全球对美联储基金降息的预期

美联储31日如外界预期宣布下调25个基点的联邦基金利率，这是自2008年12月以来美国联邦基金的首次下调。联邦基金利率当前目标区间为2.25%至2.50%。

美联储上一次将利率调回2.00%还是在2008年4月，理由是美国经济增长仍然疲软，劳动力市场环境进一步恶化，制造业活动放缓。这一次，美联储官员表示降息是为应对美国经济急剧放缓带来的风险（类似于1995-1996年的情况）。除了25个基点的降息外，市场还将密切关注美联储示意进一步降息空间的鸽派声明。此外，市场将观察美联储是否在9月前结束其资产负债表削减/量化紧缩计划。

美联储倾向鸽派原因与新加坡经济高度相关

当前贸易环境变化所带来的经济不确定性，在很大程度上是美联储更倾向于鸽派立场的原因之一，这对新加坡以贸易为导向的行业来说是一个非常利好的消息。

正如7月中旬美联储主席在向国会提交的半年度货币政策报告中表示，采取鸽派立场的理由是全球经济数据疲软，“尤其是在制造业和贸易相关行业”。星展集团控股在其2019财年第二季度的业绩报告中传达了一些经济不确定性，包括集团准备金的适度增加，以及在“经济不确定性和地缘政治紧张不断加剧”的背景下预期信贷损失的增加。

该集团面临的经济不确定性，在整个亚太区也同样存在，是美联储基金利率预期下调的关键动力。

新加坡的政策旨在促进增长的同时大力提升公平性

在7月这一多事之秋，国际货币基金组织也公布了其与新加坡的双边讨论年度报告。报告强调：

新加坡的人均国内生产总值在过去20年中增加了一倍以上，自2008/2009年以来，收入均衡性也一直在提高；

政策旨在促进增长，同时更大程度地提升公平性；

新加坡作为一个高度开放的经济体和重要的金融中心，深受亚太地区和世界其他地区发展的影响。

国际货币基金组织预计，新加坡的经济增长将在2019年降至2.0%，低于中期预估的2.5%，现代服务业将成为新加坡经济增长一个日益重要的驱动力。

在风险方面，报告重申，作为一个金融和贸易中心，新加坡尤其面临着全球金融环境收紧、持续贸易紧张局势升级和全球经济增长放缓的风险。包括全球金融环境急剧收紧、保护主义抬头和多边主义倒退，以及全球经济增长低于预期在内的三大外部风险与美联储在即将到来的会议上采取预期鸽派立场的动因相重叠。

与此同时，在新加坡国内方面，根据今年早些时候的类似报告，国际货币基金组织评估，相比于澳大利亚的中低风险可能性和香港的中等风险可能性而言，新加坡房地产价格无序调整的风险可能性偏低。

多元化的股票市场提供更多的风险回报选择

新加坡股市高度多元化，今年成交额最多的200只股票来自20多个不同的板块或行业。在这200只股票中，股票数量最多的两个板块分别是房地产类股票（或信托）和制造业相关股票。按2019年上半年的成交额计算，这两只股票板块合计占这200只最活跃股票的2/5（40%）以上。

构成这两大板块股票的年初迄今平均总回报率跑赢海峡时报指数2019年迄今11.8%的总回报率。然而，除了美联储下一步将采取降息（继连续九次加息之后）的预期外，由于正在进行的全球贸易谈判导致的经济不确定性，制造业股票的平均波幅达到房地产类股票的两倍。

海峡时报指数、成交量最大制造业和房地产类股票2019年迄今总回报率

来源：股票数据和彭博（数据截至2019年7月29日）。整体来看，这两类股票的平均表现均强于海峡时报指数，该指数2019年迄今的总回报率为11.8%。

通过对新加坡、亚太地区和全球的风险敞口，这两个板块的股票都展现出良好的多元化。然而，这两种不同的股票类型保持着不同的风险状况，例如：

无论是7月迄今还是2019年迄今，相比于59只房地产类股票，24只制造业相关股票的波动幅度较大，且回报一致性较低；

同时，7月迄今表现最佳的制造业股票永科的总回报率为16.5%，是同期表现最佳的房地产类股票华联商业信托（增长了7.9%）的两倍；

2019年迄今也呈现出类似的趋势，制造业股票表现最佳的福根集团总回报率为79.7%，而房地产类股票表现最佳的腾飞酒店信托总回报率为41.2%；

24只制造业股票12个月的平均历史波动率为48%，而59只房地产类股票的波动率为19%。

2019年迄今，59只房地产类股票的平均总回报率为17.9%，其中只有两只股票出现下跌。房地产投资信托（REITs）一直是决定房地产类股票表现的关键驱动因素，2019年迄今，iEdge S-REITs指数的总回报率为21.9%。分析人士将这一优势归因于风险规避环境（由于贸易紧张）下流入REITs的防御资金流，以及对联邦基金利率下调不断增长的预期。REIT板块也在不断扩大，最近，第三只美国写字楼REIT（Prime美国房地产投资信托）在新交所上市。

相比之下，2019年迄今，24只制造业股票的平均总回报率为20.8%，其中有5只股票下跌。

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