2010年3月，在央行紧缩流动性、上游乙烯价格走低及自身需求疲弱、供给压力较大的多重利空作用下，连塑持续下挫。目前，主力合约L1009在11300上方呈振荡筑底走势。笔者认为，随着前期利空因素的消化，连塑将呈振荡筑底走势，随着需求的增加，或会出现反弹行情。

　　一、通胀与加息预期并存，商品将呈宽幅振荡走势

　　二季度宏观经济形势将集中在两个主题词上：通胀、加息预期。自2009年以来各国实行的宽松货币政策依旧起作用，其在促进了经济复苏带动了下游需求的同时，也令通胀压力愈发增强。中国2月份的CPI与PPI同比分别上涨了2.7%和5.4%，远远超过了市场预期。理论上说，经济的复苏和通胀将会带动商品价格继续上涨。但与此同时，市场关注通胀的同时，也开始预期收紧政策的临近。

　　2010年以来，中国方面实行了一系列紧缩政策，包括发行大量央票及控制信贷规模，国内加息预期随之产生。而美国方面，市场普遍预期3月份非农就业数据将增加，在投资者预期美国经济将持续复苏的背景下，关于美联储何时开始放弃该承诺，并且升息的猜测也甚嚣尘上。近来美元短期商业利率（如LIBOR、短期国债）已经纷纷上扬，开始倒逼美联储的利率政策。若美国3月非农就业出现增长，也会提升美国升息的预期。

　　因此，整体宏观环境来看，一方面是通胀的影响对商品价格有推动作用，另一方面，加息的预期也会不断扰动市场。两大因素将在一段时间内同时并存，作用于整体商品市场，使其呈宽幅振荡走势的可能比较大。

　　二、原油保持坚挺，对塑料价格形成一定支撑

　　从中长期来看，经济复苏的态势未变，这也是EIA、OPEC及IEA在3月份的月度报告中上调全球原油需求量的主要原因。而近期原油的供需基本面也较为稳定，氛围较好。随着需求的增加，取暖油的去库存化明显，随着气温的转暖，汽油库存近期也有明显降幅。接下来美国炼厂将集中进入季节性检修期，炼厂开工率的下降会导致油品库存继续回落。在日渐改善的供需关系的支撑下，油价底部不断抬升的趋势将延续。

　　这一态势目前已经得到市场认可，CFTC公布的的投机基金持仓持续增加，NYMEX原油的总持仓更是增加至2009年以来的新高。基于供需面的逐步改善，我们认为油价中长期的上涨趋势不会改变。

　　从原油市场近期表现来看，油价在80美元上方振荡，支撑较强。尽管美元后市存在不确定性，但油价与美元的负相关性明显减弱，即使美元后市走强，对油价的压制作用也较小。从连塑目前的价位来看，只要油价在80美元上方站稳，对连塑价格就形成一定的支撑作用。

　　三、乙烯：短期压制作用减小，中长期将支撑塑料价格

　　石脑油是从原油到乙烯的中间环节。作为生产石脑油的直接原料，原油的价格与石脑油价格有着最为直接的关系，它们的走势也非常接近。数据显示，纽约原油价格与新加坡石脑油价格的相关系数达到了0.95。

　　石脑油价格对聚乙烯价格的影响是通过乙烯传递的。世界乙烯总产量的40%-50%是通过石脑油生产的，在我国这个比例为62%。但生产乙烯用的石脑油在石脑油总产量中的比例不是很高，在22%左右。受石脑油下游消费比例不同，石脑油和乙烯的价格差别较大，但趋势基本一致，因此石脑油价格对乙烯价格是不完全传递关系。

　　因此，我们从这样一个关系中（原油价格→石脑油价格→乙烯价格→聚乙烯）来推导聚乙烯的价格走势方向。乙烯价格走势的大方向和原油及石脑油是一致的。但2009年第四季度乙烯的供应紧张导致亚洲乙烯涨势迅猛，从去年10月中旬开始至今年2月初，上涨幅度近50%，遥遥领先原油及石脑油。

　　而2010年年初中东一批石化装置全面投产，价格更为低廉的乙烯供应增加，亚洲乙烯自2月初开始持续走低。至3月底，东北亚乙烯价格报至1149-1151美元/吨CFR，下跌16%；东南亚乙烯报至1121-1123美元/吨CFR，下跌20%。

　　基于对原油价格长期看涨的观点，我们认为乙烯的中长期上涨趋势不变。因此，短期来看对塑料价格的压制作用减小，中长期将起到支撑作用。

　　四、振荡中或有反弹行情

　　供给方面，国内PE市场供应压力凸显。去年下半年开始，新增产能逐渐释放，2010年2月份国内PE产量为72万吨，较去年同期增加11.5万吨，增幅达到19%。进口方面，今年1-2月LLDPE进口量40.3万吨，较去年同期增加了1.42万吨。

　　需求方面，3月本是地膜的传统生产旺季，但地膜订单接收相当一般。部分地区的中型企业已停机，因无后继订单生产。整体开机率差距继续加大：大型地膜厂家生产保持旺季，开机率保持在70%-95%范围内，中小型地膜厂家开机率差距较大，开机率保持在40%-60%范围内，另有部分厂家地膜机组停机。国内塑料制品在1-2月份的表观消费量持续减少，1月份环比减少13%至335万吨，2月份环比减少5%至318.57万吨。

　　供需失衡的矛盾令塑料价格持续走低，但由于前期价格大幅下跌，已经消化了大部分利空因素影响。且马上进入4月份，天气逐渐转暖后，春季作物耕种将相对集中，这会使农膜的需求量在短期内增长，预计塑料价格继续下跌的空间较小。

　　从近几年齐鲁化工城生产的7042号LLDPE的市场价格走势来看，一般1-4月份处于春季膜类消费旺季，价格有所回升，5月份价格相对平稳，而6-7月份开始进入棚膜料期，价格也有明显的上涨，此后的10月份进入冬季也是一个消费旺季。从季节性角度考虑，在消化完供过于求的利空因素后，4月份继续下跌的概率不大，随着需求的增加，应该会有反弹行情出现。

　　综上所述，近期宏观经济环境受通胀和加息预期制衡，对商品难以形成特别明显的方向性指引，但会导致商品价格波动剧烈，呈宽幅振荡。上游原油方面，在经济复苏的背景下，供需面的改善奠定原油价格的中长期上涨趋势，乙烯近期跌势放缓，对LLDPE的压制作用减小。下游需求方面来看，从季节性角度考虑，在消化完供过于求的利空因素后，4月份LLDPE继续下跌的概率不大，或将以振荡筑底走势为主，而随着需求的增加，或将有反弹行情出现。操作上可考虑在11300一线附近建立中线多单。从长期来看，塑料价格应会跟随原油的上涨趋势。