七禾网11、下游PVC管生产企业利润比较低，是否整个行业处在激烈竞争状态？未来下游行业生态有没有可能发生较大的变化（比如集中度提高）？

李科：是的，特别激烈，大企业利润则稍好一点。跟其他行业来比，管材行业集中度特别高，已经是PVC下游中集中度最高的行业。

七禾网、集中度这么高，PVC管材行业是不是很容易操纵行情？

李科：操纵还说不上，但是这种大型企业到市场上扫货的确会引发一波行情。

七禾网12、未来下游行业生态有没有可能发生较大的变化，比如集中度更高？

李科：管材行业的集中度会越来越高，其它板块也会有这个趋势。 

七禾网13、目前来看，PVC企业和上游电石企业、下游PVC管企业，三者的话语权哪一方最强？哪一方最弱？这对PVC的价格运行有何影响？

李科：PVC生产企业话语权最强，其他都较弱。对价格价格运行的影响易涨难跌。

七禾网14、今年我国PVC行业有没有新增产能投产？PVC上游和下游新增产能情况如何？

李科：PVC计划新增产能约147万吨，增速在3.7%左右。下游情况不了解，我猜测是有新增，但有多少不清楚。

七禾网15、目前PVC的库存比较高，请问高库存的原因是什么？会不会持续高库存？

李科：原因是需求不好。如果需求转好，高库存就不能持续，如果需求不好，高库存仍会持续。短期来看，高库存持续的概率较大。

七禾网16、您是否看好下半年房地产行业对PVC需求的拉动？为什么？

李科：PVC跟房地产相关性非常强，是看房地产做交易的品种。去年的棚改、新开工对二三季度的PVC需求应该有较好拉升，这种逻辑是正确的，但实际房地产新开工情况较好，PVC需求却不及预期。

七禾网17、PP在哪些方面可以替代性PVC？目前来看，替代效应是强还是弱？

李科：直接举例，PVC因其良好的阻燃性可以用于穿线管，但PP并没有这个性能，所以这一点上是不能替代的，即使PP有价格优势。另外，PVC排水管会加很多辅助材料，比如钙粉等，PPR管一般不添加辅料，同等厚度硬度比不上PVC，想要达到PVC管道的厚度需要做得很厚，这样会增加成本。所以，无论从价格、技术上来看，PP都不能替代PVC。

七禾网18、由于今年PP的新增产能比较多，有人提出“多PVC空PP”的对冲头寸，您觉得是否可行？为什么？

李科：这个问题也要分时间来看，PP的新增产能的确较大，空PP的策略比较明确，而PVC的09合约偏多，01合约偏空。在09合约上多PVC空PP是合理的，在01合约上再多PVC意义就不大了。头寸的时间性很重要，至少后半年来看，这种对冲意义不大。

七禾网19、要预判PVC价格的走势，需要重点分析哪些要素？目前影响PVC价格的最关键要素是什么？

李科：上游方面关注供应、开工、新增产能、检修情况等，下游方面关注订单、利润、原料库存、成品库存等，贸易商方面关注行为、拿货意愿、套保意愿等。概括来说，供应端要关注供应的变量，需求端看需求好不好。

七禾网20、你是如何获取这些要素数据的？

李科：上游的数据资讯网站会提供，但下游产业不够成熟，网络上很难获取数据，这部分数据是靠与下游的朋友交流获取。 

七禾网21、目前影响PVC价格最关键的要素是什么？

李科：需求。如果需求起来了，什么都好了。

七禾网22、您如何预判下半年PVC的价格走势？投资机会如何？

李科：今年的新增产能，如果它能兑现出来，大概率兑现到01合约上，这样01合约供应的压力特别大。需求跟去年比，去年下半年因为赶出口特别厉害，到今年我觉得需求同比肯定没有增量。供应上去了，需求上不去，01合约肯定是偏空的，所以我觉得01合约有高空的机会。

七禾网23、你觉得在什么价位空01合约比较安全？

李科：我觉得7000以上的价格做空比较安全，但是现在有点难度。今年7000以上做空会很舒服。

七禾网24、也就是说，PVC 01合约7000点以上就做空，目标价位1000点。

七禾网25、研究PVC，实地产业调研是否有用？若要调研，需要注意哪些方面？

李科：肯定有用，这很重要，在我的工作当中，它占了很大一部分。在调研的时候，对于你想了解的情况，最好多准备一些问题，这样可以保证对方更加全面、准确地回答。我对企业工作人员的状态很会关注。

七禾网26、您认为“期货价格是市场愿意在未来某个时刻拥有现货希望付出的价格的定价”。就您看来，PVC期货的价格发现，相对有效的时间多？还是偏差较大的时间多？偏差较大的时候，是否意味着有投资机会？

李科：偏差特别大，就相当于盘面定价错误，市场做错的时候，就是我们赚钱的机会。市场偏差大的时间少，有效的时间多。市场出现偏差的时候就是给我们机会的时候，也是我们去建头寸的时候，但是这个时候一般都会有怀疑，所以做研究投资就难在这个地方。

七禾网27、近年来 PVC各类现货商参与期货的积极性如何？参与模式主要有哪些？现货商的参与对期货价格的波动特征有何影响？

李科： PVC各类现货商参与期货的积极性较高，华东更高。参与模式主要有套保、套利等。现货商的参与会让期货价格波动区间变小。

七禾网28、从过往的交割案例来看，PVC期货的交割是否顺畅？交割环节更有利于买方还是卖方？现货商是否乐意交割？

李科：交割整体上还是挺顺畅的，PVC是比较成熟的品种。交割环节既不有利于买方，也不有利于卖方。对于现货商是否乐意交割，其实很多贸易商在盘面价格特别合理的时候他们愿意接货，就相当于买货了。

七禾网29、对于PVC，比如你看到一个数据，整个分析体系是怎样的？

李科：拿到一个新的数据的时候我都会把它转成一个变量Δ，所以就有供应上的Δ和需求上的Δ，最终得出总的Δ。我会根据这个总的Δ来判断我的方向。当然我的体系里面还有一个非常重要的东西就是季节性。

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沈良、果圆

2019-06-19

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