股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1908收盘跌72.2点或1.93%，报3667点，贴水8.69点；上证50股指期货主力合约IH1908收盘跌55.2点或1.94%，报2787点，升水0.28点；中证500股指期货主力合约IC1908收盘跌49.4点或1.03%，报4725点，贴水26.98点。

【市场要闻】

1、央行：受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的；央行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

2、7月财新中国服务业PMI为51.6，为五个月以来最低，预期52，前值52。钟正生表示，7月中国经济呈现出阶段性的修复和改善，这与大规模减税降费、货币政策持续发力、以及政府对基建投资的蓄力有关。目前中国经济并未处于失速下滑的境地，经济减速是波动、可控的过程。

3、截至上周五（8月2日），A股融资融券余额为9055.36亿元，较前一交易日的9090.82亿元减少35.46亿元。

【观点】

7月制造业PMI虽然仍处于50之下，但较上月有所回升，同时此前公布的二季度GDP继续下行，降至近年来低点，投资方面，房地产投资持续温和回落，但制造业及基建投资较为稳定，推升固定资产投资有所回升，同时6月内需同环比大幅增长，整体看，国内经济未来增长或继续放缓。国际方面，中美贸易谈判再度出现波折，美联储7月如期降息，虽然声明总体偏鹰派，但市场普遍预计9月将再度降息。短期指数或向下回补缺口，但整体下方空间不大，预计指数短暂探底之后将有所企稳。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3560（-10）；螺纹下跌，杭州3840（-30），北京3780（-40），广州4120（-10）；热卷下跌，上海3720（-50），天津3800（-20），乐从3880（-20）；冷轧微跌，上海4240（0），天津4310（-10），乐从4290（0）。

2、利润：扩大。即期普方坯盈利218，螺纹毛利319（不含合金），热卷毛利-16，华东电炉毛利-98。

3、基差：维持。螺纹10合约190，01合约409；热卷10合约33，01合约194。

4、供给：减少。8.2螺纹378（2），热卷324（-8），五大品种1068（-8）。

5、需求：全国建材成交量16.7（-0.2）万吨。乘联会：7月1-4周乘用车市场零售同比增速-16%，大幅低于6月的1-4周的增速5%的水平。

6、库存：延续积累。8.2螺纹社库633（16），厂库252（10）；热卷社库259（8），厂库93（-2）；五大品种整体库存1794（34）。

7、总结：8月上旬，我国东部地区高温范围逐渐减小、强度减弱，需求恢复有待观察。近期价格下跌较为明显，触及华东电炉成本以下，检修减产恐将增加，盘面或有反弹。但累库压力未改变的情况下，宏观危机情绪再次加重，整体仍维持震荡下行观点。

铁矿石

1、现货：外矿、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂965（0），日照金布巴776（-43），日照PB粉808（-43），62%普氏100.56（-7.89）；张家港废钢含税2728（-22）。

2、利润：减少。PB粉20日进口利润-47。

3、基差：缩小。PB粉09合约95，01合约189；金布巴粉09合约58，01合约152。

4、供给：7.26澳巴发货量2219（75），北方六港到货量1054（291）。

5、需求：8.2，45港日均疏港量262（-25），64家钢厂日耗53.04（-0.53）。

6、库存：8.2，45港11869（227），64家钢厂进口矿1544（1），可用天数29（1），61家钢厂废钢库存258（7）。

7、总结：受唐山前期封港影响，港口库存积累较多，其中表观供给增长值得警惕。铁矿同样面临成材端压力，钢材低利润情况下，压力易向原料传导。关注8月澳洲发货恢复速度。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤172.5美元，折盘面1345，内煤价格1450元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2100元左右，主流价格折盘面2150元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.90%（+0.4%），全国样本焦化厂产能利用率80.50%（+2.24%）。

库存：炼焦煤煤矿库存191.61（-0.73）万吨，炼焦煤港口库存677（+79.9）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1681.38（-2.29）万吨。焦化厂焦炭库存28.32（-0.57）万吨，港口焦炭库存489（+2.8）万吨，钢厂焦炭库存451.72（-0.11）万吨。

总结：目前钢材利润相对低位，焦炭估值偏高，焦煤估值高估。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，库存大概率继续累积，现货价格易跌难涨，9月份期货升水，下方有一定的空间；对于焦炭来讲，高库存高产量下，价格明显承压，若无后续环保限产跟进，近月价格承压较大，远月在去产能的预期下，具备一定的支撑，但就目前来看，环保限产以及去产能大概率要落空。

动力煤

现货：下跌。秦港Q5500动力末煤平仓585（-2），Q5000平仓508（-1）；CCI5500（含税）590（-2）；CCI进口5500（含税）509.9（+2.6）；内外价差80.1（-4.6）。

基差：扩大。主力9月10.4，11月12.6，1月18.4。

月间：持稳。9-1价差8，1-5价差8.4。

持仓：主力9月23.09（+0.07）万手。

运费：8.2波罗的海干散货运价指数（BDI）1788（-24）；8.5中国沿海煤炭运价指数658.46（-15.99），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）34.6（-0.5），秦皇岛-上海（4-5万DWT）24（-0.7）。

供给：6月原煤产量33335万吨，同比+10.4%，环比+6.71%；6月煤及褐煤进口量2709.8万吨，环比-1.35%，同比+6.39%；6月动力煤进口727万吨，同比+13.62%，环比+0.14%。

需求：六大发电集团日均耗煤量68.78（-3.99）万吨。

库存：六大发电集团总计1728.7（-19.73）万吨，可用天数25.13（+1.1）。秦港616（-9）万吨，曹妃甸港494.5（+0.1）万吨，国投京唐港226（-3）万吨，广州港248.3（+3.2）万吨。长江口854（周-1）万吨。

资讯：气象局预测，预计未来10天（8月5-14日），西北地区东南部、华北、东北地区、西南、华南南部及江南东部地区多降雨天气，累计降雨量一般有30～70毫米，其中东北地区东部、江南东部及四川盆地西部、云南等地的部分地区有80～150毫米，江南东南部沿海的部分地区降雨量达300毫米以上。未来10天，新疆盆地地区、内蒙古西部等地多高温天气；东部地区除江南外，大部地区高温天气不显著。

综述：供应端，迎峰度夏保供背景下，产地供应仍持继续放量观点；需求端，高温区域收缩，日耗跌破70万吨，需求凸显乏力；电厂、港口库存高位依旧，整体驱动向下，维持动力煤中长期偏空思路，短期内预计仍将震荡偏弱运行。持续关注进口煤政策和气温变化。

原    油

1、盘面综叙

周一收盘，纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格下跌0.97美元，跌幅为1.74%，收于每桶54.69美元；10月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.08美元，跌幅为3.36%，收于每桶59.81美元。

欧美股市遭遇重挫，道指收跌逾750点，纳指跌超3.3%。欧洲斯托克600指数收跌2.2%，创两个月以来新低，创3年来最大两日跌幅。

周一，美债收益率集体大跌。3个月美债收益率跌3bp，报2.04%；2年期美债收益率跌14bp，报1.59%；5年期美债收益率跌14bp，报1.53%；10年期美债收益率跌14bp，报1.71%，创2016年10月以来新低。

总结:

美联储强调这次降息是一次“调整”而“不是长期降息周期的开始”。虽然美联储周三宣布采取了十多年以来的首次降息行动，但暗示该行未来可能不会像交易商此前预期的那样进一步降息。

美国原油最新周度库存继续超预期下降，成品油也超预期下降。

目前市场预计三季度是全球降库最好的时间段，四季度和明年全球库存逐步累积。

EIA短期能源展望上调了19年美国原油产量，下调了全球需求。OPEC预计油市供应过剩问题仍将重新回归，2020年非opec供应增量超过全球需求增量，油市供应过程，opec被动减产。IEA预计2020年全球原油市场料将重归供应过剩困境，即使石油输出国组织(OPEC)宣布延长减产行动。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑，同时OPEC延续减产。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。总体维持震荡思路。要注意市场预计三季度是全球降库最好的时间段，四季度和明年全球库存逐步累积。

2、数据跟踪　　

盘面裂解价差：NYMEX(3：2：1）裂解价差20.46美元/桶；ICE(5：3：2）裂解价差为14.47美元/桶；简单裂解价差：ICE粗柴油裂解利润15.49；NYMEX汽油裂解利润18.94，NYMEX燃油裂解利润为23.51

炼油毛利：美湾轻质为7.03，布伦特原油欧洲炼厂为3.08，乌拉尔原油地中海炼厂为2.48，迪拜油新加坡炼厂2.18

Crudedifferential：WTM-WTC为-0.65，LLS-WTC为4.4，LLS-BRENT为-0.85，BFO-Brent为-1.82，SC/BRENT为7.06，SC/WTI为7.85

跨区价差：WTI-BRENT为-6.27，布伦特迪拜价差为3.04

月间价差：Brent主力和次月价差0.56，WTI主力和次月价差0.01

ＰＶＣ

1.现货市场：下跌→企稳。

成品：华东乙烯法7050（+0），华东电石法6715（-50），西北电石法6475（-50）；

原料：华东电石3425（-25），西北电石3160（-50），华北电石3325（-25）；

氯碱：山东烧碱685（+0），内蒙烧碱690（+0），天津烧碱725（+0）。

2.期货市场：震荡下行→企稳。

价格：V1909：6685（-35），V2001：6480（-75），V2105：6395（-85）；

月差：9-1价差进入收缩周期，9-1价差当前205（+40）；1-5价差85（+10）。

3.价差：

基差：主力基差平水。9月基差30（-15），1月基差235（+25），5月基差320（+35）；

乙电价差：震荡→扩大。华东乙烯法-华东电石法335（+50）；

区域价差：震荡。杭州-天津120（-30），杭州-广州-110（-60）；

规格价差：震荡→扩大。SG-8与SG-5价差210（+10），SG-3与SG-5价差340（-30）；

进出口：内外价差均衡，出口利润-28（+24），进口利润166（-27）。

4.利润：

电石法：震荡下行。华东电石法双吨价差734（-13），西北电石法双吨价差1321（+25）；

乙烯法：上行→高位震荡。华东乙烯法双吨价差1323（-187）；

VCM法：回调→回升。华东VCM法利润377（+76）。

5.供给：

截至7月26日，新增检修产能0（-226），复工产能150（+40），即期检修产能219（-150），计划检修产能164（+12）；上周PVC生产企业开工率稳定在84.29%，近满负荷生产。

6.需求：

管件型材：下游管件/型材厂开工率维持稳定；

房地产：6月商品房销售面积同比增速-1.76%（-0.18），房屋新开工面积同比增速10.12%（-0.40），房屋竣工面积同比增速-12.67%（-0.38），整体中性偏弱，关注7月数据；

进出口：6月PVC粉出口3.6万吨，进口6.3万吨，净出口-2.7万吨，当前PVC进出口利润处于零值附近；6月PVC地板出口量35.1万吨，环比下降7%，同比上升5%，1-6月累计同比上升17%。

7.库存：

厂库库存自5月检修季以来持续低位震荡，而下游库存去化速度分化：刚需库存去化较快，投机性库存去化较慢。截至8月2日，厂库库存33200（+4300），同比下降18%；仓库库存321600（+1800），同比增加64%；加工工厂库存41700（-300），同比下降10%；贸易商库存62500（-10700），同比上升20%；社会库存464093（-3837），同比上升38%。

8.总结：

目前PVC整体估值中性，驱动中性偏弱。近期关注要点是人民币汇率能够稳定在什么区间，预计贬值幅度可控（tips:中国当前处美国汇率操纵国观察名单）；中期来看PVC景气程度还要看基建的增量能否抵消地产的减量，而出口是重要的边际变量。

油脂油料

1.期货价格:

新华社报道：8月3日后新成交的美国农产品暂不排除进口加征关税，中国相关企业已暂停采购美农产品。CBOT大豆收出较长下影线，8月大豆850.25，跌0.5，11月867.75，跌2.25；DCE粕9月合约2865，涨18，9月合约豆油5680，涨54，9月合约棕油4452，涨34。

2.现货价格:

8月5日，沿海一级豆油5530-5730元/吨，涨100-140元/吨不等。沿海24度棕榈油价格4500-4580元/吨，涨70-80元/吨。沿海豆粕2760-2840元/吨，涨20-40元/吨。

3.基差与成交：

8.5，华东一级豆油，主流基差未报价成交2.5万吨，上一日2万吨，5月开始国内豆油成交持续放量至今；华东豆粕10月11月12月提货，2001(20/30），成交44万吨（基差3万吨），上周五成交31.5万吨。6月和7月初成交萎靡，之后连续成交恢复。

4.信息与基本面：

（1）8月5日，人民币即期汇率随即破“7”。中国人民银行答《金融时报》记者问稳定市场预期。记者：人民币汇率为何“破7”？答：受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日人民币对美元汇率有所贬值，突破7元；我们不希望企业过多暴露在汇率风险中，支持企业购买汇率避险产品规避汇率风险。

（2）特朗普称可以把对华关税提高到“高得多的数字”，中国需要做很多事情才能扭转现状。白宫经济顾问库德洛则暗示中国购买美国农产品或有助避免新关税9月实施。另据CNBC报道，如果中国采取积极行动，那么特朗普愿意搁置新关税。

（3）截至2019年8月4日当周，美豆优良率54%，分析师预估53%，前一周54%，上年同期67%；美豆结荚率37%，前一周21%，上年同期73%，五年均值63%；美豆开花率72%，前一周57%，上年同期91%，五年均值87%。

5.蛋白油脂走势逻辑

由于CBOT大豆暂时没有天气题材支撑，加之中美关系再次受阻，导致CBOT大豆显著回落；但是在关系紧张背景下，加之8月2日开始人民币大幅贬值，预计国内蛋白强于美豆，目前仍可能是一个盘面利润修复的过程，同时DCE15正套可以尝试。之后密切关注巴西升贴水、人民币汇率对进口成本的影响。

白   糖

1、洲际交易所(ICE)原糖期货周一收低，受油价大幅下跌打压。ICE10月原糖期货收跌0.2美分，或1.7%，结算价报每磅11.82美分，盘中触及近两周低点11.69美分。全球原油基准布伦特原油期货周一下滑逾3%，因贸易争端引发需求增长担忧再次成为投资者关注的焦点。分析师称，如果贸易争端升级，这可能会限制中美这两个全球最大买家的原油需求。

2、郑糖主力01合约周一反弹，收涨57点，收5395元/吨，持仓增4万4千余手，夜盘跌11点。主力持仓上，增净空7千余手，其中多头方增6千余手，海通增3千余手，国泰君安增1千余手。空头方增1万3千余手，光大增约6千手，永安增2千余手，中粮、南华和浙商各增1千余手，国投安信减1千余手。09持仓增4千余手，前二十主力持仓上，多增6千余手，空增3千余手，其中光大增多3千余手，增空1千余手，华西期货增多2千余手，增空1千余手，东兴增空2千余手。总持仓增5万余手，主力持仓上，多增8千余手，空增1万6千余手。

3、资讯：1）据外电消息，菲律宾政府8月1日公布一份命令显示，已批准私营部门进口总计25万吨精炼糖，以便在国内库存减少之际满足不断增加的需求。菲律宾糖业管理局数据显示，从2018年9月到今年7月，国内精炼供应减少22%，而需求增加7%。工业用糖需求增加，因进口受阻且替代品税收增加，替代品包括进口自中国的果葡糖浆。

2）市场消息称：云南7月份单月销糖21.08万吨，同比减少2.58万吨，广西7月产销数据已经提交审核，预计单月销糖50-60万吨，而市场预估区间最高已达到65-75万吨。

3）主产区现货报价上调约10-35元/吨，成交一般，其中主产区南宁中间商站台暂无报价，仓库报价5440-5560元/吨。柳州站台报价5480-5490元/吨，仓库报价5480-5490元/吨。

4、综述：原糖大方向依然是向好的，整体处于底部确立后的低位震荡行情。前期反弹之后受原油走低以及本身供应充裕影响再次走弱，将首先测试2019年以来低点支撑（主力or指数）。后期继续观察原油、天气、巴西压榨和汇率等影响，并调整。对郑糖而言，一旦期货反弹迅速，接近近期运行区间上沿且基差近平水后，反弹行情就受阻，而一旦下跌后，又会出现支撑。国内目前基本面上也是多空参半，短期有进口数据、工业及商业库存极低影响和仓单的支撑表现偏强，但是伴随上涨压力也在逐渐增大，且基本面后期也不乏有抛储、进口增量等压力，继续关注外盘、现货、持仓及基差等变化和带来的价格影响。

鸡　蛋

1.现货市场：8月5日，大连报价3.98元/斤（+0.22），德州4.15（+0.2），馆陶4.18（-0.04），浠水4.71（+0.04），北京大洋路4.11（+0.11），东莞4.50（持平）。周末鸡蛋现货价格继续上涨，周一现货价格稳中偏强。

2.供应：芝华最新数据显示，6月在产蛋鸡存栏量11.05亿只，环比-0.14%（新增开产量小于淘汰量），同比+0.03%；后备鸡存栏量2.91亿只，环比-6.13%（蛋价回落，6月补栏积极性下降），同比+16.78%；育雏鸡补栏量环比-8.6%（6月蛋价回落，补栏积极性下降。其中2万只至10万只规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏减少，2万只以下规模补栏微增，10万只以上规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏增加），同比+8.35%。鸡龄结构年轻化。后备鸡占比增至29.6%。开产小蛋占比减少0.13%，中蛋占比增加，大蛋占比继续减少。450天以上即将淘汰鸡龄占比降至8.71%，其中480-510天老鸡占比减少。

3.养殖利润：截至8月2日，蛋价回落使得蛋鸡养殖利润继续下滑，但处于往年同期较高水平；淘汰鸡价格维持高位，老鸡数量有限，观察对存栏的影响。

4.总结：中秋节前备货令现货价格再度上涨，期货价格也将获支撑，但能否再创新高存疑。中秋备货期货见顶时间早于现货，短期价格受现货影响较大，若现货疲软9月压力较重，1月则面临产能恢复以及非洲猪瘟炒作两大预期博弈。持续关注资金走向以及存栏变化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1971；CS1909～2344；

2、CBOT玉米：415.4；

3、玉米现货价格：农安1760-1820；潍坊1930-1980；锦州港1938-1958；南通1930-1950；蛇口1960～1980。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2540；广东主流2700。

5、玉米基差：DCE：-16；淀粉基差：196；

6、相关资讯：

1）华北余粮不多，收购价走软，成交减量。

2）南北港存下降，东北余粮有限，贸易商存货减弱。

3）国储抛储，价格走软，成交率略升，港口库存不大，销区供应充裕，价格走软。

4）中美贸易谈判波折，部分进口美国农产品消息作用市场，国内玉米承压。美国降息利空大宗市场，贸易谈判波折，CBOT玉米震荡下行。

5）生猪疫情延续，存栏持续走低，饲料玉米需求续弱。

6）淀粉加工企业收购价走软，利润为负，开机下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱。

7、主要逻辑：国储抛储，成交降低，华北收购价走软，深加工企业开工率降低，利润为负。小麦上市，南方玉米新粮小量上市，拖累玉米价格。生猪存栏续降、猪疫延续、生猪存栏续降，饲料需求疲软，中美贸易谈判波折，部分进口美国农产品以及近期国际市场因美国降息利空市场，国内玉米连带承压，玉米价格偏弱震荡，淀粉跟随运行。