7月27日，由上海中期主办，七禾网、玛雅咨询协办的【2019下半年豆粕期货市场行情及实战论坛】在杭州成功举办。论坛邀请到来自投资界、贸易商、现货商、私募机构等多位业内人士就下半年的农产品行情进行了讨论。以下是七禾网对论坛圆桌部分的文字整理。

圆桌主持：

七禾网创办人 沈良

圆桌嘉宾：

玛雅豆粕咨询合伙人 魏军

中储粮镇江粮油有限公司豆粕营销部负责人 胡建

澳华集团华东大区采购部负责人 刘学军

安徽汇侬电子商务有限公司总经理 龙道平

上海鸿凯投资油脂油料研究员 胡声博

精彩观点：

魏军：

美豆减产10%的概率是100%，减产15%的概率是80%-95%。如果后面美豆的单产还要进一步下调，也会出现减产20%的可能，概率在10%-15%。

我们认为下半年鸡蛋还会有1-2次交易机会，可能在未来几周还有一次上涨，鸡蛋的高点可能会在01合约上有所体现。

在价格涨到相对高位的时候，我们会着重研究利空的因素。但价格在相对低点的时候，我们一般不看利空因素，而是更多去考虑什么情况下才能让它上涨。

我们国家的重点进口国是巴西，影响大豆价格走向的关键也在于巴西。

豆粕01合约到底是震荡还是上涨，都有50%的可能。

豆粕期货的价格不止受供需影响，还存在金融属性。

（鸡蛋）未来真正做空的机会一定是在02合约和05合约，资金小的去关注02合约，资金大的去关注05合约，时间是在元旦左右。

胡建：

从调查情况来看，前期教槽料以及猪料的下降比例确实很大。另外，水产料的比例也略有下降。唯一有增长的就是禽料，它的增长趋势相对来说比较明显。

（猪饲料的需求）七月份的情况确实很糟糕，我想八月份可能不会比七月份好，九月份应该是最差。

一般情况下，能量类饲料（如玉米）和蛋白类饲料（如豆粕）的调整比例不会产生交叉，大幅替代的可能性不大。

豆粕和菜粕之前的价差大概在500左右，如果超过这个水平就会出现替代价值。

豆粕持相对乐观的态度，伺机而动。

刘学军：

今年的菜粕不会缺，玉米也不会缺，我个人还是倾向于在这段时间多备一点豆粕。

今年春节以后，饲料中的豆粕用量都不同程度的增加了。

八月以后，气温变暖，水产需求较好，水产相关的原料应该会有较好的行情，比如豆粕。

最近感觉行业内养殖的大型企业比如温氏、双胞胎、新希望等都在投资，到处招兵买马建造养猪场。

有位分析师分析的非常好，说猪料会在八九月份见底，我的观点也一样，猪饲料底部应该快了。

龙道平：

我们做现货的参与期货，一开始是被迫的，后来是主动接受，我们要适应这个潮流，适应这个时代，不然肯定会被市场淘汰。

我身边的一些朋友和大一点的贸易商，他们肯定以期现结合的模式来获取相对稳定的收益，二级商他们可能会做单边投机多一些。

现在的行业在洗牌，我们就活在当下，先让自己活下来，再等后面的机会。

四季度豆粕有几个方面的影响：一是美国的天气，二是国内的大豆需求以及全球大豆的需求，三是华北和东北生猪的二次补栏。

胡声博：

豆粕可以通过蛋白替代和增加配方比例调节它的需求，而玉米就是实实在在的需求大幅下降。

对于玉米来讲，我相对看好1月，摒弃其它品种不看的话，我觉得玉米后期应该会有一轮上涨，但是幅度不会太乐观。

短期玉米可能会企稳，如果这段时间1月合约到了2000以上，那后期还是乐观的。

我定义玉米是宽幅震荡行情，我认为新粮全面上市以后，盘面可能会打出一个相对的低位。

现在盘面的位置我觉得参与交易的意义不是特别大。

鸡蛋01合约可能未来还会冲高，05合约我偏悲观一点。

鸡蛋5月合约本身就不是一个很好的多头合约，从历史上看，这么多年，5月合约从12月中旬就开始一路跌。

四季度大豆不会出现较大问题。

从全国范围来看，猪瘟基本步入尾声。

由于豆粕和菜粕都有风险，所以豆粕菜粕间套利不是很好的头寸。

无论是从升贴水角度还是供求角度来看，1月豆油价格都偏高，所以多棕榈油01空豆油01这个头寸值得关注。

豆一2005合约修改了交割标准，新合约代表国内的高蛋白大豆，质量较差的大豆不可能再参与2005合约的交割，再加上豆一目前的走势是低位震荡，所以看好豆一2005合约。

9月3日到6日，【七禾玛雅产业调研团】将走产业、游皖南，走访豆粕鸡蛋代表性企业，拜访世界四大粮商之一南京邦基、澳华饲料、东方新希望饲料、木子禽业、禄口禽业等企业。

9月7日到8日，豆粕鸡蛋产业闭门分享报告会将于南京举办，知名投资家傅海棠、蛋王闫铁山、七禾网创始人沈良、澳华集团华东大区采购部负责人刘学军等众位实战派闭门分享。详情点击了解！

沈良：感谢上海中期、玛雅咨询和大商所。接下来我代表大家向五位老师问一些豆粕以及相关农产品的问题，尽量帮大家挖掘一点干货。

首先问一下军成老师，今年美豆的播种比往年差了一大截，就您看来，今年美豆减产10%发生的概率为多少？减产15%发生的概率为多少？减产20%以上发生的概率为多少？

魏军：我们公司主要研究豆粕，您提到的问题也是我们每天都在做的事。从7月份的数据来看，美国大豆的种植面积减少了10.26%，单产与去年同期相比减少6.2%。据我们研发部测算，如果后面八、九月份的天气没有太大问题的话，减少量大概在1800-2000万吨。按这个数据来看，减产10%的概率是100%，减产15%的概率是80%-95%。如果后面美豆的单产还要进一步下调，比如八九月份出现大的问题，也会出现减产20%的可能，概率在10%-15%。

沈良：现在非洲猪瘟对猪价、禽价、蛋价的影响到了哪一个阶段？鸡蛋价格已经涨了不少，能否继续上涨？

魏军：在进入玛雅之前，我做了十多年农副产品贸易的相关工作，所以在这方面我个人也有一些工作经验。

对于猪肉的涨价幅度，目前农业部给出的数据是23%。站在政府的角度，可能不会发布容易引起恐慌的数据。根据玛雅的测算，预估生猪减栏40%-50%。这是什么概念？如果按去年同期5500万吨的生猪供应来算，相当于减了2000万吨左右的猪肉供应。可能有人会问，既然国内猪肉供应减少，那是否会大量进口呢？我可以很明确的告诉大家，不会。虽然我们原先一些猪类的商品也是进口过来的，但大多数都是下脚料，比如猪耳朵、猪舌头等，都是外国人不愿意吃的部分。当下中国出现了非洲猪瘟，我们想从外国进口，他们的供应肯定会涨价。另外，全世界其他国家没有比我们储备庞大的猪肉供应。尽管猪肉的进口在增加，但量是有限的。据我们预估，满打满算不会超过200万吨。

未来猪肉的价格涨还是不涨？我认为还会涨。上半年大家可能有一个疑惑，明明生猪减了这么多，为什么猪肉价格不涨呢？因为很大一部分猪肉放在冷库里面慢慢消化。因为消化需要时间，所以猪肉的价格没有怎么涨。如果在座的朋友喜欢吃猪肉或者猪排骨的，可以趁着现在价格便宜多买点，难保国庆节后排骨价格会突破四五十一斤。猪肉现在的价格也已经接近历史高点了，但还没有完全突破。

当然，因为现在生猪期货还没上市，我们投资者可能更关心鸡蛋。对于鸡蛋，我们预估第一波行情会到5300，现在08合约已经给到了。前面涨得太猛、太快了，我们原来预估它可能会在八月份到达5300的高点，没想到七月份就到了，涨幅过大以后需要消化库存。还有一个，现货鸡蛋从6月底的三块四毛五涨到了五块钱，现在又回落了五毛钱，但是目前四块五的价格是否已经见顶了呢？没有见顶。现货鸡蛋价格的历史高点是零售价卖七块，批发价卖六块。今年批发价才五块，只比去年高了两毛钱，后面的批发价格可能还有上涨空间。另外，零售价格涨到七块钱也是有可能的，因为现在还没到真正的消费高峰。

我们认为下半年鸡蛋还会有1-2次交易机会，可能在未来几周还有一次上涨，鸡蛋的高点可能会在01合约上有所体现。当然，我和大家分享的只是个人的观点，具体如何操作还是要根据自己的系统和交易计划来进行。

沈良：如果我们研究豆类，后续应该更关注中国的非洲猪瘟，还是美国的大豆生长情况？ 

魏军：我们研发部有一个不成文的规定，在价格涨到相对高位的时候，我们会着重研究利空的因素。但价格在相对低点的时候，我们一般不看利空因素，而是更多去考虑什么情况下才能让它上涨。

从去年8月3日在沈阳发现第一例非洲猪瘟到目前疫情横扫全国，已经历时一年。从小区域来讲，现在疫情还没有结束，甚至还在爆发严重的阶段，但从全国范围来说，已经接近尾声了。我相信人类一定会克服非洲猪瘟，中国的猪也不会死完。所以，关于非洲猪瘟这件事，大家不必过多去研究利空方面的因素。如果未来某一天价格上涨很多，再去考虑猪的增减栏问题也不迟。

当下，农产品的重点在于供应端。美国大豆正处在关键节点。从目前的天气情况来看，并没有什么异常。因为美豆去年的旧豆没有卖出多少，而新豆又没有好的价格，所以就错过了关键的播种期，这样一来产量一定会受到影响，至于后面具体会减少多少，现在还不确定。在这里提醒一下大家，美豆对接下来的行情的影响其实不会特别大，关键还是要看四季度初南美的天气会不会给到巴西一个很好的产量。我们国家的重点进口国是巴西，影响大豆价格走向的关键也在于巴西。

沈良：接下来我们问一下胡总。胡总，您在饲料销售领域有着丰富的经验，就您了解来看，我国今年的饲料销售格局和特征，与往年相比有何明显的不同？

胡建：从调查情况来看，前期教槽料以及猪料的下降比例确实很大。另外，水产料的比例也略有下降。唯一有增长的就是禽料，它的增长趋势相对来说比较明显。

沈良：有人说非洲猪瘟对饲料需求的压制已经过了最严重的时候，后续饲料需求应该会逐步好转。您是否认同？

胡建：结合我们本次调研来看，七月份的情况确实很糟糕，我想八月份可能不会比七月份好。七月份到七月底，以猪料以主的饲料企业下降50%，八月份还有50%，九月份应该是最差。现在很多饲料工厂，包括销售猪料的业务人员已经开始转型。另外，从饲料厂向终端和养殖户动员，将猪料改为禽料去养鸡，这个情况也是比较明显的。因为饲料厂必须要解决生存问题，这时候他们就是要改变自己的出路，由生产猪料改为禽料，设备、技术等都会跟上。

沈良：禽料的增长量大概在多少？

胡建：这个其实没有官方的数据，但是从我们了解的情况来看，个别饲料厂上涨了接近30%。刚才我和大家交流的时候也说到了一个问题，鸡只需要21天就可以孵化出来，快的话28天就上市了，慢的也就70天左右，它的整个生产链的过程非常块，对需求的拉动也比较块。

沈良：在饲料的配比中，玉米和豆粕的替代效用如何？菜粕和豆粕的替代效用如何？按照现在玉米、豆粕、菜粕的价格，饲料中哪一个品种的配比会比往年有所提高？

胡建：大家都知道玉米是能量大户，也只有高粱、大麦等能替代玉米。一般情况下，能量类饲料和蛋白类饲料的调整比例不会产生交叉，大幅替代的可能性不大。按以往的经验来看，豆粕和菜粕之前的价差大概在500左右，如果超过这个水平就会出现替代价值。在豆粕价格很低的时候，它的替代效果就非常明显。

沈良：是否会出现将豆粕、菜粕的量加上去，玉米的量降下来，让猪的生长速度快一点的情况？

胡建：其实有些地区是这样做的，比如东北的辽宁地区，因为那边的生猪价格高，他们会把蛋白类饲料进行适当调整，然后把能量饲料稍微下降，但比例是有限的，这里面的影响很小。

沈良：所以即使是替代也主要考虑豆粕和菜粕的替代，豆粕和玉米的替代效应很小。好，下面我们再问一下刘总。就您从事饲料原料采购近二十年的经验来看，目前这个阶段，目前的豆粕、菜粕、玉米价格，您在采购原料时，倾向于多备一些，还是少备一些？

刘学军：最近一个月，江苏的菜粕贸易商经常到我们这来拜访。在交流中我们了解到，8月初会有较多菜粕到港。在其它料里面，菜粕用的很少，主要是在水产料中。到了十月份，水产的销量相较于九月会下降比较多，也就是说，在菜粕到港后，水产季节也很快就过去了。我个人感觉今年的菜粕不会缺。

玉米和菜粕类似。最近也有很多贸易商活动频繁，目前有大量玉米在途，所以玉米也不会缺。

我个人还是倾向于在这段时间多备一点豆粕，毕竟天气因素谁都说不准。我记得2017年的时候很多人都不信阿根廷会出现天气问题，在豆粕2700的时候都不买，认为还要继续下跌，结果过完春节豆粕一下子就上去了，就是因为阿根廷的天气出现了问题。现在美国经过了洪灾，洪灾以后会不会出现干旱？我个人认为有可能。对饲料厂来说，或许可以多买点豆粕。

沈良：由于猪价高企，听闻一些养殖户要增加饲料中豆粕的比例，提高长肉的速度，是否有这样的要求？

刘学军：有这个因素，其实今年春节以后，饲料中的豆粕用量都不同程度的增加了。以水产为例，水产饲料里以前豆粕含量20%，现在含量25%左右，增加了5个点，相当于比例增加了20%-25%。虾蟹料今年行情非常好，增长得更多，大概算了一下，比例增加了25%-30%。猪料中豆粕比例大概增加了5%-6%，因为猪饲料中豆粕的用量本身就比较多，其它杂料很少，猪的嗅觉比较灵敏，其它杂料若用多了，它不会吃的，就喜欢吃豆粕。

沈良：从当前的饲料生产和销售情况来看，猪饲料和往年同期相比下降了多少？禽饲料上升了多少？水产饲料上升了多少？

刘学军：因为这个数据很难拿到，目前还没有一个准确的数据，大家都是预估。就我们集团来说，猪料下降比较多，下降60%-70%，禽料的增长比较少，增长了8%-10%，因为我们不是专业做禽料的，当然，我们不是专业做禽料的都增加了8%-10%，专业的禽饲料公司可能销量成倍增加。水产饲料也是下降的，鱼料是下降的，但是虾蟹料是增长的。