股    指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1909收盘跌5.2点或0.14%，报3772点，贴水15.73点；上证50股指期货主力合约IH1909收盘涨0.4点或0.01%，报2860.60点，贴水15.05点；中证500股指期货主力合约IC1909收盘跌9.6点或0.2%，报4831.80点，贴水40.81点。

【市场要闻】

1、新版LPR首次报价出炉：1年期品种报4.25%，5年期以上品种报4.85%。央行1年期MLF利率目前在3.30%，而LPR上周五报在4.31%，1年期、5年期以上贷款基准利率自2015年10月24日以来分别维持在4.35%、4.90%。

2、央行副行长刘国强今天在国务院政策例行吹风会上表示，中国的经济没有通缩，而且市场利率已经明显下降，目前已经到了一个基本合理的水平，所以用市场化改革的办法推动，把前期降低的市场利率传导成为降低实体经济信贷利率，这既符合近期的实际情况，也符合国际货币政策变化的总体趋势。

刘国强回应中国是否降准、降息称，短期主要看改革（完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制），改革以后看情况，降准、降息都有空间，但是降不降还要根据经济增长和物价形势。

3、截至周一（8月19日），A股融资融券余额为9054.77亿元，较前一交易日的8939.20亿元增加115.57亿元。

【观点】

7月经济数据显示，固定资产投资继续走弱，这主要是由于房地产投资持续下行，但同时基建投资增速也转而回落，仅有制造业投资小幅增长，此外7月内需同比增速再度降至8%以下，整体看，国内经济经济放缓势头明显。国际方面，中美贸易谈判反反复复，同时美联储7月如期降息，9月继续降息的概率仍然较大。短期看，经历周一大涨之后，期指短线面临调整。

钢材矿石

钢材

1、现货:回落。唐山普方坯3420（-20）；螺纹下跌，杭州3750（-20），北京3650（0），广州4050（0）；热卷微跌，上海3730（-10），天津3740（-10），乐从3850（0）；冷轧涨跌互现，上海4250（10），天津4220（-10），乐从4280（0）。

2、利润：回落。即期普方坯盈利257，螺纹毛利392（不含合金），热卷毛利170，华东电炉毛利-36。

3、基差：扩大。螺纹10合约178，01合约453；热卷10合约30，01合约252。

4、供给：减少。8.16螺纹361（-10），热卷334（6），五大品种1057（-8）。

5、需求：全国建材成交量15.6（-8.2）万吨。截至8月中旬，各地发行的棚改专项债总额超过6300亿，额度超出2018年总额的一倍以上。刘国强：新LPR形成机制并不会使房贷利率下降。

6、库存：由升转降。8.16螺纹社库637（-6），厂库262（-5）；热卷社库254（-7），厂库99（3）；五大品种整体库存1827（-11）。

7、总结：前期亏损导致废钢添加减量，但随着原料下跌、高炉电炉利润回升，产量可能向上反复；而受台风影响，北材南下受阻，促使表需大幅反弹，后期可能向下反复；大库存去化难度依然较大，行情恐再次转为震荡下行。

铁矿石

1、现货：外矿微跌。唐山66%干基含税现金出厂855（0），日照金布巴679（0），日照PB粉722（0），62%普氏88.45（-0.25）；张家港废钢含税2564（0）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润-168。

3、基差：扩大。PB粉09合约79，01合约202；金布巴粉09合约32，01合约155。

4、供给：8.16澳巴发货量2329（-55），北方六港到货量1159（486）。今年1-6月，全国废钢铁消耗总量达10113万吨，同比增加1341万吨，增幅为15.28%；废钢单耗为205.5千克/吨，同比增加6.9千克/吨，增幅为3.5%；废钢比为20.1%；电炉钢比9.8%。

5、需求：8.16，45港日均疏港量254（-40），64家钢厂日耗57.1（0.12）。

6、库存：8.16，45港11601（-250），64家钢厂进口矿1586（-17），可用天数27（-1），61家钢厂废钢库存272（18）。

7、总结：受台风影响，上周疏港、到港均有大幅减量，港库延续去化，但可参考性降低。同时，钢厂日耗延续反弹，厂库有所消耗，可用天数再次下降。中长期来看，库存回归平衡和季节性，价格整体可能跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤159美元，折盘面1290，一线焦煤171美元，折盘面1370，内煤价格1450元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2100元左右，主流价格折盘面2150元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率77.76%（-0.69%），全国样本焦化厂产能利用率79.44%（-0.24%）。

库存：炼焦煤煤矿库存198.41（+8.23）万吨，炼焦煤港口库存701（+4）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1649.79（-21.42）万吨。焦化厂焦炭库存24.84（-3.08）万吨，港口焦炭库存481.40（-0.1）万吨，钢厂焦炭库存454.74（-0.08）万吨。

总结：随着矿石价格大跌，钢材即期利润快速修复，焦煤焦炭估值压力有所缓解。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，现货价格易跌难涨，但近月面临交割品不足的问题，盘面价格相对坚挺，远月具备供给潜在大幅收缩产生的支撑；对于焦炭来讲，矿石价格大跌后，压价压力有所缓解，但高库存高产量下，价格明显承压，近月开始走交割逻辑，山西去产能预期落空后，远月价格承压。

动力煤

现货：上涨。秦港Q5500动力末煤平仓578（+1），Q5000平仓504（+2）；CCI5500（含税）583（+1）；CCI进口5500（含税）504（-1）；内外价差79（+2）。

基差：9月-1，主力11月5，1月12。

月间：9-11价差4.6，11-1价差6.6。

持仓：主力11月13.43（+0.22）万手，9月合约继续向远月移仓。

运费：8.19波罗的海干散货运价指数（BDI）2067（-21）；8.20中国沿海煤炭运价指数752.41（+25.58），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）39.3（+0.9），秦皇岛-上海（4-5万DWT）28.9（+1.3）。

供给：7月原煤产量32223万吨，同比+12.2%，环比-3.34%；7月煤及褐煤进口量3288.5万吨，环比+21.35%，同比+13.36%；6月动力煤进口727万吨，同比+13.62%，环比+0.14%。

需求：六大发电集团日均耗煤量70.78（-1.35）万吨。

库存：六大发电集团总计1640.10（-6.57）万吨，可用天数23.17（+0.34）。秦港604.5（+13）万吨，曹妃甸港524（+4.3）万吨，国投京唐港247（-2）万吨，广州港231.3（-5.2）万吨。长江口788（周-58）万吨。

资讯：气象局预测，预计未来10天（8月20-29日），东北地区中北部、内蒙古东部、西北地区东部、华南、江南、云南、四川盆地西部及青藏高原东部等地累计降雨量有30～60毫米，部分地区有80～120毫米，四川盆地西部局地有250毫米以上；上述大部地区降水量较常年同期偏多3～6成，其中四川盆地西部、青海部分地区偏多1倍以上。未来10天，江汉、江南、华南北部及四川盆地东部等地持续高温天气。

综述：供应端，榆林放开煤管票、先进产能陆续投放，但8月下旬至9月煤矿安全检查、70周年大庆前后安检大概率趋严因素影响下，产量释放增量预计有限，产地供应大概率以稳为主；需求端，淡季逐步到来，高温较难具有时间持续性；电厂库存去化进行时，但仍处往年同期高位，港口库存高位依旧，整体驱动向下，动力煤中长期仍面临较大下行压力，短期内受安检、高温持续影响，预计将以震荡运行为主。持续关注产地安检、进口煤政策和气温变化。

原    油

1、盘面综叙

周一，美国原油期货收涨，NYMEX10月合约结算价56.13美元/桶，10月brent上涨1.88%，结算价60.03美元/桶。市场预期主要经济体采取措施应对全球经济放缓迹象以及中东局势紧张仍笼罩油市。

美国至8月16日当周API原油库存-345万桶，预期-188.5万桶，前值+370万桶。美国8月16日当周API库欣地区原油库存-280万桶，前值-220万桶。美国8月16日当周API汽油库存-40.3万桶，前值+370万桶。美国8月16日当周API精炼油库存+180万桶，前值-130万桶。

欧美股市普跌，道指跌逾170点。欧洲斯托克600指数下跌0.68%，多数行业板块和欧洲主要国家的股市均收盘走低。意大利富时MIB指数跌1.11%。亚太股市收盘全线上涨。

周二美债收益率下跌，3月期美债收益率涨4.7个基点，报1.946%；2年期美债收益率跌3.3个基点，报1.520%；3年期美债收益率跌5.1个基点，报1.449%；5年期美债收益率跌4.4个基点，报1.438%；10年期美债收益率跌5个基点，报1.560%。

总结:

宏观方面有关中国和德国政策使交易者缓解了悲观预期，美股走强，债券收益率上涨。

IEA继续调降2019和2020年原油需求，EIA下调2019年原油需求，2020年微调增。整体原油需求预估仍然偏弱。OPEC下调2019年需求，2020年需求上调，表示2020年原油市场将呈现出略微过剩的状态。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑，同时OPEC延续减产。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。需求端疲软困扰油市。总体维持震荡思路。要注意市场预计三季度是全球降库最好的时间段，四季度和明年全球库存逐步累积。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7380,持仓量74.3万手；PP2001收盘8163，持仓量67.2万手。

现货市场：LLDPE华东7600（-0），中国CFR进口876美元；

PP余姚粒料8690，临沂粉料8375；拉丝与共聚价差-100。

基差：LLDPE基差85；9-1价差25；PP山东基差441，浙江基差526，9-1价差376。

利润：LL：乙烯法利润-387；进口利润-18；

PP：丙烯折算PP利润365，丙烷脱氢折算PP利润2955，拉丝进口利润56，PP共聚进口利润-133；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存14.76万吨（+0.05）；PP：社库12.00万吨（-0.21），上游2.33（-0.04）；

两油库存：78(-3)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编55%，共聚注塑61%，BOPP54.1%；

综述：PE现货估值偏低，进口亏损维持，基差中性，整体估值偏低，边际驱动略向下；PP现货估值略偏高，期货估值略偏低，进口亏损收窄，整体中性偏高，驱动中性，边际驱动变化不大。PP强于L的估值较高且驱动较弱，但价差的基差较大，依然具有持有价值。原油走势将影响短期波动形成拖累，但聚烯烃价格短期震荡反弹。目前PP表现偏强，但出于高估驱动略向上，警惕估值陷阱。

ＰＶＣ

1.现货市场：下跌→企稳。

成品：华东乙烯法7025（+0），华东电石法6830（+0），西北电石法6475（+0）；

原料：华东电石3425（+0），西北电石3055（+0），华北电石3225（+0）；

氯碱：山东烧碱685（+0），内蒙烧碱685（+0），天津烧碱725（+0）。

2.期货市场：震荡下行→企稳。

价格：V1909：6860（-5），V2001：6670（-10），V2105：6560（+15）；

月差：9-1价差进入收缩周期，9-1价差当前190（+5）；1-5价差110（-25）。

3.价差：

基差：主力基差平水。9月基差-30（+5），1月基差160（+10），5月基差270（-15）；

乙电价差：扩大→缩小。华东乙烯法-华东电石法195（+0）；

区域价差：震荡。杭州-天津160（-40），杭州-广州-100（-50）；

规格价差：扩大→缩小。SG-8与SG-5价差170（+0），SG-3与SG-5价差190（-60）；

进出口：内外价差均衡，出口利润140（-42），进口利润-24（-1）。

4.利润：

电石法：震荡下行。华东电石法双吨价差829（+0），西北电石法双吨价差1445（+0）；

乙烯法：高位震荡→持续下行（人民币贬值+原料反弹）。华东乙烯法双吨价差1117（+117）；

VCM法：回调→回升。华东VCM法利润473（+0）。

5.供给：

截至8月16日，新增检修产能50（+4），复工产能0（-76），即期检修产能239（+50），计划检修产能198（+0）；上周PVC生产企业开工率稳定在84.29%，近满负荷生产。

6.需求：

管件型材：下游管件/型材厂开工率维持稳定，上周从70.5%增加至71%；

基建：基建投资完成额（不含电力）7月同比增加3.8%，连续11个月在3%-4%区间震荡。

房地产：商品房销售面积同比增速连续6个月零轴下低位震荡，7月同比下降1.34%；新开工面积连续5个月下行，7月同比增加9.53%；房屋施工面积同比增速维持在9%附近；房屋竣工面积同比增速连续19个月在零轴下运行，7月同比减少11.26%。

7.库存：

厂库库存连续两周累库，而下游库存去化程度不一：刚需库存去化较快，投机性库存去化较慢。截至8月16日，厂库库存42800（+3800），同比下降10%；仓库库存306000（-11000），同比增加65%；加工工厂库存41700（+0），同比下降19%；贸易商库存60900（+5300），同比上升22%；社会库存456847（-1727），同比上升41%。

8.总结：

目前PVC整体估值中性，驱动中性偏弱。PVC即将迎来季节性旺季，关注库存去化是否顺利。

油脂油料

1.期货价格:

8.20，CBOT011月大豆收868.50美分/蒲式耳，涨2美分，1月大豆收882.25美分/蒲式耳，涨1.75美分。DCE豆粕1月2879，涨3，DCE1月豆油6158，涨16，DCE1月棕榈油4744，涨14。

2.现货价格:

8.20，沿海一豆5980-6230元/吨，跌20-40元/吨。沿海豆粕2840-2900元/吨，日涨10-20元/吨。沿海24度棕榈油在4720-4880元/吨，波动10-20元/吨。

3.基差与成交：

8.20,华东地区一级豆油，2001(120)10月提货，豆油成交1.66万吨，昨日0.78万吨，5月开始国内豆油成交持续放量至今，但最近两周压榨环比显著提升恢复中，豆油若想继续去库存，对豆油需求提出了更高的要求;华东豆粕9月及10-12月提货，2001(10/0),成交33万吨(基差16万吨),昨日成交15万吨。

4.信息与基本面：

（1）美国商务部长罗斯周一表示，美国商务部将展延中国华为[HWT.UL]可以购买美国企业产品的许可时间，这项“暂时性的全面授权”将会展延90天。又将另外46家华为子公司列入美国黑名单;华为发布声明：反对美国商务部将另外46家华为实体列入实体清单，“临时通用许可证”没有改变华为被不公正对待的事实，经营受到的实质性影响有限。

（2）8月20日，贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革后的首次报价诞生。当天9:30分左右，中国货币网公布新LPR首次报价结果，1年期LPR报价4.25%，5年期LPR为4.85%。

（3）截至2019年8月15日当周，美国大豆出口检验量为1,158,217吨，上周为944,872吨，去年同期为660,998吨。迄今为止，2018/19年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为43,484,717吨，上年同期54,613,471吨，同比减少20.4%，一周前同比减少21.5%，两周前同比减少22.5%

5.蛋白油脂走势逻辑

从8月USDA月度供需报告来看，由于2019/20年度美豆面积超预期下降，豆类蛋白市场长期边际在好转，同时中美谈判进程亦步亦趋对盘面不断造成波段影响；上周巴西生贴水出现了大幅度的上涨，给国内蛋白油脂类带来成本支撑。棕榈油已经进入增产周期，后期产量和需求间的博弈对市场价格十分关键，季节性因素对棕榈油价格是个压力。

白   糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二收跌，市场近日来一直区间震荡，受近期供应过剩的信号以及长期市场转为供应不足的预估影响。ICE原糖期货10月合约收低0.03美分或0.3%，结算价报每磅11.44美分。

2、郑糖主力01合约周二微反弹，收涨3点至5463元/吨，夜盘跌19点。持仓增约8千手，夜盘增2千余手。主力持仓上，多增约2千手，空增7百余手。其中多头方东兴增3千余手，德盛增1千余手，而鲁证、中信各减1千余手。空头方，华安继续大增约5千手，宏源增2千余手，华金大减约6千手。9月合约上减4千余手，多空各减1千余手，其中一德减多1千余手，中粮减空约1千手。

3、资讯：1）沐甜20日讯，据知情人士表示，印度石油部可能即将向政府请求批准，在2019/20榨季小幅上调石油营销公司向糖厂购买乙醇的价格，以推动糖厂用更多甘蔗生产乙醇。

2）印度经济时报报道称，暴雨淹没了印度食糖主产区马邦与卡邦部分蔗田，具体损失还在统计中，这将导致其糖产量下降并给农民带来损失，但该国国内供给不会受影响，因素食糖库存充足。

3）现货报价整体持稳，主产区价格区间汇总：南宁中间商站台暂无报价，仓库报5590-5770元/吨。柳州站台报价区间5630-5660元/吨，仓库报价区间5590-5660元/吨。加工糖稳中有降，中粮辽宁一级白砂报5900元/吨，中粮（唐山）中糖牌产线直提价5950元/吨，日照凌云海凌雪牌白砂报5930（-20）元/吨，福建糖业7月份以后产剑兰花一级报价5770（-50）,6月份产白玉兰报价5950（-50）。

4、综述：原糖大方向依然是向好的，整体处于底部确立后的低位震荡行情。近期连续下跌后，下方有望逐渐遇到一定技术支撑，一旦出现超卖刺激就会出现明显反弹行情，而基本面上反映完利空后有望再次寻求利多支撑。后期需继续观察原油、天气、巴西压榨和汇率、印度政策和产区天气等影响，并调整。对郑糖而言，阶段性库存不足，加工产能有限等因素发酵，盘面以主力计强势突破低位运行区间，出现一年多以来新高，且伴随持仓大增局面，因此也是偏强的。不过产业面上，5600是套保压力位，会有明显压力，因此出现下跌。后期仍有望继续上涨，关注下方支撑情况，且继续需密切关注仓、价和原糖的配合度，尤其减仓数量，持仓目前已减至大涨前数量，如果继续较大数量减持，则短期行情暂时结束。而基本面上，后期也确实不乏有抛储、进口增量等压力，不过可能需要时间，且抛储需要看具体时间和力度。

鸡   蛋

1.现货市场：8月20日，大连报价4.84元/斤（持平），德州5.00（持平），馆陶4.67（-0.11），浠水5.16（持平），北京大洋路5.11（持平），东莞5.00（-0.05）。鸡蛋现货价格以稳为主，部分地区涨跌互现。

2.供应：芝华最新数据显示，7月在产蛋鸡存栏量11.12亿只，环比+0.58%，同比+3.04%；后备鸡存栏量2.82亿只，环比-3.31%，同比+15.95%；育雏鸡补栏量环比-5.02%，同比+25.08%，2万只以下、2万只-10万只规模蛋鸡养殖户减少，10万只以上增加。夏季为补栏淡季加之7月未出现大量淘汰，养殖户大部分为满栏状态限制7月补栏积极性，但由于蛋价坚挺，补栏同比仍显积极。鸡龄结构年轻化的局面有所缓解。后备鸡占比减少3.46%至26.14%。中大蛋占比增加，450天以上即将淘汰鸡龄占比回升至10.7%（上月为8.71%），其中480-510天老鸡占比增加。

3.养殖利润：截至8月16日，蛋价季节性上涨使得蛋鸡养殖利润继续回升，处于往年同期较高水平；淘汰鸡价格止涨维持高位。蛋鸡苗价格维持高位。

4.总结：周末鸡蛋现货价格进入节前备货冲高阶段，随着备货高峰过去，现货价格也将止涨回落。期现货价格走势继续分化。中秋期货见顶时间早于现货，题材炒作后按照季节性规律，需求将进入阶段性疲软阶段直至四季度春节备货题材发酵，今年存栏回升的事实也对价格产生压力，价格表现为回吐中秋升水。1月短期受近月合约影响，市场交易产能恢复以及交割不利等因素，但长期看，非洲猪瘟概念下远月表现抗跌，且后期阶段性存春节备货题材支撑，持续关注资金博弈情况以及存栏变化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1884；CS1909～2282；

2、CBOT玉米：372.6；

3、玉米现货价格：农安1760-1820；潍坊1930-1980；锦州港1938-1958；南通1930-1950；蛇口1960～1980。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2540；广东主流2700。

5、玉米基差：DCE：64；淀粉基差：218；

6、相关资讯：

1）华北新粮接近上市，抛储延续，供应充裕。

2）南北港存下降，贸易商存货减弱。

3）国储抛储成交走低，价格略涨。

4）中美贸易谈判波折，美国种植面积扩大，出口不及预期，全球产量和期末库存增大，CBOT玉米大幅下挫。

5）生猪疫情延续，存栏继续走低，饲料玉米需求继续走弱。

6）淀粉加工企业收购价走软，利润走低，开机率下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱。

7、主要逻辑：国储抛储继续，成交走低，华北新粮接近上市，收购价走软，深加工企业开工率降低，利润走低。生猪存栏续降、猪疫延续、生猪存栏续降，饲料需求疲软，中美贸易谈判波折，美国玉米种植面积扩大，出口不及预期，全球玉米产量和期末库存调升，CBOT玉米大幅下挫，国内玉米连带承压，玉米价格偏弱震荡，淀粉跟随运行。