白糖：外盘原糖继续收涨

期现货跟踪：外盘ICE原糖10月合约收盘价12.21美分/磅，较前一交易日上涨0.06美分/磅，内盘白糖1909合约收盘价5322元，较前一交易日上涨32元。郑交所白砂糖仓单数量为19534张，较前一交易日减少102张，有效预报仓单3841张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5490元/吨，较前一交易日持平。

逻辑分析：外盘原糖方面，考虑到旧作压力逐步释放，后期市场重心或逐步转向新作，考虑到巴西乙醇生产利润仍显著高于制糖，巴西制糖率或不及预期，而印度前期干旱或已对新榨季甘蔗单产产生较大影响，7月降雨后水库蓄水量仍低于往年同期，泰国也存在潜在天气隐忧，或带动原糖期价震荡反弹。内盘郑糖方面，进口糖供应出现较大幅度下滑，这使得国产糖产销数据继续表现良好，国内现货价格相对坚挺，内外价差显著扩大，后期需要重点关注进口加工和国家抛储出库情况。预计郑糖将整体跟随外盘原糖期价，在内外价差较大的情况下，需要特别留意节奏变化。当然，如果后期进口和抛储不及预期，国内供需缺口得不到及时补充，则郑糖特别是近月期价可能走出独立行情。

策略：谨慎看多，建议投资者可以考虑继续持有前期多单，考虑到内外价差扩大，特别留意外盘走势。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：继续震荡

2019年7月31日，郑棉1909合约收盘报13105元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报14067元/吨。棉纱2001合约收盘报21305元/吨，CY IndexC32S为21630元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为14996张，较前一日减少4张。

7月31日抛储交易统计，销售资源共计10406.1049吨，实际成交9314.133吨，成交率89.51%。平均成交价12478元/吨，较前一交易日下跌32元/吨；折3128价格13706元/吨，较前一交易日下跌157元/吨。其中新疆棉成交均价12622元/吨，加价幅度592元/吨；地产棉成交均价12349元/吨，加价幅度261元/吨。

未来行情展望：目前国内棉花供给充裕，但下游需求不足、坯布和纱线库存增加、纺企用棉需求不足的现状不变。中美贸易出现缓和迹象，两国牵头人将于9月在美国举行下一轮经贸磋商，继续关注贸易战进展。如果中美贸易战得到有效解决，将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：美豆下跌，国内震荡

昨日CBOT收盘下跌，11月合约报880.2美分/蒲。昨日中美双方第12轮经贸磋商结束，新华社报道两国就经贸领域共同关心的重大问题进行了坦诚、高效、建设性的深入交流，还讨论了中方根据国内需要增加自美农产品采购，但并未说明双方达成购买协议。双方将于9月在美举行下一轮经贸磋商。USDA昨日公布民间出口商向未知目的地销售10.45万吨大豆的报告。

连豆粕维持震荡，走势略强于外盘。中美两国短时间达成协议概率较小，继续关注中国自美国采购大豆数量。需求方面，非洲猪瘟影响下的猪料消费不佳，肉鸡养殖亏损持续，四季度又是水产需求淡季，未来现货可能承压。上周油厂开机率不高，为43.88%，上周油厂豆粕日均成交量重新下滑至11.6万吨，截至7月26提沿海油厂豆粕库存由85.69万吨小幅降至82.66万吨。昨日总成交14.7万吨，成交均价2763（+3）。菜粕供给不变，未来国内进口菜籽数量仍然十分有限。上周油厂开机率由11.64%降至10.64%，油厂菜籽库存继续下降，截至7月26日为39.8万吨，一周前44.9万吨。上周菜粕累计成交5600吨，昨日成交1700吨。截至7月26日菜粕库存由2.7万吨增至2.9万吨。

策略：中性。继续关注美豆产区天气，同时市场等待8月供需报告可能对面积的调整。继续关注贸易战进展及中国实际采购美豆的数量。国内需求不佳，现货可能承压。

风险：贸易战发展，美豆产区天气；油厂豆粕库存

油脂：盘面继续回落

马棕油昨日震荡小幅回升，7月整体出口改善，ITS数据显示1-31日出口141.15万吨，环比增加5.07%，印度巴基斯坦近期补库意愿较强。MPOA预估马来前20日产量环比增幅15%，Sppoma预估显示前25日马来产量环比增幅近22%。国内油脂继续回落，最新库存方面，豆油截止上周五库存为143.6万吨，棕榈油库存63.4万吨，包装油备货旺季启动，豆棕油库存均有下滑，但盘面在连续反弹后继续冲高略显乏力，后期油厂开机回升，棕油到港增多，增库存还将到来。

策略：对于后期基本面的看法，我们认为三季度棕油产地还是会维持增库存，另外后期国内棕油到港偏多，豆油交割利润也不错，这些还是会制约反弹的持续性。单边目前偏中性，大的反弹时机还不够成熟。套利偏向于继续买棕油空豆油操作。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价震荡偏强运行

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格整体继续稳中上涨。玉米与淀粉期价全天窄幅震荡运行，尾盘小幅上涨。

逻辑分析：对于玉米而言，近月合约在临储拍卖底价支撑之上，更多关注需求恢复和改善的进展情况；远月合约供应端需要留意产区天气和中美贸易谈判进展，特别是后者，如果双方达成协议，则继而需要关注美玉米期价走势及其对应的进口到港成本；对于淀粉而言，淀粉季节性旺季和行业开机率继续下滑，或继续带动行业供需趋于改善，淀粉-玉米价差对应或有扩大，但考虑行业或已重回产能过剩格局，淀粉-玉米价差继续扩大的空间或较为有限，淀粉期价更多关注玉米走势。

策略：谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可考虑择机入场做多。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：现货稳中有涨

芝华数据显示全国蛋价稳中上涨。主销区北京、广州上涨，上海稳定。主产区山东、河南部分地区上涨；东北稳定；南方粉蛋有涨。贸易监控显示，收货偏容易，走货略快，库存略减，贸易形势略微好转，贸易商基本额看稳。淘汰鸡价格略降，均价6.46元/斤。期价企稳上涨，以收盘价计，1月合约上涨28元，5月合约上涨24元，9月合约上涨30元。

逻辑分析：现货反弹若不及预期，期价恐难创新高，关注近期现货反弹幅度及淘鸡进度。

策略：谨慎看空，主力合约持逢高做空思路。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价震荡持稳

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为19.14元/公斤，猪价窄幅震荡。东北地区小幅下跌，四川地区涨势趋稳，其他地区以稳为主。高温多雨季节或促进疫情进一步扩散，后续生猪供给短缺现象或将进一步加剧。多个省份出台鼓励生猪养殖的政策，力保生猪供给，用心良苦，不难预见后市供给堪忧，猪价上涨势头难以避免。目前而言，阻碍猪价上涨的主因仍是疫区低价猪源的冲击，同时消费端尚处淡季。维持既有判断，三季度猪价仍有望冲击年度高点。

纸浆：继续震荡

截至2019年7月31日收盘，SP1909合约收于4542元/吨， SP2001合约收于4636元/吨，纸浆期货合约目前总持仓量为31.13万手。截至7月31日，现货波动不大，山东阔叶浆方面，智利明星报价在4100-4150元/吨，针叶浆方面，银星报价4500-4550元/吨。

未来行情展望：全球纸浆去库缓慢，中期看自2018年第三季度以来，商品浆库存大幅度增加。2019年7月下旬，常熟港木浆库存78.8万吨，较上月下旬增加21%，较去年同期增加68%。本月港口预计到货量约45万吨，进出货速度相对平稳。7月下旬保定地区纸浆库存量800车左右，较上月底增加67%，较去年同期下降38%。据不完全统计，本月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计214万吨，较6月下旬增加20%，较去年7月下旬增加101%。就三季度而言，库存问题仍未解决，主要关注点在需求能否改善。目前暂时难以看到下游消费有明显改观，预计中长期来讲纸浆价格难有起色。

策略：当下需求略有好转但仍不足，市场囤货欲望较低，供需端压力还在，盘面4600以上压力较大，谨慎偏空。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险。