股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1908收盘跌9.2点或0.24%，报3843.60点，贴水10.67点；上证50股指期货主力合约IH1908收盘跌7.6点或0.26%，报2928.60点，贴水1.89点；中证500股指期货主力合约IC1908收盘跌9.4点或0.19%，报4844点，贴水53.02点。

【市场要闻】

1、发改委等四部委印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》，加大力度推动市场化法治化债转股增量扩面提质；加快股份制商业银行定向降准资金使用；支持符合条件的股份制商业银行利用所属具有股权投资功能的子公司、同一金融控股集团的现有股权投资机构或拟开展合作的具有股权投资功能的机构参与市场化债转股。

《2019年降低企业杠杆率工作要点》：推动具备条件的各类交易场所依法合规开展转股资产交易，尽快选择若干家交易场所开展相对集中交易试点；鼓励和支持实施机构对符合政策和条件的民营企业实施市场化债转股，降低民营企业债务风险，促进民营经济发展；鼓励依法合规以优先股方式开展市场化债转股，扩大非上市非公众股份公司债转优先股试点范围。

2、截至上周五（7月26日），A股融资融券余额为9068.07亿元，较前一交易日的9087.34亿元减少19.27亿元。

【观点】

6月经济数据显示，二季度GDP继续下行，降至近年来低点，投资方面，房地产投资持续温和回落，但制造业及基建投资较为稳定，推升固定资产投资有所回升，同时6月内需同环比大幅增长，整体看，国内经济未来增长或继续放缓。国际方面，中美贸易谈判重启，同时由于非农数据超预期，美联储7月降息概率有所下降。短期期指反弹步伐或进一步放缓。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3630（-20）；螺纹下跌，杭州3960（-20），北京3870（-30），广州4170（10）；热卷下跌，上海3830（-20），天津3850（0），乐从3970（-10）；冷轧下跌，上海4240（0），天津4280（-10），乐从4270（0）。

2、利润：减少。20日普方坯盈利189，螺纹毛利350（不含合金），热卷毛利1，华东电炉毛利34。

3、基差：缩小。螺纹10合约167，01合约398；热卷10合约13，01合约184。

4、供给：减少。7.26螺纹376（-4），热卷332（-4），五大品种1076（-6）。

5、需求：全国建材成交量17.2（-0.6）万吨。1-6月全社会累计完成货运量245.81亿吨，同比增长5.9%。

6、库存：延续积累。7.26螺纹社库617（21），厂库242（5）；热卷社库250（8），厂库95（-2）；五大品种整体库存1759（44）。

7、总结：7月31日后，我国东部大范围高温将有所缩小，需求恢复有待观察。累库压力与旺季预期之间，价格或有反复，震荡下行为主。关注7月月底政治局会议与美联储议息会议。

铁矿石

1、现货：外矿微跌。唐山66%干基含税现金出厂960（0），日照金布巴847（-2），日照PB粉874（-2），62%普氏118.45（-0.3）；张家港废钢含税2706（0）。

2、利润：转负。PB粉20日进口利润-27。

3、基差：缩小。PB粉09合约68，01合约205；金布巴粉09合约36，01合约173。

4、供给：7.19澳巴发货量2145（-30），北方六港到货量763（-530）。

5、需求：7.26，45港日均疏港量286（-6），64家钢厂日耗53.57（-1.22）。

6、库存：7.26，45港11641（-41），64家钢厂进口矿1543（-15），可用天数28（0），61家钢厂废钢库存258（7）。

7、总结：随着发货到港的回落，港库再次去化，但日耗和疏港亦有所回落，厂库小幅去化，可用天数维持。铁矿主要压力恐来自成材端，钢材低利润情况下，压力易向原料传导。关注7月澳洲发货恢复速度。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤174.5美元，折盘面1358，内煤价格1450元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2100元左右，主流价格折盘面2150元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.5%（-0.06%），全国样本焦化厂产能利用率78.26%（-0.11%）。

库存：炼焦煤煤矿库存192.34（+7.5）万吨，炼焦煤港口库存597.1（+24.1）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1683.67（-4.51）万吨。焦化厂焦炭库存28.89（-3.59）万吨，港口焦炭库存486.2（+13.2）万吨，钢厂焦炭库存451.83（+4.55）万吨。

总结：钢材利润相对低位，焦炭估值偏高，焦煤估值高估；中期来看，市场环保预期加强，部分地区焦化环保限产严格，但山西实际环保限产力度仍有待观察。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，价格易跌难涨，9月份期货价格贴水较小，价格上方空间或有限；对于焦炭来讲，第一轮提涨振作市场企稳，期货也已经反应第一轮提涨预期，但若无后续环保限产跟进，焦炭价格上方空间或有限。

动力煤

现货：持稳。秦港Q5500动力末煤平仓588（0），Q5000平仓507（0）；CCI5500（含税）593（0）；CCI进口5500（含税）505.2（-1.6）；内外价差87.8（+1.6）。

基差：走强。主力9月6，11月6.4，1月10.2。

月间：收窄。9-1价差4.2，1-5价差15.8。

持仓：主力9月24.41（+0.5）万手。

运费：波罗的海干散货运价指数（BDI）1922（-15）；中国沿海煤炭运价指数748.36（+4.09），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）37.9（+0.4），秦皇岛-上海（4-5万DWT）28.4（+0.2）。

供给：6月原煤产量33335万吨，同比+10.4%，环比+6.71%；6月煤及褐煤进口量2709.8万吨，环比-1.35%，同比+6.39%；6月动力煤进口727万吨，同比+13.62%，环比+0.14%。

需求：六大发电集团日均耗煤量77.10（-3.22）万吨。

库存：六大发电集团总计1750.37（-9.87）万吨，可用天数22.7（+0.78）。秦港616.5（+5）万吨，曹妃甸港499.2（-3.3）万吨，国投京唐港229（+2）万吨，广州港245.5（+14.5）万吨。长江口855（周+20）万吨。

资讯：气象局预测，未来10天（7月29日-8月7日），降水主要位于西南地区东部、西北地区东部、华北、东北地区、黄淮及华南等地，累计降雨量一般有40～80毫米，其中四川盆地西部、华南南部、华北南部、东北及云南西部等地的部分地区有90～150毫米，四川盆地西南部和华南沿海局地超过250毫米。上述大部地区累计降雨量较常年同期偏多2～5成，西南部分地区偏多1倍以上。7月31前，我国黄淮及其以南仍有大范围高温；8月起，我国东部地区高温范围减小，强度减弱。

综述：供应端，迎峰度夏保供背景下，产地供应仍持继续放量观点；需求端，高温发力，日耗高位，旺季特征明显；但电厂、港口库存仍处高位，整体驱动向下，维持动力煤中长期偏空思路，但短期内受需求拉动影响，预计以震荡运行为主。持续关注进口煤政策和气温变化。

原    油

1、盘面综叙

周一油价上涨，美联储降息预期盖过了对全球经济疲软的悲观情绪。

欧美股市涨跌不一，道指微涨，纳指收跌0.44%。欧洲斯托克600指数上涨0.03%。

总结:

关注本周美联储会议，市场预计降息。关注权益类产品走势对油价的影响。

目前市场预计三季度是全球降库最好的时间段，四季度和明年全球库存逐步累积。

EIA原油库存大降1080万桶，原油库存连续6周录得减少，美国原油产量大幅减少，市场预计可能和墨西哥湾遭遇风暴有关。

EIA短期能源展望上调了19年美国原油产量，下调了全球需求。OPEC预计油市供应过剩问题仍将重新回归，2020年非opec供应增量超过全球需求增量，油市供应过程，opec被动减产。IEA预计2020年全球原油市场料将重归供应过剩困境，即使石油输出国组织(OPEC)宣布延长减产行动。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑，同时OPEC延续减产。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。总体维持震荡思路。要注意市场预计三季度是全球降库最好的时间段，四季度和明年全球库存逐步累积。

聚烯烃

期货市场：LLDPE1909收盘7705,持仓量51.2万手；PP1909收盘8722,持仓量45.5万手。

现货市场：LLDPE华东7800（-0），中国CFR进口951美元；

PP余姚粒料8750，临沂粉料8375；拉丝与共聚价差-200。

基差：LLDPE基差145；9-1价差110；PP山东基差15，浙江基差40，9-1价差435。

利润：LL：乙烯法利润757；进口利润-433；

PP：丙烯折算PP利润225，丙烷脱氢折算PP利润3085，拉丝进口利润-146，PP共聚进口利润-455；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存12.83万吨（+0.06）；PP：社库10.81万吨（-0.10），上游2.06（0.12）；

两油库存：74万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编54.3%，共聚注塑60%，BOPP54.3%；

综述：现货估值偏高，期货估值略偏低，进口亏损扩大，整体中性。驱动中性，边际驱动变化不大。近期主力移仓中，月间价差先扩后收。价格延续震荡偏强，PP强于L的格局不变。短期调整压力来自外部因素。

ＰＶＣ

1.现货市场：下跌→企稳。

成品：华东乙烯法7050（+0），华东电石法6815（+0），西北电石法6525（+0）；

原料：华东电石3450（+0），西北电石3210（+0），华北电石3350（+0）；

氯碱：山东烧碱685（+0），内蒙烧碱690（+0），天津烧碱725（+0）。

2.期货市场：震荡下行→企稳。

价格：V1909：6790（-20），V2001：6635（-10），V2105：6545（+15）；

月差：9-1价差进入收缩周期，9-1价差当前155（-10）；1-5价差90（-25）。

3.价差：

基差：主力基差平水。9月基差25（+20），1月基差180（+10），5月基差270（-15）；

乙电价差：扩大→震荡。华东乙烯法-华东电石法235（+0）；

区域价差：震荡。杭州-天津150（+30），杭州-广州-50（-10）；

规格价差：震荡→扩大。SG-8与SG-5价差200（+0），SG-3与SG-5价差370（+170）；

进出口：内外价差均衡，出口利润-51（-150），进口利润192（+155）。

4.利润：

电石法：震荡下行。华东电石法双吨价差793（+0），西北电石法双吨价差1292（+0）；

乙烯法：上行→高位震荡。华东乙烯法双吨价差1807（+0）；

VCM法：回调→回升。华东VCM法利润301（+148）。

5.供给：

截至7月18日，即期检修产能369万吨（+116），计划检修产能152万吨（-216）；上周PVC生产企业开工率稳定在84.29%。

6.需求：

管件型材：下游管件/型材厂开工率维持稳定；

房地产：6月商品房销售面积同比增速-1.76%（-0.18），房屋新开工面积同比增速10.12%（-0.40），房屋竣工面积同比增速-12.67%（-0.38），整体中性偏弱，关注7月数据；

进出口：6月PVC粉出口3.6万吨，进口6.3万吨，净出口-2.7万吨，当前PVC进出口利润均处于零值附近；6月PVC地板出口量大幅上升至35.1万吨，环比下降7%，同比上升5%，1-6月累计同比上升17%。

7.库存：

5月检修季以来上游库存持续低位震荡，下游库存去化缓慢。截至7月26日，上游库存28900（+1000），同比下降25%；仓库库存319800（-8700），同比增加59%；下游库存42000（-1000），同比下降8%；贸易商库存73200（+4900），同比上升42%；社会库存467930（-4673），同比上升39%。

8.总结：

目前PVC利润高位，电石利润中高位，氯碱利润中低位；驱动方面，开工率持续高位，需求平淡，上游库存良性，下游库存短暂去化，关注下游去化持续性。

2019年上半年主要矛盾在供给端，检修季提前了2个月（从7月提前到5月），整个上半年供给减少，而近期供给明显改善。下半年PVC行业景气程度主要看下游需求的改善程度。

油脂油料

1.期货价格:

CBOT8月大豆收885.74美分/蒲，涨4.25美分，11月大豆收904美分/蒲，涨4.75美分。DCE豆粕9月2782元/吨，涨3元，豆油9月5596元/吨，涨26元。

2.现货价格:

7月29日，沿海一级豆油5400-5560元/吨，涨幅在20-50元/吨。24度棕榈油4380-4450元/吨，涨30-50元/吨。豆粕2730-2790元/吨，跌10-20元/吨

3.基差与成交：

7.29，华东一级豆油8月提,主流未报价，周边工厂，1909基差(60/70)，同比上周一涨80-90元/吨，成交2.4万吨，上周五4万吨，5月开始国内豆油成交持续放量至今；华东豆粕8月及9月提货，1909(-30/0），成交8.5万吨（基差3.5万吨），上周五13万吨。6月和7月初成交萎靡，之后连续两周放量，上周开始成交再次萎缩。

4.信息与基本面：

（1）截至2019年7月28日当周，美豆优良率54%，分析师预估54%，前一周54%，上年同期70%；美国大豆结荚率21%，前一周7%，上年同期58%，五年均值45%；美国大豆开花率57%，前一周40%，上年同期85%，五年均值79%。

（2）截至2019年7月25日当周，美豆出口检验1,031,477吨，市场预估40-80万吨，前一周修正后560,856吨，初值559,462吨。2018年7月26日止当周，美豆出口检验768,769吨。当周大陆出囗检验600,087吨，占出口检验总量的58.18%。本作物年度美豆出口检验累计40,311,922吨，上年同期52,477,266吨。

（3）商务部新闻发言人高峰7月26日在例行发布会透露，为落实两国元首大阪会晤达成的共识，中美双方牵头人将于7月30-31日上海见面，在平等和相互尊重的基础上举行第十二轮中美经贸高级别磋商。

5.蛋白油脂走势逻辑

由于CBOT大豆没有新的天气题材支撑，价格有所回落，随着中美谈判再次开启消息的确认，国内蛋白价格承压回落。与此同时国内对猪瘟对3季度需求的担忧依旧。这些均不利于蛋白价格。但中美关系修复对CBOT豆价是支撑因素，国内压榨利润不佳，7月8月是美豆生长关键期，天气存在很大不确定性，均对承压的蛋白价格带来很大不确定性。

白   糖

1、洲际交易所(ICE)原糖期货周一上涨，因担心主要产区天气情况恶劣以及巴西产量下滑，同时基金空头回补也推高价格。ICE10月原糖期货上涨0.13美分或1.1%，至每磅12.15美分。

2、郑糖主力09合约周一反弹73点，收5364元/吨，持仓增8千余手，夜盘跌20点。主力持仓上，增净多约4千手，其中多头方增5千余手，华泰增2千余手，方正和徽商各增1千余手。空头方增1千余手，东兴增4千余手，中粮和长江各增1千余手，而中信、国投安信各减1千余手。01主力持仓上，增净空4千余手，其中中信增多约4千手，中粮增空约5千手。总持仓主力席位上增净空5千余手。

3、资讯：1）欧委会上周末公布数据显示，截至7月22日，欧盟18/19已累计出口141万吨糖糖，同比降52%。欧盟18/19糖产量预估维持1762.3万吨不变，同比下降17%。

2）农业研究机构Pecege表示，巴西中南部地区2019/20年度日蔗产量预计将介于5.59-5.70亿吨，低于上一年度的5.73亿吨。

3）主产区现货报价上调约40元/吨，成交一般偏好，其中主产区南宁中间商站台暂无报价，仓库报价5380-5480元/吨。柳州站台报价5470-5480元/吨，仓库报价5430-5440元/吨。

4、综述：原糖大方向依然是向好的，整体处于底部确立后的低位震荡行情。前期大跌后，遇到一定技术支撑，且超卖刺激下出现明显反弹，而基本面上反映完利空后有望再次寻求利多支撑。后期继续观察原油、天气、巴西压榨和汇率等影响，并调整。对郑糖而言，一旦期货反弹迅速，接近近期运行区间上沿且基差近平水后，反弹行情就受阻，而一旦下跌后，又会出现支撑。国内目前基本面上也是多空参半，而短期有进口数据、基差及仓单的支撑和外糖反弹支撑表现偏强。但是持仓逐渐呈现偏空压力，后期也不乏有抛储、进口增量等压力，继续关注仓单、持仓及基差等变化和带来的价格影响。

鸡　蛋

1.现货市场：7月29日，大连报价3.64元/斤（-0.38），德州3.6（-0.5），馆陶4.11（-0.22），浠水4.44（-0.36），北京大洋路3.78（-0.58），东莞4.25（-0.5）。周末鸡蛋现货价格大幅下跌，周一蛋价延续下滑。收货变易，走货变慢，库存增加，贸易形势变差。

2.供应：芝华最新数据显示，6月在产蛋鸡存栏量11.05亿只，环比-0.14%（新增开产量小于淘汰量），同比+0.03%；后备鸡存栏量2.91亿只，环比-6.13%（蛋价回落，6月补栏积极性下降），同比+16.78%；育雏鸡补栏量环比-8.6%（6月蛋价回落，补栏积极性下降。其中2万只至10万只规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏减少，2万只以下规模补栏微增，10万只以上规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏增加），同比+8.35%。鸡龄结构年轻化。后备鸡占比增至29.6%。开产小蛋占比减少0.13%，中蛋占比增加，大蛋占比继续减少。450天以上即将淘汰鸡龄占比降至8.71%，其中480-510天老鸡占比减少。

3.养殖利润：截至7月26日，随着蛋价止涨回落，蛋鸡养殖利润出现拐头迹象，仍处于往年同期较高水平；淘汰鸡价格继续回升，老鸡数量有限，若淘汰鸡价格继续上涨，需关注是否会出现提前集中淘汰老鸡情况，观察对存栏的影响。

4.总结：周末现货价格恐慌性下跌，周一期货价格全线走低。中秋节前备货令现货价格仍有望再度回升，期货价格也将获支撑，但能否再创新高存疑。建议继续关注期货见顶后回吐中秋升水这一季节性规律，叠加今年春节后养殖利润刺激补栏令产能存恢复预期，理论上远月价格存压。但风险在于今年非洲猪瘟这一背景对行情产生显著干扰，上半年淡季不淡情况已经出现，淘汰鸡价格走高将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，限制下跌空间。需持续关注资金走向以及存栏变化。

棉   花

1、ICE棉花周一收盘下跌，因美元持于近两个月高位，市场等待本周的中美贸易谈判结果。交投最活跃的ICE12月棉花合约收跌0.33美分或0.5%，结算价报每磅64.21美分。

2、郑棉主力9月合约周一转跌，跌280至13100，持仓上增9千余手，夜盘反弹40点。排名前20的席位上，增净空5千余手，其中多增2千余手，空增7千余手。其中海通持仓变化明显，减多约2千手，增空约7千手。

3、资讯：1）根据印度气象部门预报，未来7至10日内印度棉区大部预计将出现广泛降雨。降雨量预计将高于往年同期水平，有助于缓解缺水状况，利于棉株生长。

2）美国农业部(USDA)周一公布的每周作物生长报告显示，截至7月28日当周，美国棉花生长优良率为61%，前一周为60%，去年同期为43%。

3）7月29日储备棉轮出实际成交9807.6225吨，成交率95.38%。平均成交价格12555/吨，较前一交易日下跌142元/吨；折3128价格13802元/吨，较前一交易日下跌26元/吨。5月5日至7月29日，储备棉轮出累计成交58万吨，成交率88.76%。

4）棉花现货市场延续弱势调整走势，市场对下游需求向好难有信心，整体现货市场成交冷清，据悉新疆喀什现货部分质押单有抛货现象，质押方回笼资金，低价走货量尚可。河南一商家3128级疆棉机采在14000元/吨河南库自提，实单可议。且在郑棉期货连续一周的小幅上涨后，今再次出现下跌，且再次将一周涨幅跌没，部分市场心态再次往悲观倾斜。

5）仓单13929（-114），预报1085（57）

4、综述：美棉12月合约在跌至接近之前7月合约到达的最低位后反弹。棉市仍是偏空的市场氛围，基本面也缺乏有效利多支撑，不过价格上至阶段下跌至关键支撑位后确实有支撑，且中美贸易谈判再出新进展，有望带来利好刺激，市场正在等待本周的继续确认，不过需要有实质明显利好才能支撑价格上涨。国内同样面临前低处的支撑，且跟随美棉震荡反弹。不过基本面仍是倾向于区间偏弱运行难改。阶段性继续关注基差走势及影响，中美贸易磋商新进展。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C1909～1929；CS1909～2364；

2、CBOT玉米：426.6；

3、玉米现货价格：农安1760-1820；潍坊1930-1980；锦州港1938-1958；南通1930-1950；蛇口1960～1980。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2540；广东主流2700。

5、玉米基差：DCE：19淀粉基差：196；

6、相关资讯：

1）华北存粮不多，收购价走软，成交减量。

2）南北港存下降，东北余粮有限，贸易商存货减弱。

3）国储抛储，价格走软，成交下降，港口库存不大，销区供应充裕，价格走软。

4）中美贸易谈判缓和，部分进口美国农产品消息作用市场，国内玉米承压。美国天气影响减弱，CBOT玉米震荡。

5）生猪疫情延续，存栏继续走低，饲料玉米需求续弱。

6）淀粉加工企业收购价走软，开机下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱，利润缩减。

7、主要逻辑：国储抛储，成交降低，华北收购价走软，深加工企业开工率降低，利润走低。小麦上市，南方新粮上市，拖累玉米价格。生猪存栏续降、猪疫延续、生猪存栏续降，饲料需求疲软，中美贸易谈判缓和，部分进口美国农产品消息作用市场，国内玉米承压，国内库存结构转向，玉米价格震荡，淀粉跟随运行。