两船集团官宣战略重组，建议关注军工板块投资机会

2019年7月1日晚，中国船舶重工集团有限公司和中国船舶工业集团有限公司旗下多家上市公司发布公告称，中船重工集团正与中船工业集团筹划战略性重组，有关方案尚未确定，方案亦需获得相关主管部门批准。我们认为，此次公告标志着两船集团战略重组的大幕即将拉开，是军工行业资产证券化大潮的标志性事件，未来随着军工改革的持续推进，军工企业的订单和业绩有望持续向好，2019年军工行业有望步入基本面驱动和政策驱动共振阶段，持续看好军工行业投资价值。

南北船资产整合酝酿已久，重组利于提升整体竞争力和国际市场接单优势

两船集团资产整合酝酿已久，据新华社报道，2019年1月14至15日，中央企业、地方国资委负责人会议在京召开，称国资委将积极稳妥推进装备制造、船舶、化工等领域企业战略性重组。2019年以来，两船集团资本运作节奏明显加快，围绕船舶总装、动力、电子信息、高科技产业等分板块整合资产搭建上市平台。我们认为，两船集团战略化重组有助于推进船舶制造资源整合，使双方在研发、制造和配套方面实现资源互补，同时有助于降低造船业存在的产能过剩问题，减少同质化竞争，在当前船市景气度较低阶段，有利于提升整体竞争力和接单优势，共同拓展海外市场。

南北船集团仍有大量优质资产在上市公司体外

据数据，截至2018年12月，中船工业集团资产总额3013.7亿元、利润总额34.3亿，旗下上市公司资产总额1032.73亿元、利润总额合计-17.71亿元，从资产口径计算中船工业集团资产证券化率仅34.27%；中船重工集团资产总额5037.54亿元、利润总额88.55亿，旗下上市公司资产总额2504.48亿元、利润总额合计22.29亿元，从资产口径计算中船重工集团资产证券化率49.72%。总体来看，两船集团目前资产证券化率均不高，未来仍有较大提升空间，且从上市公司利润总额和两船集团利润总额看，体外仍有大量盈利能力较强的优质资产。

我国军工集团整体资产证券化率不高，未来仍有较大提升空间

截至2018年12月，除中航工业集团外(资产证券化率65.5%)，我国军工集团整体资产证券化率不高，例如航发集团、航天科工集团、中国电科集团、电子信息产业集团、兵器工业集团按资产口径计算资产证券化率分别为46.9%、21.1%、29.6%、47.2%、27.0%，我国军工集团资产证券化率有较大提升空间。建议关注军工集团旗下资产证券化相关标的：中国海防、中国船舶、中船科技、四创电子、国睿科技、中航机电、中航电子、中国卫星、航天电子。

风险提示：军工改革进度不及预期，军费增长不及预期。