永远不要卖出债券！

8月21日，德国以发行零票息30年期国债。这是世界上首次有国家以负利率发行期限长达30年的国债。目前，德国十年期国债收益率为-0.675%。

面临每天霸屏的欧洲全面负利率时代，许多不明就里的朋友问长留君，都负利率了为什么还有机构投资者购买？为什么机构投资者愿意以负67个基点购买德国10年期国债？

简单来说，根据过去历史统计数据显示，德国核心通胀在衰退期间通常会下跌330个基点。而目前德国的核心通胀率为1.2%。因此，这意味着机构投资者预期，未来通货紧缩将会发生，这将产生事实上预期的“事实”收益率为1.5%。这就是机构投资者疯狂购买的原因。

事实上，即便今年年初买入德国10年期国债，到今天为止，你的真实回报率为6.61%。对于德国大型机构投资者来说，这个收益率已经相当不错了。同期，德国法兰克福股市DAX指数上涨也仅11.78%。

在负利率的欧债市场，最为传奇的是，奥地利百年债券今年回报率已经近70%，而发行两年时间里，回报率已经近100%。

同样投资美债也是市场大赢家。统计显示，截止到8月20日，美国黄金现货价格(SPDR)涨幅为17.75%，标普500ETF基金涨幅为16.94%，而投资20年期美国国债的ishares ETF涨幅为21.39%，跑赢美股和黄金基准收益，成为市场大赢家。考虑到未来全球经济衰退，美债已经成为市场最大热门标的，有人高喊着，“永远不要卖出债券”。

30年期德国国债拍卖收益率仅为-0.11%

8月21日，德国以发行零票息30年期国债。这批国债2050年到期，票面利率为零的国债，发债目标规模为20亿欧元。

这是世界上首次有国家以负利率发行期限长达30年的国债——现有同期限德债收益率本月初才跌入负值区间——以至于有媒体用“固定收益市场上的里程碑”来评价此次发债。

从拍卖情况来看，收益率不但为负值，而且还创出-0.11%的历史低点，比上个月发行的常规30年期国债的收益率低了40多个基点。

尽管在当日的国债拍卖中，实际发债数量仅为8.24亿欧元，还不到20亿欧元发债目标的一半。而且，这其中有将近三分之二都是德国央行买下的。但是，这一历史性发售本身就非常具有标志性意义，量的意义并不大。投资者将来总可以购买，不必要在拍卖的时候就参与。

当前整条德国国债收益率曲线目前都已全部进入零下方，3年期德债收益率甚至一度逼近1%，触及0.95%。30年期德债收益率本月累计已下行28个基点，可能创下2016年以来最大单月跌幅。负收益率意味着在这笔债券于2050年8月到期之前，德国政府不会向债券购买者支付任何利息。

为什么还要购买负利率债券？

面临每天霸屏的欧洲负利率时代，许多不明就里的朋友问长留君，都负利率了为什么还有机构投资者购买？

上图是10年期德国国债收益率8月21日为-0.675%。

为什么以负的67个基点购买德国10年期国债？简单来说，根据过去历史统计数据显示，德国核心通胀在衰退期间通常会下跌330个基点。而目前德国的核心通胀率为1.2%。因此，这意味着机构投资者预期，未来通货紧缩将会发生，这将产生事实上预期的“事实”收益率为1.5%。这就是机构投资者疯狂购买的原因。

此外，外界普遍预计，欧洲央行将于9月份采取新一轮货币刺激措施，那很有可能刺激国债收益率进一步下行。

从美国、德国、日本、英国等国家十年期国债利率情况来看，收益率持续下滑，已经成为常态。日本十年期国债收益率率先触及负利率，德国也后来居上，英国最新也触及到了负利率，美国也岌岌可危，而且从整体趋势上看，这些国家都面临负利率长期化的局面。

买了德国国债亏钱了吗？负利率≠负收益

问题来了，既然都负利率了，机构投资者是不是亏钱了？答案当然是否定的。这里必须强调一点，债券价格与利率的涨跌方向相反。我们来看一下，真实的德国十年期国债走势！

上图是，德国十年期国债价格走势图，对比一下德国10年期国债利率图，是不是反差很大？这恰恰说明，国债价格是持续飙升，利率是连连下滑。

统计显示，德国10年期国债价格从2019年1月2日报价167.161，到2019年8月21日报价为178.216，涨幅为6.61%。

涨幅为6.61%！这意味着你在今年年初买入德国10年期国债，到今天为止，你的真实回报率为6.61%。对于德国大型机构投资者来说，这个收益率已经相当不错了。

对比德国法兰克福股市DAX指数来说，也不算差。年初至今，DAX指数整体上涨了11.78%。

8月21日，德国法兰克福股市DAX指数报收于11802.85点，比前一交易日上涨151.67点，涨幅为1.30%。

如果更早点买入德国十年期国债情况如何呢？我们来看一下，德国十年期国债从2004年至今的走势图（如上），可以看出德国十年期国债价格长期呈现出上涨趋势，从价格来说，从2004年年初112，上涨到2019年8月21日178，这15年间的总体回报率为59%，平均年化回报率为3.9%，这个回报率对于固定收益类产品来说，已经非常不错了。

当然，换到国债利率角度看，上图为德国国债长期利率走势图，就是一个长期利率走势的视角。这是投资债券特有的理解方式，债券价格与利率的涨跌方向相反。

两年时间回报近100%，这个国家负利率债券更凶猛

相比较整个欧洲债券市场来说，今年投资德国债券效果只能说一般般了。我们来看一个更为惊人更为凶猛的欧洲债券投资，这就是奥地利百年债券。

上图是奥地利百年债券走势图。如图所示，奥地利百年债券从2017年9月开始发售至今，一路飙升。从发售之初107欧元左右，一路上涨到8月20日的210.523欧元，近2年时间内，回报率已经达到了96.7%，令人叹为观止。

上图黄线是奥地利百年国债投资回报率，白线为阿根廷百年债券投资回报率。

统计显示，截止到8月15日，评级为 AA+的奥地利百年国债2019年以来的回报率达到73.99%，而同期评级为C的阿根廷百年国债2019年以来的收益率为-34.27%。

如果换算到国债收益率角度看，一路飙升的奥地利百年国债收益率早早就是负利率了，而阿根廷百年债券收益率则高达惊人的54%。这恰恰说明，负利率是投资者追捧的结果，而如阿阿根廷百年债券一般高高在上的债券正利率，却是乏人问津。

投资美债回报率竟然超过黄金

不仅欧洲国债回报率不俗，投资美国国债同样回报不错，甚至成为今年大类资产配置的大赢家，而且一系列跟踪美国固定收益市场中各主要债券品种走势的交易所交易基金均纷纷取得强劲回报，令人羡煞。

从上图统计数据来看，统计显示，截止到8月20日，美国黄金现货价格(SPDR)涨幅为17.75%，标普500ETF基金涨幅为16.94%，而投资20年期美国国债的ishares ETF涨幅为21.39%，跑赢美股和黄金基准收益，成为市场大赢家。

那么，今年如果投资10年期美国国债的实际收益率会有多少呢？根据券商中国记者统计，以美国国债7-10年ETF-iShares（IEF）为例，今年以来截止到8月20日，收益率已经达到10.21%，已经算相当不错。上图为IEF的价格走势图。

此外，投资美国公司债券回报率也相当不错，以美国iShares Long-Term Corporate Bond ETF (IGLB)——安硕长期公司债券ETF（IGLB）为基准，今年涨幅已经达到了22.78%。

如上图，在美国美国银行美林证券7月份问卷调查中，针对心目中最有效的避险对冲资产中，第一名是，10年期美国国债，有34%的投资者对它投票；第二名，是标普500指数看跌期权（SPX PUTS），23%的投资者对它投票，第三名是黄金，有11%的投资者对它投票。显然，在避险投资选择上，美国10年期国债始终是最佳选择。

永远不要卖出美国国债你不知道还有多大涨幅

在陷入全面负利率时代的欧元区和日元区，机构投资者对于这些债券未来的上涨潜力，预期正在降低，除非ECB欧洲央行在9月份出现更猛烈的举措，而更多增量资金进入到美国国债系统。目前，美国占据了全球投资级债券正利率市场一半的份额，十年期国债收益率为1.58%，在发达国家市场中遥遥领先。当然也备受资金青睐。

特别是，最近对美国经济衰退的担忧越来越多导致美国股市遭到重创，但是担心经济衰退即将到来的情绪升温引发市场抢购美国债券资产。最近尤为显眼的是美国长期债券的行情出现暴涨，如前所述，回报相当靓丽。

在资金的大量涌入下，当前美国十年期国债收益率已经跌到了1.588%，低于美联储基金利率2%~2.5%区间。

事实上，目前美国各个期限的国债收益率，均低于美联储基金利率，反映出市场对于美联储9月降息的预期，已经充分ALL IN。如果后续美国经济下滑情况超过预期，则美债价格仍然有巨大的上涨潜力和空间，特别是欧日等国家负利率持续下滑，难免一天美联储也将迎来负利率时代，那么对于投资美债的机构投资者来说，回报率将是非常可观的。从这个角度看，已经有人喊出，永远不要卖出美债，因为你不知道它还有多大的上涨空间。