7月USDA报告在6月基础上下调了全球棉花消费量，上调了期末库存。美棉再次破位下跌，创近3年新低，郑棉受此拖累，反弹乏力，快速回落。

全球棉花供应宽松

根据USDA发布的7月全球产需预测，2019/2020年度全球期初库存调增170万包，消费量调减100万包，期末库存增加320万包。期初库存增加的原因是2018/2019年度孟加拉国和中国的消费量减少。由于孟加拉国和中国消费量减少抵消了印度、土库曼斯坦和越南消费量的增加，因此2019/2020年度全球消费量环比调减。2018/2019年度和2019/2020年度的全球棉花产量环比均调增50万包，主要原因是印度棉花产量增加。

2019/2020年度美国棉花期初库存和期末库存调增。期初库存调增35万包，原因是2018/2019年度国内消费和出口减少，美国国内用棉量减少10万包，近期美棉出口装运数据不佳，因此出口量调减25万包。2018/2019年度美国期末库存调增30万包，至670万包，库存消费比为33%。2018/2019年度美国农场均价为63美分/磅，环比调减1美分/磅，为近4年最低。

国内棉花单产同比下降

国家棉花市场监测系统于6月中下旬就中国棉花长势展开调查，结果显示，截至6月底，全国大部分棉区棉花长势较好。若后期天气正常，预计2019年新棉单产124.6公斤/亩，同比下降1.5%；总产量592.4万吨，同比下降3%。主要原因有以下四点：其一，今年播种以来天气偏差，灾害多于去年同期。其二，病虫害轻度发生，仍需加强防治工作。其三，现蕾数量减少，成铃数量增加，预计规模采摘时间正常或有所延迟。其四，预计平均单产、总产同比均下降。预计2019年中国棉花平均单产为124.6公斤/亩，较实播面积调查结果增加5.1公斤/亩，同比下降1.5%，较近3年均值下降0.1%。

按照国家棉花市场监测系统5月实播面积调查结果4794.3万亩测算，预计2019年中国棉花总产量为597.4万吨，较实播面积调查结果增加24.4万吨，同比下降3%，较近3年均值下降2.1%。

全国棉花工业库存同比下降

国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至7月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约31.5天（含到港进口棉数量），环比减少1.3天，同比减少2.6天。推算全国棉花工业库存约68.9万吨，环比减少4.0%，同比减少11.3%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，陕西、江苏、河北三省棉花工业库存相对较大。

综上所述，全球棉花供给宽松，在USDA报告刺激下，美棉节节败退，创近38个月新低，剑指60美分/磅的关键整数点位。国内最新的棉花单产预估同比下降，同时棉花工业库存同比下降，对郑棉有一定的支撑。但考虑到纺企处于传统生产淡季，下游纱和布库存高企，销售缓慢，棉花需求阶段性偏弱，郑棉易跌难涨。从技术角度看，郑棉前期大幅下杀，技术指标有反弹修复的动力，建议在12900—14000点进行波段操作。