宏观策略

全球市场简评    

今日市场关注：

欧元区及德法7月制造业PMI初值

美国6月新屋销售

全球宏观观察：

国务院：同意建立由发改委牵头的完善促进消费体制机制部际联席会议制度。根据国务院办公厅的部署，联席会议根据工作需要定期或不定期召开会议，由召集人或召集人委托副召集人主持。成员单位根据工作需要可以提出召开会议的建议。其主要职责是，在党中央、国务院领导下，统筹协调促进居民消费扩大升级工作，加强消费形势监测分析，研究提出扩消费政策建议和年度重点工作安排，推动政策措施落实，协调解决工作中遇到的问题，完成党中央、国务院交办的其他事项。

央行开展中期借贷便利及定向中期借贷便利操作，平抑市场流动性冲击。昨日，中国人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元，操作利率3.3%，同时开展定向中期借贷便利(TMLF)操作2977亿元，操作利率3.15%，总操作量与昨日到期的5020亿元MLF大体相当。自上周以来，央行在连续6个工作日内累计投放7100亿元，净投放5215亿元，主要是为了对冲税期、政府发债以及MLF到期对流动性带来的负面冲击，令全市场流动性保持合理充裕。

税务总局：上半年全国累计新增减税降费规模11709亿元。昨日，税务总局在新闻发布会上通报上半年减税降费统计核算工作，上半年累计新增减税降费规模达到11709亿元，其中增值税改革减税规模为4369亿元，小微企业普惠性减税规模为1164亿元，个人所得税(包括个税调整以及专项扣除两项措施)减税规模为3077亿元。减税降费主导之下，今年上半年税收收入增速降至1.4%，比去年同期回落13.9个百分点。

上半年国有企业利润同比增速进一步放缓。财政部公布的数据显示，今年6月国有企业营业总收入累计同比7.8%，较5月累计增速7.7%略有上升；但6月国有企业利润总额累计同比7.2%，自今年一季度末以来增速下滑的势头仍然未改。从行业来看，上半年传统行业诸如电力生产、建材和房地产等利润增长较快。企业利润数据侧面反映了中国当前经济增长模式仍然倚重固定资产投资，因此在经济结构转型完成之前，经济增速下行压力仍将持续。

英国保守党选举约翰逊胜出，候任首相还将面临多重考验。当地时间7月23日，曾任伦敦市长、外交大臣的约翰逊在英国保守党领导人选举中以9.2万票战胜获4.6万票的现任外交大臣亨特，接替特蕾莎•梅成为新任英国首相。对此，英国工党领袖科尔宾表示，英国人民需要通过大选来决定谁担任下一任首相。约翰逊当选后除了要面对工党发起的不信任投票之外，还需要考虑如何带领英国脱欧。日前，约翰逊在公开讲话中不但彻底推翻了现有协议中关于北爱尔兰边境线的后备方案，还承诺会带领英国在10月31日的截止日期前按时脱欧，即便无协议脱欧也在所不惜。因此，他的当选对于英国脱欧而言影响偏负面，硬脱欧概率的上升将令避险情绪持续笼罩英国及欧洲市场。

近期热点追踪：

美联储降息：美国6月成屋销售年化总数为527万户，低于预期的533万户，前值由534万户上修至536万户；环比减1.7%，预期减0.2%，前值由增2.5%修正为增2.9%。

点评：2019年年中以来，美联储鸽派立场持续加强，降息预期上升，这将给美元指数施加下行压力，同时令美债收益率出现下行。

金融期货

流动性：央行续作MLF

逻辑：昨日央行开展2977亿TMLF以及2000亿MLF，以对冲当日到期的5020亿MLF，除此之外，央行未进行公开市场操作，显示资金面趋于平衡。而短端利率走势也呈现出偏松的状态，Shibor7天以及DR007均下行。预计下一轮资金收紧的结点要等至月末。

期指：回归自身逻辑，月底前或以震荡为主

逻辑：昨日科创板较首日降温，成交额从485亿下降到227亿，平均换手率下降至36.5，平均PE小幅降至96，整体行情趋于平缓。原因来看，一方面，由于科创板前五日不设涨跌停板且发行价无23倍市盈率的限制，令首日价格已充分反映市场态度；另一方面，在首日打新产品资金获利了结后，受限于个人投资者的参与门槛，后续资金承接力量逐步减弱。因此，对于之后科创板表现，在后续新股上市之前，或有两种可能，一是以中长线资金为主导下的平稳波动；二或是短线资金继续博弈。我们更倾向于第一种。对于昨日主板表现，尽管整体有所缩量，但是从市场涨停个数以及打板指数居前来看，市场热度有所恢复。对于后续，鉴于不确定性仍集中在7月底的中央政治局会议，以及美联储降息靴子的落地上，叠加科创板未有引领主板行情的表现，指数或以震荡为主。

操作建议：剩余IC多单续持

风险因素：1）美股崩盘；2）美联储降息预期下降；3）德银危机；4）贸易谈判；5）白马业绩暴雷；

期债：平稳过税期，悬念仍在月末

逻辑：央行昨日释放TMLF以及MLF，开展TMLF操作2977亿元，并开展MLF操作2000亿元，两项操作合计4977亿元，与当日中期借贷便利（MLF）到期量5020亿元基本相当。等量续作MLF后期债高点回落，少量多头离场。税期扰动平稳度过之后，预计近期货币政策最大悬念依然将在月底揭晓。目前维持高位震荡判断。

操作建议：观望或逢低做多，基差扩大

风险：1）宽松预期落空；2）贸易摩擦变化；

三、重要信息资讯跟踪：

1.  IMF下调全球经济展望，预计2019年全球经济增长3.2%，2020年加快至3.5%（相比4月的预测均下调0.1个百分点）；对于发达经济体，预计2019年和2020年分别增长1.9%和1.7%（2019年增速预测上调了0.1个百分点），预计美国2019年增长2.6%（上调0.3个百分点），预计欧元区2019年和2020年分别增长1.3%和1.6%（相比今年4月上调0.1个百分点）；新兴市场和发展中经济体预计2019年增长4.1%，2020年加快至4.7%（分别下调0.3和0.1个百分点）。

2. 商务部解读稳外贸政策措施：继续降低进口关税总水平，提高部分产品出口退税率，适时修订鼓励进口技术和产品目录，鼓励企业积极拓展关键零部件和先进技术设备多元化进口渠道；出台适应跨境电商零售出口特点的所得税核定征收办法，且明确不溯既往，适时扩大跨境电商综合试验区试点范围；加快推动符合规定的再制造和全球维修项目在综合保税区内落地，培育第三批进口贸易示范区。

3. 财政部：1-6月，国有企业营业总收入294921.0亿元，同比增长7.8%；利润总额18200.4亿元，同比增长7.2%；电力生产、房地产、建材等行业利润增长较快；6月末，国有企业资产负债率64.5%，降低0.1个百分点。

4. 英国前外交大臣、伦敦前市长鲍里斯•约翰逊当选执政党保守党领袖，将接任英国首相。约翰逊表示，将在未来几天内宣布内阁人选，将在10月31日完成脱欧，将利用英国脱欧带来的机遇。

5. 外管局局长潘功胜：要坚持稳中求进工作总基调，深化外汇管理改革，推动金融市场双向开放，服务实体经济发展，不断完善与高水平开放条件下国家治理体系治理能力现代化相适应的外汇管理体制机制；要坚持底线思维，防范化解金融领域重大风险，完善跨境资本流动“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，维护外汇市场稳定和国家金融安全。

黑色建材

1、钢材：现货价格涨跌互现，建材成交显著回落。大汉物流数据显示， 中西南地区钢材产量持续攀升，社会库存继续累积，但增幅略有收窄。唐山限 产执行较严，短期供应高位持稳；南方出梅后高温来袭，需求不确定性增强， 国庆前华北工地存赶工可能，终端需求边际回归预期仍存。总体而言，当前钢 材面临高产量下的累库压力，在需求预期证实或证伪前，钢价高位震荡为主。

2、铁矿：铁矿现货价格继续回落，以高品和低品矿回落较多，贸易商议价空间拉大，部分钢厂按需采购成交略微回暖。铁矿港口库存7月将继续去化，但自身供需矛盾已不再突出，将跟随成材震荡。此外，淡水河谷最新财报，预计其下半年销量环比增加4150万吨，全年总量不变。

3、焦炭：首轮提涨落地范围扩大，唐山地区钢厂接受调价。环保加强背景下，焦炭供需均有收缩，目前焦炭需求仍受到抑制，但进一步走弱的空间已有限。焦化限产区域性加强，焦炭产量出现实质下降。由于期货升水较多，加之受钢材价格下跌影响，焦炭期价有所回调，但在供需边际改善，库存开始去化的情况下，焦炭基本面边际好转，另外随着“二青会”的临近，山西环保仍有加强的可能。因此，总体来看，焦炭仍维持产业链相对偏强表现。

4、焦煤：国内煤矿焦煤产量总体稳定，进口端政策扰动较大，港口限制贸易企业焦煤通关，但生产企业仍可以“一单一议”的方式予以进口，通关时间较长。焦化限产面临加强，焦煤需求边际减弱。但在下游焦炭价格企稳后，焦化厂采购积极性稍有提高，各品种间价格有所分化，主焦煤价格相对坚挺，部分配焦煤价格仍承压。预计焦煤现货价格将跟随焦炭企稳，期货价格仍将以震荡为主。

5、动力煤：随着现货价格逐渐靠拢590元/吨，市场抗跌情绪再起，卖方锁仓现象再生，价格再次出现连续横盘，而同时三伏高温下日耗连续攀升，对于稳定市场情绪起到一定的作用，短期内可能存在小幅反弹；但在中下游港口及电厂内库存均处于历史绝对高位的情况下，市场的反弹更多的是市场抗跌情绪所带动，供需环境依旧处于宽松的情形，甚至去库存在失败的可能。综合来看，利空因素依旧显著，预计市场继续维持震荡偏弱的格局。

能源化工

原油：API原油库存大降，晚间关注EIA

逻辑：昨日油价上行。早间API数据显示上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存分别-1096、+444、+142、-45万桶。炼厂开工回升助推美国原油去库成品累库，库欣库存延续下行有助于WTI月差及贴水恢复。价格方面，中美恢复谈判提振宏观情绪，美股再创新高缓解金融压力，基金净多增仓提供资金动力，美伊冲突频发地缘风险维持，供应低位需求上行去库来临。短期市场忧虑主要集中需求端，其余驱动因素维持偏多。单边多单及BR-TI跨区价差空单续持。晚间关注EIA数据对美油去库验证。

策略建议：Brent多单持有；Brent-WTI价差空单持有

风险因素：沙特增产；美股大跌

沥青：西南现货价格上调，沥青期价震荡

逻辑：今日沥青期价震荡，昨日的拉涨大概率反映了山东炼厂错峰生产降低负荷预期，但我们认为利多因素并未反映充分，首先是七月马瑞原油到港超预期下跌，八月到港并未明显增量，或预示发货存在问题，八月马瑞贴水预计大概率维持高位；下半年国内炼厂纷纷布局低硫燃料油生产，有望减少沥青供应；近期柴油上涨势头不减，驱动炼厂转产积极。供应端利好不断，而炼厂库存不断去化预示着需求逐渐好转，因此沥青维持震荡偏强的思路。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，持续时间长的大范围降雨。

燃料油：月差、裂解价差走弱，燃油空头节点或将到来

逻辑：当日新加坡月差、裂解价差回调，Fu1909-2001价差连续两日下跌。当周三地总库存环比连续三周下降，船运BDI指数当日达到2191（我们认为BDI暴涨主要驱动是运力收缩带来的运费上涨），但六月新加坡燃料油销量同比环比小幅下降证实需求减弱，需要我们重新审视如此强势的现货贴水及月差以及连续的库存环比下降。供应端七月亚太地区燃料油供应大幅修正后环比六月上涨19%（西部、中东供应迅速增多），同比上涨3%，需求走弱，供应增加是事实，但库存不断去化与贴水月差走强或证实囤货需求大于终端需求，我们认为燃料油现货强势的延续性不足，大的格局还是以空头为主，建议观望。

操作策略：空Fu2001-2005

风险因素：上行风险：高硫燃料油需求高企。

PTA：需求减弱供给预增，逢高沽空

逻辑：从供给端看，PTA生产负荷保持稳定，福海创检修即将结束，或带来供应的增量。而需求端减弱且短期未见改善迹象，具体来看，聚酯产品产销低位波动，库存回升，价格下跌以及现金流下降。部分聚酯工厂更是将合约货源的余量在现货市场进行销售，PTA现货流通量有所增加，我们认为，需求减弱以及供给预增，价格存在下行风险，逢高沽空。

操作策略：逢高沽空

风险因素：PTA价格调整刺激需求回升，PTA供给预期未兑现。

乙二醇：短期风险释放，中期弱势格局未改

逻辑：从基本面看，短期到港预期偏低，港口库存有所回落。国内装置负荷有所上升，但压力尚未显现。同时，经历前期价格调整后（价格下跌，基差走强），市场风险得到了一定程度的释放，短期市场或出现一定的转机。中期来看，MEG处在大的产能投放周期之中，中期弱势局面难以扭转。

风险因素：乙二醇供给端冲击。

甲醇：基本面压力仍存，但关注持仓风险，甲醇偏弱谨慎

逻辑：近期甲醇价格维持弱势格局，目前空头主导行情的情况并未发生改变，不过这里要指出的是，8月将是主力移仓周期，而目前的单边持仓达到将近100万手的级别，这里的虚盘空头无疑是比较大的，且MA911和MA001合约相对09都是较大的升水格局，再加上相对有限的库容，这个对09合约的空头是不利的，可以说09合约留给空头的时间并不多，要么挖坑迫使多头离场，要么主动移仓，不过多头可以无压力接货抛到远月合约上，这个风险需要空头注意；当然基本面去看，近期压力确实在增大，三套烯烃装置同时检修，尽管周期不长，且山东环保影响传统需求，再加上港口持续累库以及疲软的现货压力，不过近期检修有所增加，且上下游价差上支撑逐步增强，当然完全好转还需要有个过程，需要MTO新需求释放或供应端因亏损出现较大量的供应减量，因此整体甲醇谨慎偏空对待，趋势性反转还需等待。

操作策略：短期偏空谨慎，操作上逢低布局多头，关注现货何时企稳反弹

风险因素：下行风险：贸易战风险加剧，原油持续弱势

LLDPE：现货仍无起色，上行驱动偏弱

逻辑：现货仍无起色，期货也继续偏弱。由于7月初非理性上涨的透支影响仍在向上游传导，以及华北地区部分下游因安全检查再度减产，需求比我们预计的更弱，而供应端最新的6月进口数据显示外盘供应压力并无实质缓解，因此短期难以看到有力的上行驱动，不过三季度供需压力仍是相对较小的时段，农膜与垃圾桶注塑都有机会成为潜在亮点，暂时还不需要太过悲观。

操作策略：暂时观望

风险因素：上行风险：新装置投产推迟、原油大幅上行。下行风险：安全检查对需求影响超预期、宏观预期再度转弱

PP：供应压力还会回升，反弹空间有限

逻辑：期货小幅反弹，现货仍较一般。我们认为目前价格坚挺的逻辑仍是标品拉丝供应有限，从共聚持续走弱的表现来看，拉丝排产增加是大概率事件，同时就整体供应而言，由于上游8月检修较预期减少，即使巨正源推迟到9月投产，压力也并不低，因此我们认为PP进一步反弹空间有限，向上可能会再度给出做空的机会。

操作策略：暂时观望

风险因素：上行风险：新装置投产推迟、原油大幅上行。下行风险：新装置投产顺利或提前、宏观预期转向

PVC：资金持续流出，PVC震荡为主

逻辑：PVC近期以小幅上涨为主。从持仓角度看资金持续流出，虽然09合约在不断减仓，但也明显未移入01合约。供需角度看当前变化不大，淡季期间依旧维持刚需采购。市场价格跟随期货小幅度涨涨跌跌指引并不明显。库存的回落显然成为市场短期向好的一个主要驱动，但这一驱动到目前来看并不足以推升PVC在淡季情况下走出明显的上涨趋势。因此操作维持逢低偏多，交易以2001合约为主。

操作：偏多交易2001合约。9-1反套持有。

风险因素：利空因素：下游开工的快速回落；新增装置的投产；宏观预期大幅转弱。

纸浆：期现套利压制盘面走势，纸浆逢高偏空

逻辑：昨日纸浆期货震荡下行，夜盘开盘期间大幅跳跌。基本面角度看整体供需端变化不大，由于外盘价格的上调及期货带动，国内现货价格昨日出现50元/吨的上涨。但由于期货升水幅度偏大，存在明显的期现套利机会，因此在上冲后盘面受压。中期看下游需求暂时没有受到提价的有效提振，阔叶浆的弱势虽然不直接影响针叶浆当前价格，但是在心态上会抑制整个木浆价格的上涨。在阔叶浆完全调整到历史低位前，或者是有效去库前，难以出现持续性的上涨。操作端，维持逢高偏空交易策略，夜盘明显下调后也不宜追空。时间临近8月交易以2001合约为主。

操作：中期仍需寻底，等待反弹偏空交易。套利关注期货升水幅度，如01合约到达250点以上，可考虑买现抛期。

风险因素：宏观预期好转，市场风偏提高；下游加大采购；临近交割带来的盘面价格巨幅波动。

有色金属

铜观点：新国标需求落空，沪铜回落

逻辑：短期由于7月废铜进口新规落地，6月废铜进口量飙升。但由于终端消费较差，价差800元/吨左右，下游采购意愿有限。结合给水新国标被误读，《绿色建筑评价标准》文件“室内给水系统采用铜管或不锈钢管”漏掉了一个关键字“等”，塑料管线仍将继续应用，前期推升沪铜需求落空价格回落。中期宏观数据回暖，提振远期消费预期。长协铜精矿加工费下滑，已在冶炼厂盈亏平衡线附近徘徊。结合硫酸价格下挫，小型炼厂生产利润压缩。同时中期铜精矿趋紧预期仍存，以及七一废铜进口新政，国产废铜预计仍将偏紧俏。

操作建议：偏多操作；

风险因素：库存大幅增加

铝观点：宏观缺乏利好，铝价回落

逻辑：尽管本周澳联储和欧洲央行可能宣布实施宽松政策，但在此之前，领头羊镍结束连阳大幅下挫，有色普遍回落。目前下游消费状况不理想，现货库存开始出现累库，原料端氧化铝价格弱势，短期的宏观利好未能持续，铝价应声回落。

操作建议：逢高短空；内外正套持有；

风险因素：经济刺激超预期；环保政策加码。

锌观点：锌市场资金谨慎，锌价偏弱格局将延续

逻辑：中期国内锌供应延续高位的确定性强，消费季节性转弱态势凸显。本周国内锌锭社会库存止跌开始小幅回升，预计后期库存将进一步积累。目前沪锌期价维持小BACK结构，LME锌期价再度转为Contango结构。锌基本面偏弱的预期维持，且短期锌市场资金偏谨慎。因此，尽管近期宏观面回稳，但或难改中期锌价偏弱格局。

操作建议：空单持有；买铜卖锌

风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

铅观点：国内铅供需格局偏弱，短期沪铅期价或震荡调整

逻辑：目前市场对8月国内消费季节性旺季存一定预期，但偏高库存以及消费前景较悲观下，旺季预期仍难乐观期待。上周电池价格部分品牌价格上调后，本周未进一步上涨。此外，7月份以来国内原生铅阶段性检修已逐渐结束，并陆续复产。同时，随着新产能的投产，再生铅开工将小幅回升。因此，国内铅供需格局仍偏弱。故上周铅价大幅反弹后，在缺乏基本面的有效支撑下，短期沪铅期价或承压震荡调整。

操作建议：沪铅轻仓空单持有

风险因素：环保限产超预期

镍观点：做多热情消散，期镍延续回调

逻辑：电解镍进口亏损延续，而镍铁供应进程持续，短期扰动并不会对于中期格局产生变化；需求端方面，不锈钢近期走强，但下游实际消费情况一般，市场库存小幅减少下，钢厂虽不用立刻减产但也并无更多利好因素。期镍白天震荡后夜盘继续寻底，短线跌幅较大，其实较容易有所反复，资金深入后依旧存在宽幅震荡预期。建议短线操作为主，可等待近日出现企稳后反包追涨。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现强势

锡观点：成交氛围偏弱，期锡夜盘回落

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降，需求端今年整体表现一般。整体供需双弱格局不变，目前的价格国内所有冶炼厂都已进入亏损区间存在安全边际，但走势相对较弱依旧承压。今日下游采购偏弱，夜盘临近长期均线后出现承压回落情况，操作上继续维持观望。

操作建议：趋势交易继续观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属观点: 本周欧央行利率决议美国GDP陆续公布，贵金属震荡偏强可期

逻辑: 短期约翰逊硬脱欧支持者出任新任英国首相，英国脱欧之旅再添变数。中东地缘热点再现，上周伊朗革命卫队在霍尔木兹海峡以违反国际海事法的名义扣押了一艘英国油轮。美联储大概率于本月降息，贸易不确定性和对全球前景的担忧是本次降息的主要理由。中期欧央行官员暗示可能需要进一步下调欧元区通胀预期目标，结合拉加德年底将转任欧洲央行新行长，欧银强化负利率预期。并且由于外部贸易风险短期内无法突破，美联储仍将降息刺激经济加速扩张，短期较为有利贵金属。

操作建议：多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

蛋白粕

观点：蛋白粕短期无大跌风险，美豆天气仍值得关注

逻辑：供应端，美中西部天气反复，美豆单产前景仍存不确定性。市场可能仍炒作天气，但美豆供需平衡表预计仍难以彻底扭转宽松格局。此外关注8月WASDE是否上调美豆新作面积预估。中美贸易战近期释放积极信号，关注中国是否重启美豆采购。需求端，川渝地区非洲猪瘟爆发，导致6月能繁母猪环比大幅走低，豆粕消费堪忧。预计蛋白粕重回区间震荡偏弱运行。

操作建议：区间偏空思路。

风险因素：美豆大幅减产；下游需求补栏超预期

白糖

观点：6月进口同比大降，郑糖反弹

逻辑：6月进口大幅下降，提振郑糖；6月产销数据整体表现偏好，销售进度仍偏快，糖厂库存低于去年同期，后期处于去库存阶段。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，近月受整体供需及成本影响，预计5000以下空间不大，远月受关税下调影响，难有大涨，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润盈亏平衡点附近波动；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度要关注出口情况；泰国产糖量同比小降。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建议：近月多单持有；1-5正套持有，1-5价差120入场。

风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加     

棉花

观点：棉花社会库存压力大 价格上行难度较大

逻辑：供应端，美国棉花优良率同比偏高，产量预期增两成；印度棉播种进行中，季风雨持续推进，USDA调高印度棉花产量；中国棉花社会库存同比偏高，棉花供应充裕。需求端，中美经贸依然不确定，终端订单观望，下游纱布库存去化，USDA调低中国棉花消费量，美棉装运进度偏慢。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，棉价向上难有靓丽表现；短期内，棉花社会库存高企，市场看涨心态脆弱，郑棉二次探低后或震荡运行。

操作建议：观望

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险                                                           

玉米

观点：抛储周期内，期价难有深跌

逻辑：供应端，临储拍卖量周维持400万吨，但成交率及溢价程度持续走低，市场供应压力较之前预期偏低，当前南北港口倒挂明显，市场挺价意愿明显。需求端：猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消猪料下降，加之近期疫情报告频率下降，悲观情绪略有缓解，南港库存持续下降。深加工方面，行业利润的下滑，致开机率下降，但考虑产能扩张以及需求旺季的到来，深加工消费提振效应仍存。政策方面中美贸易政策存缓和预期，替代谷物进口担忧再起，但考虑美玉米大涨，进口成本飙升，利空有限，更多体现在心理层面。综上，考虑临储拍卖成交偏少，对市场供应冲击有限、下游需求依旧疲软但进一步加剧的可能性下降，考虑企业库存偏低，后期一旦猪瘟疫情弱化，下游补库或带动期价反弹，进口虽有担忧，但短期或难实现，阶段性市场仍由陈粮定价，考虑当前期价低于陈粮成本，我们认为期价再度下跌空间不大，短期存在反弹需求，但在新的驱动因素出现之前，反弹高度不宜过度乐观。

操作建议：多单持有

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋

观点：现货价格回落，期价延续震荡

逻辑：供应方面，在产蛋鸡存栏量涨幅减缓，叠加夏季产蛋率下降因素，鸡蛋供应短期回落。当前猪价涨至高位，替代需求利好逐渐体现。总体来看，近期现货价格基本面好转，季节性上涨延续。09合约在现货价格超预期上涨下，前期涨幅较多，后期需考虑供应增加影响。

操作建议：高位试空

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预