央行日前发布的《2009年国际金融市场报告》指出,国内期货市场可以考虑进一步优化投资者结构,促进以机构投资者为主的投资者队伍的形成,推动相关企业在期货市场的套期保值,推动各类金融机构参与金融期货业务,研究QFII在期市市场的试点方案,包括对离岸交易模式和保税交割的运作机制等方面进行研究。

随着股指期货的推出,引进外资进入期货市场的必要性正逐渐受到监管部门的重视。一方面是国内期货市场的需求,另一方面QFII进入期市跃跃欲试,这中间隔了道墙,这道墙就是监管层对于QFII进入期市的影响大小的担忧。我们且看QFII进入后对期市的影响如何。

三大利好

首先,能促进国内市场投资者成熟。中国目前的期货市场仍然以自然人为主,机构投资者所占比重相对较小,而国际上较为成熟的期货市场以机构投资者为主体。虽然这个过渡仍然需要一段很长的时间,但这个窗口始终是要打开的。开放国际上的机构投资者进入我国期货市场,他们有较多的期货市场运作经验,相对较成熟的投资技术和理念有助于促使国内投资者逐步走向成熟。

其次,可减少期货市场的非理性操作行为。与投资者结构相对应,我国以散户为主体,投机性过强,容易造成市场非理性波动。引进QFII将促使更多的市场套利行为,引导价格进入理性轨道。从长远看,这有利于我国期市的健康发展,减少市场的非理性行为。

第三,有利于争夺国际商品话语权。我国的很多商品交易量已经达到了世界第一,比如橡胶、螺纹钢、白糖、PTA等,也不少达到了世界第二的交易量,比如铜、铝、锌等,但我国的商品定价权依然很薄弱,很多时候还是需要看国际商品市场的脸色行事。这其中一部分原因就是我国的商品市场基本上是在自我炒作,缺乏国际力量的参与,竞争不充分。我们应该更多的参与国际期货市场,也让国内期货市场有更多的国际力量参与,增加国内市场对于国际市场的商品定价权,这将有助于我国企业在国际市场上的竞争。

三大弊端

首先,在QFII引进初期,国内投资者可能会遭受惨重损失。由于我国商品市场还比较薄弱,交易技术尚不成熟,与国际资金同台竞技,就套利技术而言,QFII可能会赚得盆满钵满,而国内投机者可能难免受到一定损失。

国内的投资者以散户为主,不论技术还是资金都难与机构抗衡。期货市场又没有共同基金等大资金参与,如果引进的外资规模过大,将冲击期货市场,对于中小投资者而言可能是个灾难。

其次,存在助推股市暴涨暴跌风险。QFII最可能先进入的是股指期货领域。由于股指期货参与者较少,而且公募基金等机构以套期保值形式参与,活跃程度或远不及外资。QFII掌控市场波动的可能性更大,这将加大股市波动风险。QFII在证券市场受到严格监管,其在期货市场或许将面临更加严格的管制。

第三,商品价格操纵风险扩大。商品市场的特性之一是到期要交割,与现货市场有紧密相关。而现货市场有些商品掌控在少数公司手中,这些公司就有操纵价格的机会。比如钢铁价格,受国际三大铁矿石供应商控制,如果他们有机会参与国内螺纹钢期货市场,他们对铁矿石价格的控制将更加得心应手。

引进QFII是一把双刃剑,为了争取在国际上更多的话语权,促进国内期市的成熟,我们不得不冒一定的风险。风险的控制关键,主要看我们对QFII的开放程度。加强监管,促进国内投资结构成熟是目前的要务。