报告日期：2019年7月16日申银万国期货研究所

【宏观】

宏观：统计局公布数据显示，二季度GDP增速为6.2%，增速再度下滑。但6月份的其他数据显示出经济均超预期，显示出经济企稳的信号。从整体的宏观走势来看，短期内最坏的情况已经过去，政策刺激的力度在三季度将显著好于二季度，反应在经济指标上可能就是持续的改善，企业盈利的恢复可期。另外，中美贸易谈判回归正规有助于投资者情绪上的修复。月底美联储议息会议很大概率降息，国内货币政策空间打开，定向降准降息有望跟上，风险偏好也会随之提升。

【金融】

股指：美股小幅上涨，中概股涨跌不一。中国6月经济数据好于预期，7月15日创业板业绩预告强制披露截止，市场对该板块半年度业绩增速已有了一定认知，不确定性减少，昨日创业板涨幅明显好于权重，个别白马股业绩不及预期股价大幅下跌。科创板下周一正式上市交易，首批上市共25家，拟融资金额共计310.89亿。杠杆资金较为后知后觉，7月12日两融余额达约9116.55亿元，比上一交易日减少约44.22亿。外资昨日通过沪深股通净流出11.28亿元，2019年共流入约929.96亿元。当前全球贸易和增速预期面临的不确定性上升，或许是制约股市后续进一步上行的原因。中美贸易重回谈判，短期给了市场一个缓和期，市场关注点回到国内经济数据和业绩披露，7月底的政治局会议是影响下半年投资方案的较为重要事件。当前中报陆续披露，预计业绩仍然不太乐观。从目前走势看各指数今日急跌后拉升，可以持有少量仓位观察反弹能否持续。

国债：市场预期三季度经济将有所企稳，国债期货价格冲高回落。二季度GDP同比增长6.2%，低于预期，不过6月份消费和工业增加值增速明显回升，市场预期三季度经济将有所企稳，国债期货价格冲高回落，10年期国债活收益率上行2.42bp至3.18%；央行实施第三次存款准备金率调整，释放长期资金约1000亿元，并超额续作MLF2000亿元，Shibor利率有所回升，但仍维持在低位；美联储主席表示贸易及全球经济增速前景存在不确定性，重申为维持美国经济增长美联储将采取“合适的”措施，美联储7月份降息概率较大；6月份M2继续稳定在8.5%，在地方债增加和非标少减的情况下，社融存量增速回升至10.9%，6月份出口数据略低于预期，PPI下半年有可能进入通缩，房地产投资面临回落，经济仍面临下行压力，一旦美联储降息，央行有可能跟进下调政策工具利率；尽管阶段性稳增长预期和资金面边际收敛或对国债期货价格形成一定扰动，但在经济增速放缓，货币政策宽松的背景下，预计国债收益率仍有下行空间，操作上国债期货以做多为主。

【能化】

天胶：橡胶下跌1.55%。基本面方面无太大变化。后期关注点在于供应旺季来临，新胶产出仍会增长，而需求若继续弱化，势必再次造成供强虚弱格局压制价格。近期沪胶对外部利好因素刺激毫无反应，价格持续下行，远月升水加速回归现货。显示悲观预期加重。短期走势考验下方支撑，但低位追多风险收益比不佳，建议暂时观望底部支撑。做空关注01合约，资金或会提前进行移仓。

纸浆：小幅上涨。进口木浆现货市场供需面变化不大，非木浆市场也延续弱势，市场交投氛围清淡，经销商观望氛围浓厚，文化纸价格波动不大，下游按需采购，实际落实情况一般，市场预期谨慎。生活用纸则延续弱势，纸厂库存偏高，下游需求疲弱，同时木浆价格大幅下跌使其成本支撑减弱。操作上，建议暂时观望。

PTA：TA1909合约收于5882（-36）。现货价格6360附近成交。PX成交价860美金/吨，汇率6.86，PTA加工成本4450元/吨，现货加工费1900元/吨。目前PTA装置负荷89%。悉华东一套35万PTA吨装置原计划7.15附近检修，目前装置仍正常运行。具体检修时间未定。本周附近有几套装置检修减产，聚酯负荷逐步下滑，截至7月15日，聚酯负荷在89.3%。江浙涤丝昨日产销整体清淡，3-4成。9-1价差扩大持有。

MEG：乙二醇1909收于4296（+22），华东现货价4290元/吨，外盘价格528美金/吨。截止7月11日，国内乙二醇整体开工负荷在65.02%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在53.51%（煤制总产能为441万吨/年）。内蒙古一套30万吨/年合成气制乙二醇装置于今日停车检修，预计检修时长20天附近。贵州一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置已于今日重启，该装置此前于7月11日附近短停检修。华东主港地区MEG港口库存约118.8万吨，环比上期增加0.6万吨。本周附近有几套装置检修减产，聚酯负荷逐步下滑，截至7月15日，聚酯负荷在89.3%。江浙涤丝产销整体清淡，3-4成。MEG库存去化中，但近期聚酯装置减产产能增多，去库持续性存疑，且库存绝对值依然偏高。短期价格依然以弱势盘整为主,9月合约可贴近成本线4150-4200区间轻仓买入。

原油：墨西哥湾原油生产活动在风暴后开始恢复，欧美原油期货回吐上周涨幅而收低。有迹象显示热带风暴对美国墨西哥湾沿岸生产和炼油的影响将是短暂的。在飓风巴里被降级为热带低气压后，周一墨西哥湾海上石油和天然气生产继续恢复。据美国安全和环境执法局数据显示，大约还有69%的海上石油产量和61%的天然气产量关闭。周日美国海湾地区油气产量生产分别中断了73%和62%。同时，为了防范飓风巴里而关闭的一些墨西哥湾沿岸炼油厂也开始重启，而其他处于热带低气压巴里路径上的炼油厂则继续运行。尽管地缘政治因素支撑油价，但是由于担心全球石油需求减缓，6月份洲际交易所布伦特原油下跌了10%。美国大西洋沿岸炼油厂火灾后，汽油裂解差价上升。国际能源署认为，尽管中东海湾地区的地缘政治仍然很紧张，但是对油价的影响微乎其微，没有出现实质性的供应安全溢价。                                                   

甲醇：夜盘维持震荡。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存继续增长至95.74万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在30.1万吨附近。从7月12日至7月28日中国进口船货到港量在43.99万-44万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.94%，较上周下降0.09个百分点。本周期内，因样本企业中华东某企业负荷略有调整，所以煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有下滑。国内甲醇整体装置开工负荷为71.30%，环比上涨0.51%；西北地区的开工负荷为81.00%，环比下跌2.48%。

PVC：V1909夜盘窄幅震荡，现货价格近几日稳定。电石企业产能恢复较慢，再加上夏季高温影响，电石炉生产不正常现象频繁出现，导致电石供应略紧张。不过近期电石价格反弹过快，电石企业生产利润已逐步恢复，短期上涨空间有限。本周5家企业计划新增停车检修，涉及电石法年产能276万吨，乙烯法年产能30万吨，上游PVC货源局部供应或将偏紧。随着检修企业的增加，电石供应压力将有一定缓解。库存长期处于高位，华东连续3周累库，季节性去化结束，下游需求表现依旧疲软。当前宏观表现平静，投资者观望情绪浓厚，预计V1909本周以震荡为主。9月旺季预期有所减弱，九一价差将逐步回归，若价差扩大至200附近，可尝试反套，50附近止盈。

【黑色】

焦煤焦炭：15日煤焦期价高开高走延续反弹。焦炭方面，随着近期贸易商抄底增多，部分焦企订单有所增加，厂内库存小幅下滑，焦企针对前期超跌的资源有30-50元/吨不等的提涨的情况，但目前河北区域钢厂限产仍较为严格，到货情况较好，焦企对终端钢厂提涨焦炭价格目前看存在一定难度；港口方面，贸易商抄底货源陆续集港，港口焦炭库存出现明显增加，但基于内外贸需求疲软，整体成交一般。焦煤方面，随着焦炭市场情绪好转，对于焦煤采购需求较前期有所增加，炼焦煤市场整体不同煤种结构性差异愈加明显，主焦煤价格趋于稳定，但配焦煤市场整体仍弱势运行，长治贫瘦、临汾部分地区主焦继续下调20-30元/吨。整体上，产地环保炒作仍有反复可能，但焦企在利润尚可情况下主动限产动力不强，除了山西吕梁/韩城/河津等部分焦企有少量限产，产地焦化厂限产仍较为放松，目前港口现货报1950，折盘面2100，基差维持在平水附近波动，盘面价格在现货与预期中反复博弈。由于钢厂原料成本上升，钢厂利润大幅下滑，进入七月下游限产叠加库存偏高，压缩成本心态迫切，但焦化厂在三轮调降后抵制情绪激烈。近期在产地环保无实质性影响前盘面维持低位震荡为主，建议背靠1.50轻仓持有01多煤焦比。

螺纹：螺纹昨夜横盘整理，昨日现货成交大幅放量。现货方面，唐山钢坯报3640涨20。上海一级螺纹现货报4000（ 理计）降20。钢联周度库存显示，螺纹产量375.52万吨，环比降2.14万吨，社库环比升3.94万吨至578.66万吨，厂库227.3万吨，环比升9.8万吨。本周产量小幅下降，库存继续小幅累积。本月中下旬需重点关注唐山地区8-9月限产计划，原计划影响铁水量50-60万吨每月，或有大幅提升空间。目前适逢淡季，雨水影响需求，行情暂时缺乏共振，策略建议暂时观望。

铁矿：铁矿昨夜再创新高，金步巴粉典型值下调为主要推动力。现货方面，金步巴报955（干基），普氏62指数报121.4。Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为11413.51环比降79.64；日均疏港总量290.30增9.28。分量方面，澳矿5750.28增79.17，巴西矿3211.55降96.39，贸易矿4941.36降29.34，球团494.80降34.89， 精粉1068.11降13.16，块矿1483.85降2.76；在港船舶数量60条增7（单位：万吨）。上周钢厂进行一定补库，而日耗并未明显下降，矿石港口库存继续小幅下降，拐点仍然未至。目前钢厂限产已经进入执行阶段，政策打压并非完全停留在口号层面，后续或仍有限产增强的情况出现，策略建议多单逐步止盈。

【金属】

铜：夜盘铜价突破4.7万整数后回落，已触及两周来高点。昨日铜价走强受宏观数据好于预期带动。上半年GDP为6.3%，与预期持平，工业增加值、消费品零售总额、固定资产投资等均好于预期，受此影响铜价走高。据媒体报道，美国财长姆努钦称，本周可能与中国官员通话讨论贸易问题，如有成效或前往北京谈判。库德洛预期中国将宣布大规模采购美国农产品。短期铜价可能继续企稳，建议关注股市、汇市及中美贸易谈判进展。

锌：夜盘锌价小幅上涨，跟随有色金属总体上涨。近期社会库存和上期所库存下降支撑锌价，这意味着需求有所好转。据SMM预计7月份镀锌开工率可能明显回升。但锌产业链仍受到预期过剩的压力，在接近历史高位的精矿加工费之下，随着冶炼瓶颈逐步缓解，供应逐步增加，预期过剩逐步兑现。建议关注库存及下游开工情况。

铝：昨日夜盘铝价小幅回升，数据显示国内社会库存出现回升，市场担忧拐点或将出现。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但从中长期看，氧化铝相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。随着美联储政策逐步转变，金属板块或受较大提振。操作上建议现阶段仍以震荡对待。

镍：昨日夜盘镍价大涨。前期国内交易所库存增加降低了逼仓风险，短期镍价基本面继续偏弱，主要靠库存和消息面支撑。未来如果库存再度走低，逼仓风险依然存在。中期主要关注印尼新产能投产进度。从趋势上看，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，操作上考虑到美联储政策或仍有反复，短期建议观望或者逢低做多近月为主，关注交易所库存变化以及精炼镍进口情况。

贵金属：昨日美国7月纽约联储制造业指数升至4.3，预期2，前值-8.6。美元震荡走高，黄金陷入盘整，上周鲍威尔继续释放较为鸽派言论，淡化了好于预期的非农数据的影响，称美联储对宽松政策保持开放态度，基本坐实7月降息的行动。但由于市场对降息已经计价较为充分甚至过度。降息预期抵消了部分此前由于贸易关系紧张导致的商业信心下滑，10年期美债回到2%之上，对于全年的降息幅度开始向50bp收敛。风险事件方面特朗普继续就贸易问题向欧洲、印度开火，日韩贸易争端激化，美伊关系紧张并未缓解。对经济下行风险的担忧和美联储同市场的沟通下，可能的降息时间点为7月，但不大可能一次性降息50bp。后市如果美国经济持续性走弱将进一步支持当前黄金上行，现阶段经济数据表现和就业市场数据相矛盾、市场对美联储政策计价较为充分的情况下，短期黄金缺乏继续走高的驱动，将以震荡为主，但强势可能维持到降息落地或经济数据好转，不排除冲高试探1450美元/盎司，主要关注美联储以及经济数据的指引。短期在以美元计价的黄金1390至前高/沪金310-325的区间行情还将会有反复调整的可能。操作建议暂时观望月底前以偏强势看待，7月底降息落地后可能出现预期落地后的回调，同时宏观情绪回暖的情况下可关注金银比价的修复行情。

【农产品】

鸡蛋：昨日09合约反弹上涨，主产区鸡蛋现货回落至4.1元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，目前蛋鸡存栏同比继续增加约10%，预计9月蛋鸡存栏继续增加，整个上半年鸡蛋供应相对宽松。但非洲猪瘟的持续发酵使得鸡蛋的代替性消费增加，供需两旺依然是现阶段和未来半年的主要矛盾。近期现货准备进入夏季行情的上涨周期， 09合约已经距离交割时间不远，现货近期涨幅较大，09合约随现货大幅上涨，近期可能仍面临较大波动。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，远月的01合约下行风险较大。

玉米：玉米期货昨日小幅反弹。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高。美玉米进口预期放大，但前期美玉米涨幅较大，不计25%关税的进口成本已经来到1900元/吨以上。今年临储玉米拍卖底价较去年提高200元/吨，到港成本约1930-1950元/吨，对玉米价格提供一定支撑。但是，考虑到目前港口库存的持续高企和下游需求较差，玉米价格存在短期回调风险。若是出现回调，可尝试在1900做多C1909合约。

苹果：苹果10合约昨日小幅震荡。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，今年花期，甘肃的庆阳产区天气较好，较为适宜苹果开花坐果；而陕西的中部到山西的运城、河南的三门峡一带气象条件一般；陕西的北部和山东烟台地区气象条件则相对较差。苹果套袋情况基本明朗，整个西北产区较2017年相比套袋量可能小幅减少。前期山东和陕西中北部地区存在一定的偏干情况，推动期货盘面上涨，但9500以上的期货价格对应现货价格超过3.8元/斤，存在一定高估，且依然看好今年苹果相对丰产，考虑做空AP910及以后合约。

棉花：ICE期棉涨2.06%，收63.97美分/磅。郑棉涨0.5%，收13140元/吨。USDA周度作物生长报告中称，截止7月7日当周，美棉种植进度稍有落后，但总体的生长情况良好，优良率54%，高于去年同期的41%，美棉增产20%的预期正随着时间的推移逐步兑现。美国农业部7月报告，期初库存上调了37.9万吨，消费量下调了21.8万吨，导致期末库存上调了68.8万吨。18/19年度国内供给充足，预计年度期末流通同比大幅提高，南疆截至7月初还有140万吨新棉未销售，在8月底未销售的疆棉面临还款压力，施压市场。期末结转库存同比大幅提高，前期各环节累积的库存去化速度仍很慢，下游成交的小幅好转不足以支撑基本面积蓄的下行压力。总体来看，如没有政策性利好或者天气问题，棉价难有上涨。

油脂：CBOT大豆昨日回落，天气预报显示未来7日中西部地区的降雨还是比较充足，将缓解高温对作物的影响，盘后的作物生长报告显示大豆的优良率提高1%至54%。马盘棕榈油仍然在年内低点附近波动，产地库存开始回升。国内油脂期货夜盘小幅回落，目前国内油脂库存仍然较高，尤其是豆油现货库存高企，棕榈油未来2个月到货充足，油脂整体上行的动力仍不足，预计维持震荡的概率较大。Y1909短期支撑5340附近，短期阻力5480-5500；棕榈油1909下方支撑4000附近，短期阻力4330-4350；菜油909短期支撑6730-6800，短期阻力7150-7200。

豆粕：美豆下跌1.2%。美国农业部供需报告发布，面积沿用6月面积预估8000万英亩，单产由上月49.5调降至48.5，期末库存降至7.95亿蒲。关于市场对种植面积的疑问，农业部表示未来会继续调研面积并在8月12日公布。最新公布的美国大豆出苗率95%，上周进度为90%，去年同期为100%，五年均值99%，开花率22%，之前一周为10%去年同期62%，五年均值49%。大豆优良率54%，上升1%，上年同期69%。截止7月9日，管理基金在美豆合约依然持有净空单。过去一个月豆粕价格弱势，现货成交维持清淡，未执行合同降至过去5年低位。上周国内大豆库存环比持平，同比降低222万吨。豆粕库存环比降低1万吨，同比降低34万吨，豆粕库存未继续增加，油厂库存压力明显导致开机率大幅降低。过去5周国内豆粕提货量同比降低8.7%。中国截止6月份生猪存栏同比降低25.8%，母猪存栏同比降低26.7%。价格转升后，预计本周现货成交提货环比将有所好转。7月-8月建议考虑买豆粕M1909-抛M2001套利，持有至8月中旬。

白糖：夜盘外糖大跌2%。郑糖9月小幅下跌。昨日仓单+有效预报合计23001张（-900张），19年4月末为33500张，仓单预报3408张，预期未来仓单数量增加。现货价格小幅下降，昆明白糖现货5210元/吨，柳州5355元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本4867元/吨附近。泰国糖业协会预计泰国19/20榨季产糖1300万吨，同比下降7%。巴西6月下半月中南部地区糖厂甘蔗加工4608万吨，略高于2018年同期的4554万吨。截止6月30日，巴西中南部制糖总量891万吨，去年同期978万吨。截止6月中国产糖1076万吨，销糖761万吨，销糖率70.75%，销糖率数据大幅好于往年同期。近两月国内进口量恢复将补充一定供应。国内进入消费旺季，需求走升，预计郑糖9月震荡偏强，远月合约不明朗。受昨夜外糖大幅下跌影响，今日郑糖价格承压。

【新闻关注】

国际： 

美国立法者再向Libra挥舞监管大棒。据报道，美国众议院金融服务委员会民主党议员正在讨论一项阻止科技巨头提供金融服务或发行加密货币的提案。根据提案，企业若违反规定，每天将被罚款100万美元。

国内：

国家统计局15日公布的数据显示，初步核算，上半年国内生产总值459033亿元，按可比价格计算，同比增长6.3%。分季度看，一季度同比增长6.4%，二季度增长6.2%。受此影响，周一A股延续反弹势头，三大股指涨幅均超过1%。