七禾网8、你对该产业的研究分析是否有一套自己独特的分析体系和逻辑？

王小妹：甲醇研究主要分绝对价格研究和相对价格研究。

绝对价格研究主要关注山东煤化工成本底和沿海MTO盈亏平衡顶。尤其在2019年，新兴和斯尔邦等沿海MTO厂家做了乙烯进料的装置改造，它们发现乙烯比甲醇在一定一段时间内成本更低，在能拿到大量乙烯的情况下会改变进料结构，对沿海MTO盈亏平衡产生了颠覆性的影响。相对价格研究是行业内，尤其是杭州的同学们爱做的交易模式，比如甲醇跟PP的比价是行业内最流行的一组比价，第二个比价是甲醇跟煤化工的成本比。

我自己既看绝对价格，也看相对价格，目前时间下，最基础的也是最重要的两条：一、成本底；二、MTO的亏损顶。

分析时需要关注七个重要的指标:1、华南和华东的价差，正常时候华南价格因为垄断，会比华东高。如果华南的价格低于华东的价格，代表华南先胀库了，意味着华南会去库存，如果在价格非常高的情况，华南接进口的船可能会转到华东，所以华东的价格也顶不住。如果华南价格比华东价格高很多，因为运输船进长江之前基本要两港到三港停泊卸货，否则很难进长江。（甲醇船比较大，3万吨以上量级的船进长江不减载很困难）这时就会用改港的行为来改变两地的价差，地区价差的改变会改变华东的库存，华东价格会下降。

2、山东的价格走势。山东价格的边际价格是“斯尔邦石化”是否在山东采购补充库存，连云港有两种采购渠道，一是长约进口，二是从山东南部或者太差采购（运费低）。如果从山东采购，山东价格就比较坚挺，贸易商天天算山东价格与华东价格的价差。 

3、港口库存和到船数据，两个数据相减就是预估提货量和真实提货量的差异。

4、港口绝对库存高度。在三年的季节图中，浙江和江苏的库存在什么位置？

5、往后三个月的预期，需要根据平衡表估算。

6、宏观。宏观上影响比较大一是整体化工绝对价格的水位，二是伊朗问题， 三是原油的间接传统。

7、美洲甲醇绝对价格与中国甲醇绝对价格的比较，以及价格变动。

七禾网：有哪些数据获取途径？

王小妹：行业内比较认可的是卓创数据等，库存数据一般看卓创，港口和船的数据自己跟踪。卓创数据单周不一定准确，但两周平均值一定准确。

七禾网：你在产能研究的时候，有区分新增产能和失效产能，一般人也会去研究失效产能这个概念吗？如何获得这些定量？

王小妹：不太会研究，我也只是在报告时提到，是为了告诉大家行业内发生了什么事情。我一般在产能产量方面不算绝对值，而是计算减量，这是我独特的系统。我们拥有200家的样本数据，而活跃甲醇厂家基本就180家到200家，我们只会算供给的减量，而不会去算全部产量。我还会把一体化装置单独统计，一类是一体化装置，另一类是其他，主要跟踪的是外卖型的甲醇产能减量部分与MTO甲醇采购的增减量部分。

获取定量靠的是人工跟踪，我们有很多行业内交流渠道，再加上咨询公司做的越来越好，有足够的的渠道获取这些数据。

七禾网9、研究甲醇的时候，请问核心矛盾和核心驱动力主要是什么？如何发现？如何结合交易？

王小妹：每年都不一样，2019年的核心矛盾是新甲醇装置和新mto装置。一般来说，交易的核心矛盾只有几个经常来回炒作：一，春检秋检，也就是甲醇供应量损失，具有很强的季节性，中国的煤化工装置必须一年一检；二，冬季天然气装置的损失量，它构成了长期的1/9价差的负值；三，伊朗形势；四，MTO新装置、事故以及利润；五，甲醇燃料需求；六，港口库存的绝对值和变化值；七、甲醇成本。

核心驱动结合交易需要关注消息影响，做甲醇就是在炒作中短期预期。因为纯粹做绝对价格的公司越来越少，大多做相对价格，其中最经典的头寸就是MA和PP，这个头寸炒作的是港口mto的利润，还有一种头寸是动力煤和甲醇的套利，需要与库存结合起来做。

七禾网10、去年10月以来，甲醇价格大幅下跌，请问下跌的主要原因是什么？

王小妹：贸易战打破原油预期，甲醇被原油带着走了下跌行情。当时冬季01合约的供暖预期不及现实，也就是备货采购的预期不及现实，这时库存还在偏低的位置。随后，兴兴宣布停止采购甲醇，改为采购乙烯生产。几乎同时，盐湖钾肥（青海盐湖钾肥股份有限公司）宣布外卖甲醇，市场上甲醇供应量总量一下子上升，加上原油价格突然下跌，下游暂时停止采购甲醇，改为消耗库存，库存开始累积。其实主要是上涨时候大家的预期太高，当时多头完胜，PP和PE都很配合。最后跌下来相当于泥沙俱下。

七禾网11、目前影响甲醇价格的因素，主要体现在原料端，生产端，还是消费端？目前最大的影响因素是哪一个？

王小妹：消费端对甲醇影响最大，目前甲醇价格只有两个关键点在博弈：一、能不能大幅缩减伊朗进口；二、MTO装置如期开车之后，甲醇会不会缺货。 

影响最大的因素是伊朗的供应是否会中断，不中断的话港口库存还是消化不掉。其实下半年有很多套甲醇装置会投产，算下来是平衡的。

七禾网12、期货品种塑料和PP的价格波动，和甲醇的联动关系如何？甲醇和塑料、PP有无较好的套利机会？如何操作？

王小妹：PP涨，甲醇不一定会涨，但不好跌。PP下跌，甲醇跟跌的概率较大。

如果PP与MA的价差在1600左右的时候，一定有人买MA抛PP。按理产业逻辑，MA与PP的合理价差应该在1200左右，但是现在套利头寸做的人太多，价差很难到达这个合理区间，操作的人多，价差中值在变，每个时间节点都需要重新计算。

七禾网13、您认为用期权、套保、对冲可以让该产业有效结合期货，请问是怎么个操作法？

王小妹：期权适合采购企业，他们特别适合用期权做对冲。举个例子，现在很多终端用户招标报价会采用三个月均价，为了让均价与市场价格结合，于是采用期权分散风险。当买入价格是市场价格，但卖出价格是固定价格时候，使用期权比期货更加合适便捷，它们可以做期权买方，把权益金当做保险费。另一种是基差交易，行业内有无数期现公司，他们对这方面已经很成熟，港口企业经常使用，而内陆企业金融工具用的比较少，它们的盘面和期货基本是脱离的，盘面在赌，现货也在赌，相当于做两个单边交易。

七禾网：是不是内陆甲醇企业规模较小？·

王小妹：不是。内陆厂商已经过了三年好日子，它们卖甲醇利润就很好，不需要参加金融期货，就像中石油和中石化，它们的规模很大，资金实力雄厚，它们可以拉全年均价，该怎么采购就怎么采购，不需要用金融期货，而且用金融期货还有手续费。套期保值在企业规模足够大，利润足够好的周期，完全可以用别的方法来替代。只要钱足够多，价格低的时候就多买一点，价格高的时候就少买一点。

对冲很简单，刚才我谈到了时间对冲，时间对冲也就是月差交易，期货现货对冲有基差，品种对冲就是品种差。品种对冲分为三种，一是逻辑对冲，二是强弱对冲，三是宏观对冲。对于强弱对冲，例如我觉得后面甲醇比较强，我就买甲醇，然后抛一个弱的品种。对于宏观对冲，宏观对冲就是大类对冲，把期货当成一个大类，期货又分工业品和农产品等。

七禾网14、在甲醇的上下游产业链中，上游煤厂、甲醇生产商、贸易商、下游工厂等环节，目前话语权最大的是哪个环节？

王小妹：最大话语权是上游甲醇生产商，西北有一个行业协会，它每周公布一次价格。还有郑商所也有话语权，盘面定价。

七禾网、不同时间段，它们之间的定价博弈关系是否会有所不同？

王小妹：当库存比较高的时候，它就跟盘面走，基本就是上游生产商+盘面定价。

七禾网、一般来说，库存比较高的时候，价格应该要往下掉。

王小妹：不一定，跟着盘面走，也就是郑商所的价格。我觉得郑商所的盘面价格是现货价格+政策+资金+预期。就像PTA，谁都没有定价权，就盘面有定价权。

期货价格=现货+宏观预期，也可以再加深入一点，期货价格=现货+宏观预期+产业预期。

其实最近一段时间现货不好，都没怎么涨，库存在累，和去年一样。但为什么大家还做？很简单，他交易了时间，他把后面的去库交易到前面了，也就是所谓的淡季不淡，旺季不旺。

七禾网15、现在大家在交易现货，有人觉得现货很差，所以甲醇还会往下掉，但是又有人觉得预期很好，所以甲醇会往上涨，这是两条不同的逻辑线，当这两条不同的逻辑线不叠加的时候，盘面价格看谁呢？

王小妹：这时候会博弈，开始区间震荡，走得不顺畅。虽然看着这几天甲醇走得挺顺畅的，一直在涨，但是你要注意，它是所有能化里涨得最少的。一定要记住，大家现在都不乱交易了，资金很聪明，都有一定的逻辑在里面。很清晰的逻辑是宏观第一，但现货是根，就是不能跟现货差得很离谱，尤其是甲醇，一定是现货价格上下波动。

七禾网16、目前我国甲醇的生产主要在哪些区域？消费主要在哪些区域？哪个区域是相对定价中心？

王小妹：主产地山东、内蒙古、陕西，山西等；生产在西部，消费在华东华南。华东太仓是相对定价中心。

七禾网17、甲醇的运输成本、仓储成本如何？甲醇是液体化工品，液体化工品是否会因为库容和运输的原因，导致价格波动幅度大于固体化工品？甲醇具体的运输成本、仓储成本大约是多少，如何计算？

王小妹：仓储成本较高一些，其实我只看一点，如果最近涨了，那证明贸易商情绪比较好，买得比较多，大家在囤库存。我主要进行的是人的行为分析，内地贸易商有自己的习惯，甲醇贸易基本不太挣钱，他们还要担风险，所以他们主要挣运输的钱，如果运费赔钱，他们就会把车放在家里不开。

对于仓储成本，0.5-1.2元、吨都有。大家做基差贸易的时候，一定要算账，我们做进口成本的时候，肯定要算仓储费。现在报价的时候经常提到免7，其实就是免7天仓储费。

液体化工品会因为库容和运输的原因，导致价格波动幅度大于固体化工品。

散户做期货交易看郑商所的地区升贴水就足够了，不用看那么多。

七禾网、地区升贴水这个指标怎么运用？

王小妹：算账的时候用，我们每天会做一张图，把每个地区的价格折合盘面，把进口的价格都折出来做一个对比，当盘面价格持续在低位的时候，就是很好的价格。

七禾网18、甲醇产业目前最大的问题是什么？最大的确定性是什么？最大的不确定性是什么？

王小妹：甲醇产业目前最大的问题是供应相对大于需求，去库不力。其实我觉得这些都不是最大的问题，最大的问题是库存一直不能有效去除，同时烯烃价格太差。PP、PE、乙二醇价格太差，抑制了甲醇上涨。

最大确定性是年底几套MTO一定会投，年底几套甲醇生产装置一定会投，诚志是要开车的，久泰已经开车，宁夏宝丰、鲁西化工这几套基本都要投产需求是增加的，但供给也是增加的，海内外都有确定性的供给增量，算下来基本还是供需平衡的。这是最大的确定性。

最大的不确定是节奏问题和伊朗问题，不确定谁几月投，谁什么时候开始采购。