股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1908收盘涨19.4点或0.50%，报3861.40点，贴水8.92点；上证50股指期货主力合约IH1908收盘涨13.6点或0.46%，报2941点，贴水3.03点；中证500股指期货主力合约IC1908收盘涨40.2点或0.83%，报4877.60点，贴水45.32点。

【市场要闻】

1、中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，做好下半年经济工作意义重大。要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路，统筹国内国际两个大局，统筹做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作，促进经济持续健康发展。要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。

2、中共中央政治局会议：稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设；加快重大战略实施步伐，提升城市群功能；采取具体措施支持民营企业发展，加快“僵尸企业”出清；有效应对经贸摩擦，加紧落实一系列重大开放举措；引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。

【观点】

6月经济数据显示，二季度GDP继续下行，降至近年来低点，投资方面，房地产投资持续温和回落，但制造业及基建投资较为稳定，推升固定资产投资有所回升，同时6月内需同环比大幅增长，整体看，国内经济未来增长或继续放缓。国际方面，中美贸易谈判重启，同时由于非农数据超预期，美联储7月降息概率有所下降。上方阻力逐步增大，短期期指继续反弹空间有限。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3630（10）；螺纹下跌，杭州3940（0），北京3850（-20），广州4150（0）；热卷下跌，上海3810（-10），天津3850（0），乐从3950（0）；冷轧上涨，上海4250（10），天津4300（20），乐从4270（0）。

2、利润：减少。20日普方坯盈利87，螺纹毛利233（不含合金），热卷毛利-135，华东电炉毛利1。

3、基差：缩小。螺纹10合约147，01合约387；热卷10合约-11，01合约157。

4、供给：减少。7.26螺纹376（-4），热卷332（-4），五大品种1076（-6）。7月30日，一份名为“唐山市生态环境局关于报请市政府印发《8月份全市大气污染防治强化管控方案》的请示”的文件在钢铁产业圈内流传，根据MYSTEEL测算，限产力度下降将较当前铁水影响量下降5.18万吨/天。

5、需求：全国建材成交量20.3（3.1）万吨。

6、库存：延续积累。7.26螺纹社库617（21），厂库242（5）；热卷社库250（8），厂库95（-2）；五大品种整体库存1759（44）。

7、总结：8月唐山限产预期有所放松，同时政治局会议重提“六稳”，但强调房住不炒，“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。7月31日后，我国东部大范围高温将有所缩小，需求恢复有待观察。累库压力与旺季预期之间，价格或有反复，震荡下行为主。关注美联储议息会议。

铁矿石

1、现货：外矿上涨、废钢大涨。唐山66%干基含税现金出厂960（0），日照金布巴855（8），日照PB粉887（13），62%普氏121.15（2.7）；张家港废钢含税2738（33）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润-12。

3、基差：缩小。PB粉09合约68，01合约201；金布巴粉09合约30，01合约164。

4、供给：7.26澳巴发货量2219（75），北方六港到货量1054（291）。

5、需求：7.26，45港日均疏港量286（-6），64家钢厂日耗53.57（-1.22）。

6、库存：7.26，45港11641（-41），64家钢厂进口矿1543（-15），可用天数28（0），61家钢厂废钢库存258（7）。

7、总结：发到货逐步恢复，但疏港高位情况下，港库仍维持去化，厂库则小幅去化，可用天数维持。铁矿主要压力恐来自成材端，钢材低利润情况下，压力易向原料传导。关注7月澳洲发货恢复速度。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤174.5美元，折盘面1358，内煤价格1450元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2100元左右，主流价格折盘面2150元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.5%（-0.06%），全国样本焦化厂产能利用率78.26%（-0.11%）。

库存：炼焦煤煤矿库存192.34（+7.5）万吨，炼焦煤港口库存597.1（+24.1）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1683.67（-4.51）万吨。焦化厂焦炭库存28.89（-3.59）万吨，港口焦炭库存486.2（+13.2）万吨，钢厂焦炭库存451.83（+4.55）万吨。

总结：钢材利润相对低位，焦炭估值偏高，焦煤估值高估；中期来看，市场环保预期加强，部分地区焦化环保限产严格，但山西实际环保限产力度仍有待观察。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，价格易跌难涨，9月份期货价格贴水较小，价格上方空间或有限；对于焦炭来讲，第一轮提涨振作市场企稳，期货也已经反应第一轮提涨预期，但若无后续环保限产跟进，焦炭价格上方空间或有限。

动力煤

现货：上涨。秦港Q5500动力末煤平仓590（+2），Q5000平仓510（+3）；CCI5500（含税）595（+2）；CCI进口5500（含税）504.5（-0.7）；内外价差90.50（+2.70）。

基差：走强。主力9月7.6，11月9.2，1月12.8。

月间：持稳。9-1价差5.2，1-5价差14.8。

持仓：主力9月23.52（-0.89）万手。

运费：波罗的海干散货运价指数（BDI）1899（-23）；中国沿海煤炭运价指数743.16（-5.2），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）37.9（0），秦皇岛-上海（4-5万DWT）28.1（-0.3）。

供给：6月原煤产量33335万吨，同比+10.4%，环比+6.71%；6月煤及褐煤进口量2709.8万吨，环比-1.35%，同比+6.39%；6月动力煤进口727万吨，同比+13.62%，环比+0.14%。

需求：六大发电集团日均耗煤量75.98（-1.12）万吨。

库存：六大发电集团总计1757.72（+7.35）万吨，可用天数23.13（+0.43）。秦港606（-10.5）万吨，曹妃甸港488.2（-11）万吨，国投京唐港230（+1）万吨，广州港245.6（+0.1）万吨。长江口855（周+20）万吨。

资讯：气象局预测，未来10天（7月30日-8月8日），降水主要位于西南地区东部、西北地区东部、华北、东北地区、黄淮及华南等地，累计降雨量一般有40～80毫米，其中四川盆地西部、华南南部、东北及云南西部和南部等地的部分地区有90～150毫米，四川盆地西南部和华南沿海局地超过300毫米。上述大部地区累计降雨量较常年同期偏多2～5成，西南部分地区偏多1倍以上。未来10天，我国东部地区高温范围减小，强度减弱。

综述：供应端，迎峰度夏保供背景下，产地供应仍持继续放量观点；需求端，高温发力，日耗高位，但偏低往年；电厂、港口库存仍处高位，整体驱动向下，维持动力煤中长期偏空思路，但短期内受需求拉动影响，预计以震荡运行为主。持续关注进口煤政策和气温变化。

原    油

1、盘面综叙

美原油期货收涨，因市场预期美联储降息，同时API数据显示美国原油库存继续下降。NYMEX原油9月涨2.1%，Brent9月上涨1.6%。

美国至7月26日当周API原油库存-602.4万桶；预期-181.8万桶，库欣原油库存-144.9万桶，前值-44.8万桶。API精炼油库存-89万桶，预期+94.2万桶，前值+142万桶。API汽油库存-313.5万桶，预期-144.9万桶，前值+443.6万桶。

欧美股市普跌，投资者正在消化一系列企业财报，并等待美联储的货币政策决定。美股小幅收跌，道指收跌0.08%。欧洲斯托克600指数下跌1.47%，所有行业板块和欧洲主要国家的股市均收盘走低。

总结:

关注本周美联储会议，市场预计降息。关注权益类产品走势对油价的影响。

目前市场预计三季度是全球降库最好的时间段，四季度和明年全球库存逐步累积。

EIA短期能源展望上调了19年美国原油产量，下调了全球需求。OPEC预计油市供应过剩问题仍将重新回归，2020年非opec供应增量超过全球需求增量，油市供应过程，opec被动减产。IEA预计2020年全球原油市场料将重归供应过剩困境，即使石油输出国组织(OPEC)宣布延长减产行动。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑，同时OPEC延续减产。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。总体维持震荡思路。要注意市场预计三季度是全球降库最好的时间段，四季度和明年全球库存逐步累积。

聚烯烃

期货市场：LLDPE1909收盘7710,持仓量48.1万手；PP1909收盘8652,持仓量40.7万手。

现货市场：LLDPE华东7800（-0），中国CFR进口951美元；

PP余姚粒料8725，临沂粉料8490；拉丝与共聚价差-200。

基差：LLDPE基差75；9-1价差100；PP山东基差15，浙江基差100，9-1价差408。

利润：LL：乙烯法利润757；进口利润-436；

PP：丙烯折算PP利润300，丙烷脱氢折算PP利润3148，拉丝进口利润-146，PP共聚进口利润-455；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存12.83万吨（+0.06）；PP：社库10.81万吨（-0.10），上游2.06（0.12）；

两油库存：74.5万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编54.3%，共聚注塑60%，BOPP54.3%；

综述：现货估值偏高，期货估值略偏低，进口亏损扩大，整体中性。驱动中性，边际驱动变化不大。近期主力移仓中，月间价差先扩后收。价格延续震荡偏强，PP强于L的格局不变。短期调整压力来自外部因素。

ＰＶＣ

1.现货市场：下跌→企稳。

成品：华东乙烯法7050（+0），华东电石法6815（+0），西北电石法6525（+0）；

原料：华东电石3450（+0），西北电石3210（+0），华北电石3350（+0）；

氯碱：山东烧碱685（+0），内蒙烧碱690（+0），天津烧碱725（+0）。

2.期货市场：震荡下行→企稳。

价格：V1909：6810（+20），V2001：6635（+0），V2105：6540（-5）；

月差：9-1价差进入收缩周期，9-1价差当前175（+20）；1-5价差95（+5）。

3.价差：

基差：主力基差平水。9月基差5（-20），1月基差180（+0），5月基差275（+5）；

乙电价差：扩大→震荡。华东乙烯法-华东电石法235（+0）；

区域价差：震荡。杭州-天津150（+30），杭州-广州-50（-10）；

规格价差：震荡→扩大。SG-8与SG-5价差200（+0），SG-3与SG-5价差370（+170）；

进出口：内外价差均衡，出口利润-51（-150），进口利润192（+155）。

4.利润：

电石法：震荡下行。华东电石法双吨价差793（+0），西北电石法双吨价差1292（+0）；

乙烯法：上行→高位震荡。华东乙烯法双吨价差1807（+0）；

VCM法：回调→回升。华东VCM法利润301（+148）。

5.供给：

截至7月18日，即期检修产能369万吨（+116），计划检修产能152万吨（-216）；上周PVC生产企业开工率稳定在84.29%。

6.需求：

管件型材：下游管件/型材厂开工率维持稳定；

房地产：6月商品房销售面积同比增速-1.76%（-0.18），房屋新开工面积同比增速10.12%（-0.40），房屋竣工面积同比增速-12.67%（-0.38），整体中性偏弱，关注7月数据；

进出口：6月PVC粉出口3.6万吨，进口6.3万吨，净出口-2.7万吨，当前PVC进出口利润处于零值附近；6月PVC地板出口量35.1万吨，环比下降7%，同比上升5%，1-6月累计同比上升17%。

7.库存：

5月检修季以来上游库存持续低位震荡，下游库存去化缓慢。截至7月26日，上游库存28900（+1000），同比下降25%；仓库库存319800（-8700），同比增加59%；下游库存42000（-1000），同比下降8%；贸易商库存73200（+4900），同比上升42%；社会库存467930（-4673），同比上升39%。

8.总结：

目前PVC利润中性位，电石利润中高位，氯碱利润中低位；驱动方面，开工率持续高位，需求平淡，上游库存良性，下游库存短暂去化，关注下游去化持续性。

2019年上半年主要矛盾在供给端，检修季提前了2个月（从7月提前到5月），整个上半年供给减少，而当前供给接近满负荷。下半年PVC行业景气程度主要看旺季需求能否兑现。

油脂油料

1.期货价格:

CBOT8月大豆收876.5美分/蒲，跌9.25美分，11月大豆收894.75美分/蒲，跌9.25美分。DCE豆粕9月2785元/吨，跌2元，豆油9月5550元/吨，跌26元。

2.现货价格:

7.30，沿海一级豆油5400-5580元/吨，涨20-30元/吨。24度棕榈油4390-4480元/吨，涨10-20元/吨。豆粕2740-2790元/吨，涨10-20元/吨。

3.基差与成交：

7.30，华东一级豆油9月提,主流未报价，周边工厂，1909基差(60/70)，同比上周一涨80-90元/吨，成交2万吨，上一日2.4万吨，5月开始国内豆油成交持续放量至今；华东豆粕现货，1909(-30），成交17.5万吨（基差0.6万吨），上一日8.5万吨。6月和7月初成交萎靡，之后连续两周放量，上周开始成交再次萎缩。

4.信息与基本面：

（1）统计局数据：上半年全国生猪出栏3.13亿头，比上年同期减少2075万头，下降6.2%；猪肉产量2470万吨，减少143万吨，下降5.5%。6月底全国生猪存栏3.48亿头，同比减少6143万头，下降15.0%；上半年全国家禽出栏61.85亿只，比上年同期增加3.05亿只，增长5.2%；禽肉产量952万吨，增加50万吨，增长5.6%；禽蛋产量1516万吨，增加53万吨，增长3.6%。6月底全国家禽存栏58.72亿只，同比增加2.23亿只，增长4.0%。

（2）美国总统特朗普周二在中美重启谈判之际，警告中国不要试图等到他的第一个任期结束后再敲定协议。特朗普还表示，看似中国在放弃采购美国农产品的承诺。导致周二CBOT大豆价格承压回落。

（3）中国海关总署27日公布数据：中国6月采购美国大豆61.4806万吨，较2018年6月下降25%，环比较5月进口的97.7024万吨降37%，1-6月采购美豆590.1288万吨，同比下降62.65%。

5.蛋白油脂走势逻辑

由于CBOT大豆暂时没有天气题材支撑，加之周二特朗普警告性的讲话，导致CBOT大豆显著回落；国内对3季度蛋白需求预期不佳，价格跟随外盘承压回落。但是由于盘面利润较差，加之许多地区豆粕负基差报价，盘面下行速度和幅度受阻。趋势性看国内蛋白价格空头排列，不确定上看8月份美豆天气、中美谈判推进程度都是扰动盘面的主要因素。

白   糖

1、洲际交易所(ICE)原糖期货周二继续上涨，受到原油上涨提振。ICE10月原糖期货上涨0.08美分或0.7%，至每磅12.15美分。

2、郑糖主力09合约周二转跌，跌74点，收5290元/吨，基本收回前一交易日涨幅。持仓大减6万7千余手，夜盘反弹24点。主力持仓上，多空减持均衡，空头减仓更集中，其中多头方减1万9千余手，兴证减3千余手，华泰、中信、方正各减2千余手，一德和中粮各减1千余手。空头方减2万余手，中信减5千余手，东兴、华泰各减4千余手，光大、浙商、东方财富各减1千余手，而兴证增1千余手。01持仓维持，前二十主力持仓上，增净多4千余手，多头增仓更集中，其中鲁证增多4千余手，中信增多2千余手，增空3千余手。总持仓减6万余手，前二十减净空1万2千余手，多头增仓明显，变动较大的是鲁证、一德、中信分别增多5千、4千、3千余手，另东兴减空4千余手。

3、资讯：1）因预计印度、欧洲、澳大利亚、巴基斯坦和泰国的不利天气有损作物产量，巴西分析机构DATAGRO近期将19/20年度全球糖市供需缺口预估调升至642万吨，5月预估为234万吨。

2）泰国砂糖协会官员表示，就最新评估结果看，2019/2020榨季全国甘蔗产量预计在1.2亿吨。但由于近期出现的大范围干旱以及少雨的情况，协会担心今年甘蔗收成和砂糖品质可能会比去年稍差一点。

3）经纪商MarexSpectron表示，预计2019/20年度印度食糖出口量将下降，低于本榨季预计出口量350万吨。Marex交易员RobinShaw表示，海外销售往往受到全球糖价下跌的压力。印度出口的前景仍不明朗，并且部分取决于政府预计在未来几周内宣布的新补贴制度。在9月下旬季风降雨的影响明确之前，印度大量出口的可能性将像黑云笼罩国际糖市。

4）主产区现货报价上调约40元/吨左右，成交一般偏好，其中主产区南宁中间商站台暂无报价，仓库报价5400-5520元/吨。柳州站台报价5490元/吨，仓库报价5455-5470元/吨。

4、综述：原糖大方向依然是向好的，整体处于底部确立后的低位震荡行情。前期大跌后，遇到一定技术支撑，且超卖刺激下出现明显反弹，而基本面上反映完利空后有望再次寻求利多支撑。后期继续观察原油、天气、巴西压榨和汇率等影响，并调整。对郑糖而言，一旦期货反弹迅速，接近近期运行区间上沿且基差近平水后，反弹行情就受阻，而一旦下跌后，又会出现支撑。国内目前基本面上也是多空参半，而短期有进口数据、基差及仓单的支撑和外糖反弹支撑表现偏强。但是上涨后压力也在逐渐增大，后期也不乏有抛储、进口增量等压力，继续关注仓单、持仓及基差等变化和带来的价格影响。

鸡　蛋

1.现货市场：7月29日，大连报价3.64元/斤（持平），德州3.6（持平），馆陶4.07（-0.04），浠水4.44（持平），北京大洋路3.78（持平），东莞4.4（+0.15）。鸡蛋现货价格跌势放缓，部分地区企稳。收货偏易，走货慢，库存变化不大。

2.供应：芝华最新数据显示，6月在产蛋鸡存栏量11.05亿只，环比-0.14%（新增开产量小于淘汰量），同比+0.03%；后备鸡存栏量2.91亿只，环比-6.13%（蛋价回落，6月补栏积极性下降），同比+16.78%；育雏鸡补栏量环比-8.6%（6月蛋价回落，补栏积极性下降。其中2万只至10万只规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏减少，2万只以下规模补栏微增，10万只以上规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏增加），同比+8.35%。鸡龄结构年轻化。后备鸡占比增至29.6%。开产小蛋占比减少0.13%，中蛋占比增加，大蛋占比继续减少。450天以上即将淘汰鸡龄占比降至8.71%，其中480-510天老鸡占比减少。

3.养殖利润：截至7月26日，随着蛋价止涨回落，蛋鸡养殖利润出现拐头迹象，仍处于往年同期较高水平；淘汰鸡价格继续回升，淘汰鸡有限，若淘汰鸡价格继续上涨，需关注是否会出现提前集中淘汰老鸡情况，观察对存栏的影响。

4.总结：经历过恐慌性下跌，现货价格有企稳态势。中秋节前备货令现货价格有望再度上涨，期货价格也将获支撑，但能否再创新高存疑。建议继续关注期货见顶后回吐中秋升水这一季节性规律，叠加今年春节后养殖利润刺激补栏令产能存恢复预期，理论上远月价格存压。但风险在于今年非洲猪瘟这一背景对行情产生显著干扰，上半年淡季不淡情况已经出现，淘汰鸡价格走高将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，限制下跌空间。需持续关注资金走向以及存栏变化。

棉   花

1、ICE棉花周二下跌逾1%，因美棉生长良好，同时中美贸易争端下的需求忧虑持续。交投最活跃的ICE12月棉花合约收跌0.85美分或0.5%，结算价报每磅63.36美分。

2、郑棉主力9月合约周二反弹50至13150，持仓上减1千余手，夜盘跌25点。排名前20的席位上，多空总计变动不大，其中宏源减多1千余手，兴证增多1千余手，中粮减空2千手，永安增空1千余手。

3、资讯：1）根据印度农业部门统计数据，截至7月25日，印度新年度植棉总面积1089.52万公顷，周度进度较前三周有所落后。目前植棉面积较去年同期增加6%，为本年度总面积的89%。其中中部和北部棉区同比均有所增加，南部棉区同比落后。

2）7月30日储备棉轮出实际成交10440.5533吨，成交率89.57%。平均成交价格12510/吨，较前一交易日下跌45元/吨；折3128价格13863元/吨，较前一交易日上涨61元/吨。5月5日至7月30日，储备棉轮出累计成交59万吨，成交率88.78%。

3）棉花现货市场弱势调整，部分点价资源基差略有小幅下滑，一商家疆棉机采3128级湖北库商谈基差在500-550元/吨左右，约折13650-13700元/吨。市场出货意向较多，听闻部分质押货赎回出现问题。纯棉纱市场延续弱势，局部价格下跌，河南地区一厂家C32S紧密纺报价在23500-23800元/吨，近期下跌500元/吨。

4）仓单13848（-81），预报1152（67）

4、综述：美棉12月合约在跌至接近之前7月合约到达的最低位后反弹。棉市仍是偏空的市场氛围，基本面也缺乏有效利多支撑，不过价格上至阶段下跌至关键支撑位后确实有支撑，且中美贸易谈判再出新进展，市场等待利好刺激，需要对本质的谈判继续确认，不过需要有实质明显利好才能支撑价格上涨。国内同样面临前低处的支撑，且跟随美棉震荡反弹。不过基本面仍是倾向于区间偏弱运行难改。阶段性继续关注基差走势及影响，中美贸易磋商新进展。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C1909～1929；CS1909～2359；

2、CBOT玉米：420.6；

3、玉米现货价格：农安1760-1820；潍坊1930-1980；锦州港1938-1958；南通1930-1950；蛇口1960～1980。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2540；广东主流2700。

5、玉米基差：DCE：19淀粉基差：181；

6、相关资讯：

1）华北存粮不多，收购价走软，成交减量。

2）南北港存下降，东北余粮有限，贸易商存货减弱。

3）国储抛储，价格走软，成交率下降，港口库存不大，销区供应充裕，价格走软。

4）中美贸易谈判缓和，部分进口美国农产品消息作用市场，国内玉米承压。美国天气影响减弱，CBOT玉米震荡。

5）生猪疫情延续，存栏持续走低，饲料玉米需求续弱。

6）淀粉加工企业收购价走软，开机下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱，利润缩减。

7、主要逻辑：国储抛储，成交降低，华北收购价走软，深加工企业开工率降低，利润走低。小麦上市，南方新粮上市，拖累玉米价格。生猪存栏续降、猪疫延续、生猪存栏续降，饲料需求疲软，中美贸易谈判缓和，部分进口美国农产品消息作用市场，国内玉米承压，国内库存结构转向，玉米价格震荡，淀粉跟随运行。