股　指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1908收盘跌37.6点或0.98%，报3798.40点，贴水5.07点；上证50股指期货主力合约IH1908收盘跌27点或0.93%，报2887.20点，贴水0.67点；中证500股指期货主力合约IC1908收盘跌38.8点或0.8%，报4841点，贴水29.47点。

【市场要闻】

1、据新华社，央行相关人士表示，美联储降息增大各国货币政策操作的空间，但并非决定因素。目前我国贷款基准利率较低，流动性保持合理充裕，“定向调控”“精准滴灌”仍是货币政策的关键词。

2、另据央视，央行货币政策司司长孙国峰称，下一阶段央行将实施稳健的货币政策，密切监测国内外经济金融形势的变化，根据中国的经济形势、价格变化及时进行预调微调，保持市场流动性合理充裕，保持利率水平合理稳定。

3、7月财新中国制造业PMI为49.9，预期49.6，前值49.4。钟正生表示，7月中国经济出现回温迹象，企业家信心有所修复，体现中国经济韧性较强，减税降费等托底政策发挥效果。4、MSCI将于当地时间8月7日宣布指数季度调整结果，该调整结果将于8月27日收盘后正式生效。根据此前公布的方案，MSCI将在8月的指数季度调整中将中国大盘A股的纳入因子由10%提升至15%。

【观点】

6月制造业PMI虽然仍处于50之下，但较上月有所回升，同时此前公布的二季度GDP继续下行，降至近年来低点，投资方面，房地产投资持续温和回落，但制造业及基建投资较为稳定，推升固定资产投资有所回升，同时6月内需同环比大幅增长，整体看，国内经济未来增长或继续放缓。国际方面，中美贸易谈判再度出现波折，美联储7月如期降息，虽然声明总体偏鹰派，但市场普遍预计9月将再度降息。期指短期仍有调整空间。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3620（-30）；螺纹下跌，杭州3930（-30），北京3850（-20），广州4160（0）；热卷微跌，上海3820（-10），天津3850（0），乐从3950（0）；冷轧上涨，上海4250（0），天津4330（20），乐从4290（0）。

2、利润：电炉转亏。即期普方坯盈利183，螺纹毛利291（不含合金），热卷毛利-36，华东电炉毛利-19。

3、基差：扩大。螺纹10合约241，01合约444；热卷10合约59，01合约214。

4、供给：减少。8.2螺纹378（2），热卷324（-8），五大品种1068（-8）。

5、需求：全国建材成交量14.5（-1.9）万吨。

6、库存：延续积累。8.2螺纹社库633（16），厂库252（10）；热卷社库259（8），厂库93（-2）；五大品种整体库存1794（34）。

7、总结：整体产量回落，但螺纹小幅回升，需求维持，整体库存延续积累，其中螺纹厂库增加较明显。8月上旬，我国东部地区高温范围逐渐减小、强度减弱，需求恢复有待观察。特朗普有关贸易关系的讲话再次引发悲观情绪，盘面仍可能震荡下行为主。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂965（0），日照金布巴838（-12），日照PB粉870（-12），62%普氏113.9（-4.45）；张家港废钢含税2749（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润6。

3、基差：扩大。PB粉09合约84，01合约224；金布巴粉09合约47，01合约187。

4、供给：7.26澳巴发货量2219（75），北方六港到货量1054（291）。

5、需求：8.2，45港日均疏港量262（-25），64家钢厂日耗53.04（-0.53）。

6、库存：8.2，45港11869（227），64家钢厂进口矿1544（1），可用天数29（1），61家钢厂废钢库存258（7）。

7、总结：受唐山前期封港影响，港口库存积累较多，其中表观供给增长值得警惕。铁矿同样面临成材端压力，钢材低利润情况下，压力易向原料传导。关注7月澳洲发货恢复速度。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤172.5美元，折盘面1345，内煤价格1450元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2100元左右，主流价格折盘面2150元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.5%（-0.06%），全国样本焦化厂产能利用率78.26%（-0.11%）。

库存：炼焦煤煤矿库存192.34（+7.5）万吨，炼焦煤港口库存597.1（+24.1）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1683.67（-4.51）万吨。焦化厂焦炭库存28.89（-3.59）万吨，港口焦炭库存486.2（+13.2）万吨，钢厂焦炭库存451.83（+4.55）万吨。

总结：目前钢材利润相对低位，焦炭估值偏高，焦煤估值高估。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，库存大概率继续累积，现货价格易跌难涨，9月份期货平水或略微升水，下方有一定的空间；对于焦炭来讲，高库存高产量下，价格明显承压，若无后续环保限产跟进，近月价格承压较大，远月在去产能的预期下，具备一定的支撑。

动力煤

现货：小跌。秦港Q5500动力末煤平仓589（-1），Q5000平仓510（0）；CCI5500（含税）594（-1）；CCI进口5500（含税）504.4（+1.5）；内外价差89.6（-2.5）。

基差：走强。主力9月9.4，11月12.2，1月17.4。

月间：扩大。9-1价差8，1-5价差12。

持仓：主力9月23.34（+0.1）万手。

运费：波罗的海干散货运价指数（BDI）1812（-56）；中国沿海煤炭运价指数705.07（-21.89），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）36.3（-1），秦皇岛-上海（4-5万DWT）26.2（-1）。

供给：6月原煤产量33335万吨，同比+10.4%，环比+6.71%；6月煤及褐煤进口量2709.8万吨，环比-1.35%，同比+6.39%；6月动力煤进口727万吨，同比+13.62%，环比+0.14%。

需求：六大发电集团日均耗煤量80.60（-1.1）万吨。

库存：六大发电集团总计1747.91（-1.31）万吨，可用天数21.69（+0.28）。秦港606.5（+2）万吨，曹妃甸港491（+5.8）万吨，国投京唐港230（-1）万吨，7.31广州港238.4（-7.2）万吨。长江口855（周+20）万吨。

资讯：气象局预测，8月上旬，降水主要位于西北地区东部、华北、东北地区、黄淮、华南、西南地区东部等地，累计降雨量一般有40～80毫米，其中四川盆地西部、华北中南部、华南中南部及云南南部等地的部分地区有90～150毫米，华南沿海局地超过300毫米。上述大部地区累计降雨量较常年同期偏多2～5成，局地偏多1倍以上；8月上旬，我国东部地区高温范围逐渐减小，强度减弱，但江南中东部、江淮等地部分地区仍将出现阶段性高温天气。

综述：供应端，迎峰度夏保供背景下，产地供应仍持继续放量观点；需求端，高温发力，日耗高位，但高温区域正在收缩，持续动力不足；电厂、港口库存高位依旧，整体驱动向下，维持动力煤中长期偏空思路，但短期内受需求拉动影响，预计以震荡偏弱运行为主。持续关注进口煤政策和气温变化。

原    油

1、盘面综叙

美国原油周四重挫7%，至约7周低位，受到贸易忧虑担忧。另外，周四公布的一些美国经济数据表现不佳，加剧了市场对能源需求可能放缓的忧虑，也给油价带来了压力。数据显示，7月份美国供应管理协会（ISM）制造业指数下降至51.2%，创下了自2016年中期以来的最低水平。

虽然美联储昨日如期降息，但美联储主席鲍威尔讲话淡化了未来的降息预期，其强调这次降息是一次“调整”而“不是长期降息周期的开始”。

美国能源信息署（EIA）在周三早些时候公布报告称，截至7月26日当周美国原油库存减少850万桶。（API）周二报告则显示该周原油库存减少600万桶。另外，报告还显示上周美国汽油库存也减少了180万桶，馏分油（包括柴油和取暖用油）库存则减少了90万桶。

美国联邦公开市场委员会（FOMC）发布货币政策声明，宣布将其基准利率下调25个基点，至2%到2.25%的目标区间，符合市场广泛预期。声明同时表示，联邦公开市场委员会将于8月份完成缩减资产负债表的计划，比之前计划的完成时间提前两个月。

总结:

美联储强调这次降息是一次“调整”而“不是长期降息周期的开始”。虽然美联储周三宣布采取了十多年以来的首次降息行动，但暗示该行未来可能不会像交易商此前预期的那样进一步降息。

本周美国中国经济数据表现不佳，印证全球经济放缓，市场忧虑原油需求面遭受冲击。

美国原油本周库存继续超预期下降，成品油也超预期下降。

目前市场预计三季度是全球降库最好的时间段，四季度和明年全球库存逐步累积。

EIA短期能源展望上调了19年美国原油产量，下调了全球需求。OPEC预计油市供应过剩问题仍将重新回归，2020年非opec供应增量超过全球需求增量，油市供应过程，opec被动减产。IEA预计2020年全球原油市场料将重归供应过剩困境，即使石油输出国组织(OPEC)宣布延长减产行动。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑，同时OPEC延续减产。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。总体维持震荡思路。要注意市场预计三季度是全球降库最好的时间段，四季度和明年全球库存逐步累积。

聚烯烃

期货市场：LLDPE1909收盘7675,持仓量44.2万手；PP1909收盘8604，持仓量37.1万手。

现货市场：LLDPE华东7800（-0），中国CFR进口951美元；

PP余姚粒料8750，临沂粉料8445；拉丝与共聚价差-200。

基差：LLDPE基差190；9-1价差85；PP山东基差430，浙江基差445，9-1价差323。

利润：LL：乙烯法利润757；进口利润-438；

PP：丙烯折算PP利润250，丙烷脱氢折算PP利润3062，拉丝进口利润-179，PP共聚进口利润-362；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存12.83万吨（+0.06）；PP：社库10.81万吨（-0.10），上游2.06（0.12）；

两油库存：76万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编54.3%，共聚注塑60%，BOPP54.3%；

综述：现货估值偏高，期货估值略偏低，进口亏损扩大，整体中性。驱动中性，边际驱动变化不大。近期主力移仓中，月间价差先扩后收。价格延续震荡偏强，PP强于L的格局不变。短期调整压力来自外部因素。

ＰＶＣ

1.现货市场：下跌→企稳。

成品：华东乙烯法7050（+0），华东电石法6815（+0），西北电石法6525（+0）；

原料：华东电石3450（+0），西北电石3210（+0），华北电石3350（+0）；

氯碱：山东烧碱685（+0），内蒙烧碱690（+0），天津烧碱725（+0）。

2.期货市场：震荡下行→企稳。

价格：V1909：6805（+45），V2001：6640（+30），V2105：6555（+20）；

月差：9-1价差进入收缩周期，9-1价差当前165（+15）；1-5价差85（+10）。

3.价差：

基差：主力基差平水。9月基差10（-45），1月基差175（-30），5月基差260（-20）；

乙电价差：扩大→震荡。华东乙烯法-华东电石法235（+0）；

区域价差：震荡。杭州-天津150（+30），杭州-广州-50（-10）；

规格价差：震荡→扩大。SG-8与SG-5价差200（+0），SG-3与SG-5价差370（+170）；

进出口：内外价差均衡，出口利润-51（-150），进口利润192（+155）。

4.利润：

电石法：震荡下行。华东电石法双吨价差717（-76），西北电石法双吨价差1216（-76）；

乙烯法：上行→高位震荡。华东乙烯法双吨价差1807（+0）；

VCM法：回调→回升。华东VCM法利润301（+148）。

5.供给：

截至7月26日，新增检修产能0（-226），复工产能150（+40），即期检修产能219（-150），计划检修产能164（+12）；上周PVC生产企业开工率稳定在84.29%。

6.需求：

管件型材：下游管件/型材厂开工率维持稳定；

房地产：6月商品房销售面积同比增速-1.76%（-0.18），房屋新开工面积同比增速10.12%（-0.40），房屋竣工面积同比增速-12.67%（-0.38），整体中性偏弱，关注7月数据；

进出口：6月PVC粉出口3.6万吨，进口6.3万吨，净出口-2.7万吨，当前PVC进出口利润处于零值附近；6月PVC地板出口量35.1万吨，环比下降7%，同比上升5%，1-6月累计同比上升17%。

7.库存：

5月检修季以来上游库存持续低位震荡，下游库存去化缓慢。截至7月26日，上游库存28900（+1000），同比下降25%；仓库库存319800（-8700），同比增加59%；下游库存42000（-1000），同比下降8%；贸易商库存73200（+4900），同比上升42%；社会库存467930（-4673），同比上升39%。

8.总结：

目前PVC利润中性位，电石利润中高位，氯碱利润中低位；驱动方面，开工率持续高位，需求平淡，上游库存良性，下游库存短暂去化，关注下游去化持续性。

中央经济工作会议指出，不将房地产作为短期刺激经济的手段，并强调要深挖国内需求潜力、拓展扩大最终需求，一是在消费端有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费；二是在投资端，稳定制造业投资，并通过老旧小区改造、城市停车场建设等补足基础设施建设短板。因此下半年基建力度可以期待，而房地产可能维持低位运行状态，下半年PVC需求景气程度主要取决于基建的增量能否抵消地产的减量，而出口可能成为重要的边际变量。

油脂油料

1.期货价格:

周四，唐纳德•特朗普总统宣布了对中国加征新一轮的关税，CBOT8月大豆收847.75美分/蒲，跌15美分，11月大豆收866.25美分/蒲，跌14美分。DCE豆粕9月2758元/吨，跌25元，豆油9月5524元/吨，跌4元。

2.现货价格:

8.1，沿海一级豆油5380-5540元/吨，跌20-40元/吨。24度棕榈油4390-4460元/吨，跌20-30元/吨。豆粕2700-2780元/吨，跌10-20元/吨

3.基差与成交：

8.1，华东一级豆油9月提,1909基差(70)，涨40元/吨，成交1.7万吨，上一日1.8万吨，5月开始国内豆油成交持续放量至今；华东豆粕10-11月提货，2001(10），跌10元/吨，成交16万吨（基差6.7万吨），上一日15万吨。6月和7月初成交萎靡，之后连续两周放量，上周开始成交再次萎缩。

4.信息与基本面：

（1）周四，唐纳德·特朗普总统宣布了对中国加征新一轮的关税，这次是剩余的大约3000亿美元的中国输美商品货值将从9月1日起加征10%关税，这些商品之前未成为目标。

（2）北京时间周四凌晨两点，美联储如期宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至2.00%-2.25%，这是2008年底以来首次降息。美联储FOMC声明显示，降息的决定是由于全球发展和通胀压力；将于8月1日结束缩表计划。

5.蛋白油脂走势逻辑

由于CBOT大豆暂时没有天气题材支撑，加之周四特朗普警宣布加征新一轮关税，导致CBOT大豆显著回落；预计国内短期是一个盘面利润修复的过程，之后观察巴西升贴水和人民币汇率走势情况。预计豆粕基差会阶段走强。

棉　花

1、ICE棉花周四下跌至逾两周低位，受中美贸易忧虑拖累。交投最活跃的ICE12月棉花合约收跌1.47美分，结算价报每磅62.37美分。

2、郑棉主力9月合约周四跌60至13045，持仓上增2千余手，夜盘反弹15点。排名前20的席位上，多空总计变动不大，其中光大、中信建投各增多1千余手，长江减多1千余手，东增增空1千手，国投安信减空1千余手。

3、资讯：1）美国农业部报告周四公布的出口销售报告显示，7月25日截止当周，美国当前市场年度陆地棉出口净销售1.02万包，较此前一周下降94%，出口装船29.12万包，较前一周下降9%。

2）印度气象局周三表示，未来几周的季风雨可能弥补今年6月开始的两个月降雨不足，这提振该国农作物前景。

3）棉纺织品出口促进委员会援引商业情报及统计总署数据称，2019年6与印度棉纺织品出口额为7.3917亿美元，同比降30.4%。

4）8月1日出库销售储备棉1万吨，成交率降至83.98%，成交均价12482元/吨，较前一交易日上涨4元/吨，折3128B价格13742元/吨，较前一交易日上涨36元/吨。

5）棉花现货市场延续弱势，江苏一商家3128疆棉手摘江苏库报价14600元公定自提，实单可议空间较大，出货意向较浓，库存较多。纯棉纱市场弱势调整，厂家低价让利走货为主，山东一厂家C40S报价在23000－23500元/吨，视具体订单有优惠幅度；浙江一厂家JC32S报价在24300－24500元/吨，实单优惠可议。河北一厂家C32S报价在22600元/吨左右。另一厂家报价在21600元/吨，实单优惠可议。广东一商家C32S高配包漂报价在22200元/吨，实单可议。

6）仓单13629（-113），预报1258（4）

4、综述：美棉12月合约在中美贸易磋商前景不明朗情况下转而下跌，将去测试60上方位置支撑。棉市仍是偏空的市场氛围，支撑主要来自技术面、美国3c政策等。国内同样面临测试低处的支撑。不过基本面仍是倾向于区间偏弱运行难改。阶段性继续关注基差走势及影响，现货销售节奏等。

鸡　蛋

1.现货市场：8月1日，大连报价3.7元/斤（+0.06），德州3.73（+0.08），馆陶4.11（持平），浠水4.56（持平），北京大洋路3.84（+0.06），东莞4.43（+0.03）。鸡蛋现货价格以涨为主。收货正常，走货变快，库存减少。

2.供应：芝华最新数据显示，6月在产蛋鸡存栏量11.05亿只，环比-0.14%（新增开产量小于淘汰量），同比+0.03%；后备鸡存栏量2.91亿只，环比-6.13%（蛋价回落，6月补栏积极性下降），同比+16.78%；育雏鸡补栏量环比-8.6%（6月蛋价回落，补栏积极性下降。其中2万只至10万只规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏减少，2万只以下规模补栏微增，10万只以上规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏增加），同比+8.35%。鸡龄结构年轻化。后备鸡占比增至29.6%。开产小蛋占比减少0.13%，中蛋占比增加，大蛋占比继续减少。450天以上即将淘汰鸡龄占比降至8.71%，其中480-510天老鸡占比减少。

3.养殖利润：截至7月26日，随着蛋价止涨回落，蛋鸡养殖利润出现拐头迹象，仍处于往年同期较高水平；淘汰鸡价格继续回升，淘汰鸡有限，若淘汰鸡价格继续上涨，需关注是否会出现提前集中淘汰老鸡情况，观察对存栏的影响。

4.总结：经历过恐慌性下跌，现货价格有企稳态势。中秋节前备货令现货价格有望再度上涨，期货价格也将获支撑，但能否再创新高存疑。中秋备货期货见顶时间早已现货，短期价格受现货影响较大，若现货疲软9月压力较重，1月则面临产能恢复以及非洲猪瘟炒作两大预期博弈。隔夜中美经贸摩擦再起波澜，关注对原料端影响或对鸡蛋产生的间接影响，持续关注资金走向以及存栏变化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C1909～1929；CS1909～2368；

2、CBOT玉米：403.6；

3、玉米现货价格：农安1760-1820；潍坊1930-1980；锦州港1938-1958；南通1930-1950；蛇口1960～1980。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2540；广东主流2700。

5、玉米基差：DCE：21；淀粉基差：172；

6、相关资讯：

1）华北存粮不多，收购价走软，成交减量。

2）南北港存下降，东北余粮有限，贸易商存货减弱。

3）国储抛储，价格走软，成交率略升，港口库存不大，销区供应充裕，价格走软。

4）中美贸易谈判波折，部分进口美国农产品消息作用市场，国内玉米承压。美国降息利空大宗市场，贸易谈判波折，CBOT玉米大幅下行。

5）生猪疫情延续，存栏持续走低，饲料玉米需求续弱。

6）淀粉加工企业收购价走软，利润为负，开机下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱。

7、主要逻辑：国储抛储，成交降低，华北收购价走软，深加工企业开工率降低，利润为负。小麦上市，南方玉米新粮小量上市，拖累玉米价格。生猪存栏续降、猪疫延续、生猪存栏续降，饲料需求疲软，中美贸易谈判波折，部分进口美国农产品以及近期国际市场因美国降息利空市场，国内玉米连带承压，玉米价格偏弱震荡，淀粉跟随运行。