千呼万唤始出来

　　尿素是集周期性、季节性、地区性等供需矛盾于一身的品种，兼具农业、工业概念，还与能源密切相关，其价格受原料成本、供需结构变化、经济运行周期、国际市场变动等多重因素的影响，波动较频繁。

　　2009年以来，国内尿素市场已完成从计划到市场的转变，主要由供求关系确定，市场定价机制基本形成，基于此，尿素价格波动加大。2009年之后，尿素价格最高曾达到2419元/吨，最低为1150元/吨，总波动幅度为52%。事实上，2009年以来，尿素价格年度平均波幅都在20%以上，市场风险巨大，相关企业热烈盼望着尿素期货上市能为其完善风险管理工具。

　　事实上，尿素是最大的化肥品种，而我国是世界上最大的尿素生产、消费和出口国。在尿素期货上市之前，国内上市的期货品种还不包括化肥行业，对于尿素价格的波动，国内的生产商、贸易商以及下游加工商只能被动接受。当前尿素企业缺乏相应的风险对冲工具，上市尿素期货，可以帮助企业锁定利润和成本，降低生产经营时的价格波动风险。此外，还可以帮助经销商规避冬储风险。

　　上市初期或偏弱运行

　　在尿素期货挂牌合约等公告发出后，引发市场热切关注，很多投资者想要搞清楚1850元/吨的价格是个什么样的水平。据方正中期分析师翟启迪介绍，近期，山东尿素市场稳中趋弱，小颗粒尿素主流出厂报价在1850—1900元/吨，主流成交在1800—1860元/吨。因此，郑商所公布的尿素期货合约挂牌基准价1850元/吨实际上与现在山东市场的价格基本平水。

　　不过，该价格相较于河南地区则是偏高的。“现在河南某厂1800元/吨以下的价格就可以拿货，考虑到河南是基准地区，所以我们认为尿素期货上市初期可能偏弱运行。”一德期货分析师史开放表示。

　　对于尿素期货上市当天的价格走向，市场人士表示，需要考虑未来一段时间内尿素现货价格的走向，结合近期尿素的基本面进行分析。

　　“首先，从尿素的供给来看，目前尿素的开工率为70.81%，处于近3年以来的高位水平。上周全国尿素产量为109万吨，平均日产量约15.6万吨。因此，目前来看，在国内尿素开工率居高不下的状态下，市场整体供给较为充足。其次，从尿素的需求端来看，内需整体偏弱，目前大部分地区夏季追肥已结束，农业需求减弱，工业需求方面，下游胶板行业受大气治理以及安全检查等因素影响，开工率较低。外需方面，8月16日为本轮印标船期，随着船期的临近，当尿素出口订单结束后，预计尿素供过于求的现状将逐步明显。”翟启迪说，因此，当前尿素供给较为充足，而下游需求有趋弱的态势。在需求淡季下，预计近期尿素价格或延续低迷，缓慢下滑。上市当日UR2001或将贴水现货。

　　在东证期货分析师杜彩凤看来，短期来看尿素现货市场的季节性疲弱很可能拖累尿素期货上市初期的表现。“在淘汰落后产能与环保因素的制约之下，目前尿素行业处于相对均衡格局。考虑到固定床工艺的存在意味着去产能仍有空间，同时秋冬季错峰生产会对产量形成扰动，因此我们判断中期尿素价格尚不具备大幅塌陷的动能，下半年尿素市场的需求重心转向工业需求和出口，今年脲醛树脂、三聚氰胺等工业需求领域面临困境，近期印标告一段落后外需也在降温。因此，短期来看尿素现货市场的季节性疲弱很可能拖累尿素期货上市初期的表现。”她说。

　　关注单边及套利交易机会

　　那么，有什么好的操作策略供交易者参考呢？为此，期货日报记者采访了多名分析师。

　　在首创期货分析师孟庆亭看来，在上市首日交易者可考虑进行单边的看空思路。“UR2001合约1850元/吨的价格目前与山东出厂现货价格基本平水。不过从市场对尿素现货供需的后期预期来看，短期内下行概率较大，这是因为下半年本就是需求淡季，需求的担忧让市场普遍不看好，并且目前现货一直呈下行趋势。大部分期货品种上市首日开盘主要参考目前现货基本面情况，在当前尿素基本面不好的情况下，UR2001合约短时间内可能存在下行压力。”他说。

　　不过，考虑到尿素品种的季节性因素，近几年的价格低点均出现在8月份，而四季度价格则会高于8月份。为此，中银国际期货分析师陈林建议，投资者在操作策略上可以考虑做多策略并持有至10月中旬前后。需要注意的是，上市前几日不排除有持续下行的可能，投资者应做好风控措施。

　　“2018年尿素基本面较为平稳，气荒问题也不算突出，尿素现货价格最高点出现在10月中旬，并位于2200元/吨左右，最低点出现在8月中旬，并位于1850元/吨左右。从上半年的走势来看，2019年尿素价格走势与去年相似，价格顶部略高于去年。二季度南方多地发生水灾，部分北方地区出现旱情，不过从目前的情况来看，并未导致严重灾害。由于土质原因，南方对洪涝、北方对旱情有一定抵御能力，农作物产量预计仍能维持，对农肥的需求也不会出现显著副作用。”陈林介绍说。

　　事实上，在过去几年中，尿素现货价格低点往往出现在8月份，高点大多出现在四季度。“由于尿素期货的上市时间正值其季节性淡季，考虑到1850元/吨的开盘价格，在操作策略上可以考虑做多策略并持有至10月中旬前后，并视今冬‘气荒’程度的预期情况决定是否继续持有。由于尿素价格大跌的可能性不大，该策略的风险也整体较低。需要注意的是，在开盘后前几日，不排除期货价格持续下行的可能性，也可先进行观望。”陈林表示。

　　除单边的操作思路，交易者也可考虑品种间套利的机会。孟庆亭表示，在上市初期或可布局多甲醇(2128, -5.00, -0.23%)空尿素。“目前甲醇—尿素价差处于历史低位，不论是价差还是两个单边，风险收益比相对较好。上市后尿素或进入累库周期，甲醇进入去库存周期。季节性去看，MA2001属于偏强合约，而尿素 2001 合约是淡季合约，相对偏弱。”孟庆亭说。

　　产业企业参与热情高涨

　　事实上，当前市场对尿素期货的诉求呼声较高，多数产业企业愿意参与尿素期货市场，希望以此规避市场价格的预期差行情，保持稳定经营水平，并逐步放大参与量进行保值和创收。

　　尿素期货的上市除了可以帮助企业规避价格的大幅波动风险之外，还可以为相关企业提供一个合理的购销平台，抑制价格过度波动，为企业提供一个风险对冲工具。此外，企业在参与尿素期货市场之后，还可以将其作为定价参考依据。

　　至于产业企业具体通过什么方式参与到期货市场中来，史开放表示，这要看企业对于期货的定位，以及对风险的理解。“据我了解，很多产业企业都是希望做风险对冲，那么他们在利用期货工具的时候就要做严格的套保，对风险敞口进行详细的计算，寻找安全边际参与，而不是要一直都在期货市场，只有在算出合理基差、品种价差和企业管理财务等成本之后再参与，否则没有机会就是一直关注，其实就是一个择时性参与。”史开放说。

　　不过，值得注意的是，任何产业企业参与到期货市场都需要有自身完备的制度，从下单决策到风控再到考核及复盘分析。

　　就在尿素期货上市之前，已经有上市企业作出未来开展套期保值的披露。

　　昨日，云南云天化股份有限公司发布公告称，公司及子公司云南云天化农资连锁有限公司（以下简称“农资连锁”）预计开展尿素品种的套期保值业务。公告表示，公司拥有尿素产能156万吨/年，农资连锁为公司尿素产品的销售公司。鉴于尿素期货品种将于近日在国内商品期货交易所上市，为减少尿素价格波动造成的不确定性影响，公司拟通过尿素期货及衍生工具（如有）开展对尿素产品的套期保值业务，对冲尿素产品价格波动风险。