白糖：外强内弱

期现货跟踪：外盘ICE原糖10月合约收盘价11.63美分/磅，较前一交易日上涨0.02美分/磅，内盘白糖1909合约收盘价5526元，较前一交易日下跌65元。郑交所白砂糖仓单数量为12057张，较前一交易日减少5463张，有效预报仓单2485张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5665元/吨，较前一交易日下跌25元。

逻辑分析：外盘原糖方面，上周原糖期价整体跟随原油期价先抑后扬。基于巴西制糖比和各主产区天气，本周ISO、Green Pool和福四通等多家机构上调2019/20榨季全球糖料缺口，外盘原糖期价或有望震荡上涨。内盘郑糖方面，国内期货显著强于外盘，特别是上半周，配额外进口套保利润一度大幅扩大，这主要源于国内现货的带动，中糖协产销数据显示，虽单月销糖量低于去年同期，但工业库存大幅低于去年同期；而天下粮仓数据显示，进口加工企业白糖库存处于三年来低位，供应紧张带动各地现货价格均有较大幅度上涨。当然，在现货大幅上涨，内外价差扩大的情况下，需要关注国储出库及进口到港情况。

策略：谨慎看多，建议投资者可以考虑继续持有前期多单，考虑到内外价差处于高位，特别留意节奏变化。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：总体震荡

2019年8月15日，郑棉2001合约收盘报12830元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报13579元/吨。棉纱2001合约收盘报20510元/吨， CY IndexC32S为21380元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为14151张，较前一日增加23张。

8月15日抛储交易统计，销售资源共计11032.21吨，实际成交10596.061，成交率96.05%。平均成交价11975元/吨，较前一交易日下跌24元/吨；折3128价格13256元/吨，较前一交易日上涨34元/吨。其中新疆棉成交均价12156元/吨，加价幅度686元/吨；地产棉成交均价11796元/吨，加价幅度339元/吨。

调查数据显示7月棉纺织行业PMI为42.3%，环比上升9.97%，但仍在50%荣枯线以下。棉纱库存减少，棉花库存上升，新订单量上升，棉花采购量上升。。

未来行情展望：国内棉花供给充裕；需求方面，美国将部分产品加征关税推迟至12月15日，但贸易战未有实质进展，不利纺企用棉需求，储备棉成交转差，市场氛围悲观。短期贸易战发展将主导郑棉走势。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：贸易战是最大不确定因素、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：收盘下跌

昨日CBOT收盘下跌，11月合约报870.6美分/蒲。气象预报显示未来美豆产区将迎来降雨，有利大豆作物单产前景。NOPA报告显示7月会员共加工1.68093亿蒲大豆，为历史同期最高压榨，且高于市场预估。USDA数据显示截至8月8日当周美国旧作出口销售净减少11万吨，低于市场预估；新作出口销售净增81.74万吨，高于市场预估。

国内方面，M2001合约夜盘收报2865元/吨。供需面变动不大，8月3-9日一周，油厂开机率回升至46.39%。上周豆粕日均成交量增至25.46万吨；昨日总成交不多，为16.682万吨，成交均价2873（+8）。截至8月9日油厂豆粕库存由84.22万吨略增至85.9万吨。菜粕供给不变，未来国内进口菜籽数量仍然十分有限，开机率维持低水平，油厂菜籽库存不断下降。上周油厂开机率由10.64%略增至13.46%，截至8月9日油厂菜籽库存33.8万吨。但菜粕成交欠佳，上周菜粕累计成交菜粕4600吨，昨日无成交。截至8月9日菜粕库存由3.75万吨增至4.3万吨。

策略：中性。美豆新作产量调降几乎确定，CBOT上涨对粕价将有所支撑，继续关注美国天气。最大不确定性来自中美贸易战进展。

风险：贸易战是最大不确定因素；美豆产区天气，油厂豆粕库存等

油脂：马盘大幅回落

马棕油昨日跌幅较大，连续冲高后出现回调。MPOB供需报告中产量略高于预期，库存低于预期，单纯由供需报告看，仅略微偏多，库存只是略偏少，在后期的需求中能否维持值得怀疑。船货验证机构ITS周四发布的数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油产品出口量为755820吨，较上月同期增11.16%。马来西亚7月1-15日棕榈油产品出口量为679920吨。产量方面，据SPPOMA，8月1日-5日，马来西亚棕榈油产量较同期减20.37%，单产减少21.27%，出油率增0.17%。国内油脂继续偏强震荡，虽然马盘走弱，但因进口利润仍倒挂内盘棕油强于外盘，贸易冲突短期难以解决，豆类整体仍将偏强。最新库存方面，豆棕菜油库存均进一步下滑，截止上周五豆油库存137.8万吨，棕油55.8万吨，包装油备货旺季启动，但要注意因近期棕油盘面价格上涨，生柴利润恶化，生柴厂商继续追买意愿减弱，8月棕油大量到港，终端观望出现。

策略：通胀预期和当下猪瘟影响的豆粕弱需求造成了资金大幅追捧豆油的现象，中期反弹行情确立，短期要防止情绪过热下的资金逢高止盈带来的盘面大幅波动，另外需要注意棕油在上涨行情中的角色，后期产地天气和产量仍是关注重点，若产量真能如预期持续出问题，则棕油有望接棒豆油领涨，整体油脂上涨行情持续时间有望更久，否则棕油很可能再次扮演拖油瓶作用，油脂上涨高度也会受到限制。短期偏中性。

风险：政策性风险，极端天气影响。

玉米与淀粉：期价继续低位震荡

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格整体稳定，局部地区小幅波动。玉米与淀粉期价低位震荡运行，除淀粉近月合约，各合约收盘变动不大。

逻辑分析：对于玉米而言，上周期价下跌之后远期升水格局未有改变，甚至合约价差变动亦不大，这表明市场更多担心市场中下游博弈再度对中游贸易商不利，即在下游需求持续疲弱的背景下，考虑到新作逐步上市增加市场供应，贸易商收缩供应挺价的意愿或趋弱，现货价格表现或不及市场预期，在仓单压力之下，近月带动远月期价下跌。在这种情况下，我们需要关注市场供需博弈的走向，特别是会否引发市场对新作上市压力的恐慌，这需要重点留意1-9价差；对于淀粉而言，行业开机率继续下滑，或继续带动行业供需趋于改善，淀粉-玉米价差对应或有扩大，但考虑行业或已重回产能过剩格局，淀粉-玉米价差继续扩大的空间或较为有限，淀粉期价更多关注玉米走势。

策略：中长期基于需求改善预期维持谨慎看多观点，短期或继续偏空，建议投资者观望为宜，后期再考虑择机入场做多。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价近远期分化

芝华数据显示蛋价稳中有涨。主销区北京、广东上涨，上海稳定。主产区山东、河南上涨；东北稳定；南方粉蛋涨。贸易监控显示，收货变难，走货加快，库存减少，贸易商看涨预期增强。淘汰鸡价格震荡调整，均价6.28元/斤，500天以上老鸡淘汰增多。期价主力开盘上行，重心上移。以收盘价计，1月合约上涨65元，5月合约上涨28元，9月合约持平。

逻辑分析：现货反弹若不及预期，期价反映节后预期，关注近期现货反弹幅度及淘鸡进度。

策略：谨慎看空，短期或基于节后现货回落，维持偏空思路；近期淘鸡价格走弱或加速淘汰进度，主力合约择机做多。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价大幅上涨

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为23.08元/公斤。经过一周的连续上涨，部分屠企结算价有所调整，东北地区以稳为主，山东部分屠企结算价下调，其他地区依旧上涨。猪价大涨，采购难度加大，高价区或存在一定回落风险。整体而言，猪价上涨趋势不变，高猪价或将持续一段时间。

纸浆：震荡走弱

截至2019年8月15日收盘，SP1909合约收于4542元/吨，SP2001合约收于4656元/吨，纸浆期货合约目前总持仓量为25.5万手。截至8月15日，现货针叶浆银星报价4500-4550元/吨。山东阔叶浆方面，智利明星报价在3950-4000元/吨，

未来行情展望：全球纸浆去库缓慢，中期看自2018年第三季度以来，商品浆库存大幅度增加。2019年7月下旬，常熟港木浆库存78.8万吨，较去年同期增加68%。7月下旬保定地区纸浆库存量800车左右，较6月底增加67%，较去年同期下降38%。最新海关数据显示，2019年7月中国纸浆进口量258万吨，环比上升4.92%，同比上升36.44%，目前暂时难以看到下游消费有明显改观。

策略：贸易战不确定性再起，国内纸浆库存问题仍未解决，目前暂时难以看到下游消费有明显改观，部分现货企业提涨港口针叶浆报价，价格对下跌抵抗也较明显，价格表现为上涨驱动不强但下方也有支撑的状态，仍维持中性判断。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险。