宏观策略

今日市场关注：

中国7月规模以上工业增加值、城镇固定资产投资、社会消费品零售总额

欧元区、德国二季度GDP初值

全球宏观观察：

发改委：物价水平后期有望保持平稳，合力稳定制造业投资。昨日，发改委就近段时间猪肉上涨的问题予以回应。发改委表示，由于去年8月以来发生非洲猪瘟疫情，导致我国生猪生产供应受到了很大影响，目前出台了多项扶持政策，一方面支持养猪场恢复和扩大产能，另一方面引导肉鸡、肉牛和肉羊等养殖行业扩大生产以增加替代品。同时，已经有29个省份启动了价补联动，补贴20亿元至8000余万人次困难群众，保障其基本生活不受大的影响。此外，中央和地方在节假日和消费高峰期时还会动用猪肉储备对供应加以保障。多管齐下，保证物价水平保持平稳。另外，发改委已经就制造业投资形势开展了调研，8月以来，山东、河南、四川、江苏等地一批重大制造业项目集中开工，发改委在调研之后还将出台诸多利好制造业投资的相关政策，全国制造业投资增速有望持稳回升。

中美贸易关系再度出现破冰迹象。昨日晚间，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。中方就美国拟于9月1日起对中国3000亿美元商品加征关税的问题进行了严正交涉，双方约定在未来两周再次通话。此后，美国贸易代表办公室发表声明，表示部分加征关税从9月1日推迟至12月15日，为双方谈判留出空间。中美贸易关系再度出现破冰迹象，将令近期高企的避险情绪出现退潮，受此影响，需注意避险类资产大幅回调的可能性，同时风险偏好的回归也将带动风险资产的价格出现上行动力。

近期热点追踪：

美联储降息：美国7月CPI同比1.8%，高于预期1.7%和前值1.6%；7月核心CPI同比2.2%，高于预期升和前值升2.1%。由于能源等多数商品价格上升，令CPI及核心CPI双双回升，通胀疲软的势头出现缓和。如果这一趋势持续，将令美联储在短期之内二度降息的概率出现明显降低。若美联储降息预期降温，美元指数将获得支撑，这将对非美货币造成被动贬值的压力，同时对工业金属、能源化工板块大宗商品也存在向下压力。

点评：2019年年中以来，美联储鸽派立场持续加强，于2019年7月开启了十年来首次降息，且继续降息预期仍存，这将在中长期内给美元指数施加下行压力，同时令美债收益率出现下行。

金融期货

期指：中美谈判现缓和迹象

逻辑：在弱势美股以及港股拖累下，昨日权益市场低开，上证综指多次冲击2800点未果，最终缩量下行。短线来看，多只消费白马业绩不及预期、阿根廷汇率急贬、日韩贸易问题等负面事件频现制约反弹弹性，但在中美经贸高级别磋商重启之后，偏好回暖有望占据主导逻辑，短线可考虑将IC/IH比值上行交易转换为IC多单。

操作建议：待指数逼近上周前低，将IC/IH比值上行交易转换为IC多单

趋势：震荡

风险：1）美股崩盘；2）贸易谈判；3）白马业绩暴雷；4）科创板资金分流；

期债：贸易事件再现缓和，债市或有反复

逻辑：昨日10年期国债在7月信贷数据不及预期、隔夜美债收益率大跌的推动下，一度突破3%，随后在资金面偏紧的情况下有所收敛。而昨日晚间美国推迟部分商品关税时间点又将使得市场风险偏好有所修复，同时，目前收益率已经低于MLF和TMLF，周四MLF到期续作值得关注。料短期债市将有所反复，仍有观望为主。

操作建议：短期观望，中长期逢低参与

风险：1）经济数据预期之外；2）贸易摩擦变化；

黑色建材

钢材：现货价格小幅回升，建材成交维持高位。大汉物流数据显示，中西南地区建材社会库存增幅收窄，但低利润未能使供给显著收缩，高产量下，钢厂库存持续累积，钢价承压震荡。今日受山东钢厂减产消息刺激反弹，但当前供需格局整体宽松，刚性需求短暂释放对反弹支撑有限，钢价底部震荡格局延续，继续等待需求回归。

风险因素：需求恢复不及预期，限产执行不及预期（下行风险）；地产韧性超预期，限产力度再度增强（上行风险）。

铁矿：中品澳矿小幅回调，卡粉与杨迪粉表现较为强势。钢厂方面询盘尚可，贸易商积极出货，但市场成交一般。当前铁矿整体需求大于供给的状况仍未改变，非主流矿山边际成本影响仍在，叠加今日市场情绪有所好转，铁矿有望止跌反弹。

风险因素：港口库存大幅去库（上行风险），成材利润大幅下行（下行风险）。

焦炭：第二轮提涨艰难进行中，山东代表钢厂已接受调价。唐山高炉限产放松，但钢材价格连续下跌后，山西、山东等地钢厂开始主动限产，部分抑制焦炭需求。“二青会”时间来临，山西吕梁、太原、长治地区限产加强，焦炉开工率下降，焦化厂库存已降至低位。目前焦炭供需较为平稳，行业自身矛盾不大，山西去产能时间可能延后，焦炭短期或震荡偏弱。

风险因素：焦化环保不及预期，高炉限产超预期，终端需求走弱，钢材价格大幅下跌

焦煤：山东地区受台风影响的煤矿，停产尚未完全恢复，国家煤矿安全监察局要求8月下旬至9月底开展全国煤矿安全检查，安全生产限制国内产量增量。进口煤政策收紧，海运煤通关时间较长，蒙煤通关量减少。焦化限产虽部分加强，但需求总体较为稳定。目前，焦煤现货价格持续分化，国内主焦煤价格坚挺，低硫主焦资源紧俏，海运煤价格持续低迷、配焦煤价格承压偏稳。总体来看，焦煤供需稳定，短期或以震荡为主。

风险因素：煤矿减产、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、焦炭价格下跌（下行风险）

动力煤：当前市场供需宽松情况明确、需求持续低迷，旺季去库存落空预期逐渐兑现，市场利多因素越发趋弱；而在市场价格连续跌破月度长协、590元/吨两大关口后，存在进一步向长协综合价下跌的趋势。综合来看，利空因素依旧显著，预计市场继续维持震荡偏弱的格局。

风险因素：进口政策收紧；宏观需求超预期

能源化工

原油：中美经贸团队通话，提振情绪油价上行

逻辑：昨日油价大幅上行，主要来自中美贸易对话进展。8月1日特朗普宣布9月1日起对3000亿美元中国商品加征10%关税。8月13日晚间中美经贸谈判负责人进行加税以来的首次通话。美方声明称部分商品加税推迟至12月15日起执行，其余仍将于9月1日执行。下次通话计划于两周后进行。展望后期，1）宏观压力维持。全球政治动荡升温，经济前景持续恶化。美国与中国贸易战逐渐升级汇率战与政治战；虽短期恢复对话，中期内在冲突暂难缓解。2）供需支撑维持。美国产量增幅难抵欧佩克降幅，沙特可能继续扩大减产。需求季节上行，炼厂加工量回升支撑原油需求，经济走弱压制成品油需求。原油进入去库周期，成品进入累库周期。价格方面，单边受到宏观不确定性影响较大，关注相对确定的基本面推动月差及跨区价差空间。

策略建议：Brent-WTI价差空单持有；WTI 1-6月差多单持有

风险因素：沙特增产；美股大跌

沥青：主力期价震荡，静待本周原油库存数据

逻辑：当日沥青主力期价震荡，台风影响渐减弱，沥青炼厂开工影响较小，沥青基本面在好转，但炼厂高位的利润对华东、山东开工提升较为明显，保值动力较强，此外当月俄石油马瑞供应山东三船，到港量大增施压期价，但当周美国重提委内瑞拉制裁，未来沥青原料仍有炒作空间。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，持续时间长的大范围降雨。

燃料油：空头增仓期价继续承压

逻辑：今日新加坡高硫380月差、裂解价差继续下降，Fu2001空头继续增仓，期价承压，2001-2005月差继续下降。目前深跌后的燃油各合约有企稳迹象，在原油震荡偏强背景下，继续深跌概率不大。

操作策略：空Fu2001-2005

风险因素：上行风险：高硫燃料油需求高企。

PTA：累库预期下价格低位震荡

逻辑：从供给端看，近期装置检修增多，但福海创、四川能投装置负荷提升，装置总体负荷仍处在高位；从需求端看，织造订单未见好转，按需补库，聚酯负荷有所回升，聚酯库存压力有所减轻。综合来看，短期PTA供强需弱情况下，存在一定的累库压力。

操作策略：短期震荡整理，观望为主。

风险因素：需求放缓，PTA检修计划未兑现

乙二醇：短期供给增量有限，价格震荡偏强

逻辑：近期湖北化肥以及新疆天盈MEG装置重启，国内煤化工装置负荷率有所回升，但总体负荷仍处在低位；港口方面，受台风天气影响，港口封航，到港量进一步减少，预计港口乙二醇流转货源将有所缩减，对市场心态有所提振。

操作：短期震荡回升，逢低买入；中期检修装置恢复及新装置投产预期下，弱势格局难改，维持逢高沽空思路。

风险因素：乙二醇供给冲击

甲醇：现货强势叠加好转预期，甲醇短期偏多对待

逻辑：昨日甲醇持续反弹，但仍在前期整理平台2150-2200震荡，近期支撑在逐步积累，一个是产区库存延续反弹走势，背后推动力或在于阶段性补库存，内蒙价格涨至1820附近，山东价格涨到2160，算上运费或者升贴水，盘面价格仍倒挂现货价格，短期支撑或逐步增强，另外一个是前期利空出尽，未来好转预期增强，首先是部分烯烃工厂已恢复，且富德检修推迟，其次是供应端利空或陆续出尽，国内甲醇装置检修增多，国内价格继续下跌不排除触发检修增多的可能性。综上所述，尽管甲醇高库存现实，但由于近期现货价格持续偏强，且供需面有好转预期，预计后市甲醇价格仍有望逐步震荡反弹，短期高库存下最多也相对谨慎。

操作策略：短期追多谨慎，中长期仍建议回调建立多头头寸。

下跌风险：国内厂商持续高位运行，需求预期持续未兑现

尿素：近日期现背离，后续尿素将考验卖出保值盘进场压力

逻辑：尿素01合约昨日收盘1767元/吨，收盘涨停，增仓3.6万手，尾盘空头离场致涨停。近两日反弹跟持续弱势现货相背离，导致昨日盘面出现小幅升水，考虑到01为淡季合约，盘面贴水结构大概率应维持，不过由于当前价格仍处于低估值区域，且9、10月份存反弹预期，再加上01离交割回归太远以及新品种产业参与度有待提高，导致目前卖出保值资金或较为谨慎，因此或需要更大升水才会选择参与，如果这是多头资金交易的主逻辑，那我们预计上边界或在现货+100以上的区域，且也透支了后市中期上涨的预期。而尿素基本面逻辑依然未变，8月现货面压力仍在积累，现货仍可能表现偏弱，但9月份后，农业和工业需求以及出口需求（印度下一轮招标预计在9月）都有恢复预期，且装置也逐步进入季节性检修周期，届时可能将促使逐步进入中期反弹周期，综上所述，近期资金主动行为可能导致盘面波动增大，但中期仍大概率震荡反弹趋势。

操作策略：短期观望，中期回调偏多对待。

上涨风险：印度下一轮招标开展、大型装置故障、宏观形势好转、人民币继续大幅贬值

LLDPE：中美谈判再现利多，短线氛围继续转暖

逻辑：夜盘大幅攀升，主要原因是美国推迟对部分中国商品进一步加征关税并计划在短期内再度举行谈判，现货方面白天成交一般。短线而言，我们维持相对积极的观点，认为目前供应压力并不算太高，在旺季行将来临之际，贸易谈判的预期转暖有可能会成为中下游补库的催化剂，不过对于反弹高度也仍较谨慎，首先贸易谈判提供的向上驱动仅来自于预期好转，双方实际分歧较大很难真正达成一致，其次供应整体宽松的格局还将长期延续，经过连续反弹后期价已接近上方进口成本，因此做多仍应谨慎。上方压力7800，下方支撑7400。

操作策略：短线偏多交易

风险因素：上行风险：农膜旺季效应体现，下游补库增多。下行风险：进口压力回升、环保 检查延续甚至加码、台风冲击下游需求

PP：中美谈判再现利多，关注需求跟进情况

逻辑：夜盘大幅攀升，主要原因是美国推迟对部分中国商品进一步加征关税并计划在短期内再度举行谈判，现货方面白天成交一般。短线来看，我们维持震荡的观点，虽然在中安与巨正源投产前供应还不会有明显压力，下游需求端在目前价格的采购意愿却也相对有限，贸易谈判预期转暖确实利多01合约贴水的修复，但若现货无法跟进，期货进一步向上补基差的空间可能已经不多，我们认为贸易谈判提供的向上驱动仅来自于预期好转，双方实际分歧较大很难真正达成一致，因此追涨仍应谨慎。09压力 8700支撑 8450，01压力 8400支撑 8100。

操作策略：关注 P-L 01价差做多机会。

风险因素：上行风险：新装置投产推迟。下行风险：新装置投产顺利或提前、台风冲击下游需求

PVC：宏观利好刺激，PVC维持观望

逻辑：昨夜中美贸易环境传出利好消息，PVC随大流出现反弹。从供需角度看，贸易环境的向好预期利多PVC价格。但，消息刺激只是短期行为，是情绪上的影响，而非之际的需求改善。PVC供需角度看，市场模糊点依旧在下游需求的判断方面，多空均无石锤论证自身推翻对手。资金面PVC整体资金持续流出，因此，预计PVC短期受宏观消息刺激将进一步走好，上行压力在6775-6820。

操作：驱动不清晰，建议观望。

风险因素：利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；房地产出现大幅好转。利空因素：下游开工的快速回落；新增装置的投产；宏观预期大幅转弱。

纸浆：短期仍有调整需求，纸浆震荡上涨

逻辑：昨日纸浆期、现两市均以横向整理为主。现货端的变化并不明显，近6日的上涨行情主要逻辑更多的是旺季来临前的投机行情。梳理市场主要的做多逻辑主要有1、绝对价格较低。2、外盘调涨且人民币贬值，纸浆国内成本提升。3、文化纸需求旺季将要到来。4、下游原料库不高，国内贸易商库存同样有限。悲观逻辑主要在1、终端需求较差。对比可以看出，利空观点是长期驱动，但利多驱动属于阶段性预期逻辑。我们认为，在前期利空已经充分反映且利空出尽、绝对价格不高的情况下，纸浆中短期震荡偏涨。而现货跟涨缓慢而期货大幅升水的情况会促成短期的价格出现震荡反复。昨日放量滞涨的形态预示今日主力存在回落需求，关注5日均线支撑，单边交易可背靠5日均线偏多交易，基差放大到250点左右获利了结，跌破4660止损。

操作：单边交易可背靠5日均线偏多交易，基差放大到250点左右获利了结，跌破4660止损。套利可在基差-250以下买现抛期。

风险因素：利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港。

有色金属

铜观点：美方推迟加征关税，风险偏好提升沪铜价格

逻辑：中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，中方就美方拟于9月1日对中国输美商品加征关税问题进行了严正交涉，双方约定在未来两周内再次通话。并且据报道美国部分对中加征关税的实施日期推迟至12月15日，人民币大幅飙升收复7关口。中美贸易问题取得进展，市场风险偏好提升，铜价有望进一步走高，但仍得提防淡季国内库存走高对价格的压力。

操作建议：观望；

风险因素：库存增加、人民币贬值

铝观点：短期回调不改旺季铝价上涨趋势

逻辑：中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，3000亿商品征税再遇转机，人民币大幅升值，LME金属拉升，内盘金属表现弱于外盘。产业上，追逐山东强降雨的做多热情有所消退，铝价如期回吐部分涨幅。但是，电解铝三季度投产有限，导致旺季供小于求，为铝价提供上涨的基础未变，即便回吐涨幅，铝价重心上移的格局尚未改变。

操作建议：逢低建立多单并持有；

风险因素：利润刺激电解铝供应快速增加

锌观点：锌市场资金谨慎，锌价小幅回稳但偏弱格局不改

逻辑：中期国内锌供应延续高位的确定性强，现阶段消费季节性淡季特征凸显，对于今年“金九银十”的传统旺季预期也暂难乐观期待。目前锌现货进口亏损幅度较低，关注锌进口流入增加的可能。短期国内锌锭社会库存小幅波动，后期库存有望缓慢累积。中期锌基本面偏弱的预期不改。宏观方面，昨晚美方推迟加征关税，宏观情绪再度向好，但宏观仍存较大不确定性。目前锌市场资金再度谨慎，锌价偏弱格局难改。

操作建议：空单持有；买铜卖锌

风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

铅观点：国内环保督查影响暂告一段落，沪铅期价于万七关口承压下调

逻辑：8月国内电动车电池传统消费旺季有所显现，电池消费环比回升，但同比仍偏弱。此外，7月份以来国内原生铅检修结束后，8月产出恢复并维持相对稳定。再生铅方面，目前环保督查影响暂告一段落，冶炼利润较为可观下，预计近日再生铅企业复产意愿较高。总的来看，近期国内铅供需均将回升，多空资金或继续博弈，预计短期沪铅期价或维持震荡态势。

操作建议：暂时观望

风险因素：环保限产超预期

镍观点：市场参与者谨慎，期镍夜盘小幅走弱

逻辑：镍铁供应进程稍慢于预期，但印尼方面镍铁有往在未来两月加大进口，同时高利润刺激下后续供应会继续增加；需求端方面，不锈钢8月钢厂排产较为乐观，但目前下游情况可能导致8月不锈钢库存数据大幅累计，需要关注本周不锈钢数据表现。印尼方面的新闻近期层出不穷，但目前来看真实落地也属预期内。后市偏向不乐观，但短线依旧建议维持短线操作为主。

操作建议：趋势交易暂时观望，短线操作

风险因素：宏观情绪明显波动

锡观点：成交氛围偏弱，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降，需求端今年整体表现一般。整体供需双弱格局不变，目前的价格国内所有冶炼厂都已进入亏损区间存在安全边际，但走势相对较弱依旧承压。目前市场成交依旧偏弱，但库存近期下降明显。期锡短线依旧有再次回试MA60需求，操作上可短期偏多操作。

操作建议：短期偏多操作

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属观点: 贸易对峙避险提升，贵金属震荡整理

逻辑: 短期贵金属价格被特朗普的避险因素左右，然而市场正逐步消化人民币破7利好因素。同时央行表态汇率将保持区间性稳定，进一步大幅贬值概率降低。中期欧央行官员暗示可能需要进一步下调欧元区通胀预期目标，结合拉加德年底将转任欧洲央行新行长，欧银强化负利率预期。然而市场买盘情绪过于强烈，资金端恐有回撤需求。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易缓解

农产品

油脂观点：7月马棕库存低于预期 密切关注中美贸易政策变化

逻辑：国际市场，7月马棕库存低于预期，MPOB报告中性略偏多，8月马棕或将继续增产，施压油脂市场。

国内市场，上游供应，豆油棕油库存持续下降，但油脂整体供应压力仍存。下游消费，夏季棕榈油消费改善，小包装油备货已开启。综上，豆油库存下降短期提振油脂价格，但中美贸易政策存不确定性，油脂追涨需谨慎。

操作建议：棕榈油：观望；豆油：做多油粕比；菜油：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，中美中加贸易关系缓和，拖累油脂价格。

蛋白粕观点：美宣布暂停加征关税，蛋白粕迎来短空机会

逻辑：美宣布暂停加征关税，蛋白粕承压回落。供应端，8月供需报告环比略偏多，但中美贸易关系反复，以及全球经济不景气，美豆出口和压榨后期可能继续下调，美豆供需平衡表预计仍难以彻底扭转宽松格局。此外关注9月早霜。需求端，中秋备货支撑豆粕价格，但国内生猪存栏处于低位，限制豆粕需求增幅，豆粕价格区间上沿压力逐渐增大。总体上，蛋白粕重回区间运行。

操作建议：区间思路。买油抛粕。   

风险因素：美豆大幅减产；下游需求补栏超预期

白糖观点：近月延续强势

逻辑：7月销售数据同比小幅下降。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，近月受整体供需及成本影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润大幅上升；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度要关注出口及政策情况。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建议：单边观望；1-5正套持有。

风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加                 

棉花观点：中美经贸现转机 郑棉低位反弹

逻辑：供应端，USDA调增美棉播种及收获面积，单产调增，产量预期增两成；印度棉播种接近尾声，季风雨推至印度全境，但水库蓄水量同比偏低；中国棉花商业库存同比偏高，供应充裕。需求端，中美经贸现转机，终端订单有待观察，下游纱布库存去化。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，需求不确定，棉市整体弱势格局；短期内，期货大幅贴水现货，中美经贸现转机，预计郑棉反弹走势。

操作建议：多单持有

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险                                                            

玉米观点：中美贸易关系再现缓和迹象，期价或延续偏弱运行

逻辑：供应端，临储拍卖量周维持400万吨，本周成交率15.47%，较上周下降，渠道库存方面，东北部分贸易商手中货源相对充足，阶段供应充足。需求端猪瘟疫情仍未得到有效遏制，生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑，当前市场生猪复养困难，饲料需求的疲软短期难有改善空间，施压行情。深加工企业处于季节性检修阶段，玉米需求下滑。政策方面，近期商务部修改部分配额管理内容，市场解读为为未来玉米进口做准备，对市场形成利空。综上当前玉米市场阶段性玉米供应充足，需求疲软，叠加政策利空，期价延续弱势运行，后期反弹还需需求得到改善。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋观点：现价小幅下跌，期价延续震荡

逻辑：供应方面，在产蛋鸡存栏量涨幅减缓，叠加夏季产蛋率下降因素，鸡蛋供应短期回落。当前猪价涨至高位，替代需求利好逐渐体现。总体来看，近期现货价格基本面好转，现货价格季节性上涨有望延续。期价受益于现价走强，短期反弹。

操作建议：观望

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期