第一，科创板T+6后热度继续向好，收益跑赢全球大类资产。1)科创板指(按流通市值加权，个股权重上限15%)第二周累计涨幅28.5%，日均换手率41.3%，日均成交额283.5亿元，呈温和放大趋势，存结构性分化；2)中美关系变化波澜再起，科创板增量市场“优越性”凸显，超额收益远优于其他全球大类资产；3)对A股存量短期分流有限，弱市下“映射”效果大幅弱化。

第二，受制度红利、稀缺性溢价与流动性溢价三重因素影响，科创板整体行情维持高位平稳，博弈因素占优(换手率与个股涨跌幅相关系数最高)，基本面因素相对弱化，科创板当前PE(TTM)维持70-80X左右，涨幅居前个股与存量主题板块(如OLED、新能源汽车产业链)形成一定良性联动。

第三，融券余额日趋放大，但受首批战配比例较低、转融券期限错配等因素约束，做空空间有限。截至8月1日，科创板融券余额提升至20.4亿元，占两融比例达43.3%，较存量市场而言空方发挥了更强作用。

第四，流动性由首周“供小于求”转为次周“供大于求”，中户和大户依然占据主导，但机构参与比例出现提升苗头。截止8月2日，机构主动买入和卖出占比提升至15.0%和15.3%。

第五，科创板第二批3家发行进行时，与首批打新对比：1)打新博弈日趋激烈，有效报价区间范围收窄，主承销商投价报告“定价锚”效应增强；2)超额认购倍数和超募率有所提高，或将压缩一二级市场价差，但仍需综合考虑第二批新股上市交易供需情况；3)科创板对上市企业包容性增强，静态市盈率等单一估值方法日渐式微，参考价值弱化。考虑中报补交材料，我们对第二批发行节奏做出两种可能性预判：1)情形一：8月中下旬发行3家作为第二批，9月初发行第三批；2)情形二：8月底或9月初集中发行10-15家左右。

第六，后市预判：首批高位震荡向结构分化推演，第二批打新“赚钱效应”仍在，破发同样难以出现。参考创业板经验，创业板第二批新股发行仍然存在一定稀缺性，首日平均涨幅达45%(较首批106%首日涨幅大幅降温)，创业板3个月第四批出现首家破发。科创板第二批打新收益取决于发行节奏(假设情形一，首日涨幅大概率超预期)和资金供给，随着发行步入常态化，未来破发将主要取决于新股定价估值偏离程度和二级市场活跃度，首日换手率可作为观测指标。

第七，监管信号初现，需警惕后续交易风险。根据上交所，本周科创板发生4起异常交易行为(拉抬开盘价、开盘集合竞价虚假申报和连续竞价阶段拉抬股价等)，上交所对此及时采取了书面警示等自律监管措施。