白糖：郑糖冲高回落

期现货跟踪：外盘ICE原糖10月合约收盘价11.61美分/磅，较前一交易日下跌0.11美分/磅，内盘白糖1909合约收盘价5591元，较前一交易日下跌15元。郑交所白砂糖仓单数量为17520张，较前一交易日减少146张，有效预报仓单4451张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5690元/吨，较前一交易日下跌5元。

逻辑分析：外盘原糖方面，上周原糖期价整体跟随原油期价先抑后扬。基于巴西制糖比和各主产区天气，本周ISO、Green Pool和福四通等多家机构上调2019/20榨季全球糖料缺口，外盘原糖期价或有望震荡上涨。内盘郑糖方面，国内期货显著强于外盘，特别是上半周，配额外进口套保利润一度大幅扩大，这主要源于国内现货的带动，中糖协产销数据显示，虽单月销糖量低于去年同期，但工业库存大幅低于去年同期；而天下粮仓数据显示，进口加工企业白糖库存处于三年来低位，供应紧张带动各地现货价格均有较大幅度上涨。当然，在现货大幅上涨，内外价差扩大的情况下，需要关注国储出库及进口到港情况。

策略：谨慎看多，建议投资者可以考虑继续持有前期多单，考虑到内外价差处于高位，特别留意节奏变化。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：总体震荡

2019年8月14日，郑棉2001合约收盘报12920元/吨，夜盘收报12815元/吨。国内棉花现货CC Index 3128B报13578元/吨。棉纱2001合约收盘报20660元/吨，夜盘收报20550元/吨，CY IndexC32S为21390元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为14128张，较前一日增加118张。

8月14日抛储交易统计，销售资源共计11738.1087吨，实际成交11233.9737，成交率95.71%。平均成交价11999元/吨，较前一交易日上涨109元/吨；折3128价格13222元/吨，较前一交易日上涨159元/吨。其中新疆棉成交均价12154元/吨，加价幅度638元/吨；地产棉成交均价11765元/吨，加价幅度235元/吨。

调查数据显示7月底全国棉花商业库存总量约288.81万吨，较上月减少45.11万吨，同比仍高89.15万吨。棉纺织企业调查显示7月棉花工业库存和可支配棉花库存微幅增加，分别增加1.75万吨和1.92万吨，纱线库存和坯布库存略有下降，分别降1.15天和2.83天。

未来行情展望：国内棉花供给充裕；需求方面，美国将部分产品加征关税推迟至12月15日，但贸易战未有实质进展，不利纺企用棉需求，储备棉成交转差，市场氛围悲观。短期贸易战发展将主导郑棉走势。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：贸易战是最大不确定因素、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：收盘下跌

昨日CBOT收盘下跌，11月合约报878.4美分/蒲，原油大跌给商品期价带来压力。周四将公布周度出口销售报告，调查显示市场预计截至8月8日当周美豆出口销售净增15-70万吨。市场还预计NOPA7月压榨为1.55826亿蒲，为历史同期次高水平，不过压榨利润缩窄不利压榨厂开机率。

国内方面，M2001合约夜盘收报2877元/吨。供需面变动不大，8月3-9日一周，油厂开机率回升至46.39%。上周豆粕日均成交量增至25.46万吨，昨日期价下跌，总成交降至12.233万吨，成交均价2865（-50）。截至8月9日油厂豆粕库存由84.22万吨略增至85.9万吨。菜粕供给不变，未来国内进口菜籽数量仍然十分有限，开机率维持低水平，油厂菜籽库存不断下降。上周油厂开机率由10.64%略增至13.46%，截至8月9日油厂菜籽库存33.8万吨。但菜粕成交欠佳，上周菜粕累计成交菜粕4600吨，昨日成交300吨。截至8月9日菜粕库存由3.75万吨增至4.3万吨。

策略：中性。美豆新作产量调降几乎确定，CBOT上涨对粕价将有所支撑。最大不确定性来自中美贸易战进展。

风险：贸易战是最大不确定因素；美豆产区天气，油厂豆粕库存等

油脂：马盘继续拉涨

马棕油昨日低开后走高。现货走货持续较好，MPOB供需报告中产量略高于预期，库存低于预期，单纯由供需报告看，仅略微偏多，库存只是略偏少，在后期的需求中能否维持值得怀疑。最新马来产量方面，据SPPOMA，8月1日-5日，马来西亚棕榈油产量较同期减20.37%，单产减少21.27%，出油率增0.17%。国内油脂震荡运行，上涨动能减弱，贸易缓和对多头情绪打击明显。最新库存方面，豆棕菜油库存均进一步下滑，截止上周五豆油库存137.8万吨，棕油55.8万吨，包装油备货旺季启动，但要注意因近期棕油盘面价格上涨，生柴利润恶化，生柴厂商继续追买意愿减弱，8月棕油大量到港，终端观望出现。

策略：近几日油脂涨幅过大过快，但更多是突发利多和降库预期推动，夜盘受到消息影响开始回落，贸易缓和对多头情绪打击明显。短期波动较大，建议暂观望为主，中性判断。

风险：政策性风险，极端天气影响。

玉米与淀粉：期价低位震荡

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格整体稳定，局部地区小幅波动。玉米与淀粉期价低位震荡运行，近月相对强于远月。

逻辑分析：对于玉米而言，上周期价下跌之后远期升水格局未有改变，甚至合约价差变动亦不大，这表明市场更多担心市场中下游博弈再度对中游贸易商不利，即在下游需求持续疲弱的背景下，考虑到新作逐步上市增加市场供应，贸易商收缩供应挺价的意愿或趋弱，现货价格表现或不及市场预期，在仓单压力之下，近月带动远月期价下跌。在这种情况下，我们需要关注市场供需博弈的走向，特别是会否引发市场对新作上市压力的恐慌，这需要重点留意1-9价差；对于淀粉而言，行业开机率继续下滑，或继续带动行业供需趋于改善，淀粉-玉米价差对应或有扩大，但考虑行业或已重回产能过剩格局，淀粉-玉米价差继续扩大的空间或较为有限，淀粉期价更多关注玉米走势。

策略：中长期基于需求改善预期维持谨慎看多观点，短期或继续偏空，建议投资者观望为宜，后期再考虑择机入场做多。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价近远期分化

芝华数据显示蛋价以稳为主。主销区北京、上海稳定、广东稳中偏强。主产区山东、河南稳定；东北稳定；南方粉蛋稳中有涨。贸易监控显示，收货变化不大，走货变慢，库存变化不大，贸易商稳中看涨。淘汰鸡价格回落，均价6.28元/斤，500天以上老鸡淘汰增多。期价主力震荡调整。以收盘价计，1月合约下跌9元，5月合约上涨1元，9月合约上涨32元。

逻辑分析：现货反弹若不及预期，期价反映节后预期，关注近期现货反弹幅度及淘鸡进度。

策略：谨慎看空，短期或基于节后现货回落，维持偏空思路；近期淘鸡价格走弱或加速淘汰进度，主力合约择机做多。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价大幅上涨

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为22.70元/公斤。昨日多地涨幅超过1元/公斤。各地屠企结算价继续上调。近期大型养殖企业提价明显，实际成交有限。近期猪价涨幅过大，存在一定回落风险。整体而言，猪价上涨趋势不变，高猪价或将持续一段时间。

纸浆：盘面小幅回落

截至2019年8月14日收盘，SP1909合约收于4586元/吨，SP2001合约收于4706元/吨，纸浆期货合约目前总持仓量为28.9万手。截至8月14日，现货针叶浆银星报价4500-4550元/吨。山东阔叶浆方面，智利明星报价在3950-4000元/吨，

未来行情展望：全球纸浆去库缓慢，中期看自2018年第三季度以来，商品浆库存大幅度增加。2019年7月下旬，常熟港木浆库存78.8万吨，较去年同期增加68%。7月下旬保定地区纸浆库存量800车左右，较6月底增加67%，较去年同期下降38%。最新海关数据显示，2019年7月中国纸浆进口量258万吨，环比上升4.92%，同比上升36.44%，目前暂时难以看到下游消费有明显改观。

策略：贸易战不确定性再起。国内纸浆库存问题仍未解决，目前暂时难以看到下游消费有明显改观，部分现货企业提涨港口针叶浆报价，价格对下跌抵抗也较明显，价格表现为上涨驱动不强但下方也有支撑的状态，仍维持中性判断。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险。