股    指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1909收盘跌18点或0.47%，报3795点，贴水7.58点；上证50股指期货主力合约IH1909收盘跌26.6点或0.92%，报2858.80点，贴水8.23点；中证500股指期货主力合约IC1909收盘跌0.8点或0.02%，报4885.80点，贴水42.39点。

【市场要闻】

1、工信部等十部门印发加强工业互联网安全工作的指导意见，提出到2020年底初步建立工业互联网安全保障体系，在汽车、电子信息、航空航天、能源等重点领域，形成至少20个创新实用的安全产品、解决方案的试点示范，培育若干具有核心竞争力的工业互联网安全企业。支持工业互联网安全科技创新，强化标识解析系统安全、平台安全、工业控制系统安全、数据安全、5G安全等相关核心技术研究，加强攻击防护、漏洞挖掘、态势感知等安全产品研发。

2、国务院关税税则委员会办公室：对美加征关税商品（第二批）排除申报系统于今日开放，9月2日排除申报系统正式接受第二批商品排除申请。国务院关税税则委员会办公室：对美加征关税商品（第二批）排除申报系统于今日开放，9月2日排除申报系统正式接受第二批商品排除申请。

3、美联储发言人表示，美联储在制定政策时绝对不考虑政治因素，作为对前纽约联储主席杜德利认为美联储应该考虑政治因素的回应。

4、截至周二（8月27日），A股融资融券余额为9215.99亿元，较前一交易日的9192.93亿元增加23.06亿元。

【观点】

7月经济数据显示，固定资产投资继续走弱，这主要是由于房地产投资持续下行，但同时基建投资增速也转而回落，仅有制造业投资小幅增长，此外7月内需同比增速再度降至8%以下，整体看，国内经济经济放缓势头明显。国际方面，中美贸易谈判反反复复，同时美联储7月如期降息，9月继续降息的概率仍然较大。期指继续下行空间相对有限，预计短线将维持窄幅震荡走势。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3320（30）；螺纹微跌，杭州3620（0），北京3570（-10），广州4000（-10）；热卷下跌，上海3600（-10），天津3650（-40），乐从3750（0）；冷轧维持，上海4220（0），天津4180（0），乐从4250（0）。

2、利润：维持。即期普方坯盈利236，螺纹毛利350（不含合金），热卷毛利143，华东电炉毛利-133。

3、基差：缩小。螺纹10合约111，01合约398；热卷10合约-12，01合约197。

4、供给：减少。8.23螺纹352（-9），热卷340（6），五大品种1051（-5）。7月全球64国家粗钢产量1.567亿吨，同比提高1.7%；中国粗钢产量为8520万吨，同比提高5.0%。

5、需求：全国建材成交量20.4（-4.8）万吨。乘联会统计，8月第三周乘用车日均零售4.4万台，同比下降17%，下降幅度较大，但仍好于前两周的累计下滑幅度，市场改善速度较慢。

6、库存：延续微降。8.23螺纹社库632（-6），厂库261（-1）；热卷社库249（-4），厂库100（1）；五大品种整体库存1811（-16）。

7、总结：近期数据显示供需再次达到平衡，后续降库问题仍是市场焦点。当前废钢价格有所松动，但电炉仍处于亏损状态。而高炉8月中旬的集中检修有望结束，同时唐山9月限产存在边际宽松，复产可能带来产量向上反复。需求季节性回升的状态下，大库存去化依然需要较长时间，现货端压力仍大。下行行情中注意节奏变化，关注今日库存数据。

铁矿石

1、现货：外矿、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂855（0），日照金布巴637（-3），日照PB粉692（-3），62%普氏83.5（0.4）；张家港废钢含税2553（-33）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润-30。

3、基差：缩小。PB粉09合约62，01合约178；金布巴粉09合约2，01合约118。

4、供给：8.23澳巴发货量2198（-131），北方六港到货量1064（-95）。

5、需求：8.23，45港日均疏港量309（54），64家钢厂日耗57.86（0.76）。

6、库存：8.23，45港11984（383），64家钢厂进口矿1564（-22），可用天数26（-1），61家钢厂废钢库存259（-14）。

7、总结：近期台风对疏港、到港造成了较大影响，但中长期需求环比走弱、供给环比走强可能性较大，铁矿库存恐回归平衡和季节性。铁矿自身驱动正在走弱，整体可能跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤159美元，折盘面1290，一线焦煤171美元，折盘面1370，内煤价格1450元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2100元左右，主流价格折盘面2150元左右，港口报价2050元。

开工：全国钢厂高炉产能利用率77.84%（+0.08%），全国样本焦化厂产能利用率80.57%（+1.13%）。

库存：炼焦煤煤矿库存211.87（+13.46）万吨，炼焦煤港口库存725（+24）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1639（-10.79）万吨。焦化厂焦炭库存21.6（-3.24）万吨，港口焦炭库存468（-13.4）万吨，钢厂焦炭库存458.95（+4.21）万吨。

总结：随着矿石价格大跌，钢材即期利润快速修复，焦煤焦炭估值压力有所缓解，但仍显高估。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，现货价格易跌难涨，但近月面临交割品不足的问题，盘面价格相对坚挺，远月具备供给潜在大幅收缩产生的支撑；对于焦炭来讲，矿石价格大跌后，压价压力有所缓解，但高库存高产量下，价格明显承压，近月开始走交割逻辑，山西去产能预期落空后，远月价格承压。

动力煤

现货：下调。秦港Q5500动力末煤平仓577（-2），Q5000平仓505（-1）；CCI5500（含税）582（-2）；CCI进口5500（含税）519.3（0）；内外价差62.7（-2）。

基差：9月3.2，主力11月1，1月11。

月间：11-1价差10。

持仓：主力11月16.2（+0.26）万手，9月合约继续向远月移仓。

运费：8.27波罗的海干散货运价指数（BDI）2213（+45）；8.28中国沿海煤炭运价指数773.99（-11.68），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）40.6（-0.3），秦皇岛-上海（4-5万DWT）29.5（-0.7）。

供给：7月原煤产量32223万吨，同比+12.2%，环比-3.34%；7月煤及褐煤进口量3288.5万吨，环比+21.35%，同比+13.36%；7月动力煤进口965万吨，同比+22.2%，环比+32.65%。

需求：六大发电集团日均耗煤量77.36（+2.47）万吨。

库存：六大发电集团总计1640.64（-2）万吨，可用天数21.21（-0.72）。秦港598（+1）万吨，曹妃甸港491.7（-0.7）万吨，国投京唐港226（-3）万吨，广州港241.8（-0.3）万吨。长江口768（周-20）万吨。

综述：供应端，市场消息称内蒙古准格尔旗不再足额发放煤管票，9月底前煤矿产地安全检查持续进行，进口煤收紧，多重因素制约下，动力煤供应预计环比或出现减量，但具体影响如何还待观察；需求端，高温消退，民用电需求进入淡季，关注建材行业“金九银十”对水泥等用煤需求的拉动。近期下游电厂等出现补库迹象，但由于中转港和终端库存均处相对高位，预计补库力度有限。整体而言，长期内，维持动力煤偏空思路，但中短期内受到产地安检、进口煤收紧等对供应的减量预期，以及下游补库需求支撑，预计震荡运行为主。持续关注产地安检动态和下游补库情况。

原    油

1、盘面综叙

原油期货价格周三收高，纽约商品交易所10月WTI期货价格上涨涨幅1.6%，收于55.78美元/桶。10月brent期货上涨1.7%，收于60.49美元/桶。美国政府数据显示美上周原油库存出现5周来的最大降幅，缓解了市场对需求疲软的担忧。

美国能源信息署（EIA）报告称，截至8月23日当周美国原油库存减少1000万桶，为7月19日当周减少1080万桶之后的最大周降幅。

OPEC联合部长级监督委员会周二表示，该组织成员国7月份对于减产协议的遵守率高达159%，为今年迄今的最高月度纪录。

欧美股市多数收涨，美国三大股指集体收涨，道指涨近260点。欧洲斯托克600指数下跌0.20%，英国股市逆市收高。亚太股市收盘全线上涨。

周三美债收益率涨跌不一，3月期美债收益率跌0.5个基点报1.987%，2年期美债收益率跌1.9个基点报1.516%，3年期美债收益率跌1.9个基点报1.424%，5年期美债收益率涨0.1个基点报1.384%，10年期美债收益率涨1.3个基点报1.487%。

总结:

宏观局势动荡。

美国原油降库，缓解了市场对需求疲软的担忧。

IEA继续调降2019和2020年原油需求，EIA下调2019年原油需求，2020年微调增。整体原油需求预估仍然偏弱。OPEC下调2019年需求，2020年需求上调，表示2020年原油市场将呈现出略微过剩的状态。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑，同时OPEC延续减产。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。需求端疲软困扰油市。总体维持震荡思路。目前市场预计全球原油明年累库。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7195,持仓量92.8万手；PP2001收盘7862，持仓量76.5万手。

现货市场：LLDPE华东7400（-0），中国CFR进口876美元；

PP余姚粒料8575，临沂粉料8150；拉丝与共聚价差-200。

基差：LLDPE基差260；9-1价差20；PP山东基差542，浙江基差692，9-1价差350。

利润：LL：乙烯法利润-106；进口利润-165；

PP：丙烯折算PP利润275，丙烷脱氢折算PP利润2825，拉丝进口利润-13，PP共聚进口利润-139；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存14.48万吨（-0.28）；PP：社库11.88万吨（-0.12），上游2.20（-0.13）；

两油库存：72.5(-3)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编56%，共聚注塑62%，BOPP54.1%；

综述：PE现货估值有所修复，进口亏损维持，基差中性，整体估值中性偏低，边际驱动略向下；PP现货估值略偏高，期货估值略偏低，进口亏损收窄，整体中性偏高，驱动中性，边际驱动变化不大。PP强于L的估值较高且驱动较弱，但价差的基差较大，依然具有持有价值。原油走势将影响短期波动形成拖累，聚烯烃价格短期震荡反弹有可能告一段落，但可能要回归下跌的大趋势。目前PP表现偏强，但处于高估驱动略向上，警惕估值陷阱。

PVC

1. 现货市场：成品下行，原料跟随，烧碱持平。

2. 期货市场：期货下行企稳；近月基差平水；91价差拉大

3. 价差：震荡。

4. 利润：电石法利润震荡，乙烯法大幅下行，出口窗口打开。

5.供给：

截至8月23日，新增检修产能46（-4），复工产能64（+64），即期检修产能221（-18），计划检修产能152（-46）；上周PVC生产企业开工率稳定在84.29%，近满负荷生产。

6.需求：

基建：基建投资完成额（不含电力）7月同比增加3.8%，连续11个月在3%-4%区间震荡。

房地产：销售、新开工、施工、竣工周期错配，竣工相对其他环节持续低位。

出口：PVC粉7月出口6万吨，同比大幅增加116%，1-7月累计同比下降17%；PVC地板7月出口41.4万吨，同比增加45%，1-7月累计同比增加21%。

7.库存：

厂库库存连续两周累库后降库，而下游库存去化程度不一：刚需库存去化较快，投机性库存去化较慢。

8.总结：

目前PVC整体估值中性，驱动中性偏弱。PVC即将迎来季节性旺季，关注库存去化程度；上周库存下降，但同比上升幅度增加。

油脂油料

1.期货价格:

8.28，CBOT1月大豆收878.25美分/蒲式耳，涨5.25美分，11月大豆收865.25美分/蒲式耳，涨6美分。DCE豆粕1月2963，涨10，DCE1月豆油6120，涨2，DCE1月棕榈油4892，涨6。

2.现货价格:

8.28，沿海一级豆油5980-6230元/吨，跌20-80元/吨。沿海24度棕榈油4980-4990元/吨，波动20-40元/吨。沿海豆粕2960-3050元/吨，波动10-20元/吨。

3.基差与成交：

8.27，华东地区一级豆油10月提货，基差2001(150)，豆油成交1.67万吨，昨日1万吨，上周豆油商业库存继续下降；华东豆粕现货或10月提货，2001(20/50)，成交33.5万吨(基差20)，昨日成交22万吨。

4.信息与基本面：

（1）8月26日，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经云南省动物疫病预防控制中心确诊，永善县大兴镇一养殖场发生非洲猪瘟疫情。疫情发生时，该养殖场存栏生猪120头，发病55头，死亡26头。

（2）美国副总统彭斯的幕僚长：美中一直在就贸易问题进行电话沟通，对最终达成协议持“乐观”态度，可能是在2020年大选之前

5.蛋白油脂走势逻辑

长期来看美豆2019/2020年度面积的大幅下降，使得油脂油料市场长期边际继续好转。在上周升贴水上涨以及人民币持续贬值背景下，盘面利润并没有应为中美关系再次遇阻得到修复，整体来看近月船期利润依旧不佳，远月还存在不确定性；国际棕榈油库存是衡量油脂价格的重要指标，7月马来棕油库存意外下降，但7产量增产标志增产周期的到来，后期产量和需求间的博弈对油脂市场价格十分关键。密切关注8月产量和需求的关系。上周开始棕榈油价格领涨，但上国内豆油商业库存依旧下降，豆棕价格关系建议继续关注。

白   糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三攀升，稍早触及11个月低位，受能源价格上涨以及巴西雷亚尔走坚支撑。ICE10月原糖合约收盘上涨0.13美分或1.2%，结算价报每磅11.37美分。

2、郑糖主力01合约周三反弹，日收涨34点至5387元/吨。夜盘跌12点。持仓维持，减6百余手，夜盘增4千余手。主力持仓上，多增4千余手，空增约6千手。其中多头方浙商增3千余手，中信、海通、永安各增1千余手，而华泰、方正各减1千余手。空头方，永安、浙商各增1千余手。

3、资讯：1）印度内阁已经批准激励措施，鼓励糖厂在10月1日开始的2019/20榨季出口600万吨糖，政府在声明中称，每吨糖补贴将为10448卢比（146.14美元）。目前国际白糖价格2万卢比/吨，印度糖厂平均生产成本3.3万卢比/吨，印度政府设定的国内最低糖价3.1万卢比/吨。政府的援助对糖厂削减库存大有帮助，据统计，19/20印度期初库存1400万吨，较正常水平高900万吨，去年政府宣布了500万吨糖出口的援助方案，截至目前已出口380。目前高库存影响糖厂蔗款偿还能力，目前拖欠甘蔗款1300亿卢比。

2）外媒消息，三位印度政府官员表示，食品部已请示石油部要求石油营销公司向糖厂采购乙醇，并根据种类不同进行区别定价，此举或将促使产量过剩的糖厂将食糖转化成乙醇。

3）欧盟委员会农作物监测机构MARS将今年欧盟甜菜单产预估下调至71.5吨/公顷，虽然在上一季干旱影响后有所恢复，但仍较5年均值低4.9%，出口量预计也将继续下降。

4）本周（8月17日-8月23日）国内加工糖产量为29900吨，较上周29900吨增加持平，较去年同期的12500吨增加17400吨（增幅为139.2%）。

5）今日现货价格较昨日稳中下跌，广西集团主流报价集中5630-5670元/吨跌20元/吨；广东湛江甘蔗糖昨日报5550元/吨，今日未报；云南产区昆明库报5570-5640元/吨，大理库新糖报5530-5600元/吨，较昨日下跌30元/吨。

6）现货成交：根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交2450吨，较上周五9800吨降低7350吨（其中广西成交800吨，云南成交1650吨）。

4、综述：原糖大方向依然是向好的，整体处于底部确立后的低位震荡行情。近期连续下跌后，下方有望逐渐遇到一定技术支撑，一旦出现超卖刺激就会出现明显反弹行情，而基本面上反映完利空后有望再次寻求利多支撑。目前印度政策补贴落地，补贴力度稍低于此前市场预期，后面还需规避10月交割利空。仍需继续观察原油、天气、巴西压榨和汇率等影响，并调整。对郑糖而言，阶段性库存不足，加工产能有限等因素发酵，盘面以主力计强势突破低位运行区间，出现一年多以来新高，且伴随持仓大增局面，因此也是偏强的。不过产业面上，5600是套保压力位，会有明显压力，因此出现下跌。上周后期再现反弹增仓，但是主力空方增仓明显，之后则出现进口数据的打压，目前处于弱势下跌中，现货支撑有所走弱。后期仍有望继续偏强，关注现货配合及下方支撑情况，且继续需密切关注仓、价和原糖的配合度，近期可关注8月产销数据，有望继续利好。而基本面上，后期确实不乏有抛储、进口增量等压力，不过可能需要时间，且抛储需要看具体时间和力度。

鸡   蛋

1.现货市场：8月28日，大连报价5.02元/斤（持平），德州5.25（持平），馆陶4.87（-0.13），浠水5.22（持平），北京大洋路5.44（持平），东莞5.28（+0.1）。鸡蛋现货价格以稳为主。

2.供应：芝华最新数据显示，7月在产蛋鸡存栏量11.12亿只，环比+0.58%，同比+3.04%；后备鸡存栏量2.82亿只，环比-3.31%，同比+15.95%；育雏鸡补栏量环比-5.02%，同比+25.08%，2万只以下、2万只-10万只规模蛋鸡养殖户减少，10万只以上增加。夏季为补栏淡季加之7月未出现大量淘汰，养殖户大部分为满栏状态限制7月补栏积极性，但由于蛋价坚挺，补栏同比仍显积极。鸡龄结构年轻化的局面有所缓解。后备鸡占比减少3.46%至26.14%。中大蛋占比增加，450天以上即将淘汰鸡龄占比回升至10.7%（上月为8.71%），其中480-510天老鸡占比增加。

3.养殖利润：截至8月16日，蛋价季节性上涨使得蛋鸡养殖利润继续回升，处于往年同期较高水平；淘汰鸡价格止涨维持高位。蛋鸡苗价格维持高位。

4.总结：鸡蛋现货价格维持高位，商超备货、学校开学等需求加之老鸡淘汰对价格产生支撑，备货结束后需求将进入阶段性疲软阶段直至四季度春节备货题材发酵，远月合约亦面临产能恢复以及交割不利等因素，但猪价上涨预期下远月表现料抗跌，且后期阶段性存春节备货题材支撑，持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况，淘汰鸡价格走高将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，限制下跌空间。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1898；CS1909～2305；

2、CBOT玉米：376.4；

3、玉米现货价格：农安1760-1820；潍坊1930-1980；锦州港1928-1948；南通1940-1960；蛇口1980～2000。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2530；广东主流2600。

5、玉米基差：DCE：40；淀粉基差：225；

6、相关资讯：

1）南方玉米陆续上市，华北新粮接近上市，抛储延续，成交量小，价格略升，供应充裕。

2）南北港库存不大，贸易商存货成本较高，出手意愿式微。

3）中美贸易谈判再度波折，美国种植面积扩大，出口不及预期，全球产量和期末库存增大，大幅下跌后，CBOT玉米出现技术性反弹。

4）生猪疫情延续并加重，存栏继续走低，饲料玉米需求继续走弱。

5）淀粉加工企业收购价走软，利润走低，开机率下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱。

7、主要逻辑：国储抛储继续，成交走低，南方玉米陆续上市，华北新粮接近上市，市场压力增大，深加工企业开工率降低，利润走低。生猪存栏续降、猪疫延续、生猪存栏续降，饲料需求疲软，中美贸易谈判再度波折，美国玉米种植面积扩大，出口不及预期，全球玉米产量和期末库存调升，大幅下跌后，CBOT玉米出现技术性反弹，国内玉米继续承压，玉米价格弱势震荡，淀粉跟随运行。