白糖：内盘继续相对弱于外盘

期现货跟踪：外盘ICE10月合约收盘价12.57美分/磅，较前一交易日上涨0.10美分，内盘白糖1909合约收盘价5020元，较前一交易日上涨9元。郑交所白砂糖仓单数量为16510张，较前一交易日减少79张，有效预报仓单925张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5280元/吨，较前一交易日持平。

逻辑分析：外盘原糖方面，上周印度气象局预计西南季风将为印度马邦、卡邦和泰米尔纳德邦甘蔗种植区带来降雨，有助于缓解当地旱情，再加上泰国升贴水下滑，或表明泰国出口压力较大，带动ICE原糖期价出现较大幅度回落。但海湾地区局势紧张，带动原油期价大幅上涨，或通过乙醇影响巴西制糖率，继而在一定程度上支撑原糖期价；国内郑糖方面，国内期现货相对强于外盘，带动近月基差走强，内外价差扩大，考虑到进口许可已经发放，后期进口糖供应或有望增加，此外，市场还较为担心国储糖出库压力。在这种情况下，短期期现货价格仍有压力，后期更多跟随外盘期价走势。

策略：谨慎看多，短期或继续回落调整，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑择机轻仓做多。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：震荡为主

2019年6月25日，郑棉1909合约收盘价13645元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报14156元/吨。棉纱2001合约收盘价21570元/吨，CY IndexC32S为21780元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为17926张，较前一日减少90张。

6月25日抛储交易统计，销售资源共计10821.2135吨，实际成交10139.8465吨，成交率93.7%。平均成交价12900元/吨，较前一交易日下跌43元/吨；折3128价格14148元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。其中新疆棉成交均价13124元/吨，加价幅度778元/吨；地产棉成交均价12658元/吨，加价幅度476元/吨。

6月24日中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，就经贸问题交换意见，双方同意保持继续沟通。G20峰会将于6月28-29日在日本大阪举行，外交部表示G20应该为国际经济、贸易、科技等领域的合作营造良好环境，让世界经济回到正常发展的轨道。

未来行情展望：关注本月底G20峰会中美两国贸易关系能否有所进展。国内棉花供给充裕；需求方面，纺企棉花库存下降，棉纱库存上升，开机率、生产量、新订单指数均下降，下游信心严重受挫。但中美和谈希望下，现货上涨、储备棉成交增加、市场氛围好转。如果中美贸易战得到有效解决，将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：关注本周中美会谈和USDA面积报告

昨日CBOT大豆收盘下跌，11月合约跌7美分报925.4美分/蒲。未来3-7天美豆产区天气温暖转干，有利作物播种和生长。作物生长报告显示截至6月23日美豆种植率85%，去年同期100%五年均值97%；出苗率71%，去年同期94%五年均值91%，首个优良率为54%，去年同期73%。本周G20峰会上中美两国领导人将会晤，另外6月28日USDA将公布种植面积报告和季度库存报告，市场保持关注。

连豆粕同样下跌。本周中美领导人将会晤，同时USDA公布面积报告，下游入市谨慎，昨日成交7.81万吨，成交均价2880（+5），全部为现货成交。6月15-21日一周，油厂开机率50.17%，但豆粕日均成交量降至仅9.25万吨，因此截至6月21日沿海油厂豆粕库存由76万吨增至85.28万吨。未来供给，国储大豆抛储增加市场供给，三季度国内大豆到港预估处于超高水平，下游成交却现颓势，现货价格将面临压力。菜粕自身基本面变动不大。未来国内进口菜籽寥寥无几，油厂菜籽库存下降。上周累计成交1.3万吨，昨日零成交。截至6月21日菜粕库存由2.1万吨降至1.9万吨。

策略：中性。关注G20峰会两国领导人会晤是否会有转机，关注美国天气。鉴于美豆未来生长期仍可能有天气炒作，若盘面榨利持续转差，对豆粕期价会有所支撑。但现货成交转差，油厂豆粕累库又将给价格带来压力。

风险：中美贸易谈判，美豆产区天气；油厂豆粕库存

油脂：继续弱势

马盘昨日继续走低，出口数据船运机构显示前25日马来出口环比下降15.3%，出口异常疲软。6月产量预计将下滑，SPPOMA产量数据: 2019年6月1-20日:单产-15.16%；出油率：-0.14%，产量-15.9%。相比1-15日单产 : -25.07%；出油率: -0.26%；产量: -26.44%。减产幅度有下滑。整体东南亚在6月压力超出预期，印尼给国内进口利润上周重新打开，进口买船明显增多，昨日国内棕榈油7月船期对P1909进口利润为-3元/吨，9月船期对P2001进口利润为-105元/吨，棕油现阶段库存处在69万吨，库存继续小降。上周豆油库存回升至148万吨附近，虽近期豆油低价成交转好，华东华北大多工厂库存压力不大，部分有挺价意愿，但油厂开机率提升，后期大豆到港在高位，预计豆油基本面更加不容乐观。

策略：棕油震荡偏弱破前低，昨日进口利润恶化，并不建议追空，单边短期暂维持中性判断，豆油相对压力更大，美豆炒作停歇后可逢高空豆油，菜油维持逢低买入操作。

风险：政策性风险

玉米与淀粉：期价震荡偏弱运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅下跌；淀粉现货价格整体稳定，各厂家报价未有变动。玉米与淀粉期价整体震荡偏弱，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，临储抛储底价大致确定现货价格与近月期价底部，同时考虑到临储拍卖后市场实际供应总体增加，而下游需求表现继续疲弱，短期期价或继续震荡调整，后期有两个方向看多，其一是天气和虫害炒作，通过远月带动近月上涨；其二是下游需求逐步恢复，或进入下一波补库阶段，通过现货推动期价上涨；对于淀粉而言，考虑到行业或已重回产能过剩格局，而盘面生产利润较好，淀粉-玉米价差继续扩大的空间或较为有限，淀粉期价更多关注玉米走势。

策略：谨慎看多，建议投资者观望为宜，激进投资者择机背靠临储拍卖出库价入场做多。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：蛋价小幅下跌

博亚和讯数据显示，全国主产区均价3.43元/斤，较24日下跌0.04元/斤。主产区山东、河南稳中调整；东北地区跟随北京下跌；南方粉蛋稳中下跌。贸易监控显示，收货正常，走货变慢，库存变化不大，贸易商弱势看跌。受梅雨季节影响，看跌情绪增强。淘汰鸡均价5.38元/斤，目前肉鸡价格大幅下跌而淘鸡价格高位震荡，短期可淘鸡群有限。期货合约震荡运行，以收盘价计，1月合约下跌27元，5月合约持平，9月合约下跌13元。

逻辑分析：现货层面来看，受中秋备货支撑且高温影响产蛋率，下跌空间有限。        

策略：看多，持回调买入思路为主。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价稳中调整

猪易网数据显示，全国生猪均价为17.27元/公斤。从屠宰企业报价来看，东北结算价下调，山东部分地区下跌、河南稳定，西南下跌。产区标猪供给紧张，然西南等地急淘猪仍充斥市场，终端消费平平，掣肘猪价走高。近期需密切关注产区近期价格走向，若保持持续上涨态势，则基本断定夏季上涨通道开启，后市猪价节节攀升概率加大。一则非洲猪瘟造成的生猪供应缺口叠加冬季仔猪成活率低，今年6月份出现断档期的确定性进一步增强，猪价上涨顺理成章。

纸浆：冲高回落

重要数据：2019年6月25日，纸浆1909合约收盘价格为4584元/吨，价格较前一日上涨0.53%，日内成交量为48.8万手，持仓量为33.4万手。当日注册仓单数量为25640吨。

针叶浆方面：2019年6月25日，针叶浆价格普遍继续走低，加拿大凯利普当日销售价格区间为4500-4550元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为4500-4500元/吨，智利银星当日销售价格区间为4500-4500元/吨。

阔叶浆方面：2019年6月25日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为4250-4250元/吨，智利明星当日销售价格区间为4250-4250元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为4300-4300元/吨。

未来行情展望：全球纸浆去库缓慢，库存依然处于较高位置。近期国内三大港口木浆库存虽略有下降，但仍高于往年同期水平。需求方面，目前下游纸制品需求仍未有明显好转，整体维持刚需，且环保检查日趋严格，对纸浆需求将产生不利影响。长期来看，中美贸易摩擦愈演愈烈，或进一步恶化，中国作为世界纸浆重要消费国家，目前经济筑底回升尚未完全验证，经济不景气将会影响下游纸制品消费，长期对纸浆期货持谨慎偏空观点。

策略：现货价格持续弱势，但期价相比支撑尚较明显，盘面维持中性观点，可考虑反弹至压力位再抛空。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险