近期期债走势偏强，昨日更是放量大涨，10年期主力合约收0.48%，创近四个月以来最大单日涨幅，一方面海外央行鸽派气息浓厚，另一方面是由于近期出炉的经济数据仍无起色，市场对于降息降准抱有很高的预期。从技术指标看，10年期国债期货突破前期振荡区域，上涨势头较好，目前主要均线向上，MACD由绿转红，整体偏多形态，不过昨日大涨使得K线远离均线，不宜追涨。

外围方面，不确定因素消减。随着G20峰会闭幕，中美贸易摩擦暂缓，G20中美元首会晤，双方同意重启谈判，并就中美关系、中美贸易、华为事件等进行了交流。美方表示在谈判期间暂不对剩余的约3250亿美元输美商品加征25%关税，允许美公司向华为提供除涉及国家安全外的产品，中方表示加大对美农产品与食品的进口。虽然这个结果并没有超出市场的预期，但短期仍将提振市场风险偏好，对期债有压制。不过中长期来看，人民币资产也因此受到了青睐，贬值预期得到了遏止，人民美元离岸汇率陡升至6.85附近，对期债有提振。

经济基本面方面，近期公布数据显示经济下行压力仍然存在。5月规模以上工业企业实现利润总额5655.6亿元，同比增长1.1%，环比4月继续回升，4月同比下降3.7%。工业企业盈利增速虽有所好转，但在整体经济增速仍处下行压力的背景下，企业盈利增速的转势仍需等待。PMI方面，中国6月官方数据为49.4，与上月持平，连两个月处荣枯线之下，分项指数显示供需双放缓，财新中国6月制造业PMI录得49.4，亦降至荣枯线下方，经济下行压力对期债有提振。

货币政策方面，有宽松预期。6月25日，央行货币政策委员会召开2019年第二季度例会，会议表示宏观杠杆率高速增长势头得到初步遏制，并分析了当前国内外的形势，指出稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配。货币政策的基调与此前基本保持一致，在当前经济数据趋弱，外围不确定因素仍存的情况下，市场对于国内将采取有针对性的降息、降低存款准备金率和降低实际利率，抱有很高的预期。

流动性方面，短期利率稍微抬头。上周（6月24日—28日）没有公开市场操作到期，上周央行暂停公开市场操作，实现资金零到期零操作零回笼。此前央行大量投放14天期和28天期逆回购，银行间市场流动性泛滥，短端利率持续低位，隔夜DR001一度跌破1%，创下有史以来最低水平。本周有3400亿元14天期逆回购到期，央行连续静默，或是想通过逆回购到期回笼流动性，利率有反弹压力。此外，由于2019年新增3.08万亿元地方政府债务，截至6月底，全国共发行2.84万亿元地方债，同比增长101%，规模创下自2016年7月以来的3年新高，预计7—9月地方债发行规模仍将维持在高位，一定程度也将分流资金。从具体银行间回购利率来看，目前R001加权平均利率为1.13%，R007加权平均利率为2.24%，R014加权平均利率为2.45%，R1M加权平均利率为2.73%。