从库存周期各阶段的权益市场总体表现来看，股票指数倾向于在被动去库存和主动去库存期间获得正的月度平均收益率。在整个样本以及本世纪以来的样本中，主动去库存期间股指的月度中位数收益率最高，而2008年以来以及最近十年中，股指在被动去库存期间的月度中位数收益率最高。在较早期的样本中，主动补库存阶段股指月度收益率为正的胜率较高，2008年后，股指月度收益率在被动补库存阶段为正的胜率大幅上升，也显著高于其他阶段的胜率。我们认为，在周期的被动去库存阶段，一方面周期开始回升，经济基本面好转，另一方面被动去库存阶段后容易出现主动补库存的回升阶段，存在基本面进一步改善的预期，基本面与预期的双重改善共同驱动权益市场整体向好。在周期的主动去库存阶段，经济的下行压力较大，如果政策逆周期操作、发力稳增长，则有助于出现政策驱动的权益市场行情，主动去库存期间2008Q3-2009Q2、2015Q2、2019Q1的指数上行，都与同期的政策扩张力度较大有关。

从高频监测数据看，生产有所回升、汽车零售修复。生产方面，发电耗煤增速回升，高炉开工率回升，尿素企业开工率回升，浮法玻璃产能利用率回升。价格方面，上游原油价格大幅回升、煤炭价格回落，铁矿石价格回升。中游钢铁价格回落，有色金属价格分化，水泥价格回落，玻璃价格回升。库存方面，上游原油库存小幅回落，煤炭和铁矿石库存有所回升。中游钢铁库存回升，有色库存分化。需求方面，汽车销售、商品房销售增速和出口运价指数增速均有不同程度回升。

流动性方面，本周央行资金投放，市场资金利率整体回落。央行货币政策工具方面，5月末逆回购余额149500亿，SLF余额256亿，MLF余额36040亿，PSL余额35325亿，货币政策工具余额221221亿。6月28日当天逆回购到期量为0亿，MLF到期量0亿。十年国债收益率回升，人民币对美元升值。