报告日期：2019年8月6日申银万国期货研究所

【宏观】

央行行长易刚昨晚表示，无论是从中国经济的基本面看，还是从市场供求平衡看，当前的人民币汇率都处于合适水平。此举意在安抚市场，使市场不要形成人民币会持续贬值的预期。本次破7事件，央行既完成了培训市场的目的，又很好的控制了市场的有序波动，可谓效果良好。昨日晚间，新闻联播用较大篇幅对此事进行了报道，可见其政策意图和重要性。未来一段时间人民币汇率将会保持稳定，若贸易局势有所恶化，汇率仍有可能继续贬值。

【金融】

股指：美国财政部将中国认定为汇率操纵国，贸易战进一步升级，美股大幅下挫，创2019年以来日最差表现，全球市场普跌,A50夜盘下跌2.26%。美联储当前持续宽松意图并不明显，鉴于中美关系升级，市场对未来美联储加大降息的预期又在重燃。昨日外资通过沪深股通流出30.65亿元，MSCI指数调整结果将于8月27日收盘后正式生效，预计将带来约200亿美元资金。当前全球贸易和经济增速预期面临的不确定性上升，或许是制约股市后续进一步上行的原因。当前市场仍在消化中报业绩，个别白马股业绩不及预期。从政治局会议定调下半年经济工作看，未来行情更多偏结构性机会，全面放松由流动性刺激的普涨暂不可期，目前外部环境不确定性加剧，看操作上可以先观望。

国债：避险情绪升温，国债期货价格高开高走。央行表示受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，人民币汇率跌破7元关口，市场避险情绪升温，国债期货价格高开高走，10年期国债收益率下行3.51bp至3.06%。中美经贸磋商仍存在长期性和不确定性，将持续对经济增长和资本市场形成扰动。美联储如期降息并提前结束缩表计划，全球货币政策转向宽松，为国内货币政策打开空间，央行表示要坚持实施稳健的货币政策，保持松紧适度，及时预调微调，灵活运用多种货币政策工具，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕。中央政治局会议指出不将房地产作为短期刺激经济的手段，房地产投资面临回落，PMI继续处于荣枯线下方，PPI有可能进入通缩，下半年财政支出增长空间有限，经济仍面临下行压力；在避险情绪升温，经济增速放缓，货币政策宽松和降低实体经济融资利率的背景下，预计国债收益率将继续下行，第一目标位看至3%，操作上国债期货继续持有或以做多为主，关注移仓期间的跨期套利机会。

【能化】

纸浆：进口木浆现货市场供需面变化不大，非木浆市场也延续弱势，市场交投氛围清淡，经销商观望氛围浓厚，文化纸价格波动不大，下游按需采购，实际落实情况一般，市场预期谨慎。生活用纸则延续弱势，纸厂库存偏高，下游需求疲弱，同时木浆价格大幅下跌使其成本支撑减弱。操作上，建议暂时观望。

天胶：小幅上涨，主产区天气良好，未来产量大量释放，胶价受到压制。未来持需关注中国和欧美地区政策因素对轮胎出口带来的影响。中国汽车销量持续下滑，季节性消费淡季持续，库存压力大。需求端偏弱或将持续。20 号胶期货上市在即，它对全乳胶有一定替代作用，价格比 全乳胶便宜；同时 09 合约全乳胶老胶年底面临期转现，近期将加快流入现货市场，使全乳胶价格承压。综上，主产区天气良好，开割顺利，供给提升。下半年需求端季节性淡季，目前来看难有转变。基本面整体偏空，未来天胶仍是谨慎偏空的思路。考虑逢高沽空。

PTA：TA1909夜间收于5160（+2）。现货价格5160成交。PX成交价797美金/吨，汇率7，PTA加工成本4210元/吨，现货加工费947元/吨。中化弘润80万吨PX装置7月7日正式投料试车，于8月份正式产出合格品，现负荷9成附近。PTA开工率91.26%.聚酯方面，开工率维稳86.3%。江浙涤丝产销偏弱4-5成。终端织机开工下滑至65%。PTA估值依然面临下滑趋势。

MEG：EG1909收于4301（+14），华东现货价4300元/吨，外盘价格513美金/吨。截止8月1日，国内乙二醇整体开工负荷在64.83%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在55.10%（煤制总产能为441万吨/年）。华东主港地区MEG港口库存约102.7万吨，环比上期减少1.4万吨。本周预计到港量25.5万吨，较上周大幅上涨12万吨。聚酯负荷稳定在86.3%。终端织机开工下滑至65%。聚酯产销延续清淡,下周MEG库存水平预计将出现累积，近月9月合约反弹至前高附近遇到较大压力，建议空单操作为主。

原油：担心贸易争端升级抑制经济增长和石油需求，周一全球主要股市下跌拖累石油期货市场，加之美国原油出口量创历史最高，欧美原油期货急跌。美国对伊朗进行制裁，打压其他国家进口伊朗原油，增加美国自身原油出口量。美国人口普查局在8月2日公布的数据显示，6月份美国原油出口量创历史最高水平，日均出口量316万桶，比5月份原油日均出口量增加26万桶，这是由于6月份韩国历史上购买美国原油最多，中国也恢复了对美国原油进口。6月份韩国超过就拿大成为美国最大的原油进口国，每日进口美国原油60.5万桶。路透社报道说，伊朗扣押了一艘伊拉克油轮，引发了人们对中东海湾地区原油供应可能中断的担忧，这将在一定程度上提振了油价。伊朗外交部长周一表示，伊朗将不再容忍霍尔木兹海峡的“海上犯罪”。

甲醇：甲醇夜盘下跌1.24%。本周期内，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.74%，较上周下降2.15个百分点。本周期内，因内蒙古久泰装置恢复运行，斯尔邦（江苏盛虹）停车检修，所以整体开工负荷窄幅下滑。截至8月1日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.26%，环比下滑0.58%；西北地区的开工负荷为81.43%，环比上涨0.43%。本周期内，西北地区恢复运行或者停车检修较频繁，导致西北开工负荷略有上涨；及山东等地区部分装置停车检修，导致全国甲醇开工负荷略有下降。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存继续增长至113.43万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在38.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，从8月2日至8月18日中国进口船货到港量在49.85万-50万吨。

PVC：宏观面存在一定利空因素，期货震荡下调，收6660（-25）。现货气氛不佳，市场价格跟降，华北地区电石法PVC下调15元/吨，华东地区乙烯法PVC下调82元/吨。周末河南、山西个别电石采购价下调50元/吨，夏季由于是煤炭及瓜果蔬菜运输旺季，并且危化车检查严格，导致电石流通偏慢，最终转换为电石库存增加，电石企业降价出货。华南地区需求有所恢复，库存去化顺畅，华东地区库存微增，继续维持高位，总库存环比降1.69%，同比高53.3%。上周国内PVC整体开工负荷80.14%，环比增4.21%。预计短期PVC震荡走弱，同时9月旺季预期有所减弱，九一价差将逐步回归，若价差扩大至200附近，可尝试反套。

沥青：夜盘BU1912合约延续颓势，收于3108，持仓量较8月2日大幅减少123429手，多空均了结部分仓位，进一步下跌动能存疑，需密切关注成本侧原油价格的变化。现货市场方面，据卓创资讯统计，昨天华南部分炼厂沥青价格大幅上涨50-100元/吨，其他市场沥青价格暂时持稳。目前，华南市场主流成交在3450-3570元/吨，上涨35元/吨；华北市场主流成交在3400-3500元/吨，沥青供应稳中增加。市场总体需求无明显改善，主力库存暂无压力，现货价格上涨乏力。近期原油价格大跌导致沥青期货价格更大幅度下跌，一定程度上也影响市场心态。建议BU1912合约暂时以谨慎观望为主，若进一步深度下跌，可考虑择机建立少量多头仓位。09-12价差若大幅走扩，可尝试反套操作。

【黑色】

焦煤焦炭：5日煤焦期价低开低走大幅走低。焦炭方面，唐山八月份高炉开工增加一定程度提振市场信息，少数焦企相继提涨第二轮，目前下游钢厂暂未回应，多以观望为主。随着山西二青会临近，山西部分国有焦企有限产增加的迹象，其余焦企开工暂以稳为主，供应端目前整体继续高位开工，不排除承办赛事区域焦企有环保趋严的趋势。需求端，目前钢企厂内焦炭库存多处于中高位水平，后期随着刚性需求有所增加，短期焦炭市场预期偏强；焦煤方面，焦企采购原料积极性整体尚可，基于山西二青会临近，部分焦企有环保预期，目前对原料采购以按需采购为主，整体看现阶段产地部分超跌低硫优质资源落实小幅探涨，其余配焦资源供应有保障价格多以稳为主，提涨相对谨慎。整体上，产地环保炒作仍有反复可能，但焦企在利润尚可情况下主动限产动力不强，除了山西吕梁/韩城/河津及徐州等部分焦企有少量限产，产地焦化厂限产仍较为放松，目前港口现货报2030-2050，折盘面2180，基差本周再度扩大至150元左右，盘面价格在现货与预期中反复博弈。由于钢厂原料成本上升，钢厂利润大幅下滑，压缩成本心态迫切，不过八月开始河北钢厂限产放松部分提振焦炭需求。近期在产地环保无实质性影响前盘面维持低位震荡为主，建议参考1.50附近做多01煤焦比。

螺纹：昨夜螺纹窄幅震荡。现货方面，唐山钢坯报3570降10。上海 一级螺纹现货报3850（理计）跌40。钢联周度库存显示，螺纹周产量增2.24万吨至377.99万吨，社会库存 增加16.17万吨至633.15万吨，钢厂库存增加2.25万吨至251.78万吨，产量维持高位，库存继续增长。目前适逢淡季，库存持续积累，行情偏弱。从近期的情况看，库存持续积累，唐山一处限产的实际影响有限，盘面交易的重点向现实端倾斜。唐山8月限产征求稿中，高炉限产环比大幅放松，即使成本支撑或将促使短期反弹，但钢价仍将面临下行风险。策略建议01合约空单持有。

铁矿：昨夜铁矿合约走势分化，09合约偏弱，01合约出现反弹。现货方面，金步巴报855（干基），普氏62指数报99.15。Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为11869.28增227.47；日均疏港总量262.10降24.54。分量方面，澳 矿5912.83增178.07，巴西矿3513.41增68.55，贸易矿5139.70增53.96，球团493.64增7.41， 精粉1093.48增57.10，块矿1689.16增161.12；在港船舶数量52条降6条（单位：万吨）。澳洲发运环比大增，巴西矿山复产意愿强烈，港口库存出现回升。下游钢材库存持续累积，均预示着未来铁矿价格有走弱的倾向，但目前2001合约贴水幅度仍然较大，预计短期情绪消散后，走势仍将有所反复。策略建议暂时观望。

【金属】

铜：夜盘铜价震荡整理，人民币汇率贬值支撑国内价格。昨日人民币汇率突破7.0整数关口，令金融市场大幅波动，外盘铜价走低，并出现两年低点，而国内铜价受人民币汇率贬值支撑。中美贸易对峙令市场情绪不安，宏观环境不确定性增加。早盘受美方认定中国汇率操纵国后，离岸人民币汇率贬值至7.13，因美盘稳定，国内早盘可能高开。影响短期铜价延续围绕4.7万震荡整理，建议关注汇市和股市变化。

锌：夜盘锌价震荡整理，缺少交易兴趣。由中长期来看，在历史高位的精矿加工费情况下，随着冶炼供应的增加，仍处于供大于求的预期之下。短期锌价可能延续调整走势，建议关注下游开工情况。

铝：昨日夜盘铝价上涨，数据显示国内社会库存近期曾短暂回升，市场担忧拐点或将出现。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。随着美联储政策逐步转变，金属板块或受较大提振。操作上建议现阶段仍以震荡对待，逢高做空。

镍：昨日夜盘镍价上涨。从目前的库存情况看，国内市场交割品的不确定性依然较大，从现货渠道了解目前交割品货源明显不足，市场依然面临逼仓风险。中期主要关注印尼新产能投产进度。从趋势上看，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，短期建议谨慎观望。

贵金属：昨日人民币破7下行，贸易摩擦升级，股市下跌避险情绪持续升温，黄金期货1912合约收于337.45元/克。白银收于4062元。上周四先是美联储鹰派的降息,宽松力度不及市场预期黄金白银一度出现回调。但随后美国总统特朗普威胁9月1日起对中国3000亿美元商品加征10%关税、日韩贸易关系再度恶化，全球经济增速放缓和贸易环境再次成为主要关注点，全球股市下跌下避险情绪高涨推动黄金行情反转，突破前高上行。市场在风险激化之际可能演绎“风险事件提升经济下行风险-市场提前反应-央行妥协-再度加码宽松力度”的逻辑，2年期美债利率在上周的短暂上涨后，本周破位下行至1.533%。对照前几次美国宣布对中国的征税后人民币的贬值幅度，当前已经贬入舒适区间，投机情绪可能短暂再度推低人民币，但央行调控工具丰富的情况下能够在需要时刻保持汇市稳定。风险事件使得黄金的避险功能占据主导，但事件走向存在不确定性，同时短期的影响预期已经打满，需要小心目前多头交易是否较为拥挤，黄金中长周期的牛市格局并未改变，操作仍以回调建多为主。白银目前阶段性出现金银比价修复行情，在美元计价金银比价至90以上可考虑提高白银多头配比。

【农产品】

鸡蛋：昨日09合约继续下跌，主产区鸡蛋现货涨至4元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，目前蛋鸡存栏同比继续增加约10%，预计9月蛋鸡存栏继续增加，整个上半年鸡蛋供应相对宽松。但非洲猪瘟的持续发酵使得鸡蛋的代替性消费增加，供需两旺依然是现阶段和未来半年的主要矛盾。09合约已经距离交割时间不远，即将开始限仓，由于期货升水过度，现货涨势暂缓，导致近期下跌较多。8月份作为每年蛋价高点，现货依然存在5毛到1块的上涨空间，近月的09合约可能继续大幅波动，但难有较大单边行情，预计核心运行区间4300-4500。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，虽然短期内远月的01合约涨幅较大，但依然认为01合约下行压力较大。

玉米：玉米期货昨日小幅下跌。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高。美玉米进口预期放大，但前期美玉米涨幅较大，不计25%关税的进口成本已经来到1900元/吨以上。今年临储玉米拍卖底价较去年提高200元/吨，到港成本约1930-1950元/吨，对玉米价格提供一定支撑。但是，考虑到目前港口库存的持续高企和下游需求较差，玉米价格存在短期回调风险。若是出现回调，可尝试在1900做多C1909合约。

苹果：苹果10合约昨日继续下跌。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，今年花期，甘肃的庆阳产区天气较好，较为适宜苹果开花坐果；而陕西的中部到山西的运城、河南的三门峡一带气象条件一般；陕西的北部和山东烟台地区气象条件则相对较差。苹果套袋情况基本明朗，整个西北产区较2017年相比套袋量可能小幅减少。前期山东和陕西中北部地区存在一定的偏干情况，推动期货盘面上涨，但9500以上的期货价格对应现货价格超过3.8元/斤，存在一定高估，且依然看好今年苹果相对丰产，考虑做空AP910及以后合约。

棉花：ICE期棉跌1.28%，收58.66美分/磅。郑棉夜盘跌1.32%，收12310元/吨。美方表示将于9月开始对3000亿中国商品加征10%关税，范围涵盖绝大部分的纺织品服装。相关出口企业的毛利基本会被关税吞噬，出口份额预计有所下降。棉花的需求将继续下降，18/19年度国内供给过剩，预计年度期末流通同比大幅提高，南疆截至7月初还有140万吨新棉未销售，在8月底未销售的疆棉面临还款压力，施压市场。期末结转库存同比大幅提高，前期各环节累积的库存去化速度仍很慢。美棉破位下跌创新低，郑棉短期较为利空。

油脂：CBOT大豆11月昨日下探854.5后回升至870附近，中美贸易关系再度紧张，市场担忧美豆出口，关注美国农业部下周的月度供需报告，USDA将重估今年的种植面积。马盘棕榈油近期反弹，市场短期利空消化，有消息称6月印尼棕榈油库存下降，但是预计7月马来棕榈油库存上升。国内油脂期货夜盘继续小幅上涨，受国内供应可能减少及成本上升的担忧推动，但是目前国内油脂库存仍然较高，大豆和棕榈油未来2个月到货充足，且豆油期货仍然大幅升水现货，所以，暂时建议观望为好。Y2001短期支撑5716-5776，短期阻力6000-6044；棕榈油2001下方支撑4528-4568，短期阻力4680左右；菜油001短期支撑6950-6970，短期阻力7120-7150。

豆粕：美豆震荡。近期消息，美国表示将在9月1日对中国进口3000亿商品征收10%关税。市场传闻中国停止从美国采购农产品，人民币汇率贬值推升大豆进口成本。美国农业部关于市场对种植面积的疑问，农业部表示未来会继续调研面积并在8月12日公布。最新公布的美国大豆开花率57%，之前一周为40%去年同期85%，五年均值79%，大豆结荚率21%，上年同期58%，五年均值45%。大豆优良率54%，持平于上周，上年同期70%。截止7月30日，管理基金在美豆合约依然持有净空单。过去两个月豆粕价格弱势，现货成交维持清淡，未执行合同降至过去5年低位。上周国内大豆库存环比增加6万吨，同比降低148万吨。豆粕库存环比降低3万吨，同比降低42万吨，豆粕库存继续降低，油厂库存压力明显导致开机率大幅降低。过去5周国内豆粕提货量同比降低11%。大上周成交提货环比好转，当周成交至少130万吨，上周成交80万吨左右。今日国内大幅上涨，现货市场反应较为积极。预计未来现货基差逐步走强9月合约期现回归。7月-8月建议考虑买豆粕M1909-抛M2001套利，持有至8月中旬。关注南美贴水变化和国内现货对美国消息的反应，昨日豆粕现货放量成交45万吨，多数为现货成交。

白糖：夜盘外糖下跌1.6%。郑糖震荡。最近两天人民币汇率大幅贬值，导致白糖进口成本上升，对应价格上涨。昨日仓单+有效预报合计23217张（+53张），19年4月末为33500张，仓单预报3951张，预期未来仓单数量总体平稳。现货价格震荡，昆明白糖现货5470元/吨，柳州5475元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本4850元/吨附近。泰国糖业协会预计泰国19/20榨季产糖1300万吨，同比下降7%。印度批准了在始于10月1日的新榨季年度建立400万吨缓冲糖库存的建议。截止6月30日，巴西中南部地区甘蔗加工总量4608万吨，略高于去年同期，累计压榨量下降4.08%。巴西分析机构DATAGRO预计印度/欧洲/澳大利亚/巴基斯坦/和泰国的不利天气有损作物产量，将19/20年度全球糖市供需缺口预估从234万吨调升至642万吨。截止6月中国产糖1076万吨，销糖761万吨，销糖率70.75%，销糖率数据大幅好于往年同期。近两月国内进口量恢复将补充一定供应。海关公布6月白糖进口量仅14万吨。7月国内产销数据即将公布。国内进入消费旺季，需求走升，预计郑糖震荡偏强。

【新闻关注】

国际：

英国首相发言人称，政府正大力促进为无协议脱欧作准备，首要目标是确保与欧盟达成脱欧协议；预计未来数周双方将就无协议问题进行沟通。英国首相约翰逊承诺为国民健康服务（NHS）额外拨款18亿英镑。

国内：

央行行长易纲就人民币汇率发表谈话称，人民币汇率波动是市场驱动和决定的。中国会坚持市场决定的汇率制度，不搞竞争性贬值，不将汇率用于竞争性目的，也不会将汇率作为工具来应对贸易争端等外部扰动。虽然近期受到外部不确定性因素影响，人民币汇率有所波动，但我对人民币继续作为强势货币充满信心。