第一，新LPR定价机制改变了政策利率对贷款利率的传导路径。由原先的“贷款基准利率-贷款利率”变为“公开市场操作利率-LPR-贷款利率”。未来贷款利率的风险定价更加市场化，不一定会出现广谱利率下行，但一定会出现融资成本的分化加大。

第二，LPR改革跟降息有所不同。LPR改革虽然形成了引导贷款利率下行的机制，但利率最终还是由市场供求决定的。要实现贷款降息的效果，除非窗口指导商业银行压利差(容易出现信用收缩)，否则还是要靠降银行负债端成本，比如MLF降息(降LPR的基准)或降准置换MLF(降LPR的加点)。

第三，近期降准或MLF降息的预期有所升温。9月中上旬由于3000亿可能部分落地、4400亿MLF到期、美联储议息等事件叠加，可能是流动性再宽松的窗口期。

“LPR改革”和“深圳先行示范区”是近期政策利好的再加码，前者提升了流动性再宽松的预期，后者表明了中央支持新兴产业发展和新一轮改革开放的决心，后续可期待更多针对扩大开放和高科技产业的政策利好出台。

730政治局会议和2季度货政报告的整体基调偏积极偏宽松，结合近期内(六稳、70周年)外(中美、全球宽松)环境，逆周期政策仍有适时适度对冲的必要性，尤其需要关注财政加码(专项债扩容和作为资本金占比提升)的线索。经济方面，维持二季度以来的观点：逆周期政策适度对冲下(货币财政再加码)，3季度中后期阶段性企稳(下行放缓或走平)。

A股市场过去两周的风险收益比已经回到了历史极端值，近期出现风险偏好上升为特征的超跌修复反弹。在逆周期政策适度对冲、经济阶段性企稳、改革利好催化的背景下，反弹有望持续。外部环境的变化仍在局部影响资本市场，但边际影响在减弱。预计8月前低后高，上旬消化外部风险，中旬以国内基本面和政策面为主导，下旬外资配置提升纳入比例。结构上以科技成长相对占优，行情进入中报季，仍然以业绩为主线(业绩稳定、通胀受益、业绩超预期)，减税降费有望在业绩增速上有所体现，重点关注景气度见底或持续向上的行业。