宏观策略

全球宏观观察：

国务院办公厅发文，二十条意见助力消费。昨日，国务院办公厅发布《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，提出了20条稳定消费预期、提振消费信心的措施，包括：促进流通新业态新模式发展、推动传统流通企业创新转型升级、改造提升商业步行街、加快连锁便利店发展、优化社区便民服务设施、加快发展农村流通体系、扩大农产品流通、拓展出口产品内销渠道、满足优质国外商品消费需求、释放汽车消费潜力、支持绿色智能商品以旧换新、活跃夜间商业和市场、拓宽假日消费空间、搭建品牌商品营销平台、降低流通企业成本费用、鼓励流通企业研发创新、扩大成品油市场准入、发挥财政资金引导作用、加大金融支持力度、优化市场流通环境。《意见》既体现了对传统产业升级的要求，又对新型消费进行全面布局，同时对市场业态及政策环境加以改善，保证消费转型升级能够顺利达成，是顺应当前中国经济结构转型的重要举措。特别值得指出的是，在意见中对汽车消费专门提及，我们曾经在半年报中指出，汽车购置税优惠取消对汽车消费的负面冲击正在逐步退潮，而《意见》中对汽车消费的扶持政策有望令汽车需求加快回归的步伐。

中国7月规模以上工业企业利润同比恢复增长，累计同比降幅亦收窄。国家统计局昨日发布的数据显示，今年7月全国规模以上工业企业利润总额同比增长2.6%，高于6月下降3.1%的水平；1-7月利润累计同比下降1.7%，降幅比1-6月份收窄0.7个百分点。从企业类型来看，私营企业(7.0%)及股份制企业(0.6%)利润累计同比保持增长，但国有控股企业(-8.1%)及外商投资企业(-6.9%)利润累计同比仍然处于下行；从产业链来看，采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业利润累计同比分别增长4.2%及10.6%，但制造业利润累计同比下降3.4%，但消费品制造业收到农产品板块价格上涨的影响同比增速明显加快至10.0%；从行业来看，41个大类中有29个行业利润同比增加，12个行业利润减少，石化、电气机械、装备制造和汽车是拉动整体数据由负转正的主要动力。除利润有所好转之外，7月规模以上工业企业产成品周转天数17.2天，同比减少0.2天。同时，7月规模以上工业企业资产负债率56.8%，同比降低0.5个百分点。整体而言，企业运营状况有所改善，但考虑到中美贸易问题反复不定，对外需造成较大的扰动，工业企业利润仍然存在不确定性。

各方角力，英国退欧问题一波三折。昨日，英国多党派发表联合声明，表示将阻止英国无协议脱欧。这与此前英国首相约翰逊所指出的10月31日无论如何都会脱欧的表述大相径庭。联合声明指出要寻找可行方案阻止英国脱欧，这些方案包括立法以及对政府发起不信任投票。这将导致英国提前大选，如果提前大选时间在10月31日之前，那么英国退欧问题的变数将大大增加。

近期热点追踪：

美联储降息：美盘时间，美债收益率多数继续下跌，10年期国债收益率及2年期国债收益率利差在收盘时倒挂幅度进一步加深。这将加剧市场对美国经济下行及通胀下行的担忧。

点评：2019年年中以来，美联储鸽派立场持续加强，于2019年7月开启了十年来首次降息，且继续降息预期仍存，这将在中长期内给美元指数施加下行压力，同时令美债收益率出现下行。

金融期货

股指：上证综指站上2900点，后续逢低吸纳仓位

逻辑：昨日上证综指强势站上2900平台，陆股通资金净流入超110亿，MSCI纳入因子调整一定程度上对盘面起到催化作用。贸易因素扰动减弱之后，A股逻辑回归基本面，短期来看，经济下行压力仍是制约项，但LPR改革以及扶持消费等举措暗含政策托底，对于盘面冲击减弱。同时，后续中报踩雷隐忧逐步消除，9月市场整体机会大于风险。操作层面，短线预计横盘消化获利盘，建议寻机逢低吸纳。

操作策略：等待低吸IC机会

风险：1）中美关系恶化；2）白马业绩暴雷；3）政策宽松力度不及预期

期债：汇率牵制仍在，债市回归平静

逻辑：昨日，债市整体回归平静，收益率小幅波动，期债涨跌互现。整日来看，债市主要跟随资金面松紧而进行波动。由于期限利差明显压缩之后，债市长端收益率下行仍旧需要等待短端空间打开。不过，从近期央行态度来看，在在岸汇率接连创出近年来新低的情况下，中间价调节机制被再度启用。中间价已经连续6个交易日强于市场预期，昨日更是较市场预期偏强约200多点。从这个角度看，在人民币贬值压力有所上升的情况下，这一窗口的打开时间可能会受到汇率的牵制。建议投资者维持此前操作思路，静待指引。

操作建议：中长期逢低做多

风险因子：1）经济数据预期之外；2）贸易摩擦变化；

黑色建材

钢材观点：唐山9月限产力度不及预期，钢价震荡偏弱

逻辑：现货价格跌幅扩大，贸易商情绪悲观，建材成交量降至相对低位。大汉物流数据显示，中西南地区建材产量小幅回落，出库有所改善，社会库存延续去化，且降幅有所扩大。但近期电炉亏损不断扩大，8月电炉产能利用率连续回落近20个百分点，废钢价格再度松动，钢价底部支撑减弱；唐山市发布的9月限产管控初稿中，对钢企的分类限产比例远不及市场预期，叠加近期地产及贸易端宏观利空因素扰动，钢价延续震荡偏弱格局。盘面升水状态下，盘面企稳仍有待旺季需求回归推动现价配合。

操作建议：1910合约区间操作，2001合约可考虑逢高卖出。

风险因素：需求恢复不及预期，限产执行不及预期（下行风险）；地产韧性超预期，限产力度再度增强（上行风险）。

铁矿观点：港口库存去库不及预期，短期跟随钢价下跌

逻辑：昨日现货市场贸易商出货积极，而钢厂则多保持观望，按需补库，市场成交十分冷清。上周澳洲三大矿山发货均有缩减，FMG更是处在近年来同期较低水平，而淡水河谷发货则有明显增长。港口库存的大幅增加必然使得市场情绪不稳，贸易商难以挺价，而钢厂则仍保持低库存策略，叠加宏观扰动，铁矿上冲乏力，短期预计仍将维持震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：成材价格大幅上涨（上行风险）、港口库存持续垒库（下行风险）。

焦炭：现货提降全面落地，期货价格震荡偏弱

逻辑：第一轮提降落地后，焦化利润在100-150元/吨，利润水平适中，多地焦化厂维持满产状态，焦炭供给整体维持高位。钢材价格连续下跌后，钢材利润收缩，高炉开工率下降，抑制焦炭需求。唐山、临汾限产方案对短期焦炭供需影响不大，目前焦炭供需较为平稳，焦化厂库存已降至低位，后期有累库的风险，现货价格仍有下跌压力。受下游钢价下跌、现货提降影响，焦炭期价继续下跌，市场情绪较为悲观，短期内将震荡偏弱。

操作建议：区间操作

风险因素：焦化限产超预期（上行风险），终端需求走弱、钢材价格大幅下跌（下行风险）

焦煤：受产业链整体影响，期货价格震荡偏弱

逻辑：国内炼焦煤市场弱稳运行，供给来看，国内煤矿产量小幅增加，但国庆前安全生产限制产量增量。进口煤政策收紧，海运煤通关时间较长，蒙古煤通关较为稳定。需求来看，焦化限产将有所减弱，焦煤需求稳定。下游焦炭供需转弱，焦化利润受到钢厂打压，不利于焦煤价格上涨，焦煤现货短期内将承压运行。受产业链整体下跌影响，期货价格将震荡偏弱。

操作建议：区间操作

风险因素：煤矿减产、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、焦炭价格下跌（下行风险）

动力煤：港口成交乏力，市场询价降低

逻辑：产地安全检查持续，内蒙再发煤管票管制传闻，但是据实际了解落实情况一般，且产地安全生产措施到位，检查影响力度较小，对供给实际暂无太大影响；需求方面，淡季到来，日耗逐步进入下行周期，且冬储因库存偏高而释放力度不足，市场成交乏力，对现货提振有限。综合来看，市场向上驱动不足，短时内继续维持区间震荡的格局。

操作建议：区间操作。

风险因素：进口配额收紧，宏观需求超预期

能源化工

原油：API原油库存大降，隔夜油价大幅上行

逻辑：昨日油价小幅上行。欧佩克方面，减产联盟部长级监督委员会会议预计于9月12日召开。委员会预计2019年下半年全球库存大幅下行，减产或延长至2020年一季度。美国方面，上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存 -1110、-35、-250、-240万桶，预期-213、-100、+78。地缘方面，伊朗外长25日突然造访G7会议后，26日特朗普表示愿与伊朗对话，27日鲁哈尼称对话前提是美国解除全部制裁。价格方面，宏观压力不确定性加大使单边价格持续震荡月余，供应缩减及地缘风险支撑两油月差轮动上行。多空因素暂未共振，或难形成单边趋势，关注宏观压力对峙供需支撑背景下的阶段性区间交易机会。

策略建议：SP500/Brent比价空单持有；WTI 1-6月差多单持有

风险因素：全球政治动荡引发金融系统风险及军事冲突

沥青：沥青主力期价回吐原料断供涨幅，未来原料不确定性仍存

逻辑：当日沥青期价增仓下行，回吐前期因马瑞断供炒作的涨幅，船运信息显示十月国内马瑞到港87万吨，该船货由俄石油提供至青岛，欧元结算，买家不明，对委内瑞拉的制裁以及对相关买家的二级制裁，我们仍持谨慎态度，除非是美国制裁取消，否则俄石油的马瑞原油始终是烫手山芋，况且该数量不多，较难满足国内需求，炼厂库存继续去化，社会库存当周去库超预期，需求启动，社会库存去化明显。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，持续时间长的大范围降雨。

燃料油：新加坡高硫380贴水走高，2001合约震荡

逻辑：近期新加坡高硫380贴水持续走高接近前期高位，月差走强但绝对价格弱势。基本面来看上周三地燃料油总库存环比小幅下降，八月亚洲燃料油供应环比小幅上涨（中东创纪录的供应增量弥补欧洲损失量）叠加七月新加坡燃料油销量连续两月下滑证实需求仍难有起色，此外未来高硫库存清罐意味着施压新加坡高硫380，且目前月差的反弹库存并没有大幅度下降，大概率不支持月差持续走强，新加坡市场1-5价差已成为远月升水结构。

操作策略：空Fu2001-2005

风险因素：上行风险：高硫燃料油需求高企。

PTA：需求改善，PTA低位企稳

逻辑：需求方面，织造工厂备货增多，涤纶长丝产销改善，聚酯负荷近期也有回升；供给方面，扬子石化、逸盛宁波、宁波利万检修装置恢复，PTA装置平均开工率回升，PTA流通库存有所增加，但增幅有所放缓。价格方面，短期以震荡为主，后续关注需求的持续性以及新装置的投产情况。

操作策略：低位企稳，关注短期做多机会。

风险因素：需求不及预期。

乙二醇：短期供给受限，价格震荡偏强

逻辑：供给方面，当期国内煤制乙二醇装置负荷处在低位，价格回升后，工厂9月份计划复产量有所增加；需求方面，织造工厂备货增多，带动涤纶长丝产销改善，聚酯负荷近期也有回升；价格方面，乙二醇当日现货价格略有下滑，基差有所走弱。

操作策略：短期价格偏强，逢低买入；中期检修装置恢复及新装置投产预期下，弱势格局未改，维持逢高沽空思路。

风险因素：国内乙二醇进口恢复。

甲醇：价差支撑仍存，夜盘部分空头离场，甲醇低位震荡

逻辑：昨日甲醇跌后反弹，2100附近仍存一定支撑，夜盘部分空头主力离场，短期基本面变动不大，目前盘面压力仍是港口库存过高以及01合约升水压力，且近期产区价格持续弱势，不过近期外盘价格企稳，或缓解部分压力，而支撑主要是成本支撑，若持续下跌，未来供应端缩量将增大，从而限制下行空间，因此我们仍认为偏空谨慎；而中期去看，尽管高库存仍持续对盘面形成压力，但下行空间受限，且未来烯烃需求仍有回升可能，叠加四季度能源需求释放，继续等待回调偏多机会。综上所述，我们短期仍持低位区间震荡观点，长期等待偏强机会。

操作策略：多空都偏短期操作，中期等调整后偏多机会

下跌风险：港口胀库导致恐慌抛售，需求预期持续未兑现

尿素：现货企稳，部分下游补库，短期偏多谨慎

逻辑：尿素01合约昨日收盘1738元/吨，盘面冲高回落，反弹有所趋缓，基本面变动不大，现货价格小幅反弹，外盘短期止跌，不过盘面反弹后持续升水，或继续吸引部分卖保资金进场打压，不过近期环保略有松动，复合肥开机率持续回升，部分需求有恢复迹象，且目前完全成本支撑仍在1650附近，盘面处于偏低估值区域，下行驱动或不算大，也会刺激部分囤货需求，不过复合肥和港口库存都有积累，潜在压力在增；后市去看，首先是8月下旬后预期检修增多，且9月份工业需求金九银十，存回升预期，农业需求也或有好转预期，不过也考虑到9月份环保压力，且秋季需求较为分散，整体反弹驱动仍要看检修力度导致库存是否出现下降，整体而言谨慎乐观。另外长周期去看，考虑到今年需求增速过低，而全球供应持续释放，尿素长期震荡偏弱格局不变。

操作策略：短期偏多对待，长期等待再次偏空机会

下跌风险：需求恢复预期未兑现，环保超预期严格，无烟煤价格大跌，检修计划未兑现

LLDPE：现货依然乏力，弱势格局延续

逻辑：期货继续偏弱，现货也仍无起色，不过石化去库还算流畅。展望后市，我们仍维持短线震荡中线偏空的观点，逻辑是悲观预期在定价中已有一定反映，当前的供需失衡并不如盘面反映的那样严重，但贸易战升级与全球新产能持续扩张的利空也切实存在，因此价格难以出现像样的反弹，上方压力7500，下方支撑7000。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：农膜旺季效应体现，下游补库增多。下行风险：进口压力回升、宏观悲观预期进一步发酵

PP：现货重心小幅下移，反弹动能暂时有限

逻辑：期货继续偏弱，同时带动现货小幅下行。短期而言，我们的观点总体中性，但判断向下的风险相对稍高，原因是供应即将逐渐恢复，悲观预期也会持续压制价格，但短期内供需还不会出现太明显的过剩，高基差也会在下方构成支撑。上方压力8150，下方支撑7700。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：新装置投产推迟。下行风险：新装置投产顺利或提前、宏观悲观预期进一步发酵

PVC：中期弱势未改，短期警惕反弹

逻辑：昨日PVC变化不大，期货端继续走低，但现货变化不大。短期供需端，阶段利空主要在国庆蓝的环保治理以及成本的走低。但供应受限消息时有冒头。因此短期的消息面会对短期行业出现来回影响。中期弱势未改，但技术上看，主力出现短周期的反弹需求。反弹压力位在6550-6600。可遇反弹继续偏空交易。突破6700止损。

操作：反弹抛空，压力位6550-6600，突破6700止损。

风险因素：利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；房地产出现大幅好转。

纸浆：保值头寸对盘面依旧有压力，震荡区间等待回落偏多交易

逻辑：昨日华东现货普遍上调，上调幅度不大，山东最低交割品牌价格4565元/吨，较上日上涨40元，据闻实单跟进略显乏力。近期人民币贬值利好，8月底文化纸旺季将逐步到来，在此利好下，会提振一定的期货盘面炒作信心。供需矛盾阶段不明显，市场没有绝对性的消息或数据来打破高库存的僵局。中期策略维持震荡判断，在利好偏多的当下，或许会僵持在上轨4800附近，但4800一线依旧有较大压力，主要来自于期货升水过大下的卖出保值头寸抛压。

操作：单边等待回落偏多操作，短线支撑在4650-4700。前多持仓且站且退，当期货升水超过220以上时，以多头了结为主，即，今日对应价格值4780以上。套利端，在市场拿货出货较为顺畅的企业，可以继续买现抛期。

风险因素：利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港。

有色金属

铜观点：悲观情绪缓和，沪铜震荡整理

逻辑：短期悲观情绪缓和，沪铜小幅攀升。现货持续升水出货，中美贸易摩擦利空因素逐步消化。人民币兑美元震荡企稳，暂无进一贬值趋势。中国7月精铜进口量为292,201吨，环比增加38%，但同比下降8%，精铜进口量相较于往年依然处于减少局面。但是目前沪铜处于进口盈亏平衡线左右，应适当专注进口铜表现。

操作建议：沪铜46000-46500元/吨逢低买入；

风险因素：库存增加、人民币贬值

铝观点：铝价企稳，静待去库的确认信号

逻辑：昨日市场情绪有多缓和，有色板块涨跌互现，铝价在库存下降背景下企稳。产业上，电解铝行业利润超过1000元/吨，且因氧化铝价格地位运行而得以保持，高利润驱动产能释放，但7月以来投产及9月即将投产的累计50万吨产能不能有效弥补受突发事件影响的上100万吨产能的缺失。电解铝三季度投产有限，导致旺季供小于求，为铝价提供上涨的基础。周一公布去库数据理想，铝价有望企稳，密切库存去化的持续性。

操作建议：逢低建立多单并持有；

风险因素：利润刺激电解铝供应快速增加；贸易摩擦升级。

锌观点：泰克减产影响或有限，锌价将继续弱势调整

逻辑：泰克检修减产的消息对锌市场实际支撑有限。中期国内锌供应延续高位的确定性强，对于今年“金九银十”的传统旺季预期暂难乐观期待。目前锌现货进口亏损幅度较低，关注后期锌进口流入增加的可能。短期国内锌锭社会库存小幅波动，后期库存有望缓慢累积。中期锌基本面偏弱的预期不改，宏观层面仍存较大不确定性。当下锌市场资金偏谨慎，锌价将继续弱势调整。

操作建议：空单持有；中期买铜卖锌；短期买铝卖锌

风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

铅观点：沪铅期价进一步走高，短期或呈现高位震荡态势

逻辑：8月国内电动车电池传统消费旺季有所显现，电池消费环比回升，不过消费同比仍略弱。另随着铅价走高，下游转向观望，现货成交转弱。此外，7月份以来国内原生铅检修结束后，8月产出恢复并维持相对稳定。再生铅方面，目前环保督查影响暂告一段落，冶炼利润可观，再生铅企业复产意愿较高，不过受政策限制，还原铅供应尚偏紧。总的来看，短期消费恢复，推动沪铅期价有效突破万七关口；但供应回升预期将限制了铅价反弹高度。预计短期沪铅期价或呈现高位震荡态势。

操作建议：暂时观望

风险因素：环保限产超预期

镍观点：市场消息面平淡，期镍持续宽幅震荡

逻辑：镍铁供应进程稍慢于预期但逐步靠近4季度有加速可能，同时印尼方面镍铁在未来两月加大进口可能，在目前镍铁高利润刺激下后续供应会继续增加；需求端方面，不锈钢排下游库存再度出现明显增加，对镍需求有触顶可能。期镍前一波调整后并未出现新高，而上周的调整则更像是修正偏离，今日期镍白天偏强震荡后，夜盘高开跳水，再于十日线形成支撑，短期向上趋势依旧，但趋势参与难度较高，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：宏观情绪明显波动

锡观点：贸易商少量补货，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降，需求端今年整体表现一般。整体供需双弱格局不变，目前的价格国内所有冶炼厂都已进入亏损区间存在安全边际，但走势相对较弱依旧承压，但库存近期下降明显。今日下游少量补货，回落格局继续，趋势交易暂时观望，维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。 

贵金属观点: 股市回暖，贵金属或存回调风险

逻辑: 首先，中美贸易摩擦9月出现缓和的可能性更高。特朗普在中国反制措施落地后，虽有激进表态，但也表示和谈大门扔开，中美贸易摩擦仍有缓解可能。其次，英国硬脱欧风险仍存，月末的G7峰会，英国新任首相约翰逊态度异常强硬，表示如果英国与欧盟在无法就脱欧达成一致，那么硬脱欧将是唯一的选项。利空欧元利好美元，打压贵金属价格。

操作建议：观望

风险因素：美债收益率上扬

农产品

油脂观点：印度欲上调马棕进口关税 油波动加剧

逻辑：国际市场，8月马棕产增或不及预期，出口需求旺盛，预计库存继续下降，提振棕榈油价格。国内市场，上游供应，豆油棕油库存持续下降，油脂整体库存压力有所缓解。下游消费，夏季棕榈油消费改善，小包装油备货已开启。综上，备货旺季结束前，预计油脂价格维持震荡偏强走势。

操作建议：棕榈油：回调做多；豆油：回调做多；菜油：回调做多

风险因素：马棕增产超预期，中美中加贸易关系缓和，拖累油脂价格。

蛋白粕观点：市场回归理性，蛋白粕区间上沿回落

逻辑：供应端，变数增多，中美贸易战升级，关注9月初再次谈判情况。美豆进入关键鼓粒结荚期，但雨水偏少可能损害单产。Pro Farmer田间巡查显示大豆结荚数不及去年和三年均值。预计9月供需报告还将下调美豆单产。此外关注9月早霜。关注美豆平衡表是否转势。需求端，中秋备货支撑豆粕价格，但国内生猪存栏处于低位，限制豆粕需求增幅，关注豆粕价格区间上沿压力逐渐增大。总体上，供需双弱，蛋白粕区间运行。

操作建议：区间思路。

风险因素：美豆大幅减产；下游需求补栏超预期

白糖观点：国际市场供应压力仍存，郑糖延续弱势

逻辑：短期关注8月产销数据。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，近月受整体供需及成本影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润大幅上升；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度要关注出口及政策情况。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建议：单边观望；1-5正套持有。

风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加                 

棉花观点：高库存背景下企业亏损严重 郑棉或抵抗性下跌

逻辑：供应端，USDA调增美棉播种及收获面积，单产调增，产量预期增两成；印度棉播种面积同比增加，棉花长势良好；中国棉花商业库存同比偏高，供应充裕。需求端，中美经贸反复，终端订单有待观察，下游纱布库存去化。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，需求不确定，棉市整体弱势格局；短期内，旧作销售压力大，新作收购预计承压，郑棉或抵抗性下跌走势，关注新棉生长状况。

操作建议：偏空思路

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险                                                            

玉米观点：现货价格偏弱运行，期价回调

逻辑：临储拍卖延续低成交率，南北港库存大幅下降，市场供应压力较预期下降，新作方面，黑龙江产区洪涝灾害或致新作单产调减，提振市场；需求方面，国常会强调采用综合措施恢复生猪生产，要求地方要立即取消超出法律法规的生猪禁养、限养规定，发展规模养殖，支持农户养猪，此次会议扭转前期市场看空未来玉米饲用需求的预期，结合生猪养殖周期，考虑当前养殖企业库存偏低，生猪产能恢复带动下游企业补库，但须时间传导，短期利多有限，中长期利多玉米需求。深加工方面，季节性开机率逐渐回升，对需求存在一定刺激。贸易政策方面，中美贸易战再度加剧，进口担忧暂时打消。综上多因素刺激下，玉米期价或阶段性开启反弹走势，但反弹高度仍需看需求改善情况。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋观点：上方承压，期价高位回落

逻辑：供应方面，在产蛋鸡存栏量未来逐渐增加，叠加产蛋率回升因素，鸡蛋供应上升。需求方面，当前猪价涨至高位，替代需求利好逐渐体现，但中秋备货期逐渐渡过，需求短期回落。总体来看，近期现货价格恐季节性回落。期价当前反弹至高位，建议观望。

操作建议：观望

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期