今日市场关注：

关注宏观事件

英国第一季度GDP终值

欧元区6月CPI

美国5月个人消费支出、5月个人收入

全球宏观观察：

中国央行货政委员会二季度例会：稳健货币政策要松紧适度。会议指出，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配。会议认为，稳健的货币政策体现了逆周期调节的要求，宏观杠杆率高速增长势头得到初步遏制。本次会议更明确地肯定了我国前期金融去杠杆、防风险方面取得的成绩。

发改委：全面放开经营性电力用户发用电计划，核电机组发电量纳入优先发电。6月27日，国家发改委官方网站发布消息，《全面放开经营性电力用户发用电计划有关要求的通知》（以下简称《通知》）已于近日印发。《通知》明确，经营性电力用户的发用电计划原则上全部放开。除居民、农业、重要公用事业和公益性服务等行业电力用户以及电力生产供应所必需的厂用电和线损之外，其他电力用户均属于经营性电力用户。《通知》要求，研究推进保障优先发电政策执行，重点考虑核电、水电、风电、太阳能发电等清洁能源的保障性收购。

近期热点追踪：

美联储加息：美联储戴利：现在判断决策者是否应该降息、以及降息应当是25个基点还是50个基点还为时过早；7月是否降息取决于数据。旧金山联储主席戴利目前并非FOMC票委。

美国第一季度实际GDP终值年化季环比升3.1%，预期3.2%。核心个人消费支出（PCE）物价指数年化季环比终值1.2%，个人消费支出（PCE）年化季环比终值0.9%。

点评：6月美联储鸽派立场持续加强，点阵图显示8名官员预计2019年将降息，未来降息预期上升，将加大对非美国家货币带来贬值和通胀压力。

金融期货

流动性：跨季效应体现，交易所回购利率上移

逻辑：在临近跨季的节点，周四资金面中银行间依旧维持低资金利率态势，表明银行间流动性的充裕。但是上交所和深交所回购利率在周四出现大幅上涨，表明跨季对于非银机构而言，仍有较为明显的结构性压力。总体来说，鉴于前期央行的流动性支撑，预计银行及具有较好资质的非银机构或将能平稳跨季。

期指：跟踪G20会议进展

逻辑：昨日上证综指围绕3000点震荡。PCB板、白酒领涨，贵州茅台股价破千以及沪电股份业绩超预期带动赚钱效应，同时与科创板第一股华兴源创行业近似的个股也有所表现，较高的发行市盈率给予行业板块估值重估机会。对于后市，延续谨慎乐观的看法，G20会议之后不确定性落地以及政策暖意有望推升股指中期表现，而短线市场聚焦重心将转向G20会议，关注中美能否达成阶段成果。

操作建议：多单续持

风险因子：1）美股崩盘；2）银行体系信用问题扩散；3）中美关系恶化

期债：市场表现仍偏谨慎

逻辑：昨日，债市继续浸泡在宽裕的流动性之中，早盘受贸易磋商消息也一度冲高。但随后便震荡下跌。市场当前纠结点仍在于：对资金面能否持续宽裕的疑虑，需要等待跨季之后验证，同时，昨日央行二季度例会措辞来看，相较于一季度”坚持逆周期调节”不同，二季度例会的表述为“创新和完善宏观调控，适时适度实施逆周期调节”，暗示货币政策相机抉择的特征，但调整幅度不会太大。同时，前期对利多反映相对充分，在安全边际不够的情况下，缺乏行情突破的动力。建议投资者维持此前思路，关注股市表现、G20会谈情况及月末PMI数据可能带来的博弈机会。

操作建议：观望，或逢高小幅空单博弈

风险因子：1）贸易磋商事件继续升级；2）经济数据大幅弱于预期

黑色建材

1、钢材：现货再度上涨，建材成交有所回升。钢联数据显示，本周钢材产量相对平稳，表观需求继续回升，五大品种总库存重新下降，累库压力有所缓解；唐山停产高炉规模继续扩大，但高炉停产需要准备时间，尚未传导至实际产量，目前现货上涨依靠投机需求带动，螺纹、热卷1910合约升水扩大，期价进一步上涨需等待现货配合，钢价短期高位震荡。

2、铁矿：现货价格整体上涨，成交继续放量。生态环境部重申禁止环保限产一刀切，使得市场对铁矿需求担忧有所缓和，价格大幅反弹。但从实际调研来看，唐山高炉限产仍继续增多，重点关注后续执行情况，价格短期高位震荡为主。

3、焦炭：山东、河北、山西等地代表钢厂开启第二轮提降，唐山地区高炉限产加强，焦炭需求收缩幅度更大，供需面临错配，库存继续累积，高炉限产背景下，钢厂将继续打压焦炭，预计焦炭现货仍将弱势运行。受基本面偏弱、8月份环保预期综合影响，短期内将维持震荡。

4、焦煤：近期国内煤矿产量增加，蒙煤通关也有恢复，焦煤供给缓解，由于焦炭价格面临下跌压力，焦企采购节奏放缓，焦煤现货价格下跌。环保影响下，焦炉开工率小幅减少，焦煤需求边际减弱，预计短期焦煤现货仍有一定让利空间，期货价格将维持震荡。

5、动力煤：在港口低硫煤询货偏紧缺影响下，煤炭价格触底反弹，暂时扭转市场悲观情绪，在旺季需求尚未证伪前维持良性预期；但受制于中转港口及下游过高库存，以及供给宽松的预期，总体需求仍旧一般，尤其是在港口成本同比大幅降低20元/吨以上的背景下，市场反弹修复倒挂的空间也大为压缩，压力位明显下移。总体来看，煤炭市场结构性矛盾有所缓和，供需总量逐步宽松，预计在旺季高日耗到来之前，继续维持区间震荡的格局。

能源化工

原油：中美元首即将会晤，关注G20谈判结果影响

逻辑：昨日油价小幅上行，跨区价差继续收窄。习近平与特朗普昨日分别抵日参加G20峰会；两国元首预计在29日举行会晤。双方谈判牵头人刘鹤与莱特希泽、姆努钦预计将在元首会晤前提前见面沟通。特朗普称如果本周与习近平会晤得不到满意答复，可能对剩余3000亿中国进口商品加征关税，税率可能是10%而非25%。媒体报道习近平计划向特朗普提出一系列解决贸易争端条件，包括解除对华为的所有制裁、取消对中国的所有关税、减少中国进口美国商品金额等。周末重点关注G20进展。若达成协议提振情绪，股油或仍有上行空间；若谈判破裂加征关税，短期油价存在回落风险。

价格方面，宏观压力暂缓，金融利空暂缓，地缘溢价上行，供需支撑增强。1）金融角度：中美元首G20会谈缓解前期过度悲观预期；美欧央行降息预期提振金融市场情绪；但经济疲弱仍为中期压力。2）商品角度：欧佩克供应低位、炼厂检修结束、美油进入去库周期、基金净多持仓回升均对油价形成支撑。前期月差涨幅较大，单边相对滞涨；近期关注单边补涨空间。

策略建议：Brent多单持有；Brent-WTI价差空单持有

风险因素：沙特增产；美股大跌

沥青：原油带动沥青期价，东北现货价格小幅上调

逻辑：昨日美国原油库存大降，原油走强，但沥青走强幅度受到基本面数据的压制，沥青-WTI价差仍在低位，多空仓差有所修复但空头仍占优势。当周库存继续上涨，开工小幅下调，悲观预期继续笼罩，好在沥青-WTI价差低位已将将较弱的现实反映，东北地区出厂价小幅推涨证明沥青需求有所恢复。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降。

燃料油：当周新加坡燃料油库存环比下降，新加坡年内贴水高位

逻辑：26日新加坡380贴水创年内高位，新加坡当周燃料油库存环比下降，燃油需求恢复较为明显，裂解价差快速反弹。当周新加坡库存环比下降，燃油裂解价差上行，近期船运指数不断上涨，中东高温季正式来临带动燃油需求（燃油发电沙特阿美取消六月中外放燃油）。六月中东至亚洲燃料油供应明显下降，预计未来中东这个燃油供应唯一增量有望降低供应支撑燃油裂解利润。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加。

PTA：短期利多持续，PTA走势高位震荡

逻辑：短期来自需求改善、供应去库、成本支撑的利好，对PTA的走势仍有支撑。不过由于PTA远期供应趋增，令远期价格相对承压，随着07合约的交割，预计09合约的强势将所减弱，不过聚酯开工的回升有利于PTA刚性需求的提升，而PTA在新装置投产前检修偏多，导致PTA有阶段性去库的趋势。加上，成本端的偏多影响，PTA短期延续偏多格局。预计PTA走势以高位震荡为主。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX、PTA供应量大增，聚酯开工降至85%以下。

乙二醇：乙二醇涨势承压，上行依旧谨慎

逻辑：近日乙二醇的上行压力渐显，虽然油价回升，聚酯开工率回升、乙二醇库存下降的利多影响仍有效，但利多未有加码后，乙二醇上行较为谨慎。若后期利多后劲不足，成本端和供需面的多空交织，将令乙二醇维持区间震荡。长期看，在新装置投产潜力影响下，乙二醇的上行压力仍存。

操作策略：观望。延续反弹沽空的思路。

风险因素：

利多因素：油价继续走高，下游需求淡季不淡，乙二醇库存大幅下降。

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇供需偏空加深。

甲醇：现货和基差压力维持，甲醇或再次考验价差支撑

逻辑：近期甲醇明显弱于其他化工品，其压力主要是，产区库存偏高，外盘供应逐步恢复，且传统需求进入淡季，现货价格偏弱，盘面对内外现货升水压力较大，导致卖保压力释放，不过盘面跌至2300以下的话，逻辑再次回到前期成本支撑和期现平水支撑，下行空间有限；中长期去看，甲醇供需面仍未见明显好转，产区高库存压力仍存，驱动上仍偏弱，7月后重点关注南京诚志、宁夏宝丰、鲁西化工以及中安联合等MTO新产能投放进程，是否会导致季节性累库低于往年，进而给未来甲醇带来较好支撑，目前已有累库迹象，也是盘面压力来源。整体而言，继续关注原油和宏观带来的波动，短期关注价差和库存变动，中期重点关注未来MTO新需求释放预期兑现。

操作策略：2300以下空间有限，逢低偏多，关注现货下跌幅度

风险因素：

下行风险：贸易战风险加剧，原油持续弱势

LLDPE：G20召开在即，结果或不如预期

逻辑：G20召开在即，市场逐渐转向谨慎。我们认为最近的反弹对贸易战预期的修复有矫枉过正之嫌，根据目前两国传递的信息，会后出现实质性进展的可能性并不高，这或导致价格再度回调；中线的话，三季度虽是供需压力相对不大的窗口，却也没有绝对缺口，反弹还需更多利好改善预期，例如中美谈判获得进展，或国内出台更多经济刺激政策。

操作策略：空单暂时继续持有。

风险因素：

上行风险：伊朗PE出口减少、中美贸易谈判转暖、经济刺激政再度推出

下行风险：经济持续走弱

PP：G20召开在即，结果或不如预期

逻辑：G20召开在即，市场逐渐转向谨慎。我们认为最近的反弹对贸易战预期的修复有矫枉过正之嫌，根据目前两国传递的信息，会后出现实质性进展的可能性并不高，这或导致价格再度回调；中线的话，海外新产能的压力已经体现，加上国内投产目前也相对顺利，三季度中后期开始供应就将持续走高，上方的反弹空间并不会太高。

操作策略：空单暂时继续持有。

风险因素：

上行风险：经济刺激政策再度推出、中美谈判转暖

下行风险：经济持续走弱、新装置投产顺利

PVC：现货偏弱，但下跌驱动不明晰，观望为主。

逻辑：PVC现货继续缓慢下滑，整体氛围偏弱。基本面驱动变化不大，需求淡季来临，供应端面临阶段性的供应恢复。因此PVC上行驱动不足，市场采购追涨动能较弱。期现平水，没有结构性机会。当前PVC做多上行空间不大，最空中期驱动不明晰，因此观望为主。9-1套利可在200点左右介入反套。

操作：9-1反套等待介入机会

风险因素：

利多因素：安全检查力度加大；宏观氛围回暖。

利空因素：下游开工的快速回落。新增装置的投产。宏观预期大幅转弱。

纸浆：现货无上行驱动，纸浆低位谨慎偏空

逻辑：昨日纸浆期货走势较弱，日内维持下跌走势。基本面看，需求淡季没有好转现象。库存数据进一步恶化，且供需没有强力的上行驱动，加上外商不断下调价格，套利商的活跃，阶段纸浆现货价格反转上涨的难度较大。目前期货升水，有反弹迹象，但考虑到买现货在期货市场抛空的无风险套利窗口，纸浆主力的反弹空间不大。近3日期货价格受制于20日均线，且均线逐步下压，预计破位下行概率增长。操作上，偏空交易，但价格属于历史低位，控制持仓，超过20日均线技术性止损。

操作：偏空交易，但价格属于历史低位，控制持仓，超过20日均线技术性止损。

风险因素：

利多风险：纸厂加速提价及原料采购；宏观氛围好转；浆厂大量停产检修

有色金属

铜观点：嘉能可刚果矿山坍塌，沪铜震荡偏强

逻辑：昨夜美元收报96.208，伦铜涨近0.1%，沪铜跌近0.2%。嘉能可旗下刚果共和国一铜钴矿坍塌造成至少36人死亡，智利国营铜业公司的罢工延续，现货铜精矿加工费成交价继续下滑，结合硫酸价格下挫，小型炼厂生产利润压缩。结合七一废铜进口新政，国产废铜捂货惜售意愿强烈，拿到进口批文企业尚为少数，挺价意愿甚强，大多企业因未拿到批文生产放缓谨慎观望。上游铜精矿偏紧预期或将支持铜价进一步上扬。

操作建议：多单持有；

风险因素：交割预期，仓单增速

铝观点：G20峰会在即，市场交投谨慎

逻辑：28-29日在大阪举行G20峰会，中美双方经贸团队为两国元首大阪会晤做准备，受不确定因素制约，市场交投谨慎。产业上，氧化铝价格下跌，电解铝行业利润修复，但各方面因素影响，电解铝产能仍难有效释放。目前下游进入淡季加工环节订单减少，本周去库幅度放缓，对铝价形成明显拖累。由于自身向上驱动较少，会晤前夕交投谨慎，铝价震荡对待。

操作建议：区间操作；

风险因素：经济刺激超预期；现货快速去库持续。

锌观点：LME锌BACK结构松动，目前关注宏观情绪的指引

逻辑：中期锌供应回升的确定性强，当下消费季节性转弱的态势已十分凸显，尽管24日国内锌锭库存再度去化，但后期库存向上趋势不改，因此锌基本面偏弱的预期延续。而LME锌现货月升水高位大幅回落，BACK结构松动，且LME锌后期交仓预期仍在。目前重点关注G20峰会上中美两国领导人会晤情况，跟踪宏观情绪的进一步指引。总的来看，短期锌价波动加剧，中期锌价下行趋势有望延续。  

操作建议：空单持有；买铜卖锌，买铝卖锌

风险因素：人民币大幅波动，宏观情绪明显变动

铅观点：沪铅再次调整至万六关口，短期铅价或维持震荡走势

逻辑：受河南地区突发事故以及检修计划所影响，近期国内铅供应端出现收缩，对周初沪铅价形成提振，但目前利多已经逐渐消化。而国内铅消费持续疲弱，铅酸蓄电池企业已部分减产降库，且7月份存继续减产预期，因此消费对铅价的压制不减。故总的来看，国内铅价暂时维持震荡运行态势。

操作建议：等待沽空机会

风险因素：环保限产超预期

镍观点：下游采购情绪走弱，期镍夜间震荡为主

逻辑：电解镍进口盈利空间逐步关闭，而镍铁厂供应进程持续；需求端方面，不锈钢价格延续近日强势，但库存数据始终高企，持续性较为堪忧，不过宏观面的多方面的正面催化作用依旧。期镍白天宽幅震荡，夜间延续偏强格局。目前期镍已经明显确定了突破上轨道格局，整体走势上有两种划分方式（1）目前是C-c浪（2）目前仅是C-a级别。暂不能清晰区分但即便是第一种情况，行情依旧还有一定持续性。夜间期镍维持震荡，但是目前的日K图两个大阳夹两个十字星的情况可能会带来一定的回调格局。若明天白天无法有效上攻打破十字星情况可逢高平一部分多单等待回调后再行回补。

操作建议：可逢高少量平多，剩余多单谨慎持有

风险因素：黑色系表现弱势，美元指数大幅反弹

锡观点：低价货源受到青睐，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，今日下游低价小牌货源受到青睐，但临近月底成交氛围仍维持偏弱。目前期锡维持整体震荡格局，趋势操作上暂时维持观望。

操作建议：趋势交易继续观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属观点: 中美元首会晤人民币波动预期加大，贵金属上方空间有限

逻辑: 中美元首会晤人民币波动预期加大，贵金属上方空间有限。鲍威尔表态美联储不受短期政治压力影响，贵金属回调压力加大。其次，中美元首G20会晤迫在眉睫。贸易摩擦取得突破性进展可能性较高，人民币存在突然升值预期，短期或将对金价造成压力。下周五将公布6月非农就业，美国劳动力市场在经历了二季度季节性波折后，本次反弹预期较强，单从就业观察，美联储本月降息时机或未成熟。最后，欧央行持续释放宽松预期，利于美元走强造成贵金属回调压力加大。

操作建议：观望

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

油脂 观点：基本面仍偏空 料近期油脂价格震荡整理

逻辑：国际市场，预计6月马棕产量环比持平或略减，出口回落，库存下降但仍处高位，利空油脂市场。

国内市场，上游供应，豆油棕榈油库存环比增加，油脂整体供应压力仍存。下游消费，天气转暖棕榈油消费改善，油脂整体仍处于消费淡季。综上，中美贸易关系预期缓和叠加内外库存高企，料近期油脂价格偏弱震荡。

操作建议：棕榈油，前期空单续持；豆油，前期油粕比空单续持。

风险因素：下行因子：中美中加贸易关系缓和，利空油脂价格。

上行因子：原油价格大幅上涨，带动油脂价格上涨。

棕榈油：震荡偏弱

豆油：震荡

菜油：震荡  

蛋白粕 观点：蛋白粕缩量收跌，等待重磅报告公布

逻辑：供应端变数增多。美国中西部地区降水减少，利于美豆种植，或在6月底面积终值报告中有所体现。此外季度库存报告也将公布，库存或创新高。市场等待两大报告指引。特朗普称28-29日G20峰会中美如果不能达成协议，美国将继续对华加征关税。下游需求受非洲猪瘟影响预计下降。预计蛋白粕短期面临调整。

操作建议：观望。

风险因素：中美贸易战再升级

豆粕：震荡

菜粕：偏多

白糖  观点：外盘带动，郑糖继续小跌

逻辑：5月产销数据表现仍偏快，糖厂库存低于去年同期。南方甘蔗压榨结束，后期处于去库存阶段。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰，如进口政策放松预期，打压郑糖；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，后期预计产销情况仍要偏快，近月受整体供需及成本影响，下方空间有限，远月受关税下调影响，难有大涨，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润转负；巴西方面，近期产糖量有所增加，同比仍下降；印度要关注出口情况；泰国产糖量同比小降。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建议：1-5正套持有，1-5价差120入场

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡    

棉花 观点：中美经贸前景不确定 郑棉反弹乏力

逻辑：国内方面，中美经贸前景不确定，下游订单观望，纱布累库；郑棉快速反弹后仓单流出减缓；现货市场棉价指数上涨，纱线价格走势暂稳。国际方面，中美经贸前景不确定，美棉低位运行；印度国内棉价震荡运行。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，需求不确定，棉价向上难有靓丽表现；短期内，中美经贸前景不确定，郑棉在快速反弹后涨势暂缓，关注国内调控政策及中美经贸前景。

操作建议：观望

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险

反弹                                              

玉米 观点：临储拍卖成交继续走低，期价上行动力不足

逻辑：供应端：基层售粮结束，当前市场粮源供应主要为临储拍卖粮源和贸易商渠道库存，临储拍卖拍卖进行，成交率及溢价程度大幅下降，显示下游需求对当前价格的接受程度在下降，同时也带动贸易商积极出库，叠加后期陈粮出库，阶段市场粮源相对充足。需求端：猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，短期难有改善，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消猪料下降，前期悲观预期有所缓解，但长期利空依旧存在，近期猪瘟疫情向西南扩散，关注疫情蔓延情况。深加工方面，行业利润的大幅下滑，致开机率较前期下降幅度较大，但淀粉库存仍处高位，阶段性需求乏力。政策方面：中美贸易政策再起波澜，进口放开预期打消，市场担心最大的不确定性因素落地，看涨预期下下游企业补库加快，一定程度拉动期价上涨，随着阶段补库的完成，市场进一步上行动力下降。此外草地贪夜蛾在南方肆虐，但仍未对主产区形成威胁，后续有待观察。综上临储政策托底背景下，期价下方支撑明显，但上涨仍需下游需求驱动，短期供需无亮点，期价或维持区间震荡。淀粉或随玉米波动。 

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡