宏观策略

全球市场简评：

市场一周数据点评：

国内品种：沪镍升9.59%，豆油升8.38%，沪银升7.40%，棕榈升

6.80%，沪金升6.79%，铁矿跌17.87%，螺纹跌6.68%，焦炭跌

4.97%，沪锌跌4.34%，热卷跌4.07%，沪深300期货跌3.33%，

上证50期货跌3.17%，中证500期货跌4.63%，5年期国债升0.20%，

10年期国债升0.49%。    

国际商品：黄金升3.50%，白银升4.06%，铜升0.78%，镍升7.61%，布伦特原油跌5.43%，天然气跌0.09%，小麦升2.19%，大豆升2.68%，瘦肉猪升1.90%，咖啡升2.60%。

全球股市：标普500跌0.46%，德国DAX跌1.50%，富时100跌2.07%，日经225跌1.91%，上证综指升跌3.25%，印度NIFTY升1.02%，巴西IBOVESPA升1.29%，俄罗斯RTS跌0.29%。

外汇市场：美元指数跌0.59%，欧元兑美元升0.83 %，100日元兑美元升0.85%，英镑兑美元跌1.06%，澳元兑美元跌0.22%，人民币兑美元跌1.72%。

注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述：上周末，国内新闻：（1）2019年上半年中国经济增长保持韧性，但仍存在下行压力。海外新闻：（1）美媒警告错误贸易政策将导致美国经济衰退；（2）韩国暂缓把日本从“白名单”除名，重新研究应对时机。

7月CPI连续5个月处于2时代，PPI一年以来首次转负：7月CPI环比上涨0.4%，同比增速2.8%，略高于上月，连续5个月处于“2”时代。猪价和旅游项目支撑CPI继续上行；7月PPI环比下降0.2%，同比下降0.3%，同比连续3个月下降，为2016年8月份以来首次转负，其中翘尾因素影响为0.2个百分点。预计8月份至10月份，基数效应对CPI拉动会显著下降，未来CPI同比难以进一步上升。另一方面，由于基数因素和油价下跌对价格的拖累将持续，PPI同比大概率在未来数月内都在零以下徘徊。

国内新闻：

（1）2019年上半年中国经济增长保持韧性，但仍存在下行压力。央行发布2019年二季度货币政策执行报告。报告指出，2019年上半年，中国经济增长保持韧性，继续运行在合理区间，延续总体平稳、稳中有进的发展态势。结构调整继续推进，总供求基本平衡。消费、投资增势平稳，贸易顺差同比有所扩大，物价和就业形势保持稳定。但内外部不确定不稳定因素有所增加，经济仍存在下行压力。

海外新闻：

（1）美媒警告错误贸易政策将导致美国经济衰退。美国《华尔街日报》发表社论，警告特朗普政府错误的贸易政策可能导致美国经济陷入衰退。这篇题为《纳瓦罗衰退》的社论点名批评白宫国家贸易委员会主任彼得?纳瓦罗。上周美国总统唐纳德?特朗普威胁对中国加征新关税时，除纳瓦罗外，总统的其他经济顾问均持反对意见。社论警告说，经济扩张几乎都是因为政策失误而终结，特朗普“杂乱无章的贸易攻势”可能会令美国经济放缓并恶化为“纳瓦罗衰退”

（2）韩国暂缓把日本从“白名单”除名，重新研究应对时机。韩国政府暂时停止了将日本排除在韩国“白名单”之外的方针。随着日本时隔34天后，允许向韩国出口原为限制品种的光刻胶等，在出口限制上出现调整速度的动向，韩国也在重新研究“应对”时机。韩国政府认为，日本政府随时会提出追加限制措施，因此还不能掉以轻心。但是，由于感受到原先强硬一边倒的日本出口限制规定多少有些变化，因此有必要根据今后日本的政策推进方向，调整将日本排除在“白名单”之外的应对策略。

本周重要的经济数据：中国：7月规模以上工业增加值；美国：7月未季调核心，8月密歇根大学消费者信心指数初值；欧元区：第二季度GDP初值，6月季调后贸易帐；英国：7月CPI，7月失业率；德国：第二季度季调后GDP，8月ZEW经济景气指数；法国：7月CPI终值；日本：7月国内企业商品物价指数。

本周重要会议和讲话：中国国家统计局召开8月国民经济运行情况新闻发布会；欧佩克公布月度原油市场报告

7月CPI连续5个月处于2时代，PPI一年以来首次转负本周，7月CPI和PPI数据公布。7月CPI环比上涨0.4%，同比增速2.8，略高于上月，连续5个月处于“2”时代。其中，猪价和旅游项目支撑CPI继续上行。7月PPI环比下降0.2%，同比下降0.3%，同比连续3个月下降，为2016年8月份以来首次转负。

一、7月CPI概况

7月，食品烟酒价格同比上涨6.7%，影响CPI上涨约1.95个百分点。其中，鲜果价格上涨39.1%，影响CPI上涨约0.63个百分点；畜肉类价格上涨18.2%，影响CPI上涨约0.75个百分点（猪肉价格上涨27.0%，影响CPI上涨约0.59个百分点）；鸡蛋价格上涨11.4%，影响CPI上涨约0.06个百分点；禽肉类价格上涨7.6%，影响CPI上涨约0.09个百分点；鲜菜价格上涨5.2%，影响CPI上涨约0.12个百分点；粮食价格上涨0.6%，影响CPI上涨约0.01个百分点。

其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨3.4%、2.6%和2.3%，衣着、居住、生活用品及服务价格分别上涨1.8%、1.5%和0.8%；交通和通信价格下降2.1%。

猪价和旅游项目是7月CPI上行的重要支撑。受非洲猪瘟疫情影响，猪价自6月份开始启动第三轮上涨，6月份至7月份猪肉价格累计上涨月16%，成为连续两个月以来推升食品项通胀的主要因素。暑假来临，旅游类用品和服务价格明显上涨。此外，毕业租房需求高，房租项目延续上涨；国内成品油价格7月初有所上调，交通燃料项目环比有所回升。

二、7月PPI概况

7月，生产资料价格同比下降0.7%，降幅比上月扩大0.4个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.51个百分点。其中，采掘工业价格上涨3.2%，原材料工业价格下降2.9%，加工工业价格下降0.2%。生活资料价格同比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.20个百分点。其中，食品价格上涨2.0%，衣着价格上涨1.3%，一般日用品价格上涨0.8%，耐用消费品价格下降1.2%。

7月份PPI同比连续3个月下降，为2016年8月份以来首次转负，符合7月份预测，其中翘尾因素影响为0.2个百分点。

预计8月份至10月份，基数效应对CPI拉动会显著下降，未来CPI同比难以进一步上升。另一方面，由于基数因素和油价下跌对价格的拖累将持续，PPI同比大概率在未来数月内都在零以下徘徊。

金融期货

流动性：关注本周MLF到期是否续作及利率变化

观点：上周资金面维持稳健宽松。一方面，月初节点大概率处于宽松；另一方面，则是上周并未有资金到期施加压力。对于本周走向，需关注8月15日的3830亿MLF到期时的央行操作。尽管央行上周辟谣降息谣言，但是鉴于近期外围市场频繁降息，不排除通过下调续作MLF利率的可能。因此，整体而言流动性压力不大。

股指：上行不易，蓄力等待下一轮反攻

逻辑：人民币破七之后，上周避险情绪升温，上证综指失守2800点关口。但对于后市，我们并不悲观，随着贬值以及贸易摩擦等负面因素计价，风险释放之后，权益缺乏大幅下行的基础。但短期来看，由于白马暴雷以及科创板资金分流等风险因素并未完全消除，短时也难以迅速展开反攻，预计蓄力等待新一轮反攻机会。操作层面，建议可在指数逼近上周前低位置附近时，将IC/IH比值上行交易转换为IC多单。

操作策略：待指数逼近上周前低，将IC/IH比值上行交易转换为IC多单

风险：1）美股崩盘；2）贸易谈判；3）白马业绩暴雷；4）科创板资金分流

期债：利率逼近前期低点，不宜追高，逢低参与

逻辑：上周市场再度上涨，10年期货国债收益率下降超7bp，距离3%整数关口仅一步之遥。市场快速下行背后，贸易摩擦升温引发避险是情绪引爆点、汇率破7之后腾挪货币政策空间以及海外央行宽松不止为市场提供想象空间，而经济基本面下行则是债牛未尽背后最重要的支撑。从以上三个条件来看，债市整体仍将维持多头氛围，且具备了下行突破3%的空间。不过，由于利率快速下行且逼近前期低位之后，市场可能会有整理。结合最新发布的二季度货币政策执行报告来看，全球货币宽松、汇率弹性释放等对货币政策约束减弱，但保持“闸门”的基调未改，且贸易摩擦不确定对通胀的影响也需保持关注。短期强烈全面宽松难现，定向滴灌仍是政策重点。短期不建议投资者追高，观望为宜，中长期维持多头思路，逢低参与。

操作建议：观望

风险因子：1）经济数据预期之外；2）贸易摩擦变化；

外汇：建立发行央行票据常态机制，破7之后护航人定位未变

逻辑：受贸易事件及央行偏弱的中间价定价影响，上周一早盘人民币跌破7的整数关口。人民币上周破7之后，政策端充当汇率“护航人”的定位未发生改变，汇率端竞争性贬值的概率不大。在这种情况下，“贸易环境和政策博弈仍将构成汇率市场主旋律”。未来人民币汇率的走势：1）短期维度，由于人民币汇率突破7之后缺乏明显的阻力位。央行的中间价信号依然值得关注。2）中长期维度，贸易形势仍是汇率方向上最大的不确定。央行首提在香港建立发行央行票据常态机制，将继续引导汇率市场波动中不失平衡，维持整体稳定。

操作建议：做多波动率逐渐止盈

风险因子：1）时间价值损耗；2）贸易风险重新平息

黑色建材

钢材：供需格局宽松，钢价震荡偏弱

（1）据Mysteel统计，唐山地区138座高炉中有46座检修，较上周减少7座，唐山集中复产背景下，唐山高炉产能利用大幅上升14.86个百分点，全国高炉产能利用率上升2.8个百分点。

（2）长流程螺纹利润下降84至52元/吨，螺纹产量开始明显收缩；热卷亏损继续扩大，但由于唐山部分热卷企业复产，上周产量有小幅回升。

（3）建材需求延续弱势，钢价连续回落后，贸易商情绪偏悲观，拿货明显减少，社会库存增幅有所收缩，但建材钢厂库存累积幅度扩大，热卷钢厂库存也再度累积。

逻辑：供给方面，唐山8月份限产管控放松，部分高炉集中复产，总产量仍维持相对高位，但在低利润状态下，钢厂生产意愿将有所减弱，预计产量将继续边际收缩。需求方面，高温叠加台风天气持续压制下游建材需求。当前供需格局整体偏宽松，钢材库存持续大幅累积，叠加成本端铁矿、废钢价格连续下跌，钢价承压震荡偏弱。但目前钢材期价已跌破电炉成本，低利润下产量的边际收缩将对钢价产能一定支撑，若终端需求如期恢复，将助力钢价筑底。

操作建议：区间操作。

风险因素：成本支撑逻辑需谨防废钢价格崩塌；需求恢复不及预期；限产执行不及预期（下行风险）。地产韧性超预期；限产力度再度增强（上行风险）。

铁矿：港口去库不及预期，市场情绪较为悲观。

（1）限产放松，需求有所回升。8月环保限产整体放松，高炉开工率回升。163家样本钢厂剔除淘汰的产能利用率85.4%，环比增2.78%。247家大样本钢厂产能利用率82.04%，环比增3.61%。日均疏港量增31.79万吨至293.89万吨，高于去年同期约16.86万吨。

（2）澳巴发货齐增。7.29-8.04，澳洲发运量1596.4万吨，环比增加13.7万吨。巴西铁矿石发货720.8万吨，环比增加84.1万吨。本周发货澳巴共发运2317.2万吨，环比增加97.8万吨。

（3）港口去库不及预期。港口库存环比减少18.53至11850.75万吨。

（4）市场情绪来看，本周贸易商抛售意愿强烈，铁矿全国主港成交清淡，最低值为67万吨，日均成交量为106.3万吨，较上周增加11.4万吨。钢厂库存则略有增加，64家样本钢厂库存1603.7万吨，较上周增加约58.79万吨。

（5）基差收敛。本周09合约基差中，pb粉基差为65元/吨，较上周收敛9元/吨。金步巴粉基差34元/吨，较上周收敛11元/吨。

逻辑：本周限产放松，高炉开工率和疏港量均有回升，而澳巴发货仍在增加，但铁矿港口去库仅下降18.53万吨，不及预期。伴随期货大跌，贸易商情绪较为悲观，抛货意愿强烈，铁矿预计将继续弱势震荡，现货将继续往期货靠拢。

操作建议：区间操作

风险因素：成材利润大幅增长（上行风险）

焦炭：山西环保不及预期，期货价格维持震荡

（1） 供给来看，“二青会”开幕，山西太原、长治、吕梁均有一定比例限产，找焦网数据显示，上周山西样本焦化厂产量下降0.7万吨，焦炉开工率维持下降。

（2）需求来看，上周高炉产能利用率环比增加2.6%，唐山环保限产有所放松，部分高炉复产，247家钢厂日均铁水产量回升至229万吨、焦炭需求边际好转。

（3）库存来看，焦化厂库存已下降至低位，港口库存开始下降，钢厂库存环比增加3万吨、总库存仍维持在相对高位，期货已转为贴水现货。

（4）第二轮提涨部分落地，下游钢材价格大幅下跌，钢厂利润压缩较多，在产业链利润调整再分配格局下，焦炭连续提涨阻力较大，焦化利润或以偏稳为主。

逻辑：第二轮提涨持续进行，山西个别钢厂拒绝执行，山东已有钢厂落地执行。唐山地区高炉限产放松，焦炭需求边际改善。“二青会”时间来临，山西吕梁、太原、长治地区限产加强，焦化厂库存已降至低位，目前焦炭供需较为平稳，但下游钢材价格连续下跌、钢厂利润大幅压缩，现货提涨落地或有一定阻力。在钢价企稳前，焦炭期货价格将以弱势震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度超预期。

焦煤：供需相对稳定，焦煤价格震荡运行

（1）上周国内焦煤产量减少，临汾检修矿井逐步恢复生产，长治地区煤矿因库存压力有限产行为，唐山开滦煤矿仍处于停产状态，国内焦煤产量增量有限。

（2）进口煤方面，进口政策有所收紧，其中海运煤通关时间较长，进口企业相对谨慎，蒙古煤通关量大幅下降，甘其毛都平均通关量降至500车左右。

（3）需求来看，焦炭环保限产部分加强，焦炉产能利用率下降，但目前焦煤需求总体稳定，焦化厂采购维持按需采购，国内焦煤价格持稳。

（4）库存来看，煤矿库存小幅下降、港口库存继续增加，焦化厂库存基本维持稳定，焦煤总库存将维持在相对高位，高库存压制焦煤价格。

逻辑：国内产量小幅减少，进口煤政策收紧，海运煤通关时间较长，蒙煤通关量明显减少。焦化限产虽部分加强，但需求总体较为稳定。目前，焦煤现货价格持续分化，国内主焦煤价格坚挺，低硫主焦资源紧俏，海运煤价格持续低迷、配焦煤价格承压偏稳。总体来看，焦煤近月供需基本稳定，09合约将以震荡为主，远月受钢材价格下跌影响更大，预计01合约将震荡偏弱运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：煤矿减产、进口政策收紧、终端需求超预期。

动力煤 ：立秋已至，旺季去库存落空预期

逻辑：

1、从供给端来看，主产地陕西经过半年的安全大检查之后，煤管票等限制措施放松，国有大矿及部分优质民营矿均可按照产能领取全年煤管票，并允许一定程度的超产存在，内产宽松预期明显，并且随着优质陕煤的到港，市场较为紧缺的低硫高卡煤源得到一定程度的补充，目前港口可交割煤源相对充足，港口市场结构性问题得到较大程度的缓解。

2、从需求端来看，近期南北雨水增加，气温下降，全面酷热的时间点可能已经过去，影响库存的消化能力，且周内台风影响，沿海降雨与气温将再次影响电煤的消耗，去库存能力进一步下降。台风影响下，沿海运输可能受到一定影响，电厂库存可能出现明显降幅，但同样会加剧港口库存的累积，极端天气过后，长协保供下，电厂库存可能重新再次攀升。

3、目前煤矿产量稳定并存在放量的预期，港口铁路发运伴随着成本的优化将逐渐增量，供应宽松逐步呈现，且结构性问题逐步缓解。总体来看，市场利空因素明显，市场情绪悲观，煤炭价格将继续震荡偏弱的格局。

投资策略：区间操作。

风险因素：库存高位维持、产区复工超预期（下行风险）；进口政策收紧、宏观需求超预期（上行风险）。

能源化工

原油：油价结构继续分化，跨区价差大幅收窄

逻辑：上周单边先跌后涨，月差走势分化，跨区价差收窄。宏观方面，中美短暂休战期结束，贸易冲突升级汇率冲突。1）7月底中美会谈后，8月2日美国宣布对中国加征关税。8月7日再度禁止政府采购华为等中国企业产品。2）中方表示将对此进行反击，停止采购美国农产品。8月5日人民币中间价发布，在岸离岸人民币汇率双双破7。美国指责中国操纵汇率，称将与IMF合作消除中国不公平竞争。8月9日IMF发布报告声明，人民币汇率水平与经济基本面基本相符，不存在明显高估或低估。供需方面，宏观施压油品需求，沙特减产托底油价。1）在近期油价大幅下行后，周四沙特宣布将九月出口减少70万桶/日。2）前周美国原油全面累库，主要来自进口增加出口下降，炼厂开工增至历史同期最高位。地缘方面，地区冲突实质影响供应中断。1）7月31日-8月9日利比亚30万桶/日最大油田Sharara关停，或导致8月产量数据继续下降。2）伊朗月内扣押第三艘外国油轮，称为走私油品的伊拉克油轮。伊朗称将与俄罗斯在波斯湾进行联合军演。价格方面，上周价格走势分化：单边油价先跌后涨；Brent基差走强月差走弱；WTI月差走强跨区价差收窄。总体而言，宏观压力与供需支撑对峙：中美贸易冲突短期或暂缓解；原油需求上行与欧佩克扩大减产加强去库概率。宏观承压时注意回避单边风险，关注基本面推动的月差及跨区价差空间。

策略建议：Brent-WTI价差空单持有；WTI 1-6月差多单持有。

风险因素：沙特增产；美股大跌

沥青：原油崩塌后企稳，沥青多头跃跃欲试

逻辑：当周EIA原油库存意外增加，宏观风险施压布伦特原油跌破60美元/桶，原油崩塌式下跌拖累沥青，沥青-WTI价差企稳，炼厂利润继续走高。当周厂库库存去化趋势放缓，社会库存去化幅度较大，期价大跌基差快速向上修复，做多基差贸易商平仓了结驱动冻结社会库存去库，该趋势维持则社会库存有望延续较大的去库幅度，沥青基本面在好转，但炼厂高位的利润对华东、山东开工提升较为明显，保值动力较强，此外当月俄石油马瑞供应山东三船，到港量大增施压期价，但当周美国重提委内瑞拉制裁，特朗普最新行政令不仅禁止美国企业和个人与马杜罗政府发生商业往来，还将让那些与委内瑞拉有联系国家的企业面临美国的连带制裁，原料断供风险仍在，沥青-WTI价差有望走强。

操作策略：多Bu-WTI价差

风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，沥青需求不及预期

燃料油：缺货向供应充足快速转换，Fu1909崩塌

逻辑：当周EIA原油库存意外增加，宏观风险施压布伦特原油跌破60美元/桶，原油崩塌式下跌新加坡Bunker、Cargo价格跌幅较大，裂解价差大幅回调，Fu1909全面崩塌。燃料油持续走强后导致作为炼厂原料的燃料油转向调油池，炼厂裂解利润较高，高硫燃料油供应不断增多，八月中东-亚太燃料油供应仍在高位，预计八月总供应与七月大致持平，市场情绪由极度缺货向供应充足迅速转变，导致前期缺货带来的行情迅速崩塌。当周三地总库存连续两周累库，月差回调、新加坡船燃价格崩塌后新加坡-ARA、新加坡-富查伊拉套利空间大幅下降，目前舟山-新加坡现货价差仍在高位，现货未崩期货先崩，随着货源增多，临近交割舟山现货价格有望向期货价格趋近。

操作策略：空Fu2001-2005价差

风险因素：上行风险：高硫燃油需求下滑不及预期

甲醇：短期供需矛盾缓和，甲醇或震荡稍偏强

逻辑：上周甲醇价格维持低位震荡，不过存在一定反弹迹象，上周反弹驱动在于前期利空阶段性出尽，且产区检修再次增多，叠加成本支撑刺激中下游补库，进而带来短期支撑；本周而言，补库存驱动或逐步减弱，本周主要关注烯烃装置重启后，是否会导致库存逐步出现拐点，另外就是周末强台风，导致港口运输不畅，也会在短期缓解港口库存压力，再加上原油企稳反弹和周边产品氛围好转，因此我们认为短期支撑大概率持续，考虑到合约弹性，个人建议持有01合约，09合约仍要考虑高库存下现货的拖累，前期09虚空支撑已明显下降，且本周也面临提保，增大多头压力，现货可能会拖累盘面。综合来看，虽然甲醇短期供应压力仍存，库存处于历史新高，但本周压力可能会有缓解，从而给盘面带来支撑，但要持续反弹仍需要需求回升和检修增多的配合下库存出现拐点，中长期我们仍以偏多对待。

操作策略：短期底部区间震荡为主，谨慎偏多，中长期仍建议布局多头。

下跌风险：国内厂商持续高位运行，需求预期持续未兑现

尿素：阶段性需求淡季，尿素价格寻求价差支撑

逻辑：尿素开盘2001合约开盘低开震荡，尾盘增仓跌停，反映了投资者对尿素后市的悲观预期，近期尿素供需面压力确实存在，现货价格持续小幅下跌，库存也是逐步积累，短期仍施压盘面，不过我们对尿素预期或谨慎悲观，首先尽管目前供需压力偏大，现货持续弱势，市场预期仍是偏空为主，但目前的价格已接近成本支撑区域，继续下行的空间或受到限制；其次是驱动上，目前的压力主要是阶段性累库压力，不过尿素供应在8月份是拐点，随后开机率逐步下降，对冲需求淡季，且9-10月份需求环比或有回升预期，再加上目前虽然累库，但库存水平并不高，因此向下驱动或逐步转弱，综上所述，我们认为短期偏空对待，但1700以下或偏谨慎，关注装置开机率是否出现下降。

操作策略：短期谨慎偏空。

反弹风险：检修超预期增多，印度招标提前兑现，汇率继续大幅贬值，淡储提前出现

LLDPE：宏观风险淡化过后 短期表现或相对积极

逻辑：短线而言，我们重回相对积极的观点，认为汇率所反映的宏观风险正在淡化，但对反弹空间仍相对谨慎。首先，目前供应压力暂仍不高，需求随着环保影响淡化与农膜旺季临近也有回升的可能，因此短期内 PE价格还有反弹的潜力；不过，考虑到经过连续反弹后上方进口成本已近在咫尺，汇率进一步贬值驱动有限，以及供应整体宽松的格局还将长期延续，我们判断继续反弹的空间也并不会太大，做多价值有限，仍应以谨慎为宜。此外，台风对山东地区也造成了明显的冲击，短期下游需求也有因此受到波及的风险。上方压力7800，下方支撑 7400。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：农膜旺季效应体现，下游补库增多。下行风险：进口压力回升、环保 检查延续甚至加码、台风冲击下游需求

PP：压力暂时相对有限 短期表现或维持坚挺

逻辑：短期而言，我们判断PP相对坚挺的表现有望延续，但对进一步的上行空间仍较谨慎。首先，由于计划外检修再度增多，以及中安与巨正源已大概率推迟至 9月之后， 8月 PP供应仍将毫无压力，若马油的 90万吨新装置再推迟至明年，年底前的压力也将大幅降低，再加上宏观需求在年内大幅下滑风险有限的判断，我们认为随着市场氛围转暖， 01合约具备继续反弹向上补基差的潜力。不过，我们也认为应该注意到，无论在PP自身内部，还在 PE、PP与 PS等通用塑料之间， PP拉丝的价格都处于相对偏高的水平，因此进一步的向上的空间可能会受到制约，此外，新闻报道此次台风对浙江的下游小型企业也造成了较大的冲击，短期需求也存在因此受冲击的风险。09压力 8700支撑 8450，01压力 8400支撑 8100。

操作策略：关注 P-L 01价差做多机会

风险因素：上行风险：新装置投产推迟。下行风险：新装置投产顺利或提前、台风冲击下游需求

PTA：震荡偏弱

逻辑：1.供给端看，PTA装置负荷保持高位并保持稳定；2.需求端看，长丝等品种产销改善，虽然聚酯装置负荷回升，但聚酯产品库存压力有所减轻。3.PTA供给量维持在较高水平，PTA供强需弱下，存在一定的累库压力。

操作策略：短期震荡整理，逢高沽空为主

风险点：需求放缓，PTA检修计划未兑现

乙二醇：震荡回升

逻辑：湖北化肥以及新疆天盈MEG装置重启，带动煤制乙二醇装置负荷率提升；同时，近期到港量不及预期，加上受港口封航影响，下周到港量预计进一步减少，推动港口乙二醇货源减少，提振市场情绪。

操作策略：短期震荡回升，逢低买入；中期检修装置恢复及新装置投产预期下，弱势格局未改，维持逢高沽空思路。

风险点：乙二醇供给端冲击。

纸浆：资金主导短期走势，纸浆或又给套利机会

逻辑：下游成品纸运行状态好坏参半，成品纸的利润水平及季节性看，对纸浆需求存在利好。供应端压力依旧存在，8月到港量大以及暴库去库需求始终是市场压力所在。驱动角度，现货供需格局依旧表现为没有新利空出现同时在历史低位的抗跌态势。高库存又限制市场整体反弹幅度。因此，纸浆基本面呈现上涨无信心但下跌无动能的状态，价格偏向在区间内波动。期货端也将在一个底部区间内震荡，主力合约上方压力4760，同时，01合约的无风险套利成本在270点，如果现货价格不跟涨，那4740-4780将存在巨大压力。但如果现货跟涨且期货突破压力，就会打开上涨空间，向4950运行。

操作策略：单边策略：技术与基差相结合判断。主力背靠5日均线偏多交易；如涨至期货升水240点以上，则偏空交易。套利：主力升水240点以上可买现抛期，预测触发区间在4740-4800点。

风险因素：利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；下游加大采购。利空因素：全球股市下行带来的商品普跌；纸浆进口大量到港；安全检查及限产导致下游开工降低。

有色金属

铜观点:宏观数据疲弱，铜价维持低位震荡。逻辑：欧美制造业数据低迷，铜价维持低位震荡。整体来看，美国7月ISM制造业PMI创2016年8月以来最低水平，因需求扩张结束，新订单指数录得零增长；美国7月Markit制造业PMI终值创2009年9月以来最低水平，因企业支出下降和出口下降，国际经济下行压力延续。微观层面，无氧杆和废铜杆价差缩小，无氧杆订单转好；铜板带市场需求量基本持平；铜管加工企业开工率保持下滑后的短期稳定，订单量一般，下游消费市场需求断层式下行；铜棒加工企业整体开工率一般，订单量尚可。另下周关注：7月中国经济标准。技术图形上来，伦铜日线收于5日均线上方，暂时脱离5700美元的弱势区间下沿；周线未能收复楔形收敛下沿，市场继续偏弱运行，预计伦铜波动区间在5720-5850美元/吨。

操作上，观望。

风险因素：库存增加、人民币贬值

铝观点:淡季阴霾逐渐散，时间对铝价多头有利。逻辑：宏观方面，特朗普再次威胁对中国商品增加关税，人民币“破7”，使得内盘金属表现强于国外。产业上，氧化铝价格跌势放缓，一方面，低价对高成本企业运行构成压力，若持续低位，不排除企业启动弹性生产；另一方面，孝义地区二青会间若严格执行限产将导致7.8万吨氧化铝产出缺失，氧化铝价格下行压力极大缓解。氧化铝将利润大幅让渡给电解铝，使得电解铝盈利进一步扩大到800元/吨，近期新增产能方面节奏有所加快，但在产产能基数低，预计到9月底运行产能3750万吨与去年同期持平，产出几乎无增长，这会夯实铝价13600-13800元/吨区域的支撑。尽管外部环境动荡，市场情绪偏弱对铝价构成短期压制，但是8月消费环比会有改善，近期现货市场交投在贸易商环节有回暖迹象，时间推移对多头有利。在操作层面上，铝价每次探低可积极布局多单，买近卖远头寸可持有。

操作建议：逢低布局多单，买近卖远头寸持有。

风险因素：环保政策加码。

铅观点：关注沪铅于万七关口的表现，短期铅价或呈现震荡态势

逻辑：8月国内电动车电池传统消费旺季有所显现，电池消费环比回升，但同比仍偏弱。此外，7月份以来国内原生铅检修结束后，8月产出恢复并维持相对稳定。但由于环保影响，目前江西等地再生铅生产受限，再生铅供应偏紧。国内铅供需预期有所回暖，但宏观面不明朗，预计短期沪铅期价或呈现震荡态势，关注17000元/吨一线的压力位表现。

操作建议：暂时观望

风险因素：环保限产超预期

锌观点：国内锌锭库存开始小幅累积，锌价偏弱格局将延续

逻辑：中期国内锌供应延续高位的确定性强，现阶段消费季节性淡季特征凸显，对于今年“金九银十”的传统旺季预期也暂难乐观期待。目前锌现货进口亏损迅速收窄至平衡附近，关注锌进口流入增加的可能。短期国内锌锭社会库存再度小幅增加，后期库存有望缓慢累积。中期锌基本面偏弱的预期不改，宏观方面仍存较大的不确定性。总的来看，上周沪锌期货空头资金配合回升，锌价偏弱格局将延续。 

操作建议：空单持有；买铜卖锌

风险因素：人民币大幅波动，宏观情绪明显变动

镍观点：矿端消息纷争不断，期镍强势大涨

逻辑：镍铁供应进程稍慢于预期，但印尼方面镍铁有往在未来两月加大进口，同时高利润刺激下后续供应会继续增加；需求端方面，不锈钢8月钢厂排产较为乐观，但目前下游情况可能导致8月不锈钢库存数据大幅累计，需要关注下周不锈钢数据表现。目前市场所关注的镍矿供应问题其实对于中期影响并不大，而当下的资金推动下的强势走势也更多的是资金博弈结果，操作上建议继续短线操作。

风险因素：宏观预期大幅波动

农产品

蛋白粕观点：中秋节备货利多蛋白粕，本周关注供需报告

逻辑：供应端，内强外弱，呈分化走势。中美贸易战前景不乐观，人民币贬值导致进口大豆成本预期上升。美中西部天气反复，美豆单产前景仍存不确定性。市场可能仍炒作天气，但美豆供需平衡表预计仍难以彻底扭转宽松格局。此外关注8月WASDE是否上调美豆新作面积预估以及9月早霜。需求端，中秋和国庆临近，目前中间商库存偏低，集中补库备货需求带动豆粕价格上行。但生猪存栏偏低也将限制豆粕涨幅。总体上，蛋白粕重回区间运行。

展望：豆粕：偏强 菜籽粕：偏强

操作建议：区间思路。买油抛粕。

风险因素：美豆面积大幅上调

油脂观点：豆油库存下降，短期油脂价格震荡偏强

逻辑：国际市场，尽管出口略有改善，但预计7月马棕产量将继续增加，库存上升施压油脂市场，关注MPOB报告公布。

国内市场，上游供应，豆油棕油库存持续下降，但油脂整体供应压力仍存。下游消费，夏季棕榈油消费改善，小包装油备货已开启。综上，中美贸易前景不乐观，人民币贬值推升大豆及油脂进口成本，短期利多油脂价格，后期油厂压榨量将回升，油脂追涨需谨慎。

展望：棕榈油：震荡偏强 豆油：偏强 菜油：震荡偏强

操作建议：棕榈油：观望；豆油：做多油粕比；菜油：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，中美中加贸易关系缓和，拖累油脂价格。

玉米观点：下游需求偏悲观，期价或延续弱势运行

逻辑：供应端，临储拍卖量周维持400万吨，本周成交率15.47%，较上周下降，渠道库存方面，东北部分贸易商手中货源相对充足，阶段供应充足。需求端猪瘟疫情仍未得到有效遏制，生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑，当前市场生猪复养困难，饲料需求的疲软短期难有改善空间，施压行情。深加工企业下游产品利润欠佳且原料库存普遍宽松，企业整体采购节奏偏慢，支撑不足。政策方面，近期商务部修改部分配额管理内容，市场解读为为未来玉米进口做准备，对市场形成利空。综上当前玉米市场阶段性玉米供应充足，需求疲软，叠加政策利空，期价延续偏弱运行，后续新季作物进入关键生长期，关注天气及病虫害的影响。

展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：中美贸易政策、猪瘟疫情、天气

白糖观点：外盘偏弱，郑糖偏强

逻辑：上周，外盘原糖大幅回落，郑糖大幅上涨。上周，7月销售数据公布，广西、云南主产区销售量同比有所下降，全国销售数据同比有所下降，但后期整体仍处于去库存态势，预计销售进度仍偏快，糖厂库存低于去年同期。中期内，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，09合约逐渐进入交割，可逢高止盈，01合约短期观望，不追高，若8月有较大回调，可考虑再次买入机会。05合约受关税下调预期影响，难有大涨，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润大幅上升；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度要关注出口及政策情况。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。

展望：震荡偏强

操作建议：近月多单逢高止盈， 1-5正套持有。

风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加

棉花观点：期现基差过大 阶段性支撑郑棉价格

逻辑：供应端，新季美棉弃耕率降低，优良率同比偏高，长势良好，产量预期增两成；印度小幅提高MSP水平，棉花播种接近尾声，水库蓄水量低于历史均值；国内商业库存同比增幅扩大，中国采购部分豁免关税美棉，棉花供应充裕。需求端，纺织服装出口前景不乐观；郑棉注册仓单持续流出，下游纱线价格补跌，逐步去库存，订单缓慢恢复。综合分析，长期看，新年度全球棉花增产预期强烈，消费端存在不确定性，棉市长期维持偏空思路。短期内，市场对关税威胁已完全反应，期现基差过大，预计郑棉短期反弹走势。

展望：震荡反弹

操作建议：轻仓试多

风险因素：中国棉花调控政策，经贸前景，汇率

生猪观点: 供需缺口加剧，生猪价格创新高

逻辑：供给端，当前出栏生猪已开始反映疫情普遍影响，存栏适重猪偏少，供应量明显下降。需求端，季节性上需求逐渐好转。总体上，供降需升，猪价开启趋势性上涨行情。

展望：震荡偏强

风险因素：猪肉疫情影响消费、增加进口国外畜产品。

鸡蛋观点:现货价格走强，期价背离偏弱

逻辑：供应方面，在产蛋鸡存栏量涨幅减缓，叠加夏季产蛋率下降因素，鸡蛋供应短期回落。当前猪价涨至高位，替代需求利好逐渐体现。总体来看，近期现货价格基本面好转，现货价格季节性上涨有望延续。期价受益于现价走强，短期有望反弹。

行情展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：猪肉价格大幅上涨，前期补栏蛋鸡苗数量不及预期。