股　指

【市场要闻】

1、央行发布2019年二季度金融机构贷款投向统计报告：企业短期贷款及票据融资稳步增长，工业与服务业中长期贷款增速回落，普惠小微贷款增长持续加快，绿色信贷增长较快，“三农”贷款增速有所放缓，房地产贷款增速继续平稳回落，住户经营性贷款平稳增长。

2、央行：房地产贷款增速继续平稳回落，住户经营性贷款平稳增长；二季度末，人民币房地产贷款余额41.91万亿元，同比增长17.1%，增速比上季末低1.6个百分点；房地产开发贷款余额11.04万亿元，同比增长14.6%，增速比上季末低4.3个百分点。

3、生态环境部：拟将全面达到超低排放的企业列为A级，这类企业在今年冬季重污染应对时不需采取限产或停产等减排措施。

4、中国6月规模以上工业企业利润6019.2亿元，同比下降3.1%，前值增1.1%。1-6月规模以上工业企业利润29840.0亿元，同比下降2.4%，降幅比1-5月份扩大0.1个百分点。

5、统计局：上半年工业利润有所下降，主要是受汽车、石油加工以及钢铁等少数行业影响；由于市场需求低迷，上半年汽车制造业利润大幅下降24.9%；受原油和铁矿石价格上涨等因素影响，石油加工和钢铁行业利润分别下降53.6%、21.8%；上述三个行业合计影响全部规模以上工业企业利润同比下降6.3个百分点。

6、截至周四（7月25日），A股融资融券余额为9087.34亿元，较前一交易日的9078.47亿元增加8.87亿元。

【观点】

6月经济数据显示，二季度GDP继续下行，降至近年来低点，投资方面，房地产投资持续温和回落，但制造业及基建投资较为稳定，推升固定资产投资有所回升，同时6月内需同环比大幅增长，整体看，国内经济未来增长或继续放缓。国际方面，中美贸易谈判重启，同时由于非农数据超预期，美联储7月降息概率有所下降。上方阻力逐步增大，短期期指反弹步伐可能放缓。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3650（0）；螺纹上涨，杭州3980（10），北京3900（0），广州4170（10）；热卷上涨，上海3850（0），天津3850（10），乐从3980（10）；冷轧上涨，上海4240（0），天津4290（30），乐从4270（0）。

2、利润：减少。即时普方坯盈利136，螺纹毛利294（不含合金），热卷毛利-55，华东电炉毛利64。

3、基差：扩大。螺纹10合约184，01合约484；热卷10合约28，01合约201。

4、供给：减少。7.26螺纹376（-4），热卷332（-4），五大品种1076（-6）。

5、需求：全国建材成交量17.8（-4.1）万吨。

6、库存：延续积累。7.26螺纹社库617（21），厂库242（5）；热卷社库250（8），厂库95（-2）；五大品种整体库存1759（44）。

7、总结：上周产量回落，但需求再次下滑，整体库存延续积累。7月30日后，我国东部大范围高温将有所缩小，需求恢复有待观察，累库压力下，价格恐继续震荡回调。关注7月月底政治局会议与美联储议息会议。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂960（0），日照金布巴8349（10），日照PB粉876（10），62%普氏118.75（1.75）；张家港废钢含税2706（0）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润21。

3、基差：缩小。PB粉09合约77，01合约210；金布巴粉09合约45，01合约178。

4、供给：7.19澳巴发货量2145（-30），北方六港到货量763（-530）。

5、需求：7.26，45港日均疏港量286（-6），64家钢厂日耗53.57（-1.22）。

6、库存：7.26，45港11641（-41），64家钢厂进口矿1543（-15），可用天数28（0），61家钢厂废钢库存258（7）。

7、总结：随着发货到港的回落，港库再次去化，但日耗和疏港亦有所回落，厂库小幅去化，可用天数维持。铁矿主要压力恐来自成材端，钢材低利润情况下，压力易向原料传导。关注7月澳洲发货恢复速度。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤176.5美元，折盘面1372，内煤价格1450元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2100元左右，主流价格折盘面2150元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.5%（-0.06%），全国样本焦化厂产能利用率78.26%（-0.11%）。

库存：炼焦煤煤矿库存192.34（+7.5）万吨，炼焦煤港口库存597.1（+24.1）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1683.67（-4.51）万吨。焦化厂焦炭库存28.89（-3.59）万吨，港口焦炭库存486.2（+13.2）万吨，钢厂焦炭库存451.83（+4.55）万吨。

总结：钢材利润相对低位，焦炭估值偏高，焦煤估值高估；中期来看，市场环保预期加强，部分地区焦化环保限产严格，但山西实际环保限产力度仍有待观察。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，价格易跌难涨，9月份期货价格贴水较小，价格上方空间或有限；对于焦炭来讲，第一轮提涨振作市场企稳，期货也已经反应第一轮提涨预期，但若无后续环保限产跟进，焦炭价格上方空间或有限。

动力煤

现货：持稳。秦港Q5500动力末煤平仓588（0），Q5000平仓507（+1）；CCI5500（含税）593（0）；CCI进口5500（含税）506.8（+0.7）；内外价差86.2（-0.7）。

基差：走弱。主力9月0.4，11月2.6，1月8。

月间：扩大。9-1价差8.4，1-5价差16。

持仓：主力9月23.91（-0.18）万手。

运费：波罗的海干散货运价指数（BDI）1937（-10）；中国沿海煤炭运价指数744.27（+9.14），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）37.5（+0.3），秦皇岛-上海（4-5万DWT）28.2（+0.3）。

供给：6月原煤产量33335万吨，同比+10.4%，环比+6.71%；6月煤及褐煤进口量2709.8万吨，环比-1.35%，同比+6.39%；6月动力煤进口727万吨，同比+13.62%，环比+0.14%。

需求：六大发电集团日均耗煤量79.95（+3.2）万吨。

库存：六大发电集团总计1769.8（+13.91）万吨，可用天数22.14（-0.74）。秦港619.5（-15.5）万吨，曹妃甸港497.1（+3）万吨，国投京唐港226（+1）万吨，广州港231（+18.1）万吨。长江口855（周+20）万吨。

资讯：气象局预测，未来10天（7月28日-8月6日），降水主要位于西南地区东部、西北地区东部、华北、东北地区、黄淮及华南等地，累计降雨量一般有40～80毫米，其中四川盆地西部、华南南部、华北南部、东北及云南西部等地的部分地区有90～150毫米，四川盆地西南部和华南沿海局地超过250毫米。上述大部地区累计降雨量较常年同期偏多2～5成，西南部分地区偏多1倍以上。7月30前，我国东部地区仍有大范围高温；之后，东部高温天气有所缓解，范围减小。

综述：供应端，迎峰度夏保供背景下，产地供应仍持继续放量观点；需求端，高温发力，电厂日耗逼近80万吨关口，旺季特征明显；但电厂、港口库存高位积累，整体驱动向下，维持动力煤中长期偏空思路，短期内受需求拉动影响，预计以震荡偏强为主。持续关注进口煤政策和气温变化。

原    油

国际油价周五(7月26日)盘中基本持稳，中东紧张局势依然为油价带来支撑，同时投资者认为主要央行的宽松立场将为经济注入新的动力。从周度油价走势看，在整体氛围相对偏多且美国原油库存大幅下滑的情况下，原油价格确表现偏弱。

美国至7月19日当周API原油库存-1096万桶，预期-415.61万桶，前值-140万桶。库欣原油库存-44.8万桶，前值-111.5万桶；精炼油库存+142万桶，预期+64.322万桶，前值+620万桶；汽油库存+443.6万桶，预期-148.244万桶，前值-47.6万桶。

美国至7月19日当周EIA原油库存-1083.5万桶，预期-401.1万桶，前值-311.6万桶。当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-42.9万桶，前值-135.1万桶。当周EIA精炼油库存+61.3万桶，预期+49.9万桶，前值+568.6万桶。当周EIA汽油库存-22.6万桶，预期-73万桶，前值+356.5万桶

周度看，欧美股市集体上涨，纳指与标普500指数再创历史新高。道指涨0.14%，纳指涨2.26%，标普500指数涨1.65%。欧洲三大股指全线收涨，德国和法国股市均周涨逾1%。

总结:

关注本周美联储会议，市场预计降息。关注权益类产品走势对油价的影响。

目前市场预计三季度是全球降库最好的时间段，四季度和明年全球库存逐步累积。

EIA原油库存大降1080万桶，原油库存连续6周录得减少，美国原油产量大幅减少，市场预计可能和墨西哥湾遭遇风暴有关。

EIA短期能源展望上调了19年美国原油产量，下调了全球需求。OPEC预计油市供应过剩问题仍将重新回归，2020年非opec供应增量超过全球需求增量，油市供应过程，opec被动减产。IEA预计2020年全球原油市场料将重归供应过剩困境，即使石油输出国组织(OPEC)宣布延长减产行动。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑，同时OPEC延续减产。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。总体维持震荡思路。要注意市场预计三季度是全球降库最好的时间段，四季度和明年全球库存逐步累积。

聚烯烃

期货市场：LLDPE1909收盘7630,持仓量53.4万手；PP1909收盘8611,持仓量41.8万手。

现货市场：LLDPE华东7800（-50），中国CFR进口951美元；

PP余姚粒料8725，临沂粉料8405；拉丝与共聚价差-200。

基差：LLDPE基差165；9-1价差110；PP山东基差26，浙江基差98，9-1价差388。

利润：LL：乙烯法利润756；进口利润-426；

PP：丙烯折算PP利润250，丙烷脱氢折算PP利润3050，拉丝进口利润-223，PP共聚进口利润-448；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存12.83万吨（+0.06）；PP：社库10.81万吨（-0.10），上游2.06（0.12）；

两油库存：74万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编54.3%，共聚注塑60%，BOPP54.3%；

综述：现货估值偏高，期货估值略偏低，进口亏损扩大，整体中性。驱动中性，边际驱动变化不大。近期主力移仓中，月间价差先扩后收。价格延续震荡偏强，PP强于L的格局不变。短期调整压力来自外部因素。

ＰＶＣ

1.现货市场：下跌→企稳。

成品：华东乙烯法7050（+0），华东电石法6815（+0），西北电石法6525（+0）；

原料：华东电石3450（+0），西北电石3210（+10），华北电石3350（+0）；

氯碱：山东烧碱685（+0），内蒙烧碱690（+0），天津烧碱725（+0）。

2.期货市场：震荡下行→企稳。

价格：V1909：6810（+0），V2001：6645（+15），V2105：6530（+50）；

月差：9-1价差进入收缩周期，9-1价差当前165（-15）；1-5价差115（-35）。

3.价差：

基差：主力基差平水。9月基差5（+0），1月基差170（-15），5月基差285（-50）；

乙电价差：扩大→震荡。华东乙烯法-华东电石法235（+0）；

区域价差：震荡。杭州-天津150（+30），杭州-广州-50（-10）；

规格价差：震荡→扩大。SG-8与SG-5价差200（+0），SG-3与SG-5价差370（+170）；

进出口：内外价差均衡，出口利润-51（-150），进口利润192（+155）。

4.利润：

电石法：震荡下行。华东电石法双吨价差793（+0），西北电石法双吨价差1292（-15）；

乙烯法：上行→高位震荡。华东乙烯法双吨价差1807（+0）；

VCM法：回调→回升。华东VCM法利润301（+148）。

5.供给：

截至7月18日，即期检修产能369万吨（+116），计划检修产能152万吨（-216）；上周PVC生产企业开工率稳定在84.29%。

6.需求：

管件型材：下游管件/型材厂开工率维持稳定；

房地产：6月商品房销售面积同比增速-1.76%（-0.18），房屋新开工面积同比增速10.12%（-0.40），房屋竣工面积同比增速-12.67%（-0.38），整体中性偏弱，关注7月数据；

进出口：5月PVC粉出口2.9万吨，进口6.1万吨，净出口-3.2万吨，当前PVC进出口利润均处于零值附近；5月PVC地板出口量大幅上升至37.7万吨，环比上升39%，同比上升29%，美国对华PVC地板暂缓加征进口关税，利好中长期出口量。

7.库存：

5月检修季以来上游库存持续低位震荡，下游库存去化缓慢。截至7月26日，上游库存28900（+1000），同比下降25%；仓库库存319800（-8700），同比增加59%；下游库存42000（-1000），同比下降8%；贸易商库存73200（+4900），同比上升42%；社会库存467930（-4673），同比上升39%。

8.总结：

目前PVC利润高位，电石利润中高位，氯碱利润中低位；驱动方面，开工率持续高位，需求平淡，上游库存良性，下游库存短暂去化，关注下游去化持续性。

2019年上半年主要矛盾在供给端，检修季提前了2个月（从7月提前到5月），整个上半年供给减少，而近期供给明显改善。下半年PVC行业景气程度主要看下游需求的改善程度。上周印度宣布削减部分中国企业反倾销税额，但出口利润不佳，预计对出口提振有限。

油脂油料

1.期货价格:

上周，CBOT8月大豆收881.5美分/蒲，跌19.5美分，11月大豆收899.25美分/蒲，跌20美分；上周，DCE豆粕9月2784元/吨，跌56元，豆油9月5530元/吨，涨128元。

2.现货价格:

7月22日-26日，国内豆粕现货2730-2790元/吨，跌10-50元/吨。国内沿海一级豆油5350-5520元/吨，涨90-190元/吨。

3.基差与成交：

上周，华东一级豆油8月提,1909基差(20)，成交15万吨，上一周29万吨，5月开始国内豆油成交持续放量至今；华东豆粕8月及9月提货，1909(-30/0），成交60万吨（基差2万吨），上一周143万吨，去年同期75万吨。6月和7月初成交萎靡后，上周和大上周好转。

4.信息与基本面：

（1）CFTC报告显示，截至2019年7月23日，投机基金在CBOT大豆期货及期权部位持有净空单38,489手，比一周前减少446手。上周减少2,999手；基金持有大豆期货和期权的多单73,563手，一周前是70,695手；持有空单112,052手，一周前109,630手。大豆期货期权空盘量817,103手，一周前811,228手。

（2）新华网7月28日报道，从国家发展改革委、商务部相关方面获悉，中美两国元首大阪会晤后，已有数百万吨美国大豆装船运往中国，7月19日以来，一些中国企业就采购新的大豆、棉花、猪肉、高粱等农产品向美国供货商进行了询价。根据市场条件，目前已有一批农产品采购成交。有关企业已申请排除对这部分自美进口农产品加征的关税，国务院关税税则委员会将按程序办理。下一步，中国有关企业还将继续就采购美国大豆、棉花、猪肉、高粱、小麦、玉米、乳

制品等农产品展开询价。只要美国农产品价格合理、品质优良，预计还会有新的农产品采购成交。

（3）农业农村部新闻办公室7.27日发布，辽宁省铁岭市西丰县从截获的外省运入生猪中排查出非洲猪瘟疫情——在西丰县安民镇高速公路出口处截获2车外省运入生猪中排查出非洲猪瘟疫情。查获时,2车分别载有生猪65头、70头，各死亡1头；农业农村部新闻办公室7.26发布，辽宁省沈阳市康平县从截获的外省运入生猪中排查出非洲猪瘟疫情——在康平县海洲高速公路出口处截获一车外省运入生猪中排查出非洲猪瘟疫情。查获时，车载生猪70头，死亡20头。

5.蛋白油脂走势逻辑

由于CBOT大豆没有新的天气题材支撑，价格有所回落，随着中美谈判再次开启消息的确认，国内蛋白价格承压回落。与此同时国内对猪瘟对3季度需求的担忧依旧。这些均对蛋白价格形成了空头排列压力。但中美关系修复程度和农产品采购进程的推进对CBOT豆价是支撑因素，且国内压榨利润不佳，7月8月是美豆生长关键期，天气存在很大不确定性，对承压的蛋白价格带来很大的波动效应。

白   糖

1、洲际交易所(ICE)原糖期货周五收涨，周线亦走高，对于欧洲和印度极端天气的担忧正支撑期价，且数据显示巴西糖厂更倾向于生产乙醇，因此可能进一步削减今年的糖产量。ICE10月原糖期货上涨0.02美分，或0.2%，结算价报每磅12.02美分，连续第三个交易日达到12美分的心理关口。。

2、郑糖主力09合约周五反弹25点，收5291元/吨，最低至5208，持仓大减约4万手，夜盘跌10点。主力持仓上，增净空约6千手，其中多头方减约1万2千手，国泰君安减6千余手，一德减约4千，而海通和兴证各增1千余手。空头方减6千余手，中粮减2千余手，永安、华泰各减1千余手。01主力持仓上，减净空5千余手。总持仓主力席位上增净空5千余手。

3、资讯：1）农业研究机构Pecege周五在报告中称，巴西中南部2019/20榨季甘蔗产量预计5.59-5.70亿吨，低于上榨季的5.73亿吨。多数分析师预计甘蔗产量小幅增加，因3月和4月降雨量高于均值。Pecege称，预计制糖比例将和上年度相似。

2）5月份巴基斯坦产糖8.44万吨，同比减5%。18/19榨季截至5月巴产糖581.9万吨，同比减18%。

3）CFTC持仓数据显示，截至7月23日，投机客增持原糖期货和期权净空仓47891手，至167902手，此为2018年1月以来净空头头寸单周最大增幅。

4）主产区现货报价持稳，其中主产区南宁中间商站台暂无报价，仓库报价5360-5410元/吨。柳州站台报价5400-5410元/吨，仓库报价5400-5410元/吨。

4、综述：原糖大方向依然是向好的，整体处于底部确立后的低位震荡行情。前期大跌后，遇到一定技术支撑，且超卖刺激下出现明显反弹，而基本面上反映完利空后有望再次寻求利多支撑。后期继续观察原油、天气、巴西压榨和汇率等影响，并调整。对郑糖而言，一旦期货反弹迅速，接近近期运行区间上沿且基差近平水后，反弹行情就受阻，而一旦下跌后，又会出现支撑。国内目前基本面上也是多空参半，而短期有进口数据、基差及仓单的支撑和外糖反弹支撑表现偏强。但是持仓呈现偏空压力，后期继续关注仓单、持仓及基差等变化和带来的价格影响。

棉　花

1、ICE棉花周五小幅上涨，交投淡静，因交易商等待下周中美贸易磋商进展。交投最活跃的ICE12月棉花合约收高0.35美分或0.55%，结算价报每磅64.54美分。

2、郑棉主力9月合约周五继续反弹，涨125至13380，持仓上减4千余手，夜盘跌10点。排名前20的席位上，多增9手，空减8百手。其中光大增空1千余手，海通减空1千余手。01合约主力持仓上多减3百余手，而空增5百余手。

3、资讯：1）CFTC持仓数据显示，截至7月23日，投机客增持ICE期货与期权净空仓1245手，至49352手，创记录新高。上周，棉花期货价格跌至三年低点。

2）7月26日储备棉轮出实际成交10042.5402吨，成交率98.67%。平均成交价格12697/吨，较前一交易日上涨125元/吨；折3128价格13828元/吨，较前一交易日上涨85元/吨。5月5日至7月26日，储备棉轮出累计成交57万吨，成交率88.66%。

3）棉花现货市场延续弱势调整走势，市场对下游需求向好难有信心，整体现货市场成交冷清，据悉新疆喀什现货部分质押单有抛货现象，质押方回笼资金，低价走货量尚可。河南一商家3129级手摘疆棉报价在14200元/吨公定新疆库自提，实单可议。

4）仓单14043（-194），预报1028（86）

4、综述：美棉12月合约在跌至接近之前7月合约到达的最低位后反弹。棉市仍是偏空的市场氛围，基本面也缺乏有效利多支撑，不过价格上至阶段下跌至关键支撑位后确实有支撑，且中美贸易谈判再出新进展，有望带来利好刺激，市场正在等待下周的继续确认。国内同样面临前低处的支撑，且跟随美棉反弹。不过基本面仍是倾向于区间偏弱运行难改。阶段性继续关注基差走势及影响，中美贸易磋商新进展。

鸡　蛋

1.现货市场：7月26日，大连报价4.02元/斤（持平），德州4.1（持平），馆陶4.33（持平），浠水4.8（持平），北京大洋路4.36（持平），东莞4.75（-0.05）。周末鸡蛋现货价格继续回落。

2.供应：芝华最新数据显示，6月在产蛋鸡存栏量11.05亿只，环比-0.14%（新增开产量小于淘汰量），同比+0.03%；后备鸡存栏量2.91亿只，环比-6.13%（蛋价回落，6月补栏积极性下降），同比+16.78%；育雏鸡补栏量环比-8.6%（6月蛋价回落，补栏积极性下降。其中2万只至10万只规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏减少，2万只以下规模补栏微增，10万只以上规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏增加），同比+8.35%。鸡龄结构年轻化。后备鸡占比增至29.6%。开产小蛋占比减少0.13%，中蛋占比增加，大蛋占比继续减少。450天以上即将淘汰鸡龄占比降至8.71%，其中480-510天老鸡占比减少。

3.养殖利润：截至7月26日，随着蛋价止涨回落，蛋鸡养殖利润出现拐头迹象，仍处于往年同期较高水平；淘汰鸡价格继续回升，淘汰鸡有限，若淘汰鸡价格继续上涨，需关注是否会出现提前集中淘汰老鸡情况，观察对存栏的影响。

4.总结：6月底7月初现货价格见底后期现货价格重回升势，市场交易蛋鸡歇伏以及中秋备货等题材，鸡龄结构年轻化也为价格产生支撑，中秋备货行情期货启动以及见顶时间通常早于现货，随着价格的快速上涨，以端午低点计算目前价格已经包含一定中秋升水，近期期货价格大幅冲高后回落，现货价格出现调整，中秋节前现货备货令价格仍有望重回升势，期货价格也将获支撑，但能否再创新高存疑。建议继续关注期货见顶后回吐中秋升水这一季节性规律，叠加今年春节后养殖利润刺激补栏令产能存恢复预期，理论上远月价格存压。但风险在于今年非洲猪瘟这一背景对行情产生显著干扰，上半年淡季不淡情况已经出现，淘汰鸡价格走高将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，限制下跌空间。需持续关注资金走向以及存栏变化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C1909～1926；CS1909～2361；

2、CBOT玉米：424.0；

3、玉米现货价格：农安1770-1830；潍坊1930-1980；锦州港1928-1948；南通1930-1950；蛇口1940～1960。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2540；广东主流2700。

5、玉米基差：DCE：12；淀粉基差：179；

6、相关资讯：

1）华北存粮不多，收购价走软，成交减量。

2）南北港存下降，东北余粮有限，贸易商存货减弱。

3）国储抛储，价格走软，成交下降，港口库存不大，销区供应充裕，价格走软。

4）中美贸易谈判缓和，部分进口美国农产品消息作用市场，国内玉米承压。美国天气影响减弱，CBOT玉米震荡。

5）生猪疫情延续，存栏继续走低，饲料玉米需求续弱。

6）淀粉加工企业收购价走软，开机下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱，利润缩减。

7、主要逻辑：国储抛储，成交降低，华北收购价走软，深加工企业开工率降低，利润走低。小麦上市，南方新粮上市，拖累玉米价格。生猪存栏续降、猪疫延续、生猪存栏续降，饲料需求疲软，中美贸易谈判缓和，部分进口美国农产品消息作用市场，国内玉米承压，国内库存结构转向，玉米价格震荡，淀粉跟随运行。