最近全球股市都在自由落体，美股调头向下，A股回到2月25日大阳线之前的缺口，而港股更是跌去年初以来全部涨幅。于是，问题来了：要不要抄底？

不卖关子，先给结论。在我看来，这波下跌来势汹汹，暂时不会见底。

想要抄底，切记分步分批次建仓，不要一下子梭哈，等到再跌的时候心态失衡，追悔莫及。

1、十字路口

先说技术形态。市场是运动的，是有惯性的，是带着动量走的。

这就好比一列火车时速100km/h，它究竟是从0加到这个速度，还是从300km/h减到这个速度，效果完全不同。

美股：均线支撑vs破位

图片来源：格隆汇

SP500现在应当是全球指数里面技术形态最好看的了。2019年上半年，SP500指数的120日均线位总有较强的支撑。

此次下跌，到今天为止，已经触碰到120日均线，并且破位。那么接下来是继续下跌还是支撑反弹，我们不妨再多看一日。

恒指：空头发散，主大跌

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恒指的技术形态是“空头发散”，仿佛高空抛物，之前搅在一起的均线和K线忽然间打开，均线一条压着一条，K线在最下面。

这是所有形态里面最要命的一种，接下来肯定K线会稳在某个位置，徘徊震荡几天，等均线落下来之后，再继续压着走；进而转化为“空头排列”的形态，进入下行趋势。

上证：缺口回补vs岛形反转

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上证的走势总体比恒指要强势，但空头发散的姿态也有点苗头，处于刚刚打开的阶段。但是，A股也不容乐观。为什么？

有不少人认为A股这几天是补缺口，即2月25日高开的那个大缺口（2800-2840）终于回补了。A股历来缺口必补，有些人认为可以大规模加仓了，因为这个缺口的上边缘是散户的成本底线，现在跌破了，说明散户已经被杀光了，机构可以high起来了。

但还有另一种情况。如果“补缺口”的时候，缺口位置仍然没有成交，说白了就是从缺口那里又“跳”下去，那么就构成了“岛形反转”。

这种情况下，缺口上方的所有成交都被憋在上面，只有它们止损出来才能有新的买盘，而一旦这些仓位止损，则势必带来更猛烈的下跌。因而“岛形反转”是大跌的形态。

岛形反转在2018年1月到3月之间腾讯（700.HK）见顶的时候出现过。那段期间腾讯的股价频繁出现向上和向下的缺口，形成了大量的“岛形反转”形态，最终掉头下跌，一泻千里。

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而现在A股究竟是缺口回补，还是岛形反转，就要通过后续走势来验证了。因此，现在切不可急于抄底，认清了趋势再进也不迟。

总结起来，中港美三大主要指数从形态上，除了恒指是毫无悬念的扑街之外，另外两个都处在关键的十字路口。

无论是美股的触碰均线支撑位与破位的纠缠，还是A股的缺口回补与岛形反转的抉择，都说明了当下股市的纠结，利多和利空因素彼此纠缠，各有道理；而市场如何选择，则还要静观其变。

2、市场巨婴

7月的最后一天，美联储虽然降息了，但却因为鲍爷爷的正直，表达了一丝一毫不愿意降息的倾向，市场就立刻“死给你看”。

货币政策被股市绑架，已经到了非常严重的地步。

减税原本是个好办法，但债务已经相当高了，减过了头分分钟政府停摆。李嘉图曰：税是当期的债，债市未来的税。怎么办呢？想了一圈，还是得在货币政策上下功夫。

美国和欧洲，股市已经吸收了相当大比例的养老金，并且承担了为养老金提供收益的任务。这时候股市是承受不起大跌的。从这个意义上讲，股市又被选票绑架了。

因此这个链条是，选民利益（选票）绑架了股市，股市绑架了货币政策。所以您就明白为什么川普狂怼鲍威尔了吧^^

嘿嘿，你要是敢把股市玩跌了，老头，你下一届就别干了。

最后还是要降息。但降息有两个不好的效应，第一是透支未来，第二是以邻为壑。

透支未来。很简单，现在全球主要经济体的利率基本上都是“贴地爬行”，日本零利率已经很多年，欧盟最近也加入了零利率的阵营，这就好比兴奋剂用过度了，就会失去刺激。

以邻为壑。这一点更加要命。其最直接的结果就是，一家降息，全球降息。因为说白了，你不降，国际资本流动也会把你逼到降息。

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举个例子，A降息，那么资金就会流出A，流向B。那么既然大量资金涌向B，那么这些资金最有可能去到B的什么资产？股市、房地产？都不是。最靠谱的是买B的债券，因为流动性和安全性最高。

这就是2019年的模型，许多国家降息，资金纷纷涌入美债避险，进而进一步压低美债收益率。我们可以看到，自从2018年四季度以来，美债收益率的利差已经基本上不存在了；且除了10年期之外，其它年期的国债收益率已经全部倒挂。

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除了全球降息潮的此起彼伏，更让全球市场更加惊慌的是昨天人民币汇率超贬，一天从不到6.9直接贬到7.1，幅度堪比2015年8月11日的“大汇改”那天。

对中国而言，超贬形成升值预期，是抑制资本外流的好方法。同时，现在全球主要货币都是“贬”字当头，而中国这么贬一下子然后开始慢慢往上磨升值预期，如同刮骨疗毒，对于拯救全球金融市场是非常必要的。

但是，这一下子超贬，却把市场吓坏了，不少人认为金融战要来，于是纷纷加紧抛售股票，也加剧了大跌。

总而言之，现在的全球金融市场，特别是美股，非常像一个被惯坏的熊孩子，一个巨婴。正常的是给糖吃好高兴，后来是不给糖吃就哭闹上吊，到现在，你说一句“可能不给糖吃”，甚至是你拿糖的时候皱了皱眉，他都会“死给你看”。

以致于许多国家原本正常的贸易、财政、货币等许多政策都要看股市脸色实行，这实在不是好现象。嗯，是时候治治全球市场这个巨婴病了。

3、何时抄底

说了一堆虚的，最后还是聊聊抄底时机吧。上图。

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这是美国标普500指数与它的波动率的走势关系图。我们可以看到，每次波动率的剧烈跃升，都伴随着指数的明显下跌。在最近2年之内，波动率的剧烈跃升出现过4次，分别是2018年2月，2018年12月，2019年4月，以及现在（图中红色剪头）。

此外，每次波动率跃升到一定水平之后，都会在高位维持一段时间，例如2018年2月，2018年12月这两次。这两次波动率都跃升到了25以上，并在20-40这个区间内维持震荡，而股市则伴随着下跌。

现在，波动率的数值已经在24.59，处于前两次大跌之前比较接近的水平。未来很大概率会在20-40这个区间内震荡；而相应的指数，也会相应的重复2018年2月之后，以及2018年10-12月的走势，维持一段时间的下跌趋势。

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特别是川普前几日又发出狠话，说9月1日要继续对中国3000亿的货物加税。而在此之前，市场一定是惊弓之鸟的状态，易跌难涨。

当前唯一支持股市看多的因素就是估值。但是随着8月业绩披露逐渐深入，多家白马股爆雷又给敲了敲警钟，经济持续探底过程中，业绩爆雷还将继续，业绩底还没有到来。这么一看，也许估值还是偏贵，尤其是我大A股^^

以及BS和JZ这两家Bank的因素，整个Interbank体系到底是什么状态，恐怕还要再等等看。

现在，不论是技术、宏观、还是基本面，风险因素都没有出清。市场短暂即便超跌反弹，但中长线大涨的基础，还是不牢靠的。

随着深圳河那一边的没完没了的闹腾，以及投资者情绪面的转差，今年一季度那种蒙眼狂奔的嗨法，也大概率不会再度出现。

所以，抄底之前，请君慎重。至于何时抄底，至少，眼前这个8月，是不合适的。