基金也是在标的物早期就选择进入，等到其在交易所完成ICO时套现。

在币圈最疯狂的2017年-2018年上半年，洪波几乎每个项目的回报率都在几百倍。据悉，他一个项目最少投10-20个以太坊（当时每个以太坊价格约相当于4000人民币），ICO 套现后，每个项目的收益通常都在百万级别。

“在(VC/PE)投资机构，我可能待6、7年都没法拿到Carry（业绩报酬），在币圈投资分分钟就是几百万，我何必还去做投资呢”。洪波感叹。

但短短几个月后，币圈的行情就开始急转直下。2018年3、4月份开始，币圈行情急跌，到处可见的是腰斩、膝盖斩，脚踝斩，投资者亏损惨重。洪波也没能幸免，后来是小赚，最后几乎都赔进去了。

在坚持了8个月后，洪波的基金正式关门。如今他还在做着一些关于币圈的研究，但已经算是一个无业游民了。

与洪波转战币圈不同，余华和徐立都选择了进入大公司战投部，继续自己的投资生涯。

“薪资报酬不错，抗周期，现金流更稳定，跟业务的接触更强也更纵深”，这是徐立和余华选择大公司战投部共同的理由。

2017年初，徐立去某短视频巨头公司战投部面试，由于有投行的工作经验，起初他自我感觉良好。直到面试时才发现，“出的都是特别业务的题。”徐立认识到，之前的履历并没有给他带来太大优势。

近年来，腾讯、阿里、小米等互联网巨头的战投，不管是职业前景还是薪资水平，都不输现在的 VC/PE 机构。不少投资经理反映，大公司的战投部门是他们现在跳槽的主要选择。

目前徐立所在的战投部，有20%的投资人来自于传统VC/PE，30%来自于咨询公司，具有投行背景的大约占40%，另外的10%左右来源于其他业务线。

但对于去大公司战投部还是投资机构，徐立觉得这是个人选择的问题。

“很多人说战投部工资高，我并不觉得，投资机构有获得Carry的机会。而且如果想见识更多的人，看更多的项目，也建议去投资机构。”

徐立透露，因为要长时间与公司业务打交道，在投资机构一年能看400个项目；而到了大公司战投部，由于决策效率比投资机构低，一年所看项目的数量可能会减到200个。

余华在选择去某金融科技公司做资金部主管之前，在某一线VC待了5年。他曾经试过一年最多看300多个项目，虽然最后投的可能只有2-3个。

“VC 的工作是判断趋势、判断人，这个过程中运气的成分会非常高。“余华认为，如果追求确定性，希望每一步都知道自己在进步，那么VC并不是一个好选择，这也是余华最后离开的原因。

从投资圈离开，去往别处的年轻投资人中，像余华、徐立这样顺利转型的人并不多。

他们中有些人最终选择去追逐风口行业，例如做电子烟；有的干脆离开一线城市，回到老家的金融机构任职；还有些至今未稳定下来。而留下来的人中，也有不少仍在观望，等待着更好的机会。

03

回归理性

作为一个强周期的行业，创投似乎进入了再一季寒冬。而从国内创投近15年的发展脉络中可窥见，每一次的周期轮换，都伴随着不小的人员波动。

2005年，以红杉资本为代表的外资基金开始陆续进入中国，并带动本土创投迎来了新生。清科研究中心的数据显示，当年活跃在国内的中外创投机构共募集到40亿美元的基金，相当于过去3年募集资金的总和。

到了2008年，金融危机席卷全球，让一度处于上升阶段的创投行业遭遇重创。但由于中国移动互联网转型潮带来了巨大的机遇，催生了新兴VC的产生，这一热闹局面也一直持续到2015年前后。

一位市场化母基金人士当时就形容，“VC瞬间成了一个时髦词”，除了老牌投资机构“裂变”之外，还有一批产业、泛金融行业出身的人员转战VC。

在新创机构尤为密集的2015年，几乎每个月都有老牌机构骨干投资人出走的消息——当年3月至7月间，刘二海、李丰、胡海清、戴周颖等明星投资人，先后离职创办新的投资机构。

清科研究中心的数据显示，到2015年，国内创投基金数量几乎增长到了创纪录的2970家，募资金额也实现了同比53%的增长，达到了7849亿人民币。 

伴随募资额和基金数量增长的还有从业人员数量的急剧上升。中国证券投资金基业协会的报告显示，2015年私募股权和创投基金管理人人员数量达到37.94万人，同比增幅达到了204%。

在大众创业、万众创新的光环下，创业，尤其是互联网创业在那一年成为流行。加上A股二级市场一波大牛市，中国创业创投界盛况空前。

几乎所有本文的采访对象都是在这个时候进入了投资圈。他们曾追求这个行业的高薪资、高待遇和高福利，如今也承受着这个行业风险周期带来的阵痛。

“为什么竞争会这么激烈？你想过这个问题吗？”赵鹏反问道，“因为发生交易的频次在急剧地减少，热火朝天的表象遮蔽了一个事实，那就是已经没有什么新东西出来了。”

“非理性投资”和“追风口”在过去的几年中成为了行业的通病，并在此后深刻影响着VC/PE行业。

2016年，国内VC/PE行业开始进入下降通道，募资额和资金数量相比较2015年都出现了滑坡。根据中国证券投资金基业协会数据，该年的私募股权和创投基金管理从业人员数量也下滑到了27.2万人。

而2018年后，“募资难”使行业迎来了一轮大洗牌。清科研究中心数据显示，2018年，VC/PE募集完成基金共858支，同比下降27.1%，募集总规模1116.35亿美元，同比骤降60.16%，252家的机构数量相比较2015年的巅峰也相去甚远，从业人员也从2015年的37.94万下降到了2018年底的24.43万人。

（数据来源：中国证券投资金基业协会）

互联网红利的消失、商业模式的穷尽、巨头的围追堵截、都在让资本趋于理性。

洪泰基金创始合伙人盛希泰曾在媒体采访中直接指出，目前中国有2.4万家GP，实际并不需要这么多。

“你会发现，所有的企业主，还不是企业家，开了饭馆的，都是投资人。这个行业的专业价值怎么体现？真的要很好的反思。”他认为，投资人到底创造什么价值、享受有何种机会及社会地位，都是行业需要反思的。

泰合资本董事梅林也总结，现今机构整体的投资逻辑已经变为：风控逻辑 > 增长逻辑 > 风口逻辑，而前两年和今天完全相反。

伴随着行业回归理性，投资机构的招聘门槛也在变得更高。

胡晓就告诉全天候科技，如今即使你是名校毕业的应届生，要想进入一家一线美元基金也是很难的，“最好要有国际咨询公司的背景，或者有行业的从业经验。这并不是排斥年轻人，毕竟行业沉淀也很重要。”

作为世界TOP5名校的硕士毕业生，胡晓在前2年毕业时没敢直接去红杉、高瓴资本等类型机构面试，而是去了一家专注传统工业投资的美元基金。

面对现在的创投环境，胡晓只能计划继续在行业再沉淀5年，“至于5年后做什么，这个看情况吧”；赵鹏则打算逐渐减少自己在投资上投入的精力，慢慢向公司内部的业务转岗。

“也许未来三四年，5G来了又有巨大的商业机会，VC又能大赚一笔，这都很正常，”洪波说，“但我觉得投资机构的逻辑一定要转变，一切都要回归到价值投资”。

（应采访要求，文中赵鹏、胡晓、方圆、徐立、余华、洪波、吴晨都是化名）