宏观策略

全球市场简评： 

今日市场关注：

中国7月规模以上工业企业利润

德国二季度GDP终值

美国8月谘商会消费者信心指数

全球宏观观察：

新版个人住房贷款利率政策落地，向LPR看齐。日前，中国人民银行发布公告，明确个人住房贷款利率机制调整。新机制下，央行设定了房贷利率的下限，即以最新发布的LPR计算，首套房房贷利率不得低于4.85%，二套房房贷利率不得低于5.45%，公积金房贷利率暂不调整。这意味着此前部分商业银行的房贷利率打折模式将被终结。为了保证政策平稳实施，10月8日前已经发放的商业性个人房贷和已签订合同但暂未发放的商业性房贷仍按原合同执行，公告针对此后的新发放房贷而非存量房贷。这一利率机制的变化将对房地产市场带来两方面的影响：第一，按照此前商业银行的隐性规定，首套房采用基准贷款利率的9折，二套房采用基准利率的1.1倍，计算出来的利率水平为4.41%和5.39%，短期来看，新机制将使得最优质的贷款客户的购房成本有所上升，长期来看，由于新机制锚定LPR，如果后期LPR出现上升或者下降，房贷利率下限将会随之起伏，增强了央行对房贷这一终端利率的调控力；第二，由于10月8日起才开始实行新机制，刚需在未来一个月内的集中释放将令房地产市场传统的“金九银十”变得更加显著，同时也会提前消耗后续的刚需，造成今年余下的时间房地产销售呈现前高后低之势。

国务院印发六省自贸区总体方案，对外开放加快步伐。国务院日前印发《中国（山东）、（江苏）、（广西）、（河北）、（云南）、（黑龙江）自由贸易试验区总体方案》，方案指出上述六省将设立自贸试验区，为更好服务对外开放总体战略布局。与此同时，各省市的试点任务需实现差别化，各有侧重：山东自贸试验区提出培育贸易新业态新模式、加快发展海洋特色产业和探索中日韩三国地方经济合作等方面的具体举措；江苏自贸试验区提出了提高境外投资合作水平、强化金融对实体经济的支撑和支持制造业创新发展等方面的具体举措；广西自贸试验区提出了畅通国际大通道、打造对东盟合作先行先试示范区和打造西部陆海联通门户港等方面的具体举措；河北自贸试验区提出了支持开展国际大宗商品贸易、支持生物医药与生命健康产业开放发展等方面的具体举措；云南自贸试验区提出了创新沿边跨境经济合作模式和加大科技领域国际合作力度等方面的具体举措；黑龙江自贸试验区提出了加快实体经济转型升级和建设面向俄罗斯及东北亚的交通物流枢纽等方面的具体举措。至此，全国开放的试验区已经达到18个，充分利用各地资源禀赋优势与区位优势，形成了“东西相向、南北互补”的差异性试点格局，对京津冀协同发展、长江经济带发展、东北振兴、长三角区域一体化发展、海洋强国等国家战略产生支撑作用。

英国退欧问题再陷拉锯战，约翰逊计划压低“分手费”。在七国集团峰会上，英国首相约翰逊向欧盟领袖喊话，提出除非欧盟同意更改协议，否则他将把原定的390亿英镑英国对欧盟的未偿债务削减至70-90亿英镑。约翰逊表示，与欧盟的谈判将持续至10月31日的最后一分钟，如果有必要，将在没有协议的情况下脱离欧盟。

近期热点追踪：

美联储降息：美盘时间，2年期国债收益率和10年期国债收益率日内利差报-1.191个基点，继8月14日以来再度出现倒挂现象。对美国经济增速放缓以及美联储宽松政策加码的预期更甚。

点评：2019年年中以来，美联储鸽派立场持续加强，于2019年7月开启了十年来首次降息，且继续降息预期仍存，这将在中长期内给美元指数施加下行压力，同时令美债收益率出现下行。

金融期货

股指：震荡依旧，耐心等待机会

逻辑：昨日A股再度呈现出韧性，医药、军工逆势上行。但对于后市，仍建议保持谨慎，一方面MLF利率并未下调，证伪降息以及政策宽松预期，另一方面，市场对于贸易摩擦虽脱敏，但经济下行制约仍在。于是我们认为8月仍是震荡调整的行情，不急于抄底。

操作策略：观望&等待低吸IC机会

风险：1）中美关系恶化；2）白马业绩暴雷；3）政策宽松力度不及预期

期债：央行保持定力，债市对利多反应边际钝化

逻辑：昨日，债市受周末贸易摩擦升级消息而强势开盘，但随后在央行几乎等量续作MLF，并维持利率不变的情况下，横盘震荡。尾盘受中美可能重回谈判桌前的消息刺激，期债跳水。从昨日债市反馈来看，尽管避险情绪高涨，但债市却显露出对利多边际钝化的迹象。一方面，央行维持MLF操作利率不变暗示短期宽松无望，可能需要等待美联储行动进一步明晰后再做决断。另一方面，贸易摩擦再度升级之后，汇率端压力也限制了资金宽松的空间，近期资金面明显收紧也一定程度上受到汇率的牵制。从这个角度看，投资者不宜过度追涨，中长期逢低操作的思路可继续维持。

操作建议：中长期逢低做多

风险因子：1）经济数据预期之外；2）贸易摩擦变化；

黑色建材

钢材观点：宏观扰动叠加限产松动，钢价震荡回落

逻辑：现货价格继续下降，建材成交低迷。周末中美贸易摩擦再度升级，市场宏观情绪偏悲观，叠加9月唐山限产强度有继续松动迹象，今日钢价承压震荡回落。目前，电炉螺纹亏损继续扩大，短流程产量大幅收缩，部分低利润长流程钢厂也通过降低废钢比控制产量；高温天气日渐消退，建材需求的逐步回归得到初步验证，库存去化趋势基本确立；叠加成本支撑重新增强，钢价有底部企稳迹象。盘面升水状态下，10合约上涨有待旺季需求回归推动现价配合；四季度需求转弱预期下，01合约偏弱运行。

操作建议：1910合约回调买入与区间操作相结合，2001合约可考虑逢高卖出。

风险因素：需求恢复不及预期，限产执行不及预期（下行风险）；地产韧性超预期，限产力度再度增强（上行风险）。

铁矿观点：港口库存去库不及预期，短期跟随钢价波动

逻辑：昨日现货市场贸易商出货积极，而钢厂则多保持观望，按需补库。港口库存的大幅增加必然使得市场情绪不稳，贸易商难以挺价，而钢厂则仍保持低库存策略，叠加宏观扰动，铁矿上冲乏力，短期预计仍将维持震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：成材价格大幅上升（上行风险）、港口库存持续垒库（下行风险）。

焦炭：第一轮提涨落地，期货价格震荡下跌

逻辑：多地钢厂第一轮提降，目前已基本落地。近期焦化利润水平始中，加之山西等地环保限产减弱，焦炭供给整体维持高位。钢材价格连续下跌后，钢材利润收缩，高炉开工率下降，抑制焦炭需求。目前焦炭供需较为平稳，焦化厂库存已降至低位，后期累库的风险，现货价格仍有下跌压力。受钢价下跌、现货提降影响，焦炭期价大幅下跌，由于期价已提前反应现货下跌，成本下方或有一定支撑，短期内期价将维持震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：焦化限产超预期（上行风险），终端需求走弱、钢材价格大幅下跌（下行风险）

焦煤：供需总体稳定，期货价格维持震荡

逻辑：国内炼焦煤市场弱稳运行，供给来看，国内煤矿产量小幅增加，但国庆前安全生产限制产量增量。进口煤政策收紧，海运煤通关时间较长，蒙古煤通关较为稳定。需求来看，焦化限产将有所减弱，焦煤需求稳定。下游焦炭供需转弱，焦化利润受到钢厂打压，不利于焦煤价格上涨，焦煤现货短期内将承压运行，期货价格将维持震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：煤矿减产、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、焦炭价格下跌（下行风险）

动力煤观点：安检影响趋稳，反弹驱动不足

逻辑：产地安全检查持续，内蒙再发煤管票管制传闻，但是据实际了解落实情况一般，且产地安全生产措施到位，检查影响力度较小，对供给实际暂无太大影响；需求方面，三伏已出，淡季到来，日耗将逐步进入下行周期，且冬储因库存偏高而释放力度不足，对现货提振有限。综合来看，市场向上驱动不足，短时内继续维持区间震荡的格局。

操作建议：区间操作。

风险因素：进口配额收紧，宏观需求超预期

能源化工

原油：G7会议难达共识，资产价格跟随波动

逻辑：昨日油价小幅上行。昨日油价小幅上行。地缘方面，在法国召开的G7会议各方分歧依旧难以达成共识，或成为44年来首次不发表联合公报的会议。继周五中国对700亿美元美国商品加征10%关税，周末美国将2500亿中国商品关税上调至30%，3000亿商品上调至15%。周二特朗普称中国与美方通话希望很快重启谈判并达成协议，引发美油美股短线上行；后被中国外交部发言人否认称周末未与美方进行贸易通话。伊朗外交部长意外造访会场并与德法两国就伊核协议举行会谈，之后前往中国外交访问。价格方面，影响因素渐趋复杂，市场结构延续分化。宏观压力不确定性加大使单边价格持续震荡月余。供应缩减及地缘风险支撑两油月差轮动上行。多空因素暂未共振，或难形成趋势行情。关注单边偏弱、月差偏强、跨区价差收窄背景下的阶段性区间交易机会。

策略建议：SP500/Brent比价空单持有；WTI 1-6月差多单持有

风险因素：全球政治动荡引发金融系统风险及军事冲突

沥青：俄油马瑞供应增加，焦点由原料向基本面转移

逻辑：中美贸易摩擦加剧，原油先涨后跌，但互加关税对原油价格边际影响在减弱，沥青-WTI价差低位反弹，炼厂利润继续走高。炼厂库存继续去化，社会库存当周去库超预期，需求启动，社会库存去化明显。委内瑞拉制裁事件上半周发酵后并没有继续推升期价，主要跟俄石油十月供应到国内87万吨马瑞有关，目前买家未知，中石油取消装船后，俄石油资源增多，由于买家相对集中，俄石油供应到国内增多，未来一旦美国开始制裁该公司，原料断供有望继续炒作。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，持续时间长的大范围降雨。

燃料油：供应增加需求走弱，高硫燃油前景堪忧

逻辑：中美贸易摩擦加剧，原油先涨后跌，但互加关税对原油价格边际影响在减弱，新加坡市场月差、贴水当周小幅反弹，当周三地燃料油总库存环比小幅下降，八月亚洲燃料油供应环比小幅上涨（中东创纪录的供应增量弥补欧洲损失量，结合当周富查伊拉去库幅度较大，有一定理由相信中东开始清罐）叠加七月新加坡燃料油销量连续两月下滑证实需求仍难有起色，此外未来高硫库存清罐意味着施压新加坡高硫380，新加坡市场1-5价差已成为远月升水结构。

操作策略：空Fu2001-2005

风险因素：上行风险：高硫燃料油需求高企。

PTA：震荡偏弱

逻辑：需求方面，聚酯开工继续回升，聚酯产品产销回落，库存有所增加，从库存天数来看，当前聚酯产品库存总体仍处在较低水平；供给方面，周内扬子石化、逸盛宁波、宁波利万检修装置恢复，PTA装置平均开工率回升，PTA流通库存周内增加近3万吨，增幅较前一周有所回落。价格方面，短期以震荡为主，后续关注需求的持续性以及新装置的投产情况。

操作策略：短期震荡整理，逢高沽空为主。

风险因素：需求不及预期。

乙二醇：短期供给受限，价格震荡偏强

逻辑：供给方面，远东联、易高乙二醇短停检修，红四方乙二醇装置降负，国内平均开工再度下滑；港口乙二醇发货量回到高位，港口库存加速下滑；需求方面，周内聚酯开工继续回升；聚酯产品产销回落，库存有所增加，从库存天数来看，当前聚酯产品库存总体仍处在较低水平；价格方面，乙二醇市场价格稳定且重心逐步上移，短期继续维持偏强态势。

操作策略：短期价格偏强，逢低买入；中期检修装置恢复及新装置投产预期下，弱势格局未改，维持逢高沽空思路。

风险因素：国内乙二醇进口恢复。

甲醇：价差支撑仍存，甲醇低位震荡

逻辑：昨日甲醇继续弱企稳，2100附近仍存一定支撑，短期基本面变动不大，目前盘面压力仍来自于港口库存过高以及01合约升水压力，且近期产区价格持续弱势，不过近期外盘价格企稳反弹，或能缓解部分压力，而支撑主要是成本支撑，若持续下跌，未来供应端缩量将增大，从而限制下行空间，因此我们仍认为偏空谨慎；而中期去看，尽管高库存仍持续对盘面形成压力，但下行空间受限，且未来烯烃需求仍有回升可能，继续等待回调偏多机会。综上所述，我们短期仍持低位区间震荡观点，长期等待偏强机会。

操作策略：多空都偏短期操作，中期等调整后偏多机会

下跌风险：港口胀库导致恐慌抛售，需求预期持续未兑现

尿素：现货弱势，但需求有好转迹象，关注可持续性

逻辑：尿素01合约昨日收盘1736元/吨，盘面止跌反弹，基本面变动不大，现货价格持续弱势至1700附近，外盘也继续下跌，盘面反弹后再次出现升水，或将吸引部分卖保资金进场打压，不过近期环保略有松动，部分需求有恢复迹象，且目前完全成本支撑仍在1650附近，盘面处于偏低估值区域，且当前库存不高，本周库存有所下降，下行驱动或不算大，也会刺激部分囤货需求；后市去看，首先是8月下旬预期检修增多，压力或有下降，且9月份工业需求金九银十，一旦环保松动，需求将有回升，农业需求也或有好转预期，不过也考虑到9月份环保压力，且秋季需求较为分散，整体反弹驱动仍要看检修力度导致库存是否出现下降，整体而言谨慎乐观。另外长周期去看，考虑到今年需求增速过低，而全球供应持续释放，尿素长期震荡偏弱格局不变。

操作策略：短期偏多对待，长期等待再次偏空机会。

下跌风险：需求恢复预期未兑现，环保超预期严格，无烟煤价格大跌，检修计划未兑现。

LLDPE：弱势预期已有相当体现，但反弹动能暂时仍较有限

逻辑：期货对贸易战升级反映有限，甚至出现小幅反弹，可能有以下两方面原因，一是贸易战持续至今利空效应边际递减，二是上周价格的下跌对利空已有预期，现货方面低价有一定成交，但整体仍较一般。后市而言，我们暂维持短线震荡中线偏空的观点，逻辑是悲观预期在定价中已有一定反映，当前的供需失衡并不如盘面反映的那样严重，但贸易战升级与全球新产能持续扩张的利空也切实存在，因此价格难以出现像样的反弹，上方压力7500，下方支撑7000。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：农膜旺季效应体现，下游补库增多。下行风险：进口压力回升、宏观预期再度转为悲观

PP：现货压力仍较有限，但偏空预期或持续压制价格

逻辑：期货对贸易战升级反映有限，可能有以下两方面原因，一是贸易战持续至今利空效应边际递减，二是上周价格的回落对利空已有一定预期，现货方面重心略有小幅下移。短期而言，我们的观点仍相对中性，但认为向下的风险相对稍高，原因是供应即将逐渐恢复，悲观预期也会持续压制价格，但短期内供需还不会出现太明显的过剩，高基差也会在下方构成支撑。上方压力8150，下方支撑7700。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：新装置投产推迟。下行风险：新装置投产顺利或提前、宏观预期再度转为悲观

PVC：现货大幅走低，期货仍偏空操作

逻辑：昨日PVC现货出现明显下跌，华东基准价跌至6680元/吨。市场反应，华东价格的大幅下跌存在点价货成交带来，贸易商依旧不肯低报。消息面看，阶段利空主要在国庆蓝的环保治理以及成本的走低。技术上看，期货存在短期企稳迹象，如出现反弹，反弹压力位在6550-6600。可遇反弹继续偏空交易。突破6700止损。

操作：反弹抛空，压力位6550-6600，突破6700止损。

风险因素：利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；房地产出现大幅好转。

纸浆：大幅增仓推动上涨，纸浆投机多头可先落袋为安

针叶浆低端交割品牌价格4550元/吨。阔叶浆鹦鹉价格3950元/吨，走平。

逻辑：昨日白天及夜盘纸浆增仓超过7万手，价格也在一日内出现快速的上涨。从消息面看，昨日一早就推升纸浆期货价格的主要利好可能在于人民币的贬值。由于人民币又出现跳跌，导致纸浆进口成本上升。另一方面，也存在亚马逊及俄罗斯大火在周末继续被舆论带来的情绪刺激。这两者是可以找到的短期利多信息。但从昨日的市场成交看，现货跟涨较慢，低端交割品价格在4550左右，上涨幅度不大，且市场反应出货依旧困难。因此，在期现价差拉大至无风险套利空间的情况下，实际会有套利保值盘介入。压制期盘价格。前期预计的波动区间在4500-4800，昨日触及上轨，建议多头离场。等待期货回落技术支撑，并观察现货跟涨情况在决定是否再单边做多。套利上，继续买现抛期策略。

操作：建议多头离场。等待期货回落技术支撑，并观察现货跟涨情况在决定是否再单边做多。套利上，继续买现抛期策略。

风险因素：利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港。

有色金属

铜观点：中美贸易摩擦激化，铜价低位运行

逻辑：前期中国已对美国进口废铜征收25%关税，目前进口美国废铜量十分有限，即使再次加税对总量影响有限。短期来看，中美贸易摩擦激化，周一人民币兑美元再创新低，虽然周末特朗普威胁继续增加对中商品关税，但是在G7峰会上，还是委婉表达了和解可能仍存，中美双方或将很快再次启动谈判。

操作建议：沪铜46000-46500元/吨逢低买入；

风险因素：库存增加、人民币贬值

铝观点：库数据理想，铝价有望企稳

逻辑：周末紧张的中美贸易关系令有色板块承压，沪铝收跌。产业上，电解铝高利润将得以维持。电解铝行业利润超过1200元/吨，驱动新增产能创造条件投产，但7月以来投产及9月即将投产的累计50万吨产能不能有效弥补受突发事件影响的上100万吨产能的缺失。电解铝三季度投产有限，导致旺季供小于求，为铝价提供上涨的基础。昨日公布去库数据理想，铝价有望企稳

操作建议：逢低建立多单并持有；

风险因素：利润刺激电解铝供应快速增加；贸易摩擦升级。

锌观点：市场情绪偏悲观，锌价弱势调整

逻辑：中期国内锌供应延续高位的确定性强，对于今年“金九银十”的传统旺季预期暂难乐观期待。目前锌现货进口亏损幅度较低，关注后期锌进口流入增加的可能。短期国内锌锭社会库存小幅波动，后期库存有望缓慢累积。中期锌基本面偏弱的预期不改，宏观层面仍存较大不确定性。当下市场情绪偏悲观，锌价继续弱势调整。

操作建议：空单持有；中期买铜卖锌；短期买铝卖锌

风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

铅观点：沪铅期价上行动力不足，短期或高位震荡

逻辑：8月国内电动车电池传统消费旺季有所显现，电池消费环比回升，不过消费同比仍略弱。此外，7月份以来国内原生铅检修结束后，8月产出恢复并维持相对稳定。再生铅方面，目前环保督查影响暂告一段落，冶炼利润可观，再生铅企业复产意愿较高，不过受政策限制，还原铅供应尚偏紧。总的来看，短期消费恢复，对沪铅期价形成支撑；但供应回升预期也限制了铅价上方空间。预计短期沪铅期价或呈现高位震荡态势。

操作建议：暂时观望

风险因素：环保限产超预期

镍观点：资金多空博弈激烈，期镍宽幅震荡

逻辑：镍铁供应进程稍慢于预期但逐步靠近4季度有加速可能，同时印尼方面镍铁在未来两月加大进口可能，在目前镍铁高利润刺激下后续供应会继续增加；需求端方面，不锈钢排下游库存再度出现明显增加，对镍需求有触顶可能。期镍前一波调整后并未出现新高，而上周的调整则更像是修正偏离，本周目前的偏强震荡也较容易变成第三次试前高从而真的达成新高。关注看这两日是否能在十日线上形成支撑。短线波动较大，建议短线操作为主。

操作建议：观望

风险因素：宏观情绪明显波动

锡观点：下游观望情绪较重，期锡创下年内新低

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降，需求端今年整体表现一般。整体供需双弱格局不变，目前的价格国内所有冶炼厂都已进入亏损区间存在安全边际，但走势相对较弱依旧承压，但库存近期下降明显。今日下游采购依旧疲弱，回落格局继续，趋势交易暂时观望，维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属观点: 避险情绪高企，贵金属再创新高

逻辑: 中方反制措施令市场避险情绪回归，贵金属价格再创新高。中美双方你来我往，力争抢占舆论高点。短期来看，经济层面有中美贸易摩擦，政治层面有香港热点，使得市场如惊弓之鸟，资金加速流向避险资产，贵金属价格在短暂休整后节节攀升。然而中美谈判之门并没有完全关闭，特朗普在G7峰会表示，中美有望很快展开再次谈判，并且是“极其认真”的谈判。虽然中美贸易摩擦目前仍有激化倾向，但不排除缓解可能，继续追多风险收益比有限，建议观望。

操作建议：观望

风险因素：美债收益率上扬

农产品

油脂观点：8月马棕出口强劲，棕油领涨油脂市场

逻辑：国际市场，8月马棕产增或不及预期，出口需求旺盛，预计库存继续下降，提振棕榈油价格。国内市场，上游供应，豆油棕油库存持续下降，油脂整体库存压力有所缓解。下游消费，夏季棕榈油消费改善，小包装油备货已开启。综上，备货旺季结束前，预计油脂价格维持震荡偏强走势。

操作建议：棕榈油：回调做多；豆油：回调做多；菜油：回调做多

风险因素：马棕增产超预期，中美中加贸易关系缓和，拖累油脂价格。棕榈油：震荡偏强

蛋白粕观点：中美贸易战再升级，国内蛋白粕易涨难跌

逻辑：供应端，变数增多，中美贸易战升级，关注9月初再次谈判情况。美豆进入关键鼓粒结荚期，但雨水偏少可能损害单产。Pro Farmer田间巡查显示大豆结荚数不及去年和三年均值。预计9月供需报告还将下调美豆单产。此外关注9月早霜。关注美豆平衡表是否转势。需求端，中秋备货支撑豆粕价格，但国内生猪存栏处于低位，限制豆粕需求增幅，关注豆粕价格区间上沿压力逐渐增大。总体上，蛋白粕区间偏强运行。

操作建议：区间思路。

风险因素：美豆大幅减产；下游需求补栏超预期

白糖观点：巴西糖八月上旬产量同比大幅增加，郑糖弱势震荡

逻辑：7月销售数据同比小幅下降。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，近月受整体供需及成本影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润大幅上升；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度要关注出口及政策情况。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建议：单边观望；1-5正套持有。

风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加                 

棉花观点：中美经贸反复 高库存施压新棉收购

逻辑：供应端，USDA调增美棉播种及收获面积，单产调增，产量预期增两成；印度棉播种面积同比增加，棉花长势良好；中国棉花商业库存同比偏高，供应充裕。需求端，中美经贸反复，终端订单有待观察，下游纱布库存去化。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，需求不确定，棉市整体弱势格局；短期内，旧作销售压力大，新作收购承压，预计郑棉继续承压，关注新棉生长状况。

操作建议：偏空思路

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险                                                            

玉米观点：现货价格回调，期价反弹空间受限

逻辑：临储拍卖延续低成交率，南北港库存大幅下降，市场供应压力较预期下降，新作方面，黑龙江产区洪涝灾害或致新作单产调减，提振市场；需求方面，国常会强调采用综合措施恢复生猪生产，要求地方要立即取消超出法律法规的生猪禁养、限养规定，发展规模养殖，支持农户养猪，此次会议扭转前期市场看空未来玉米饲用需求的预期，结合生猪养殖周期，考虑当前养殖企业库存偏低，生猪产能恢复带动下游企业补库，但须时间传导，短期利多有限，中长期利多玉米需求。深加工方面，季节性开机率逐渐回升，对需求存在一定刺激。贸易政策方面，中美贸易战再度加剧，进口担忧暂时打消。综上多因素刺激下，玉米期价或阶段性开启反弹走势，但反弹高度仍需看需求改善情况。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋观点：现货价格续涨，期价涨至高位

逻辑：供应方面，在产蛋鸡存栏量未来逐渐增加，叠加产蛋率回升因素，鸡蛋供应上升。需求方面，当前猪价涨至高位，替代需求利好逐渐体现，但中秋备货期逐渐渡过，需求短期回落。总体来看，近期现货价格恐季节性回落。期价当前反弹至高位，建议观望。

操作建议：观望

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期