白糖：内外盘糖价出现回落

期现货跟踪：外盘ICE原糖10月合约收盘价12美分/磅，较前一交易日下跌0.06美分/磅，内盘白糖1909合约收盘价5266元，较前一交易日下跌33元。郑交所白砂糖仓单数量为19436张，较前一交易日持平，有效预报仓单3937张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5405元/吨，较前一交易日上涨10元。

逻辑分析：外盘原糖方面，旧作供应压力依然存在，伦敦糖8月合约巨量交割，新作方面主产区天气担忧弱化，原油期价出现较大幅度下跌，这带动原糖期价震荡偏弱运行，但预计在反映旧作压力之后，外盘原糖期价或有望震荡上涨。内盘郑糖方面，国内期现货价格相对强于外盘，带动内外价差继续大幅扩大，这可能导致市场转而担忧后期进口加工糖供应增加。在这种情况下，建议继续观望外盘原糖走势，这会影响国内郑糖节奏变化。

策略：谨慎看多，建议投资者可以考虑继续持有前期多单，考虑到内外价差扩大，特别留意外盘走势。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：偏强震荡

2019年7月25日，郑棉1909合约收盘报13255元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报14061元/吨。棉纱2001合约同样偏强震荡收盘报21450元/吨，CY IndexC32S为21700元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为15179张，较前一日增加3张。

7月25日抛储交易统计，销售资源共计10628.6001吨，实际成交10314.5021，成交率97.04%。平均成交价12572元/吨，较前一交易日上涨192元/吨；折3128价格13743元/吨，较前一交易日上涨61元/吨。其中新疆棉成交均价12744元/吨，加价幅度672元/吨；地产棉成交均价12447元/吨，加价幅度403元/吨。

7月12-18日一周美国净签约出口18/19年度陆地棉36968吨，较一周前和四周均值大幅增加；装运18/19年度陆地棉72189吨，较前周增加3%，但较四周均值减少3%。当周中国本年度陆地棉签约91吨，装运3674吨；皮马棉净签约-295吨。签约进口19/20年度陆地棉2608吨。

未来行情展望：中美贸易出现缓和迹象，两国牵头人将于7月30-31日在上海举行第十二论经贸磋商，继续关注贸易战进展。国内棉花供给充裕；需求方面，G20峰会后中美重启贸易谈判，现货上涨、储备棉成交增加、市场氛围好转。如果中美贸易战得到有效解决，将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：震荡为主

昨日CBOT收盘下跌，11月合约跌7.2美分报899.4美分/蒲。周度出口销售报告令市场失望，截至7月18日当周美国新旧作出口销售净增14.56万吨，为11周低点，其中中国取消14.84万吨订单。非洲猪瘟影响下的中国进口大豆需求明显下降，另外中美两国贸易纠纷久拖不决。中美双方牵头人将于7月30-31日在上海会面，举行第十二轮经贸磋商。

连豆粕跟随外盘，M1909合约夜盘收报2783元/吨。目前盘面榨利欠佳，豆粕期价仍将以跟随CBOT为主。现货方面，市场消息中国油厂关税豁免可购买的美豆额度在380-600万吨，如果中国新增采购美豆，而非洲猪瘟影响下的猪料消费不佳，肉鸡养殖亏损持续，四季度又是水产需求淡季，未来现货可能承压。近期油厂开机率不高，下游成交也相对平淡。昨日油厂豆粕成交7.9537万吨，成交均价2770（+12）。菜粕供给不变，未来国内进口菜籽数量仍然十分有限。上周油厂开机率由8.13%升至11.64%，油厂菜籽库存相应下降，截至7月19日为44.9万吨，一周前50.1万吨。上周菜粕累计成交2500吨，昨日无成交。截至7月19日菜粕库存由2.71万吨微降至2.7万吨。

策略：中性。继续关注美豆产区天气，同时市场等待8月供需报告可能对面积的调整。继续关注贸易战进展及中国实际采购美豆的数量。国内需求不佳，现货压力将会逐步体现。

风险：贸易战发展，美豆产区天气；油厂豆粕库存

油脂：反弹持续

马盘棕油昨日继续偏强运行。产地出货压力缓解，印度巴基斯坦近期补库意愿较强。另MPOA预估马来前20日产量环比增幅15%，相比Sppoma预估显示前20日马来产量环比增幅近31%，市场悲观情绪有所缓解。产量还有较大不确定性。而据国外机构预估印尼6月棕榈油产量或降至454万吨，5月为460万吨。该国6月棕榈油出口量估计为280万吨，持平于5月，国内消费量料从150万吨增至160万吨，产地压力缓解支撑马盘走高。国内盘面跟随外盘继续强势，豆粕成交又有好转，7月13-19日一周，开机率仍偏低。对豆油供应来讲仍有支撑，不过豆油库存目前并未得到有效去化，消费不太乐观，截止上周五豆油库存145.9万吨，后期盘面有望向现货靠拢。棕油现阶段库存处在65万吨，近期棕油成交相对较好，一季节转暖有利于棕油消费，豆棕价差相对高位有利于棕油在调和油中的掺兑，另外华南生柴需求始终较好。7月24度到港全国预计37万吨， 8月到港受7月到船延后影响，24度全国到港预计将超50万吨。当下盘面棕油持仓较大，是去年同期两倍，后期需注意盘面波动可能加大。

策略：近期外盘走高，内盘油脂震荡偏强。我们认为当下仅是产地出货压力缓解后的修复性反弹，单边偏中性，谨慎追多。套利做缩豆棕价差继续持有。

风险：政策性风险、极端天气影响

玉米与淀粉：期价窄幅震荡运行

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格整体稳定，局部地区出现上涨。玉米与淀粉期价先抑后扬，全天表现为窄幅震荡运行。

逻辑分析：对于玉米而言，我们认为临储拍卖底价支撑仍存，考虑到目前期价升水，而短期供需依然宽松，期价或继续震荡调整。后期有两个方向看多，其一是天气和虫害炒作，通过远月带动近月上涨；其二是下游需求逐步恢复，或进入下一波补库阶段，通过现货推动期价上涨；对于淀粉而言，考虑到目前盘面生产利润依然良好，即已经在一定程度上反映供需改善的预期，在行业产能过剩的格局下，淀粉-玉米价差继续扩大的空间或较为有限，淀粉期价更多关注玉米走势。

策略：谨慎看多，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者择机背靠临储拍卖出库价入场做多。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：蛋价涨跌互现，期价维持震荡

芝华数据显示，蛋价涨跌互现。主销区北京、广东涨；主产区东北现涨，南方粉蛋涨，山东、河南继续下跌。贸易监控显示，收货变难，走货加快，库存变少，贸易形势变好，贸易商基本看稳。淘汰鸡价格高位震荡，均价6.52元/斤。 期货主力高开低走，震荡运行；期价整体表现近弱远强。以收盘价计，1月合约上涨5元，5月合约下跌14元，9月合约下跌14元。

逻辑分析：中秋备货效应仍在，维持近月逢低做多思路，下半年存栏压力显现，近强远弱格局不变。

策略：谨慎看多，多单谨慎持有。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价震荡持稳

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为18.97元/公斤。市场反馈两湖、安徽、江苏、西南等地疫情导致的抛售仍在，低价猪源冲击省外市场。高温多雨季节或促进疫情进一步扩散，后续生猪供给短缺现象或将进一步加剧。多个省份出台鼓励生猪养殖的政策，力保生猪供给，用心良苦，不难预见后市供给堪忧，猪价上涨势头难以避免。目前而言，阻碍猪价上涨的主因仍是疫区低价猪源的冲击，同时消费端尚处淡季。维持既有判断，三季度猪价仍有望冲击年度高点。

纸浆：维持震荡格局

重要数据：2019年7月25日，SP1909期价收于4560元/吨,持仓22.5万手，移仓换月进行，夜盘小幅冲高后回落。现货山东阔叶浆方面，智利明星报价在4100-4100元/吨，针叶浆方面，银星报价4500-4550元/吨。

消息层面，2019年7月下旬，常熟港木浆库存78.8万吨，较上月下旬增加21%，较去年同期增加68%。本月港口预计到货量约45万吨，进出货速度相对平稳。7月下旬保定地区纸浆库存量800车左右，较上月底增加67%，较去年同期下降38%。据不完全统计，本月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计214万吨，较6月下旬增加20%，较去年7月下旬增加101%。

策略：当下需求略有好转但仍不足，港口库存持续增，供需端压力还在，现阶段涨了不能乐观，下跌也不宜追空，单边维持震荡中性思路。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险。