3月份，金属市场遭遇一场尴尬的博弈，旺季行情没有演绎，反而在对货币紧缩和欧洲债务危机的忧虑中高位振荡，且振幅不断缩窄。目前，LME铜价再创新高，沪铜则在前期高点处徘徊振荡。笔者认为，鉴于经济面出现“混沌”状态，铜价或将继续踌躇上行。

所谓经济面的“混沌”，主要是指经济数据好转利多因素和欧洲债务危机及货币退出政策的利空因素交织成的格局。当前来看，经济数据在一步步好转，尽管依然有一定的不确定性，但整体呈现良性变化，这是支撑整个金属市场趋势依然保持良好的一个本质原因。

首先是各个主要发达经济体的领先指标均呈现上行势头，如1月份的OECD美国领先指标达97.5，达到了2008年8月以前的水平，这是金融市场陷入全面危机之前、商品市场大跌之前的水平。而欧元区领先指标为99.8，比2008年6月的水平还要略高一筹；日本、德国、英国的领先指标分别达92.4、106.6、94.6，除了日本，均恢复至2008年6月以前的水平，说明后期经济将会进一步恢复至往年正常水平。其次，对经济有明显领先地位的制造业指数，日本、英国、欧元区以及美国和中国的PMI指数均保持在50的扩张区域内，并且基本呈现增长势头，这些数据的颁布也大大增强了投资者经济复苏的信心。最后就是美股在这些指数的利多影响下，尽管在1月下旬进行了回调，但在万点附近站稳，并开始了稳健的上涨走势，不仅突破了前期高点，还连连创出新高，当前技术形态依然良好，美股走势也从反面佐证了投资者对经济复苏的信心。

经济数据每况愈上，金属价格却呈现盘整态势，一个重要隐忧就是国内货币政策紧缩预期，在国内已经连续两次上调存款准备金后，市场对加息的忧虑进一步增加。“两会”后一直没有出台相关货币调控政策，这一度使市场陷入了诚惶诚恐的情绪当中，使得金属市场陷入区间振荡走势。目前，各国面对不断抬升的CPI水平，通胀压力增加。印度中央银行3月19日宣布加息，分别将回购利率和反向回购利率上调0.25个百分点，提高至5%和3.5%，这也给发展中国家带来一定的加息压力。国内2月份的CPI同比增长2.7%，大幅高于市场预期，其中食品价格涨幅尤其明显。但因2月份是春节所在月份，3月份的数据参考意义权重变大，且当前人民币升值压力较大，这个时候如果加息，热钱将会大量涌入，这或进一步加大资产泡沫，从而会造成国内通胀进一步加剧，因此，加息时机明显不成熟。

然而，有预期就有担忧，加息会造成市场的恐慌情绪，不加息也会加剧市场的加息忧虑，特别是随着经济数据好转，在周边国家的加息周期已开始之际。而正因为宏观面无法明朗化，金属市场要走出单边行情也难。

除了对货币政策担忧以外，欧洲国家主权债务问题也在时刻干扰金属市场走势。前一时期，欧盟峰会对援助希腊问题达成协议，但并没有出台有效的协议书，因此，希腊问题依然是影响市场的一个较大的不确定性因素。而西班牙、葡萄牙等国是否会步希腊后尘也成为市场的忧虑之一，欧元每况愈下，并连续跌破重要技术水平。

宏观面的“混沌”导致铜价蹒跚步履。与此同时，国内市场的消费增速下滑又使得国内市场弱于国际市场。从现货市场的成交情况来看，消费呈现旺季不旺的格局，铜材的生产量也不尽如人意。据了解，2月份铜材产量为53.8万吨，去年同期为54.97万吨，同比下降2.14%，和往年保持10%以上的增速比，下游消费可谓清淡。在消费增速下滑的同时，供应却依然过剩，市场呈现外强内弱的格局是可以预见的。按照中国有色金属协会公布的数据，产量和进口量之和，也就是国内市场供应量1—2月份高达112.6万吨，去年同期为105.6万吨。其中，精炼铜产量达到了71.4万吨，比去年同期的60.6万吨增长17.9%；进口量达到了41.2万吨，比去年同期的45万吨减少8.5%。值得注意的是，进口量和往常平均水平相比并不低，只是由于去年同期的基数偏大，且去年废铜进口量锐减，加大了精炼铜的替代作用。今年1—2月份废铜的进口量高达61.36万吨，去年同期为40.2万吨，如果按30%的含铜量计算，那么，精炼铜的进口需求基本持平。

笔者认为，后期宏观面依然会呈现“混沌”状态。然而，因经济复苏或越来越明朗，因此投资者对其他诸如货币政策方面的抵抗力或增强，金属市场价格整体重心上移的概率更大。但考虑到利空因素的影响，铜价的上涨可能存在反复，建议投资者保持逢回调买入的思路。

从技术上看，当前铜价还没有回到上升轨道中来，但已经突破了整理三角形的上限，后期或将形成一个新的通道，建议投资者在铜价回调时买入，而中长线持有者选择买入的较好的点位在7200、7500美元/吨一线，国内铜价对应点位在60000元/吨下方，止损位可放在58000元/吨一线。另外，中线投资者可在60000—65000元/吨区间内反复操作，估计铜价在前期高点处存在较大压力，可适当放空，止损位为64000元/吨，而在铜价前期的振荡区间上限60000—61000元/吨一线可适当买入，止损位为59000元/吨。