股    指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1909收盘跌0.2点或0.01%，报3775点，贴水6.76点；上证50股指期货主力合约IH1909收盘跌0.6点或0.02%，报2861.80点，贴水7.42点；中证500股指期货主力合约IC1909收盘涨7点或0.14%，报4842.80点，贴水39.92点。

【市场要闻】

1、国务院常务会议决定从12月1日起，在全国自贸试验区开展“证照分离”改革全覆盖试点。会议部署扩大养老服务供给促进养老服务消费，提出依托社区发展以居家为基础的多样化养老服务，调动社会力量发展适合老年人消费的旅游、养生等服务，支持发展商业养老保险。

2、国务院常务会议确定稳定生猪生产和猪肉保供稳价措施，要求加快非洲猪瘟强制扑杀补助发放，采取多种措施加大对生猪调出大县和养殖场（户）的支持，引导有效增加生猪存栏量；地方要立即取消超出法律法规的生猪禁养、限养规定；发展规模养殖，支持农户养猪；保障猪肉供应，增加地方猪肉储备。

3、美联储7月货币政策会议纪要显示，多数FOMC委员认为，7月份的降息不应被视为未来利率政策的“预设路线”，更像是周期中期调整。市场一直预期美联储会进一步降息，但FOMC委员没有承诺未来还会降息。小部分委员希望降息50个基点，主要是考虑到疲弱的通胀数据。与此同时，也有委员认为自6月会议以来风险因素正在褪去，应该维持利率不变。

【观点】

7月经济数据显示，固定资产投资继续走弱，这主要是由于房地产投资持续下行，但同时基建投资增速也转而回落，仅有制造业投资小幅增长，此外7月内需同比增速再度降至8%以下，整体看，国内经济经济放缓势头明显。国际方面，中美贸易谈判反反复复，同时美联储7月如期降息，9月继续降息的概率仍然较大。短期看，经历前期大涨之后，期指短线面临回落。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3400（-20）；螺纹下跌，杭州3690（-60），北京3630（-20），广州4040（-10）；热卷微跌，上海3710（-10），天津3730（-10），乐从3830（-10）；冷轧下跌，上海4250（0），天津4200（-20），乐从4270（-10）。

2、利润：高炉回升、电炉下降。即期普方坯盈利301，螺纹毛利406（不含合金），热卷毛利216，华东电炉毛利-118。

3、基差：缩小至平水。螺纹10合约106，01合约373；热卷10合约-8，01合约203。

4、供给：减少。8.16螺纹361（-10），热卷334（6），五大品种1057（-8）。

5、需求：全国建材成交量17（1.4）万吨。

6、库存：由升转降。8.16螺纹社库637（-6），厂库262（-5）；热卷社库254（-7），厂库99（3）；五大品种整体库存1827（-11）。

7、总结：前期亏损导致废钢添加减量，但随着原料下跌、高炉电炉利润回升，产量可能向上反复；而受台风影响，北材南下受阻，促使表需大幅反弹，后期可能向下反复；大库存去化依然需要较长时间，现货端压力较大，行情恐再次转为震荡下行。

铁矿石

1、现货：外矿下跌、废钢上涨。唐山66%干基含税现金出厂855（0），日照金布巴657（-22），日照PB粉705（-17），62%普氏83（-5.45）；张家港废钢含税2607（22）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润-141。

3、基差：扩大。PB粉09合约82，01合约186；金布巴粉09合约29，01合约133。

4、供给：8.16澳巴发货量2329（-55），北方六港到货量1159（486）。今年1-6月，全国废钢铁消耗总量达10113万吨，同比增加1341万吨，增幅为15.28%；废钢单耗为205.5千克/吨，同比增加6.9千克/吨，增幅为3.5%；废钢比为20.1%；电炉钢比9.8%。

5、需求：8.16，45港日均疏港量254（-40），64家钢厂日耗57.1（0.12）。

6、库存：8.16，45港11601（-250），64家钢厂进口矿1586（-17），可用天数27（-1），61家钢厂废钢库存272（18）。

7、总结：受台风影响，上周疏港、到港均有大幅减量，港库延续去化，但可参考性降低。同时，钢厂日耗延续反弹，厂库有所消耗，可用天数再次下降。中长期来看，库存回归平衡和季节性，价格整体跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤159美元，折盘面1290，一线焦煤171美元，折盘面1370，内煤价格1450元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2100元左右，主流价格折盘面2150元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率77.76%（-0.69%），全国样本焦化厂产能利用率79.44%（-0.24%）。

库存：炼焦煤煤矿库存198.41（+8.23）万吨，炼焦煤港口库存701（+4）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1649.79（-21.42）万吨。焦化厂焦炭库存24.84（-3.08）万吨，港口焦炭库存481.40（-0.1）万吨，钢厂焦炭库存454.74（-0.08）万吨。

总结：随着矿石价格大跌，钢材即期利润快速修复，焦煤焦炭估值压力有所缓解。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，现货价格易跌难涨，但近月面临交割品不足的问题，盘面价格相对坚挺，远月具备供给潜在大幅收缩产生的支撑；对于焦炭来讲，矿石价格大跌后，压价压力有所缓解，但高库存高产量下，价格明显承压，近月开始走交割逻辑，山西去产能预期落空后，远月价格承压。

动力煤

现货：上涨。秦港Q5500动力末煤平仓580（+2），Q5000平仓506（+2）；CCI5500（含税）585（+2）；CCI进口5500（含税）503.2（-0.8）；内外价差81.8（+2.8）。

基差：9月-4.8，主力11月-1.8，1月6.8。

月间：9-11价差11.6，11-1价差8.6。

持仓：主力11月13.58（+0.15）万手，9月合约继续向远月移仓。

运费：8.20波罗的海干散货运价指数（BDI）2059（-8）；8.21中国沿海煤炭运价指数796.05（+43.64），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）40.9（+1.6），秦皇岛-上海（4-5万DWT）31（+2.1）。

供给：7月原煤产量32223万吨，同比+12.2%，环比-3.34%；7月煤及褐煤进口量3288.5万吨，环比+21.35%，同比+13.36%；6月动力煤进口727万吨，同比+13.62%，环比+0.14%。

需求：六大发电集团日均耗煤量73.34（+2.56）万吨。

库存：六大发电集团总计1650.83（+10.73）万吨，可用天数22.51（-0.66）。秦港633（+18.5）万吨，曹妃甸港522.3（-1.7）万吨，国投京唐港245（-2）万吨，广州港233.4（+2.1）万吨。长江口788（周-58）万吨。

资讯：1）记者8月20日从中国国家铁路集团有限公司获悉，我国在建最长的铁路项目浩吉铁路（原称蒙华铁路）开始动态检测，试验车组对线路、通信、信号、接触网等系统进行动态测试，为全线10月1日前建成开通做好准备。

2）气象局预测，预计8月下旬，东北地区中北部、内蒙古东部、西北地区东部、华北西部、江汉西部、江南大部、华南、云南、四川盆地及青藏高原东部等地累计降雨量有30～60毫米，部分地区有80～120毫米，东南部沿海局地有250毫米以上；上述大部地区降水量较常年同期偏多3～8成。未来10天，江汉、江南、华南北部及四川盆地东部等地持续高温天气，25日后，上述地区高温范围减小，强度减弱。

综述：供应端，榆林放开煤管票、先进产能陆续投放，但8月下旬至9月煤矿安全检查、70周年大庆前后安检大概率趋严因素影响下，产量释放进度有待观察；需求端，淡季逐步到来，高温较难具有时间持续性；电厂库存旺季去化，但目前仍处高位，后期补库力度有限，且港口库存高位依旧，整体驱动向下，动力煤中长期仍面临较大下行压力，短期内受安检、终端补库预期、进口煤收紧传言影响，预计将以震荡偏强运行为主。持续关注产地安检和进口煤政策。

原    油

1、盘面综叙

周三，纽约商业交易所10月份WTI原油期货价格下跌45美分，报收于每桶55.68美元，10月份北海布伦特原油期货价格则上涨27美分，报收于每桶60.30美元。汽油库存虽然下降，但是成品油库存增加。

美国能源信息署(EIA)最新数据显示，上周美国原油库存减少近270万桶，超过市场预期的189万桶。报告还显示上周美国汽油库存增加了30万桶，馏分油（包括柴油和取暖用油）库存则增加了260万桶。

中东紧张局势依然成为投资者关注焦点，伊朗外长周三表示德黑兰将会对美国“无法预测的”政策展开“无法预测的”回击。这令投资者对当地原油供应的忧虑加重。虽然伊朗的态度强硬，但美国国务卿蓬佩奥(MikePompeo)依然有信心继续制裁伊朗。蓬佩奥指出：“我们已经大约削减了近270万桶/日的伊朗原油出口，同时我们也将保持市场的全面供应。”

欧美股市普涨，道指涨逾240点。美联储7月会议纪要称，没有“预先设定的降息路线”。欧洲斯托克600指数涨1.20%。

周三美债收益率普涨。3月期美债收益率涨3.1个基点，报1.977%；2年期美债收益率涨6.6个基点，报1.586%；3年期美债收益率涨6.2个基点，报1.511%；5年期美债收益率涨4.4个基点，报1.482%；10年期美债收益率涨3.3个基点，报1.593%

总结:

宏观方面关注本周的央行年会，美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔会议上的发言可能会更新市场对前景的评估。

IEA继续调降2019和2020年原油需求，EIA下调2019年原油需求，2020年微调增。整体原油需求预估仍然偏弱。OPEC下调2019年需求，2020年需求上调，表示2020年原油市场将呈现出略微过剩的状态。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑，同时OPEC延续减产。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。需求端疲软困扰油市。总体维持震荡思路。要注意市场预计三季度是全球降库最好的时间段，四季度和明年全球库存逐步累积。

ＰＶＣ

1.现货市场：下跌→企稳。

成品：华东乙烯法7025（+0），华东电石法6830（+0），西北电石法6475（+0）；

原料：华东电石3425（+0），西北电石3055（+0），华北电石3225（+0）；

氯碱：山东烧碱685（+0），内蒙烧碱685（+0），天津烧碱725（+0）。

2.期货市场：震荡下行→企稳。

价格：V1909：6855（-5），V2001：6670（+0），V2105：6560（+0）；

月差：9-1价差进入收缩周期，9-1价差当前185（-5）；1-5价差110（+0）。

3.价差：

基差：主力基差平水。9月基差-25（+5），1月基差160（+0），5月基差270（+0）；

乙电价差：扩大→缩小。华东乙烯法-华东电石法195（+0）；

区域价差：震荡。杭州-天津160（-40），杭州-广州-100（-50）；

规格价差：扩大→缩小。SG-8与SG-5价差170（+0），SG-3与SG-5价差190（-60）；

进出口：内外价差均衡，出口利润140（-42），进口利润-24（-1）。

4.利润：

电石法：震荡下行。华东电石法双吨价差829（+0），西北电石法双吨价差1445（+0）；

乙烯法：高位震荡→持续下行（人民币贬值+原料反弹）。华东乙烯法双吨价差1117（+0）；

VCM法：回调→回升。华东VCM法利润473（+0）。

5.供给：

截至8月16日，新增检修产能50（+4），复工产能0（-76），即期检修产能239（+50），计划检修产能198（+0）；上周PVC生产企业开工率稳定在84.29%，近满负荷生产。

6.需求：

管件型材：下游管件/型材厂开工率维持稳定，上周从70.5%增加至71%；

基建：基建投资完成额（不含电力）7月同比增加3.8%，连续11个月在3%-4%区间震荡。

房地产：商品房销售面积同比增速连续6个月零轴下低位震荡，7月同比下降1.34%；新开工面积连续5个月下行，7月同比增加9.53%；房屋施工面积同比增速维持在9%附近；房屋竣工面积同比增速连续19个月在零轴下运行，7月同比减少11.26%。

7.库存：

厂库库存连续两周累库，而下游库存去化程度不一：刚需库存去化较快，投机性库存去化较慢。截至8月16日，厂库库存42800（+3800），同比下降10%；仓库库存306000（-11000），同比增加65%；加工工厂库存41700（+0），同比下降19%；贸易商库存60900（+5300），同比上升22%；社会库存456847（-1727），同比上升41%。

8.总结：

目前PVC整体估值中性，驱动中性偏弱。PVC即将迎来季节性旺季，关注库存去化是否顺利。

油脂油料

1.期货价格:

8.21，CBOT011月大豆收872.50美分/蒲式耳，涨4.25美分，1月大豆收886.25美分/蒲式耳，涨4.25美分。DCE豆粕1月2900，涨10，DCE1月豆油6186，涨18，DCE1月棕榈油4820，涨66。

2.现货价格:

8.21，沿海一豆6000-6280元/吨，波动10-50元/吨。沿海豆粕2840-2920元/吨，涨10-20元/吨。沿海24度棕榈油在4750-4890元/吨，跌10-70元/吨。

3.基差与成交：

8.21,华东地区一级豆油，2001(150)10月提货，涨30元/吨，豆油成交1.72万吨，昨日1.66万吨，5月开始国内豆油成交持续放量至今，但最近两周压榨环比显著提升恢复中，豆油若想继续去库存，对豆油需求提出了更高的要求；华东豆粕9月及10-12月提货，2001(20/0),涨10元/吨，成交15万吨(基差12万吨),昨日成交33万吨。

4.信息与基本面：

（1）USDA周三称，已命令所有旗下职员退出年度作物巡查，因此前一位职员遭到一名愤怒的农户打电话进行威胁。私营机构ProFarmer作物巡查的接下来几站将有联邦保卫署警察执勤。

（2）美国总统特朗普周三表示，如果他没有对中国发动贸易战，他的生活会更轻松，但他表示，“我是天选之人”来对付中国。特朗普对记者表示，美国可能会与中国达成协议。

（3）因为上周中国买家积极采购，推动产地大豆升水上涨，远洋运费也出现坚挺上扬，导致巴西大豆FOB价高于已经运抵中国的CIF价。上周巴西大豆升贴水上涨30美分左右。

5.蛋白油脂走势逻辑

从8月USDA月度供需报告来看，由于2019/20年度美豆面积超预期下降，豆类蛋白市场长期边际在好转，同时中美谈判进程亦步亦趋对盘面不断造成波段影响；上周巴西生贴水出现了大幅度的上涨，给国内蛋白油脂类带来成本支撑。棕榈油已经进入增产周期，后期产量和需求间的博弈对市场价格十分关键，季节性因素对棕榈油价格是个压力。

白   糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三收跌，维持近来区间震荡走势，市场关注印度将宣布未来出口补贴计划的相关消息，市场目前预期印度将延长出口补贴至2020年9月，尽管此举受到WTO几个其他生产国诟病。ICE原糖期货10月合约收低0.05美分或0.4%，结算价报每磅11.39美分。

2、郑糖主力01合约周三弱势下跌，收涨27点至5436元/吨，夜盘反弹13点。持仓减5千余手，夜盘增4千余手。主力持仓上，多减约1千手，空减约2千手。其中多头方东兴增2千余手，方正增1千余手，而海通减2千余手，华泰、东航各减1千余手。空头方，华安和中信各增2千余手，中粮、永安各减2千手左右。9月合约上减6千余手，多空各减2千手左右，其中一德继续减多1千余手。

3、资讯：1）俄罗斯主要农业咨询公司之一IKAR表示，在截至7月30日的12个月里，俄罗斯大量削减白糖出口，但由于国内价格疲软，可能在新的一年度大幅提高白糖出口。18/19白糖出口量从上年度同期的50.4万吨削减至23.4万吨，IKAR预计19/20的出口量有望升至100万吨。

2）根据阿联酋政府总秘书处本后二发表的一份声明称，阿联酋将对含糖饮料征收50%的消费税。该政策将于2020年1月1日起生效。

3）从跟进船表了解到，7月巴西到港中国的船较多，还有部分泰国、中美洲、南非等国家原糖，加上部分白糖进口量，预计7月我国食糖进口量为40万吨，去年7月进口25万吨。

4）现货报价整体持稳，主产区价格区间汇总：南宁中间商站台暂无报价，仓库报5590-5770元/吨。柳州站台报价区间5630-5650元/吨，仓库报价区间5580-5650元/吨。加工糖稳中有降，中粮辽宁一级白砂报5900元/吨，中粮（唐山）中糖牌产线直提价5950元/吨，日照凌云海凌雪牌白砂报5910（-20）元/吨，福建糖业7月份以后产剑兰花一级报价5770，6月份产白玉兰报价5950。

4、综述：原糖大方向依然是向好的，整体处于底部确立后的低位震荡行情。近期连续下跌后，下方有望逐渐遇到一定技术支撑，一旦出现超卖刺激就会出现明显反弹行情，而基本面上反映完利空后有望再次寻求利多支撑。后期需继续观察原油、天气、巴西压榨和汇率、印度政策和产区天气等影响，并调整。对郑糖而言，阶段性库存不足，加工产能有限等因素发酵，盘面以主力计强势突破低位运行区间，出现一年多以来新高，且伴随持仓大增局面，因此也是偏强的。不过产业面上，5600是套保压力位，会有明显压力，因此出现下跌。后期仍有望继续偏强，关注下方支撑情况，且继续需密切关注仓、价和原糖的配合度，尤其减仓数量，持仓目前已减至大涨前数量，如果继续较大数量减持，则短期行情暂时结束。而基本面上，后期也确实不乏有抛储、进口增量等压力，不过可能需要时间，且抛储需要看具体时间和力度。

鸡   蛋

1.现货市场：8月21日，大连报价4.84元/斤（持平），德州5.00（持平），馆陶4.60（-0.07），浠水5.16（持平），北京大洋路5.11（持平），东莞4.90（-0.1）。鸡蛋现货价格稳中有落。

2.供应：芝华最新数据显示，7月在产蛋鸡存栏量11.12亿只，环比+0.58%，同比+3.04%；后备鸡存栏量2.82亿只，环比-3.31%，同比+15.95%；育雏鸡补栏量环比-5.02%，同比+25.08%，2万只以下、2万只-10万只规模蛋鸡养殖户减少，10万只以上增加。夏季为补栏淡季加之7月未出现大量淘汰，养殖户大部分为满栏状态限制7月补栏积极性，但由于蛋价坚挺，补栏同比仍显积极。鸡龄结构年轻化的局面有所缓解。后备鸡占比减少3.46%至26.14%。中大蛋占比增加，450天以上即将淘汰鸡龄占比回升至10.7%（上月为8.71%），其中480-510天老鸡占比增加。

3.养殖利润：截至8月16日，蛋价季节性上涨使得蛋鸡养殖利润继续回升，处于往年同期较高水平；淘汰鸡价格止涨维持高位。蛋鸡苗价格维持高位。

4.总结：周末鸡蛋现货价格进入节前备货冲高阶段，随着备货高峰过去，现货价格也将止涨回落。近期期现货价格走势分化，中秋期货见顶时间早于现货，题材炒作后按照季节性规律，需求将进入阶段性疲软阶段直至四季度春节备货题材发酵，今年存栏回升的事实也对价格产生压力，价格表现为回吐中秋升水。1月短期受近月合约影响，市场交易产能恢复以及交割不利等因素，但长期看，非洲猪瘟概念下远月表现抗跌，且后期阶段性存春节备货题材支撑，持续关注资金博弈情况以及存栏变化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1912；CS1909～2299；

2、CBOT玉米：374.4；

3、玉米现货价格：农安1760-1820；潍坊1930-1980；锦州港1928-1948；南通1940-1960；蛇口1980～2000。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2530；广东主流2600。

5、玉米基差：DCE：26；淀粉基差：231；

6、相关资讯：

1）华北新粮接近上市，抛储延续，供应充裕。

2）南北港存下降，贸易商存货减弱。

3）国储抛储成交走低，价格略涨。

4）中美贸易谈判波折，美国种植面积扩大，出口不及预期，全球产量和期末库存增大，CBOT玉米大幅下挫。

5）生猪疫情延续，存栏继续走低，饲料玉米需求继续走弱。

6）淀粉加工企业收购价走软，利润走低，开机率下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱。

7、主要逻辑：国储抛储继续，成交走低，华北新粮接近上市，收购价走软，深加工企业开工率降低，利润走低。生猪存栏续降、猪疫延续、生猪存栏续降，饲料需求疲软，中美贸易谈判波折，美国玉米种植面积扩大，出口不及预期，全球玉米产量和期末库存调升，CBOT玉米大幅下挫，国内玉米连带承压，玉米价格偏弱震荡，淀粉跟随运行。