从长期来看，市场是聪明而有效的！

科创板首演可谓惊艳，但由于涨幅过大，换手过高，亦存在一些追高风险。7月23日，科创板第二个交易日。开盘25只科创板股票中，有24家下跌，平均跌幅14.81%，其中西部超导跌幅最大，逾23%。仅南微医学“一枝独秀”，上涨约14%。成交金额5.97亿元，与首日开盘的27.9亿元相比，成交量大幅萎缩。

次日开盘15分钟后，科创板个股较开盘价逐渐回升，但相比上市首日，振幅有限，换手率亦下降不少，与首日前15分钟成交额130.6亿相比，次日仅为58亿元，资金分流效应明显减弱。

由于科创板走势逐渐分化，加上外围市场回暖。主板、中小板和创业板走势逐渐趋强，特别是以半导体为主的创业板和半导体50ETF，走势皆十分抢眼。

研究机构表示，从中长期来看，科创板上市公司数量会逐渐增多，市场对待科创板的态度也将趋于理性，加上资本市场制度进一步完善，有助于吸引更多的场外资金尤其是长线资金流入市场。科创板中长期带来的“增量”效应有望超过“分流”效应。

而事实上，若随着全球货币宽松重启，股市再度走牛，这种增量效应可能会更加明显。因为，在牛市里，投资者要的是筹码，而不是现金。在这个意义，市场期待的也许是一轮牛市。

首日龙虎榜“泄露”科创板后续机会

据媒体报道，科创板首日龙虎榜显示，25只科创板个股龙虎榜的卖方席位全部被机构专用席位“包揽”，合计卖出金额高达91.55亿元，其中中国通号单只股票当日被卖出的金额合计就达到了26.94亿元。澜起科技被机构卖出的金额为7.46亿元，中微公司则排在第三位，龙虎榜卖出金额合计为5.44亿元。

但仍有一些个股获得了机构资金的买入，其中买入金额最大的为南威医学，数据显示，该股7月22日龙虎榜买方上榜的全部为机构专用席位，合计买入金额达2.71亿元。同时，机构席位合计卖出2.9亿元。正因为如此，今日开盘，南威医学是科创板中唯一上涨的个股。

从目前的估值情况来看，南威医学的市盈率水平在整个科创板中并不算太高。

此外，福光股份、睿创微纳、中微公司、乐鑫科技、方邦股份、嘉元科技等科创板个股的龙虎榜买方前五位中也均有机构专用席位现身，不过，买入金额仅为962万-3782万元不等。不过，上述每只股票机构席位的买入金额均远低于机构席位的卖出金额。这其中，乐鑫科技第二个交易日的表现也十分抢眼。

另据wind数据显示，科创板首个交易日科创板25只股票融资余额12.75亿元，融券余额7.97亿元。

融资方面，中国通号融资余额2.58亿元位居首位，澜起科技融资余额1.53亿元位居次席。

融券方面，中国通号融券余额3.24亿元，位居首位，嘉元科技融券余额6790万元，位居次席，仅交控科技未现融券数据。

科创理性运行，大市亦逐步走稳

随着科创板次日走势逐步分化，成交量和换手率大幅下行。整个A股市场的走势亦渐渐企稳，并逐步转暖。

截至发稿时间，A股市场一反昨日的低迷，在开盘小幅下探之后，快速回稳。特别创业板，最高涨幅一度接近1%。半导体指数大涨超过2.3%。

高盛发布研报称，全球记忆晶体片前景乐观，企业过剩的晶片库存比预测的更快消耗，内存市场呈现初步回稳迹象。基于内存改善前景，以及竞争态势将保持等逻辑，预测在 2020 年晶圆厂设备市场年增 7%，高于此前的预测。短期来看，对内存芯片企业基本面抱持谨慎态度，因为库存过剩将导致近期价格走弱，但库存消耗的速度比之前预计的要快。预计到 2020 年，基本生产率将低于长期需求。高盛的报告亦刺激费城半导体指数走高，昨夜大涨近2%。

分析人士认为，无论是科创板，还是主板、创业板，最终都要落到估值和业绩上。从目前的情况来看，7月份剩下的时间，市场将受到多个重磅事件影响，若影响偏正面，无疑会对提升市场估值有帮助。反之，则会打击市场人气。因此，接下来最重要的事情可能是密切关注重磅事件的动向。

增量效应未来有望逐步显现

当下的市场无非是担心两个问题：一个未来的宏观政策将如何演绎，二是市场上的资金是否足以应付分流。

首先，从博弈的角度来看，宏观政策只要不发生往偏紧方向运行的情况，对A股市场都是利好。因为，美元降息铁板钉钉。若中国选择不降息，则意味着人民币会趋于稳定，结合刚刚推出的金融开放11条，多重因素将刺激外资配置人民币资产。而若中国选择降息，至少在短期之内会明显提升A股市场的估值。

其次，从昨日的成交量来看，科创板成交占大市成交12%，而大市成交亦较上一交易日增加了近12%。这意味着，科创板上市之后，有增量资金进场。一些研究机构对市场资金的看法来看，长期仍然偏向正面。

招商银行研究院表示，长期来看，科创板的比价效应或将为主板相关板块及创业板带来机会。根据科创板相关规定，非盈利企业也能上市，发行价全部采用市场询价方式，因此定价机制上将变得更为灵活，也更加市场化。在这种比价效应的推动下，A 股相关板块及创业板的估值或有机会获得重估。

近期来看，A 股上行动能较弱，市场仍在等待观察上市公司中报披露情况、美联储议息会议结果、中央政治局会议结果、中美贸易磋商进程等因素，科创板的火爆带来的压力或非长期问题，未来随着科创板趋于理性，成交额预计将逐步回落，从而缓解 A 股的资金压力。

长城证券则表示，将科创板首日和创业板首日进行对比。2009年10月30日创业板开通首日的成交金额为219.08亿元，占全部A股成交金额的比重为10.13%；创业板换手率达到88.73%。创业板和科创板首批发行的公司数量相似，但科创板首日成交金额是创业板首日成交金额的2倍以上，可见科创板首日的市场情绪及活跃度更高。创业板开市的第二天成交金额、换手率等指标出现了明显下降，之后这些指标均缓慢下降，市场逐渐回归正常波动区间。创业板每日成交金额回落至50亿元附近，占A股成交金额比重回落至3.5%附近，创业板换手率逐渐降至10%以下。

参考创业板开通后的情况，科创板短期的高活跃度过后，市场将逐渐回归正常。交易量、换手率等指标回归正常所需时间可以参考创业板的3个月至6个月左右。此外，科创板25只股票的整体超募比例为19.1%，远低于创业板开板前124.6%的超募比例。若后续的科创板新股申购也维持这个超募比例，则对A股仍将不会造成明显的资金分流。

从中长期来看，一方面科创板上市公司数量逐渐增多，另一方面市场对待科创板将趋于理性，外加资本市场制度进一步完善，有助于吸引更多的场外资金尤其是长线资金流入市场。因此认为科创板中长期带来的“增量”效应有望超过“分流”效应。