今天跟大家分享一本比较不错的书——《投资丛林》。

这本书是有加拿大巴菲特之称的加里斯洛夫斯基在79岁时总结自己50年的投资经历和心得所写的一本书。他是一位声名显赫的投资富豪和慈善家，加拿大最大的资产管理公司的创始人和管理人，早年曾在著名的麦吉尔大学商学院教授过投资课程，学而优则用，之后开始全力投入投资实战，取得了辉煌的投资业绩，被《理财周刊》称为“加拿大的巴菲特”。其投资业绩在加拿大的投资基金业处于领先地位。

1、在全世界我可以选择的几万只股票中，我真正需要看的最多只有50只。

2、选择好的非周期性股票，长期奔跑在投资的高速公路上”——作者年轻的时候，有一次驾驶者一辆非常老旧的车从荷兰开往法国，荷兰的舅舅给的建议：所有的长途路程都在高速公路上开，而不要沿着风景优美的辅路。原因是减小发生车祸的可能性，更快地到达目的地，而且如果车出了毛病能很快得到帮助。

3、你成功的关键点是选择在非周期行业内领先公司的股票，然后坚持持有它们多年。这种投资途径看似平淡枯燥，因为很少变动，但这种做法是有效的，尤其是在你借鉴了专家的分析研究之后。谨守规则并留在投资的高速公路上，不要四处观望。

之所以叫投资丛林，是因为加里斯洛夫斯基把投资看作在丛林里生存，丛林里有各种各样的动物，有的动物对你有善，有的对你有危险，还有的会诱惑你，而你要通过理智、常识在丛林里选择一条的“长期的、低风险高收益”的道路。

这本书是加里斯洛夫斯基根据自己长达50年的投资经历所写。书中不仅阐述了他宝贵的投资理念和投资经验，还深刻表达出他对社会和人生的精辟见解。在这本书中，加里洛夫斯基一开始就指出无论在现实生活中还是投资中导致人们失败的就是人们自己，是人们自己的贪婪和恐惧。而镇定的神经、优良的分析与规划、基本常识是投资的根本要义。同时，这些只有人们通过自己来实现，不能依靠盲目的跟随市场热情，要做正确的事情，并且持续朝那个方向前进。在作者于2005年写下本书时，已经预见到当时的经济必然会出现问题，两年以后，美国的次贷危机以及随后的金融危机完全验证了作者的天才般预见。

加里斯洛夫斯基的投资理念是投资于了解的，具有优质成长性的公司，同时必须价格合适（价格不能太高）。因为“你不能改变人类作为动物的本性，人类永远也不是完美的”所以，这样的公司一定会有一个当市场恐惧时候的低价，从而给你买入的机会。而投资首先要做的就是不要去做任何愚蠢的事情。

对投资行业的选择：

消费品、医疗、零售和分销物流、银行保险

消费品

对花生酱、谷类食品、软饮料，或者剃须刀片的消费基本上是非周期性的。不仅如此，随着冷战结束，这些产品已经扩张到全球。像吉列、可口可乐、菲利普•莫里斯、联合利华、家乐氏、康尼格拉等等这样的公司，就是值得考虑的公司类型。你应当查验它们在一个时期，例如，10年期的收益和股利增长率。如果它们每5-7年增长一倍，那么这些公司就是你投资计划的候选者。更进一步，如果股价在10年里上涨了4倍而同时市盈率没有提高，那么这样的股票，就是你本应该在10年前就去购买的股票！

医疗

供你探寻的另一个非常肥沃的领域是医疗，包括业内领先的医疗产品供应商的股票。像雅培、强生、诺华（一家瑞士公司）、豪夫迈-罗氏（也是瑞士公司）、卡地纳健康集团（CardinalHealth）、辉瑞、安进（Amgen）等。这些都是重点关注对象，有着坚实的特许权和出色的研究设施。在我看来，这是一个绝妙的领域，其内的公司股票在我的投资组合中总是占有很大一部分。

零售和分销物流

零售和分销物流行业也会产生一些好股票，但这是一个比较微妙的领域。例如，业内领先的药品连锁店有着很棒的经过时间检验的业绩。但零售概念股经常只有有限的生命周期，并且很难延长。顶尖的食品连锁店被证明更可能比百货公司或专卖店存续得长久。不过，如果你能及早抓住一个好概念股，就像沃尔玛或者家得宝（HomeDepot），它能在许多年里向你提供15%的成长率。

银行保险

在银行或保险领域很难找到15%的稳定成长，但这样的增长确实存在，尤其是近来。竞争法律的变革模糊了证券包销、经纪业、保险业和银行业之间的界限，为发展创造出新机遇；其结果是世界范围的业务扩张。在这个领域中有许多股票提供每年12%到13%左右的稳定收益。当然，你应当看到利率，因为高利率倾向于抑制这些股票的价格。寻找那些常年提供高所有者权益收益率的金融股票，它们还要有一条增长的收入线，要显示出不论是在顶端（毛收入）还是在底端（净收入）都有稳定的增长。

有些人可能说，只要价格足够低，任何东西都值得买。然而，我的准则是只投资于高质量，其增长大体上是非周期性的股票，这种股票有可预期的高收益率，并且有希望提供较高的股息增长率。我相信，如果你把这点记在心里，你就能保持在正轨上，就没理由会被股市上存在的所有股票（例如明星股）所迷惑或淹没。

要记住的第一点是，如果你想成为一名有判断力的投资者，就要回避感情，尤其是贪欲和恐惧。不要陷入爱恋，不要比友情走得更远。让事情成为“柏拉图式的”——也就是，理性的。

第二点是，要暂时忘却股市整体情况是怎样，而仅仅集中于你拥有其股票的公司。一位权威人士曾说他投资时，仿佛他就是这整个公司的拥有者。如果公司做得好，那么到时候他就会变得富有，即使他只拥有所有股票权益中的一小部分也是如此。毕竟，有着许多的非上市公司，从不在股市上流通，它们的拥有者事实上也已经变得非常富有。

日复一日的股票市场就像是海洋：有时风平浪静，有时风暴肆虐。但你所看到的这一切都是表面现象，而不是底下所发生的事情。在表面层次，它在各个方向上都受狂热的影响，一年中股票平均会有30％的价格摆动。显然，真正的内在价值不会变化那么大——但是“羊群”的感觉会，头一年黄金风行一时，第二年则是后进的石油股票或者房地产帝国。在短期，股市仅仅是贪欲和恐惧的镜子，是这两种感情散发出来的感受；然而，在长期，它“按照平均”来展示增长，反映出那些继续增长、收入更多并支付更高股息的公司的表现。但如果你观看构成S&P（标准普尔）500指数的那些股票10年期的图表，你只能辨别出各只股票的表现同整体市场趋势之间的很弱的联系。

你有能力正确地判断出周期性的顶峰并及时脱身，从而不必等待五年后的下一个顶峰吗？或者是否除了那些正处于谷底（如果是这样，你确信该公司能生存下去吗）从而可以去购买的股票之外，该把所有有周期性的股票都排除掉，从而这样要更容易一些？如果你能在谷底购买，那么你就能很容易让价值倍增，并在不用等价格到顶的时候就把它们卖出，因而避免在你售出前发生价格倒滑的风险。

然而，这会是个很微妙的游戏，并且问题是，从长期看，它会比仅仅盯住非周期性高质量成长的股票回报更高吗？我的选择倾向是后者，这样可以更安心入睡，需要做的交易更少，而且你可以避免由于买得过早或错过在顶峰附近卖出而带来的懊恼。而且，非周期性增长的股票会定期提高股息，而周期性的股票则提高后又降低它们。

告诫要远离的股票：

1、管理层不坦诚、不以股东利益为核心的公司：发行大规模期权，并且期权没有相应的限制条件，不能做到以让管理层长期站在股东角度的公司。

2、董事会是“侍从”、不是股东守护者的公司：这样的公司往往以高管短期利益为核心，不能追求公司的长期价值增值。

3、避开热门股：包括热门的概念股、IPO和在历史高点上增发的股票。

投资理念：非周期性股票

加里斯洛夫斯基的投资理念是投资于了解的，具有优质成长性的公司，同时必须价格合适（价格不能太高）。因为“你不能改变人类作为动物的本性，人类永远也不是完美的”所以，这样的公司一定会有一个当市场恐惧时候的低价，从而给你买入的机会。而投资首先要做的就是不要去做任何愚蠢的事情。

在合理的价位上，买入并长期持有优质的，非周期性股票：

1、作有判断力的投资人（独立思考）：摆脱贪婪恐惧，保持理性，不陷入感性的迷雾；

2、忘记股市价格的波动，专注于公司的经营；

3、判断公司被高估还是被低估：加里斯洛夫斯基的工具是PE与PD(股利收益率：股价除以分红)

4、同所在行业的公司比起来，经营更加优异；

5、通过排除法排除掉各种不能带来长期收益的公司：

1）、排除掉利润不稳定的周期性行业：例如原材料与农产品

2）、把特别流行的股票排除掉

3）、关注短期不受欢迎的公司

4）、去掉负债过多，可能破产的公司

5）、再好的公司也要在被低估的时候买入

6）、选择股利整体不断增加的公司

7）、选择成长率大于14%的公司

8）、寻找同行业的领导者公司

加里斯洛夫斯基青睐的行业有：烟草、饮料这些消费行业，以及医疗与医药行业，还会在金融行业“常规性跳崖”的时候买入被低估的保险和银行股。“雅培”是他投资的一个经典，被他称作“一次性决策股”，就是“在一只股票重大但是短暂下跌后买入，然后一直持有。”

加里洛夫斯基劝诫投资人不要做赌徒，要在了解一家公司的产品和服务的基础上进行投资。

卖出原则：

1、价格过高（相对于价值）

2、公司将来经营的复合增长率会下降

3、公司债务变重

4、行业地位下滑、管理不善

他建议投资人不断去了解各种公司，从而找到优质的公司，形成一份名单，等待股市处于非常不景气的时候买入。所以，投资人的耐心很重要，投资人要用逻辑、事实和常识去平衡自己的情绪，加里洛夫斯基叫这个方法为“绅士规则”。

加里洛夫斯基建议投资人不要以短期公司的盈利为分析目标，要着眼于长期给股东带来的价值，所以他要分析资产负债表，从而了解负债情况、净收入、流动比率、运营资本额、存货周转率、毛利润、利润率、销售额、公司高管收入，并作纵向（公司自身不同时期）和横向（同行业不同公司）比较，以了解公司的经营能力和管理层的品质和能力。

最后要通过不断的对经营数据质疑、和定期检查公司的经营情况，而跟踪买入的公司。

加里斯洛夫斯基也许在国内不是那么知名，但是以他50年在投资丛林里摸爬滚打的经验，我相信他对行业的选择具有投资实践的价值。让我们记住他的选择：生活消费品、医药、银行保险和连锁零售业。

七禾研究 翁建平编辑整理

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