报告日期：2019年8月7日申银万国期货研究所

【宏观】

昨日，国务院印发《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区总体方案》，新片区以投资自由、贸易自由、资金自由、运输自由、人员从业自由等为重点，推进投资贸易自由化便利化。这是我国对外开放步伐加快的又一重要体现。从发布的方案来看，自贸区内将有可能试行资本的自由流入流出，如果实施可被认为是我国金融业对外开放的突破性进展。当然具体的政策细则还需要等政策落地之后再看，但至少我国再不断扩大对外开放的程度，并有力的回击了近期美方的相关言论和指责。

【金融】

股指：美股大幅反弹，美国白宫贸易顾问纳瓦罗呼吁美联储在年底前再降息75个基点或100个基点，从而使美国利率与其他国家的利率保持一致。美联储当前持续宽松意图并不明显，鉴于中美关系升级，市场对未来美联储加大降息的预期又在重燃。昨日外资通过沪深股通流出25.12亿元，MSCI指数调整结果将于8月27日收盘后正式生效，预计将带来约200亿美元资金。当前全球贸易和经济增速预期面临的不确定性上升，或许是制约股市后续进一步上行的原因。当前市场仍在消化中报业绩，个别白马股业绩不及预期。从政治局会议定调下半年经济工作看，未来行情更多偏结构性机会，全面放松由流动性刺激的普涨暂不可期，目前外部环境不确定性加剧，需警惕中美关系是否会继续升级，操作上可以先观望。

国债：汇率有所企稳，国债期货价格冲高回落。人民银行表示将于8月14日在香港发行两期共计300亿元人民币央行票据，人民币汇率有所企稳，市场避险情绪缓和，国债期货价格冲高回落，10年期国债收益率下行0.5bp至3.06%。中美经贸磋商仍存在长期性和不确定性，将持续对经济增长和资本市场形成扰动，美联储如期降息并提前结束缩表计划，全球货币政策转向宽松，为国内货币政策打开空间，央行表示要坚持实施稳健的货币政策，保持松紧适度，及时预调微调，灵活运用多种货币政策工具，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕。中央政治局会议指出不将房地产作为短期刺激经济的手段，房地产投资面临回落，PMI继续处于荣枯线下方，PPI有可能进入通缩，下半年财政支出增长空间有限，经济仍面临下行压力；在经济增速放缓，货币政策宽松和降低实体经济融资利率的背景下，预计国债收益率仍有下行空间，第一目标位看至3%，操作上国债期货继续持有或以做多为主，关注移仓期间的跨期套利机会。

【能化】

纸浆：进口木浆现货市场供需面变化不大，非木浆市场也延续弱势，市场交投氛围清淡，经销商观望氛围浓厚，文化纸价格波动不大，下游按需采购，实际落实情况一般，市场预期谨慎。生活用纸则延续弱势，纸厂库存偏高，下游需求疲弱，同时木浆价格大幅下跌使其成本支撑减弱。操作上，建议暂时观望。

天胶：上涨0.77%，主产区天气良好，未来产量大量释放，胶价受到压制。未来持需关注中国和欧美地区政策因素对轮胎出口带来的影响。中国汽车销量持续下滑，季节性消费淡季持续，库存压力大。需求端偏弱或将持续。20 号胶期货上市在即，它对全乳胶有一定替代作用，价格比 全乳胶便宜；同时 09 合约全乳胶老胶年底面临期转现，近期将加快流入现货市场，使全乳胶价格承压。综上，主产区天气良好，开割顺利，供给提升。下半年需求端季节性淡季，目前来看难有转变。基本面整体偏空，未来天胶仍是谨慎偏空的思路。考虑逢高沽空。

PTA：TA1909收于5122（-10）。现货价格5090成交。PX成交价793美金/吨，汇率7.02，PTA加工成本4200/吨，现货加工费800元/吨。中化弘润80万吨PX装置7月7日正式投料试车，于8月份正式产出合格品，现负荷9成附近。PTA开工率91.26%.聚酯方面，开工率维稳86.3%。江浙涤丝产销偏弱4-5成。终端织机开工下滑至65%。PTA估值依然面临下滑趋势。

MEG：EG1909收于4334（+3），华东现货价4300元/吨，外盘价格513美金/吨。截止8月1日，国内乙二醇整体开工负荷在64.83%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在55.10%（煤制总产能为441万吨/年）。华东主港地区MEG港口库存约102.7万吨，环比上期减少1.4万吨。本周预计到港量25.5万吨，较上周大幅上涨12万吨。聚酯负荷稳定在86.3%。终端织机开工下滑至65%。聚酯产销延续清淡。8月份整体供需平衡来看仍旧保持去库存的预期，因此短线（下周）港口到货的集中不会对市场形成明显的负面冲击，且前期阶段性底部的试探结果也显示4200之下的价格有一定的阻力。

原油：市场气氛受到贸易战的影响，美国能源信息署再次下调全球石油需求预测，国际油价继续下跌。美国石油学会发布的数据显示，截止8月2日当周，美国原油库存4.09亿桶，比前周减少340万桶，汽油库存减少110万桶，馏分油库存增加120万桶。美国能源信息署下调了美国原油产量预测，美国能源信息署在刚刚发布的8月份《短缺能源展望》中估测，今年美国原油日均产量1230万桶，比上次报告下调10万桶。美国能源信息署预计2019年全球石油日均需求量1.009亿桶，比2018年日均仅仅增加100万桶，而在1月份的报告中，美国能源信息署曾经预测今年全球石油日均需求量1.015亿桶。路透社调查的分析师预计2019年全球石油日均需求增长80-140万桶，而在6月份预测增长90-130万桶。调查认为亚洲新兴市场仍然是石油增长的主要推动力。

甲醇：甲醇小涨0.24%。本周期内，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.74%，较上周下降2.15个百分点。本周期内，因内蒙古久泰装置恢复运行，斯尔邦（江苏盛虹）停车检修，所以整体开工负荷窄幅下滑。截至8月1日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.26%，环比下滑0.58%；西北地区的开工负荷为81.43%，环比上涨0.43%。本周期内，西北地区恢复运行或者停车检修较频繁，导致西北开工负荷略有上涨；及山东等地区部分装置停车检修，导致全国甲醇开工负荷略有下降。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存继续增长至113.43万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在38.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，从8月2日至8月18日中国进口船货到港量在49.85万-50万吨。

PVC：V1909夜盘止跌，收6660，现货价格普遍下调，电石法PVC下调约30元/吨，乙烯法PVC下调10-30元/吨不等。乌海、宁夏、甘肃地区电石出厂价下调50元/吨，夏季由于是煤炭及瓜果蔬菜运输旺季，并且危化车检查严格，导致电石流通偏慢，最终转换为电石库存增加，电石企业降价出货。华南地区需求有所恢复，库存去化顺畅，华东地区库存微增，继续维持高位，总库存环比降1.69%，同比高53.3%。上周国内PVC整体开工负荷80.14%，环比增4.21%。预计短期PVC震荡走弱，同时9月旺季预期有所减弱，九一价差将逐步回归，若价差扩大至200附近，可尝试反套。

沥青：BU1912合约止住跌势，夜盘涨0.71%，收于3124，该合约在3000-3100位置附近有一定支撑。INE原油主力合约大跌2.28%，沥青原油比价有所恢复。成本端原油的走势仍需密切关注，若原油价格持续下行，沥青期货价格难以上涨至前高。重交沥青现货市场方面，除华东市场主力成交价小跌10元/吨外，其余区域市场价格持稳，终端市场需求改善速度仍难言乐观。建议BU1912合约暂时以谨慎观望为主。

【黑色】

焦煤焦炭：6日煤焦期价低开低走延续调整。焦炭方面，主产地焦企多保持偏低或无库存状态，同时在河北唐山钢企8月限产力度放松的情况下，焦企多有看涨预期，影响山西、河北等地部分焦企今日纷纷上调焦炭价格100元/吨，下游钢企暂未答复，钢焦持续博弈中。港口方面，港口库存持续高位运行，贸易商近期考虑后市不确定，目前产地基本无继续新签订单的意愿，多以前期旧订单集港为主，部分贸易商出货意愿增加，影响港口市场持续低迷。焦煤方面，二青会即将召开，太原周边焦企考虑办会期间或对运输有所影响，对炼焦煤尤其是主焦煤的补库小幅增加，一定程度支撑当前焦煤市场，整体看目前优质煤种整体出货良好，库存低位运行，配焦煤仍存压力。整体上，产地环保炒作仍有反复可能，但焦企在利润尚可情况下主动限产动力不强，除了山西吕梁/韩城/河津及徐州等部分焦企有少量限产，产地焦化厂限产仍较为放松，目前港口现货报2000，折盘面2150，基差本周再度扩大至150元左右，盘面价格在现货与预期中反复博弈。由于钢厂原料成本上升，钢厂利润大幅下滑，压缩成本心态迫切，不过八月开始河北钢厂限产放松部分提振焦炭需求。近期在产地环保无实质性影响前盘面维持低位震荡为主，建议参考1.50附近做多01煤焦比。

螺纹：昨夜螺纹窄幅整理，01合约已进入第一目标区间3450-3500。现货方面，唐山钢坯报3560降10。上海一级螺纹现货报3810（理计）跌40。钢联周度库存显示，螺纹周产量增2.24万吨至377.99万吨，社会库存 增加16.17万吨至633.15万吨，钢厂库存增加2.25万吨至251.78万吨。盘面交易的重点向现实端倾斜，唐山限产环比大幅放松，即使成本支撑或将促使短期反弹，但钢价仍将面临下行风险，策略建议01合约空单持有，但不再追空。

铁矿：铁矿维持近弱远强的走势，昨夜01合约窄幅整理。现货方面，金步巴报830（干基），普氏62指数报97.9。上周澳洲巴西铁矿发运总量2317.2万吨，环比上期增加97.8万吨,澳洲发货总量1596.4万吨，环比增加13.7万吨，澳洲发往中国量1426.6万吨，环比上周增加100.4万吨，巴西发货总量720.8万吨，环比上期增加84.1万吨,其中淡水河谷发货量595.7万吨，环比减少12.6万吨。澳洲发运环比大增， 巴西矿山复产意愿强烈，港口库存出现回升。下游钢材库存持续累积，均预示着未来铁矿价格有走弱的倾向，但目前2001合约贴水幅度仍然较大，预计短期情绪消散后，走势仍将有所反复。策略建议暂时观望。

【金属】

铜：夜盘铜价震荡整理，人民币汇率回升稳定市场情绪。昨日人民币汇率最低贬值至7.13，在央行谈话以及在香港发售300亿人民币票据使得人民币汇率回升至7.05附近，市场情绪得到稳定。中美贸易对峙令宏观环境不确定性增加。短期铜价可能延续4.55-4.75万区间整理，建议关注汇市和股市变化。

锌：夜盘锌价再次下跌，并创出新低。中美美元对峙令宏观环境恶化，市场担忧未来需求。供应端持续改善，在历史高位的精矿加工费情况下，冶炼瓶颈逐步消除，市场仍预期未来供大于求。短期锌价可能延续调整走势，建议关注下游开工情况。

铝：昨日夜盘铝价小幅下跌，数据显示国内社会库存近期曾短暂回升，市场担忧拐点或将出现。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。随着美联储政策逐步转变，金属板块或受较大提振。操作上建议现阶段仍以震荡对待，逢高做空。

镍：昨日夜盘镍价下跌。从目前的库存情况看，国内市场交割品的不确定性依然较大，从现货渠道了解目前交割品货源明显不足，市场依然面临逼仓风险。中期主要关注印尼新产能投产进度。从趋势上看，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，短期建议谨慎观望。

贵金属：人民币跌破7整数关口，贸易摩擦升级，股市波动加大使得避险情绪持续升温，黄金价格持续走高，黄金现货现上探1278美元/盎司，黄金期货1912合约夜盘收于337.80元/克。白银收于4049元。上周四美联储鹰派的降息,宽松力度不及市场预期一度使黄金白银出现回调。但随后美国总统特朗普威胁9月1日起对中国3000亿美元商品加征10%关税、日韩贸易关系再度恶化，全球经济增速放缓和贸易环境再次成为主要关注点，全球股市下跌下避险情绪高涨推动黄金行情反转，突破前高上行。市场在风险激化之际可能演绎“风险事件提升经济下行风险-市场提前反应-央行妥协-再度加码宽松力度”的逻辑。对照前几次美国宣布对中国的征税后人民币的贬值幅度，当前已经贬入舒适区间，投机情绪可能短暂再度推低人民币，但央行调控工具丰富的情况下能够在需要时刻保持汇市稳定。风险事件使得黄金的避险功能占据主导，但事件走向存在不确定性，同时短期的影响预期已经打满，需要小心目前多头交易是否较为拥挤，黄金中长周期的牛市格局并未改变，操作仍以回调建多为主。白银目前阶段性出现金银比价修复行情，在美元计价金银比价至90以上可考虑提高白银多头配比。

【农产品】

鸡蛋：昨日09合约午后拉涨，主产区鸡蛋现货涨至4.1元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，目前蛋鸡存栏同比继续增加约10%，预计9月蛋鸡存栏继续增加，整个上半年鸡蛋供应相对宽松。但非洲猪瘟的持续发酵使得鸡蛋的代替性消费增加，供需两旺依然是现阶段和未来半年的主要矛盾。09合约已经距离交割时间不远，即将开始限仓，由于期货升水过度，现货涨势暂缓，导致近期下跌较多。8月份作为每年蛋价高点，现货依然存在5毛到1块的上涨空间，近月的09合约可能继续大幅波动，但难有较大单边行情，预计核心运行区间4300-4500。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，虽然短期内远月的01合约涨幅较大，但依然认为01合约下行压力较大。

玉米：玉米期货昨日小幅下跌。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高。美玉米进口预期放大，但前期美玉米涨幅较大，不计25%关税的进口成本已经来到1900元/吨以上。今年临储玉米拍卖底价较去年提高200元/吨，到港成本约1930-1950元/吨，对玉米价格提供一定支撑。但是，考虑到目前港口库存的持续高企和下游需求较差，玉米价格存在短期回调风险。若是出现回调，可尝试在1950做多C2001合约。

苹果：苹果10合约昨日大幅上涨。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，今年花期，甘肃的庆阳产区天气较好，较为适宜苹果开花坐果；而陕西的中部到山西的运城、河南的三门峡一带气象条件一般；陕西的北部和山东烟台地区气象条件则相对较差。苹果套袋情况基本明朗，整个西北产区较2017年相比套袋量可能小幅减少。前期山东和陕西中北部地区存在一定的偏干情况，推动期货盘面上涨，但9500以上的期货价格对应现货价格超过3.8元/斤，存在一定高估，且依然看好今年苹果相对丰产，考虑做空AP910及以后合约。

棉花：ICE期棉涨0.48%，收58.76美分/磅。郑棉涨0.25%，收12250元/吨。美方表示将于9月开始对3000亿中国商品加征10%关税，范围涵盖绝大部分的纺织品服装。相关出口企业的毛利基本会被关税吞噬，出口份额预计有所下降。棉花的需求将继续下降，18/19年度国内供给过剩，预计年度期末流通同比大幅提高，南疆截至7月初还有140万吨新棉未销售，在8月底未销售的疆棉面临还款压力，施压市场。期末结转库存同比大幅提高，前期各环节累积的库存去化速度仍很慢。美棉破位下跌创新低，郑棉短期较为利空。

油脂：CBOT大豆11月昨日继续在860-870附近震荡，中美贸易关系再度紧张，市场担忧美豆出口，关注美国农业部下周的月度供需报告，USDA将重估今年的种植面积。马盘棕榈油近期反弹，市场短期利空消化，不过印尼6月棕榈油库存355万吨，较5月上升2万吨，之前市场预估印尼6月库存下降。另外，预计下周MPOB公布的数据也将显示7月马来棕榈油库存上升，棕榈油继续上涨动力不足。国内油脂期货夜小幅回落，近期受国内供应可能减少及成本上升的担忧而上涨，但是目前国内油脂库存仍然较高，大豆和棕榈油未来2个月到货充足，且豆油期货仍然大幅升水现货，所以，暂时建议观望为好。Y2001短期支撑5716-5776，短期阻力6000-6044；棕榈油2001下方支撑4528-4568，短期阻力4680左右；菜油001短期支撑6950-6970，短期阻力7120-7150。

豆粕：美豆震荡。近期消息，美国表示将在9月1日对中国进口3000亿商品征收10%关税。市场传闻中国停止从美国采购农产品，人民币汇率贬值推升大豆进口成本。美国农业部关于市场对种植面积的疑问，农业部表示未来会继续调研面积并在8月12日公布。最新公布的美国大豆开花率72%，之前一周为57%去年同期91%，五年均值87%，大豆结荚率37%，上年同期73%，五年均值63%。大豆优良率54%，持平于上周，上年同期67%。截止7月30日，管理基金在美豆合约依然持有净空单。过去两个月豆粕价格弱势，现货成交维持清淡，未执行合同降至过去5年低位。上周国内大豆库存环比增加64万吨，同比降低110万吨。豆粕库存环比增加1万吨，同比降低38万吨，豆粕库存持平，油厂开机率大幅降低。过去5周国内豆粕提货量同比降低12%。近一个月成交提货稳定，预计未来将有所恢复。本周前两天豆粕现货成交良好，昨日华南地区集团采购远期基差。预计未来现货基差逐步走强9月合约期现回归。7月-8月建议考虑买豆粕M1909-抛M2001套利，持有至8月中旬。关注南美贴水变化和国内现货对美国消息的反应。

白糖：夜盘外震荡。郑糖震荡。昨日仓单+有效预报合计23066张（-151张），19年4月末为33500张，仓单预报3951张，预期未来仓单数量总体平稳。现货价格持平，昆明白糖现货5485元/吨，柳州5450元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本4820元/吨附近。泰国糖业协会预计泰国19/20榨季产糖1300万吨，同比下降7%。印度批准了在始于10月1日的新榨季年度建立400万吨缓冲糖库存的建议。截止6月30日，巴西中南部地区甘蔗加工总量4608万吨，略高于去年同期，累计压榨量下降4.08%。巴西分析机构DATAGRO预计印度/欧洲/澳大利亚/巴基斯坦/和泰国的不利天气有损作物产量，将19/20年度全球糖市供需缺口预估从234万吨调升至642万吨。截止7月中国产糖1076万吨，销糖856.6万吨，销糖率79.61%，销糖率数据大幅好于往年同期。近两月国内进口量恢复将补充一定供应。海关公布6月白糖进口量仅14万吨。中国产销率大幅好于往年同期，国内进入消费旺季，需求走升，预计郑糖震荡偏强。

【新闻关注】

国际：

澳洲联储维持基准利率在1%不变，符合预期。此前6月和7月澳联储连续两月采取降息行动，各降息25个基点。澳洲联储：预计2019年经济增速为2.5%，2020年经济增速为2.75%；若有必要，将进一步推进宽松政策；通胀回到2%的时间有可能比预期更长；失业率将在未来数年跌至5%。

国内：

国务院印发《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区总体方案》，先行启动面积为119.5平方公里，支持新片区以投资自由、贸易自由、资金自由、运输自由、人员从业自由等为重点，推进投资贸易自由化便利化。新片区参照经济特区管理，并建立洋山特殊综合保税区。