报告日期：2019年8月9日申银万国期货研究所

【宏观】

宏观：8月8日，我国进出口数据公布并小幅超出预期。出口同比增长3.3%，进口同比下降5.6%，贸易顺差维持在较高水平。贸易改善主要得益于对欧盟和东盟的出口增长。从产品上看，则是劳动密集型的玩具，家具出口增长迅猛，以及集成电路的较快增长。我国政府今年以来积极开拓欧洲市场和一带一路的市场，起到了良好效果。但总体来说仍难以乐观，欧洲和东盟的经济运行仍然减弱，外需改善的可持续性预计动力有限。

【金融】

股指：A股超跌反弹，两市成交3672亿元。目前制约股指反弹高度三大原因是经济企稳不确定、北上资金流出、贸易摩擦以及中报业绩。首先，昨日公布的进出口数据符合预期，今年7月下旬以来人民币的贬值一定程度对冲贸易摩擦带来的负面影响，但经济探底仍难确认，上市公司业绩很难看拐点，对股市的上行推动有限。其次，MSCI宣布中国大盘A股纳入因子从10%提高至15%，指数调整结果将于8月27日收盘后正式生效，预计将带来约200亿美元资金，一定程度对冲北上资金的流出，如果人民币预期企稳，外资流入的格局不会改变。第三，中美贸易摩擦在9月1日前仍有较大不确定性，市场风险偏好很难大幅提升。最后，中报业绩很难有超预期，市场仍在消化中报业绩，蓝筹业绩出现分化，科创仍难推动市场风格切换。消息上，证监会副主席李超表示，从近期市场表现看，美国的极限施压对A股市场的影响趋弱，引导更多中长期资金入市，有助于市场进一步反弹，但鉴于上述四大限制，反弹高度比较有限，操作上可以关注超跌反弹机会，但不要追涨，短线操作为主。

国债：进出口数据小幅改善，国债期货价格窄幅震荡。进出口数据有所好转，略超出市场预期，但可持续性有待观察，国债期货价格窄幅震荡，国债现券收益率变化不大。央行继续暂停逆回购操作，Shibor利率普遍上行，资金面边际小幅收敛。中美经贸磋商仍存在长期性和不确定性，将持续对经济增长和资本市场形成扰动；美联储如期降息并提前结束缩表计划，全球货币政策转向宽松，为国内货币政策打开空间，央行表示要坚持实施稳健的货币政策，保持松紧适度，及时预调微调，保持流动性合理充裕；房地产不再作为短期刺激经济的手段，投资面临回落，PMI继续处于荣枯线下方，PPI有可能进入通缩，下半年财政支出增长空间有限，经济仍面临下行压力；在贸易磋商不断反复，经济增速放缓，货币政策宽松和降低实体经济融资利率的背景下，预计国债收益率仍有下行空间，第一目标位看至3%，操作上国债期货继续持有或以做多为主，关注移仓期间的跨期套利机会和今天公布物价数据。

【能化】

天胶：上涨0.8%，主产区天气良好，未来产量大量释放，胶价受到压制。未来持需关注中国和欧美地区政策因素对轮胎出口带来的影响。中国汽车销量持续下滑，季节性消费淡季持续，库存压力大。需求端偏弱或将持续。20 号胶期货上市在即，它对全乳胶有一定替代作用，价格比 全乳胶便宜；同时 09 合约全乳胶老胶年底面临期转现，近期将 加快流入现货市场，使全乳胶价格承压。综上，主产区天气良好，开割顺利，供给提升。下半年需求端季节性淡季，目前来看难有转变。基本面整体偏空，未来天胶仍是谨慎偏空的思路。考虑逢高沽空。                                                                         

PTA：TA1909收于5196（+28）。现货价格5180成交。PX成交价790美金/吨，汇率7.05，PTA加工成本4210/吨，现货加工费970元/吨。浙江石化400万吨PX新装置预计10月份投产，恒逸石化文莱PX装置150万吨已经进入试车阶段，预计9月份商业运营。沙特阿拉伯道达尔精炼和石化公司(SATORP)的PX装置年产能70万吨，于7月8日意外停车检修，原计划持续1个月，现推迟至8月底重启。沙特阿美石油公司位于拉比格的PX装置年产能134万吨，现负荷6成附近，近期有降负可能，第四季度计划停车检修45-60天。扬子石化3#PTA装置计划明日起停车检修7-10天，该装置年产能65万吨。宁波逸盛65万吨PTA装置7月24日起停车检修一周，计划近期重启。PTA装置开工率92%左右。江浙涤丝产销回落，平均估算在60%左右。关注PTA09合约5090附近支撑。

MEG：EG2001收于4372（-1），华东现货价4370元/吨，外盘价格519美金/吨。截止8月1日，国内乙二醇整体开工负荷在64.83%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在55.10%（煤制总产能为441万吨/年）。今日华东主港地区MEG港口库存约108.1万吨，环比上期增加5.4万吨。2019年第09号台风（超强台风级），利奇马，08月08日12时位于北纬23.2°、东经125.7°，最大风速52m/s，中心气压930hPa；受超强台风影响，华东宁波港口已经进入封航状态，目前港口只发货不卸货。预计此次封航将持续到本周日。目前太仓方面作业相对正常，等待海事通知。而受台风影响，下周港口预期的到货将会出现大面积的延迟。下周预计到港量10万吨左右，较本周大幅下降15万吨。关注台风天气带来的去库行情，近月09合约空单回避。

原油：沙特阿拉伯考虑采取行动阻止原油抛售，人民币汇率稳定，全球股市上涨，国际油价反弹。沙特阿拉伯正在考虑采取行动阻止原油市场大幅抛售。据报道，沙特已经联系其他产油国，讨论应对油价下跌的政策。沙特阿拉伯是全球最大的石油出口国，每日出口原油近700万桶。沙特阿拉伯一名石油官员表示，尽管客户需求强劲，但该国计划在8月和9月将原油日出口量控制在700万桶以下，以帮助消化全球石油库存，使市场恢复平衡。美国下调美国原油日产量预测，因为7月份飓风巴里一度中断了美国海湾地区大部分原油生产。美国能源信息署周二发布的8月份《短期能源展望》报告预计，2019年美国原油日产量1227万桶，比2018年原油日产量增长128万桶，而上月预估增长140万桶。                                                               

甲醇：甲醇小涨1.24%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.3%，较上周提升0.56个百分点。尽管沿海地区部分装置负荷下滑，但内蒙古久泰负荷提升带动整体开工率小涨。甲醛因为山东、河南部分装置停车或降负，导致开工负荷下降。国内甲醇整体装置开工负荷为68.02%，环比下滑1.79%；西北地区的开工负荷为80.66%，环比下滑0.95%。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存继续增长至117.49万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在39.5万吨附近。据卓创资讯不完全统计，从8月9日至8月25日中国进口船货到港量在46.9万-47万吨。另外受到近日台风影响，近两日华东（江苏和宁波等等区域）部分码头或将出现封航状态，对于近两日到港的进口船货卸货入库时间造成一定影响。   

沥青：夜盘沥青主力合约涨1.84%，收于3106元/吨，走势仍强于原油，沥青原油比价逐渐恢复至近期大跌前的高位。昨日重交沥青现货价格持稳，近期BU1912合约基差走强及需求季节性恢复之间的矛盾，是沥青期价较原油期价稳定的重要因素。但是，中美贸易摩擦带来的全球经济增长悲观情绪，较大地影响了国际原油价格表现，其能否进一步回暖需继续观察。由于短期成本侧的压力及需求侧的相对平淡，BU1912合约仍需谨慎观望，可择机建立少量多头仓位，密切关注全球经济形势的变化。             

PVC：PVC夜盘震荡上行，收6790（+55），现货方面华南及华东地区电石法上调15-25元/吨，乙烯法价格略有下调。上周五至今电石市场价格继续下滑，平均下调50-150元/吨，夏季由于是煤炭及瓜果蔬菜运输旺季，并且危化车检查严格，导致电石流通偏慢，最终转换为电石库存增加，电石企业降价出货。华南地区需求有所恢复，库存去化顺畅，华东地区库存微增，继续维持高位，总库存环比降1.69%，同比高53.3%。本周新增检修企业为内蒙君正和甘肃银光，国内PVC整体开工负荷79.25%，环比降0.89个百分点。当前山东地区PVC企业已连续两周为负利润，或对PVC估值底部有一定提升。预计短期PVC继续震荡调整，9月合约临近交割，九一价差将逐步回归，价差220以上是比较好的入场点位，可尝试反套，月底平仓。

【黑色】

焦煤焦炭：8日煤焦期价先扬后抑反弹遇阻。焦炭方面，唐山区域钢厂高炉近日相继复产，随着日耗增加，焦炭刚性需求有所增加；供应端方面 ，山西二青会期间，山西区域焦企环保检查频率随之增加，其中长治区域焦企不同程度受环保影响开工3-5成 左右，其余区域焦企开工影响有限，整体看供应端小幅收紧。考虑焦企普遍保持低位或者零库存状态及自身库存偏低， 山东个别主流钢厂同意涨价100元/吨，其余钢厂暂且观望。焦煤方面，炼焦煤市场继续呈现差异化走势，前期降幅较大的配焦煤以及优质低硫主焦煤资源随着 焦企小订单补库有小幅探涨的表现，而部分配焦煤资源因自身库存压力较大，且性价比不高仍有回落的表现，体现在山西贫瘦煤以及山东区域气煤、1/3焦煤等配焦煤资源上。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙煤通关量本周持续低位，预计短期难以改善，一定程度上支撑口岸蒙煤市场向好发展。整体上，产地环保影响较小，河北山西焦企复产为主，主动限产动力不强，目前港口现货报2000，折盘面2150，基差本周再度扩大至150元左右，盘面价格在现货与预期中反复博弈。近期钢价下滑，铁矿/废钢成本端相继坍塌，对焦炭第二轮提涨仍在持续博弈中。近期在产地环保无实质性影响前盘面维持低位震荡为主，建议参考1.50附近做多01煤焦比。

螺纹：昨夜螺纹继续下探，10月合约创5月以来新低。交易逻辑注重现实的情况下，库存继续累积使得盘面承压。现货方面，唐山钢坯报3560降10。上海一级螺纹现货报3810（理计）涨10。钢联周度库存显示，螺纹周产量降7.3万吨 至370.69万吨，社会库存增加10.07万吨至643.22万吨，钢厂库存增加15.72万吨至267.5万吨。本周螺纹 产量出现明显下降，但库存仍然累积，库存累积压力从社库转向厂库。盘面交易的重点向现实端倾斜，唐山限产环比大幅放松，短流程钢厂出现减产迹象，策略建议空单减仓。

铁矿：铁矿昨夜震荡收平，昨日港口成交好转。现货方面，金步巴报800（干基），普氏 62指数报94.8。上周澳洲巴西铁矿发运总量2317.2万吨，环比上期增加97.8万吨,澳洲发货总量1596.4万 吨，环比增加13.7万吨，澳洲发往中国量1426.6万吨，环比上周增加100.4万吨，巴西发货总量720.8万吨 ，环比上期增加84.1万吨,其中淡水河谷发货量595.7万吨，环比减少12.6万吨。澳洲发运环比大增， 巴西矿山复产意愿强烈，港口库存出现回升。下游钢材库存持续累积，均预示着未来铁矿价格有走弱的倾向 ，但目前2001合约贴水幅度仍然较大，预计短期情绪消散后，将出现反弹。策略建议轻仓多单入场博反弹。

【金属】

铜：夜盘铜价高开后震荡整理，受整体有色板块上涨带动。昨日海关公布进口初步数据显示，7月未锻造铜进口42.0万吨，高于上月32.6万吨，但低于去年同期。上半年铜价主要受国内需求低迷影响，尤其是电网投资下滑影响。如果下半年需求能够转好，有望出现阶段性上涨行情。短期铜价可能延续反弹走势，建议关注汇市和股市变化。

锌：夜盘锌价跟随有色板块反弹，前日锌价出现两年低点。目前下游需求无明显起色，叠加供应逐步增加，投资者持续看空后市。在历史高位的精矿加工费情况下，随着冶炼供应的增加，仍处于供大于求的预期之下。短期锌价可能延续疲弱走势，建议关注下游开工情况以及其它有色品种走势。

铝：昨日夜盘铝价小幅上涨，数据显示国内社会库存近期曾短暂回升，市场担忧拐点或将出现。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。随着美联储政策逐步转变，金属板块或受较大提振。操作上建议现阶段仍以震荡对待，逢高做空。

镍：昨日夜盘镍价再创近期新高。从目前的库存情况看，国内市场交割品的不确定性依然较大，现货渠道了解目前交割品货源偏低，市场依然面临逼仓风险。中期主要关注印尼新产能投产进度。从趋势上看，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，短期建议谨慎观望。

贵金属：在市场避险情绪持续升温推升金价后，金价主要呈现高位盘整态势，昨夜黄金1912合约收于元/克，白银收于4209元/千克。自美国总统特朗普威胁9月1日起对中国3000亿美元商品加征10%关税开始，全球经济衰退风险和贸易环境恶化再次成为市场主要关注点，美债长短利差收窄接近2007年危机前的水平，全球股市下跌下避险情绪高涨推动黄金，突破前高后持续走高，市场在风险激化之际可能演绎“风险事件提升经济下行风险-市场提前反应-央行妥协-再度加码宽松力度”的逻辑。周三新西兰联储、印度联储、以及泰国央行都宣布降息，总统特朗普发推敦促美联储停止量化紧缩，转而更大幅度、更快地降息，进一步增强了市场对于货币宽松的预期。对照前几次美国宣布对中国的征税后人民币的贬值幅度，当前已经贬入舒适区间，投机情绪可能短暂再度推低人民币，但央行调控工具丰富的情况下能够在需要时刻保持汇市稳定。风险事件使得黄金的避险功能占据主导，大幅上行后需要小心目前多头交易是否较为拥挤，不排除继续受情绪推动上行，但是操作上多头可适当减仓以规避回调风险，黄金中长周期的仍以多头思路对待。

【农产品】

鸡蛋：昨日09合约大幅下跌，主产区鸡蛋现货涨至4.3元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，目前蛋鸡存栏同比继续增加约10%，预计9月蛋鸡存栏继续增加，整个上半年鸡蛋供应相对宽松。但非洲猪瘟的持续发酵使得鸡蛋的代替性消费增加，供需两旺依然是现阶段和未来半年的主要矛盾。09合约已经距离交割时间不远，即将开始限仓，由于期货升水过度，现货涨势暂缓，导致近期下跌较多。8月份作为每年蛋价高点，现货依然存在一定上涨空间，近月的09合约可能继续大幅波动，但难有较大单边行情，预计核心运行区间4300-4500。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，认为01合约下行压力较大。

玉米：玉米期货昨日大幅下跌。东北玉米销售情况依然较差，下游企业补库积极性不高。美玉米进口波澜较多，但前期美玉米涨幅较大，不计25%关税的进口成本已经来到1900元/吨以上，对国内玉米价格影响有限。今年临储玉米拍卖底价较去年提高200元/吨，到港成本约1930-1950元/吨，对玉米价格提供一定支撑。考虑到目前港口库存的持续高企和下游需求较差，今年产区天气情况较好，光温和雨水均较为充足，玉米价格依然存在回调风险。

苹果：苹果10合约昨日小幅下跌。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，今年花期，甘肃的庆阳产区天气较好，较为适宜苹果开花坐果；而陕西的中部到山西的运城、河南的三门峡一带气象条件一般；陕西的北部和山东烟台地区气象条件则相对较差。苹果套袋情况基本明朗，整个西北产区较2017年相比套袋量可能小幅减少。前期山东和陕西中北部地区存在一定的偏干情况，推动期货盘面上涨，但9500以上的期货价格对应现货价格超过3.8元/斤，存在一定高估，且依然看好今年苹果相对丰产，考虑做空AP910及以后合约。

棉花：ICE期棉涨1.39%，收59.65美分/磅。郑棉涨0.87%，收12865元/吨。美方表示将于9月开始对3000亿中国商品加征10%关税，范围涵盖绝大部分的纺织品服装。相关出口企业的毛利基本会被关税吞噬，出口份额预计有所下降。棉花的需求将继续下降，18/19年度国内供给过剩，预计年度期末流通同比大幅提高，南疆截至7月初还有140万吨新棉未销售，在8月底未销售的疆棉面临还款压力，施压市场。期末结转库存同比大幅提高，前期各环节累积的库存去化速度仍很慢。美棉破位下跌创新低后小幅反弹，郑棉短期同样可能有小幅反弹，但空间不大。

油脂：CBOT大豆11月昨日上涨近2%，市场对中西部大豆产量有所担忧，在下周一美国农业部报告前，出现空头平仓。马盘棕榈油继续反弹，受国内豆油上涨带动。下周MPOB将公布7月马来西亚棕榈油数据，市场预期马来库存将也将转为上升。国内油脂期货夜盘继续上涨，豆油领涨，菜油创5个月新高，近期受大豆供应可能减少及成本上升的担忧推动，但是目前国内油脂库存仍然充足，大豆和棕榈油未来2个月到货充足，且豆油期货仍然大幅升水现货，所以，暂时建议观望。Y2001短期支撑5716-5776，短期阻力6000-6044；棕榈油2001下方支撑4528-4568，短期阻力4680左右；菜油001短期支撑6950-6970，短期阻力7120-7150。

白糖：夜盘外糖小幅反弹1%。郑糖震荡。昨日仓单+有效预报合计22566张（-129张），19年4月末为33500张，仓单预报3951张，预期未来仓单数量总体平稳。现货价格上涨，昆明白糖现货5485元/吨，柳州5515元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本4700元/吨附近。泰国糖业协会预计泰国19/20榨季产糖1300万吨，同比下降7%。印度批准了在始于10月1日的新榨季年度建立400万吨缓冲糖库存的建议。截止6月30日，巴西中南部地区甘蔗加工总量4608万吨，略高于去年同期，累计压榨量下降4.08%。巴西和泰国食糖出口贴水近一个月承压下跌。海关公布6月白糖进口量仅14万吨。截止7月中国产糖1076万吨，销糖856万吨，销糖率79.61%，销糖率数据大幅好于往年同期。国内进入消费旺季，需求走升。但受昨日外糖大幅下跌拖累，最近两天价格将承压。未来是市场将依然表现为内强外弱。

豆粕：美豆小幅上涨。市场等待下周一美国农业部供需报告。美国表示将在9月1日对中国进口3000亿商品征收10%关税。市场传闻中国停止从美国采购农产品，人民币汇率贬值推升大豆进口成本。美国农业部关于市场对种植面积的疑问，农业部表示未来会继续调研面积并在8月12日公布。最新公布的美国大豆开花率72%，之前一周为57%去年同期91%，五年均值87%，大豆结荚率37%，上年同期73%，五年均值63%。大豆优良率54%，持平于上周，上年同期67%。截止7月30日，管理基金在美豆合约依然持有净空单。过去两个月豆粕价格弱势，现货成交维持清淡，未执行合同降至过去5年低位。上周国内大豆库存环比增加64万吨，同比降低110万吨。豆粕库存环比增加1万吨，同比降低38万吨，豆粕库存持平，油厂开机率大幅降低。过去5周国内豆粕提货量同比降低12%。近一个月成交提货稳定，预计未来将有所恢复。本周豆粕现货成交良好。中国7月大豆进口864万吨。9月合约基差大致回归，已临近8月中旬，买豆粕M1909-抛M2001套利可逐渐平仓。关注南美贴水变化和国内现货对美国消息的反应，中美关系转紧，将导致豆粕1-5价差明显走强。

【新闻关注】

国际： 

日本第二季度实际GDP年化季环比初值增1.8%，预期增0.4%，前值增2.2%；实际GDP季环比增0.4%，预期增0.1%，前值增0.6%；名义GDP季环比初值增0.4%，预期增0.1%，前值增0.8%；GDP平减指数同比初值增0.4%，预期增0.3%，前值增0.1%。

国内：

经济参考报报道，6月19日以来，中央层面先后三次部署推进城镇老旧小区改造，地方老旧小区改造明显加速。业内人士表示，目前我国在稳高端制造业投资的同时，投资与民生工程紧密结合的政策取向也浮出水面。补城市民生工程短板，将在未来一段时间内作为稳投资与扩张消费相结合的重要抓手。仅老旧小区改造一项，预计未来3-5年年均投资额将达1万亿元左右。