股    指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1909跌0.42%，报3782.2点；上证50股指期货主力合约IH1909跌0.45%，报2849.0点；中证500股指期货主力合约IC1909跌0.09%，报4891.2点。

【市场要闻】

1、近期，外界称，中方打电话给美国经贸谈判人员，在谈判或是达成协议。对此，商务部新闻发言人高峰回应称，中美双方经贸团队确实一直保持有效沟通，没有更多的细节信息可以通报，当前各种各样的传闻比较多，在经贸领域我们会及时澄清事实，让公众了解真相。

2、商务部：将密切跟踪市场动态，适时投放储备猪肉；继续鼓励扩大猪肉的进口，确保国内肉类市场稳定。

3、据腾讯，多家银行近期收到窗口指导，自即日起收紧房地产开发贷额度。一位银行业人士表示，原则上开发贷控制在3月底时的水平，未来还有进一步减少的可能。这意味着，房地产开发贷余额将从二季度末的11.04万亿元减少至一季度末的10.85万亿规模。据中证报，银行人士证实房地产开发贷额度收紧，不能超过3月底的规模。另有银行称其表内额度已非常有限，正在做表内转表外。

4、截至周三（8月28日），A股融资融券余额为9241.05亿元，较前一交易日的9215.99亿元增加25.06亿元。

【观点】

7月经济数据显示，固定资产投资继续走弱，这主要是由于房地产投资持续下行，但同时基建投资增速也转而回落，仅有制造业投资小幅增长，此外7月内需同比增速再度降至8%以下，整体看，国内经济经济放缓势头明显。国际方面，中美贸易谈判反反复复，同时美联储7月如期降息，9月继续降息的概率仍然较大。期指继续下行空间相对有限，预计短线将维持窄幅震荡走势。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3340（20）；螺纹维持，杭州3620（0），北京3570（0），广州4000（0）；热卷上涨，上海3620（20），天津3660（10），乐从3750（0）；冷轧微跌，上海4220（0），天津4170（-10），乐从4250（0）。

2、利润：回升。即期普方坯盈利284，螺纹毛利390（不含合金），热卷毛利192，华东电炉毛利-133。

3、基差：维持。螺纹10合约110，01合约412；热卷10合约15，01合约232。

4、供给：减少。8.30螺纹349（-3），热卷339（0），五大品种1042（-9）。102家电弧炉开工72.75%增4.97%，产能利用率59.29%，增2.97%。

5、需求：全国建材成交量15.5（-4.89）万吨。市场传闻，从多个独立信源处获悉，多家银行近期收到窗口指导，自即日起收紧房地产开发贷额度，原则上开发贷控制在2019年3月底时的水平。

6、库存：延续微降。8.30螺纹社库609（-22），厂库270（9）；热卷社库244（-5），厂库99（-1）；五大品种整体库存1793（-18）。

7、总结：本周数据产量继续减少，表需基本维持，整体库存延续小幅去化，但厂库有所累积。社库降、厂库增，压力向钢厂传导，后续焦点将聚集在厂库端。当前废钢价格松动，电炉复产有所增加，而高炉8月中旬的集中检修有望结束，同时唐山9月限产存在边际宽松可能，复产可能带来产量向上反复。需求季节性回升的状态下，大库存去化依然需要较长时间，现货端压力仍大。下行行情中注意节奏变化，宏观氛围和地产政策变化仍可能带来较大波动。

铁矿石

1、现货：外矿、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂855（0），日照金布巴637（0），日照PB粉692（0），62%普氏83.5（0.4）；张家港废钢含税2553（-33）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-29。

3、基差：缩小。PB粉09合约50，01合约176；金布巴粉09合约-10，01合约116。

4、供给：8.23澳巴发货量2198（-131），北方六港到货量1064（-95）。

5、需求：8.30，45港日均疏港量310（1），64家钢厂日耗58.39（0.53）。

6、库存：8.30，45港12131（147），64家钢厂进口矿1489（-75），可用天数24（-2），61家钢厂废钢库存259（-14）。

7、总结：本周疏港维持高位，但到港同样较高，港库再次积累。钢厂产能利用率、日耗延续反弹，但并未补库，厂库和可用天数均降至低位。中长期看，需求环比走弱、供给环比走强可能性较大，铁矿库存恐回归平衡和季节性。铁矿自身驱动正在走弱，整体可能跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤159美元，折盘面1290，一线焦煤171美元，折盘面1370，内煤价格1450元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2100元左右，主流价格折盘面2150元左右，港口报价2050元。

开工：全国钢厂高炉产能利用率77.84%（+0.08%），全国样本焦化厂产能利用率80.57%（+1.13%）。

库存：炼焦煤煤矿库存211.87（+13.46）万吨，炼焦煤港口库存725（+24）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1639（-10.79）万吨。焦化厂焦炭库存21.6（-3.24）万吨，港口焦炭库存468（-13.4）万吨，钢厂焦炭库存458.95（+4.21）万吨。

总结：随着矿石价格大跌，钢材即期利润快速修复，焦煤焦炭估值压力有所缓解，但仍显高估。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，现货价格易跌难涨，但近月面临交割品不足的问题，盘面价格相对坚挺，远月具备供给潜在大幅收缩产生的支撑；对于焦炭来讲，矿石价格大跌后，压价压力有所缓解，但高库存高产量下，价格明显承压，近月开始走交割逻辑，山西去产能预期落空后，远月价格承压。

动力煤

现货：下调。秦港Q5500动力末煤平仓576（-1），Q5000平仓505（0）；CCI5500（含税）581（-1）；CCI进口5500（含税）518.5（-0.8）；内外价差62.5（-0.2）。

基差：9月3.4，主力11月-1.8，1月10。

月间：9-11价差-5.2，11-1价差11.8。

持仓：主力11月16.1万手，9月合约继续向远月移仓。

运费：8.28波罗的海干散货运价指数（BDI）2267（+54）；8.29中国沿海煤炭运价指数770.44（-3.55），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）40.5（-0.1），秦皇岛-上海（4-5万DWT）29.2（-0.3）。

供给：7月原煤产量32223万吨，同比+12.2%，环比-3.34%；7月煤及褐煤进口量3288.5万吨，环比+21.35%，同比+13.36%；7月动力煤进口965万吨，同比+22.2%，环比+32.65%。

需求：六大发电集团日均耗煤量77.72（+0.36）万吨。

库存：六大发电集团总计1637.56（-3.08）万吨，可用天数21.07（-0.14）。秦港588.5（-9.5）万吨，曹妃甸港487.2（-4.5）万吨，国投京唐港218（-8）万吨，广州港225.2（-16.6）万吨。长江口768（周-20）万吨。

综述：供应端，市场消息称内蒙古准格尔旗不再足额发放煤管票，9月底前煤矿产地安全检查持续进行，进口煤收紧，多重因素制约下，动力煤供应预计环比或出现减量，但具体影响如何还待观察；需求端，淡季到来，中下游库存相对高位，补库需求预计有限，关注建材行业“金九银十”对水泥等用煤需求的拉动。整体而言，中短期内动力煤处于供需双弱格局，驱动方向不明显，预计以震荡运行为主；长期来看，安检环保、70周年大庆过后，供应仍持继续放量观点，维持动力煤长期偏空思路。

原    油

1、盘面综叙

原油期货价格周四收高，纽约商品交易所10月WTI期货价格上涨涨幅1.7%，收于56.71美元/桶。10月brent期货上涨0.98%，收于61.08美元/桶。美国原油库存下降以及对飓风的担忧，提升油价。

国家飓风中心称，预计多里安飓风将在周日加强，成为高度危险的四级飓风，市场担心若周末进入墨西哥湾，美国海上原油生产商可能减少。

美国能源信息署（EIA）报告称，截至8月23日当周美国原油库存减少1000万桶，为7月19日当周减少1080万桶之后的最大周降幅。

欧美股市普涨，全球贸易紧张局势略有舒缓，暂令市场情绪放松。美国三大股指均涨超1%，道指收涨逾320点。欧洲斯托克600指数上涨1.04%，所有行业板块和欧洲主要国家的股市均收盘走高。

欧美股市多数收涨，美国三大股指集体收涨，道指涨近260点。欧洲斯托克600指数下跌0.20%，英国股市逆市收高。亚太股市收盘全线上涨。

周四美债收益率多数上涨，3月期美债收益率持平报1.987%，2年期美债收益率涨2个基点报1.536%，3年期美债收益率涨2.7个基点报1.451%，5年期美债收益率涨1.6个基点报1.4%，10年期美债收益率涨1.3个基点报1.5%。2年10年债倒挂，倒挂幅度有缩小。

总结:

宏观局势动荡。

美国原油降库，缓解了市场对需求疲软的担忧。飓风引发市场担忧情绪，关注周末飓风的影响情况。

IEA继续调降2019和2020年原油需求，EIA下调2019年原油需求，2020年微调增。整体原油需求预估仍然偏弱。OPEC下调2019年需求，2020年需求上调，表示2020年原油市场将呈现出略微过剩的状态。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑，同时OPEC延续减产。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。需求端疲软困扰油市。总体维持震荡思路。

PVC

1. 现货市场：成品下行，原料跟随，烧碱持平。

2. 期货市场：期货下行企稳；近月锚定现货，91价差拉大

3. 价差：震荡。

4. 利润：电石法震荡；乙烯法下行；汇率贬值叠加国际乙烯上行，出口窗口持续打开。

5.供给：

截至8月23日，新增检修产能46（-4），复工产能64（+64），即期检修产能221（-18），计划检修产能152（-46）；上周PVC生产企业开工率稳定在84.29%，近满负荷生产。

6.需求：

基建：基建投资完成额（不含电力）7月同比增加3.8%，连续11个月在3%-4%区间震荡。

房地产：销售、新开工、施工、竣工周期错配，竣工相对其他环节持续低位。

出口：PVC粉7月出口6万吨，同比大幅增加116%，1-7月累计同比下降17%；PVC地板7月出口41.4万吨，同比增加45%，1-7月累计同比增加21%。

7.库存：

厂库库存连续两周累库后降库，而下游库存去化程度不一：刚需库存去化较快，投机性库存去化较慢。

8.总结：

目前PVC整体估值中性，驱动中性偏弱。PVC即将迎来季节性旺季，关注库存去化程度；上周库存下降，但同比上升幅度增加。

油脂油料

1.期货价格:

8.29，CBOT1月大豆收881.25美分/蒲式耳，涨2.25美分，11月大豆收868.25美分/蒲式耳，涨2.5美分。DCE豆粕1月2951，跌24，DCE1月豆油6102，跌20，DCE1月棕榈油4804，跌62。

2.现货价格:

8.29，沿海一级豆油6010-6250元/吨，局部波动10-20元/吨。沿海24度棕榈油4960-4960元/吨，跌10-40元/吨。沿海豆粕2980-3080元/吨，波动20-40元/吨。

3.基差与成交：

8.29，华东地区一级豆油10月提货，基差2001(150)，豆油成交2.56万吨，昨日1.67万吨，上周豆油商业库存继续下降；华东豆粕现货或10月提货，2001(20/50)，成交36万吨(基差22)，昨日成交32万吨。

4.信息与基本面：

（1）8月26日，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经云南省动物疫病预防控制中心确诊，永善县大兴镇一养殖场发生非洲猪瘟疫情。疫情发生时，该养殖场存栏生猪120头，发病55头，死亡26头。

（2）美总统特朗普周四表示，美国和中国的谈判代表定于周四晚些时候举行“不同级别的”会谈，目的是缓解两国之间的贸易紧张局势，但是他没有提供更多细节。特朗普在接受福克斯新闻电台采访时表示：“今天有一个不同级别的会谈”。

（3）9月2日起国务院关税税则委员会正式接受第二批对美加征关税商品排除申请——其中，750亿美元商品清单中，未纳入前两批可申请排除范围的商品，将纳入第三批可申请排除的范围；恢复加征关税的汽车及零部件商品，也将纳入第三批可申请排除的范围。具体接受申请办法将另行公布；排除申报系统于8月28日正式开放，并从9月2日起正式接受第二批商品排除申请，截止日期为10月18日。

5.蛋白油脂走势逻辑

长期来看美豆2019/2020年度面积的大幅下降，使得油脂油料市场长期边际继续好转，对蛋白价格是个长期的支撑。最近两日盘面利润有所修复，整体来看近月船期利润依旧不佳，远月相对较好；国际棕榈油库存是衡量油脂价格的重要指标，7月马来棕油库存意外下降，但7产量增产标志增产周期的到来，后期产量和需求间的博弈对油脂市场价格十分关键。密切关注8月产量和需求的关系。上国内豆油商业库存依旧下降，豆棕价格关系建议继续关注。

白   糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四下跌，印度19/20年度出口量将巨大的预期使市场处于防御模式。ICE10月原糖合约收盘下滑0.16美分或1.4%，结算价报每磅11.21美分。

2、郑糖主力01合约周四偏弱，日收跌24点至5363元/吨。夜盘反弹3点。持仓增2千余手。主力持仓上，多增6千余手，空减2千余手。其中多头方中信、海通各增2千余手，永安增1千余手。空头方，方正中期增1千余手，永安减1千余手。9月合约反弹11点至5467。

3、资讯：1）随着联邦内阁批准了过剩库存的出口，马邦的糖厂算是得到了亟需的喘息之机。印度联邦内阁今天批准了600万吨的糖出口，其中马邦的糖出口量可能高达300万吨。但马邦西部出口量可能有限，因桑迦利、萨塔拉和戈尔哈布尔地区的近45家制糖厂受到洪水影响，导致甘蔗遭受严重破坏，预计出口量将有限。与此同时，马拉瓦达以及阿美纳伽和索拉普部分干旱地区的许多糖厂也遇到相关难题，因干旱天气导致甘蔗损失严重，部分甘蔗园甚至关闭导致糖厂不能正常开工，而部分糖厂只能以少量甘蔗进入新的榨季生产。

2）法国糖生产商Tereo称，作为全球战略评估的一部分，TereosCommodities将于2020年3月底关闭肯尼亚和南非的办事处并停止糖交易。

3）上周（8月17日-8月23日）国内加工糖产量为29900吨，较上周29900吨增加持平，较去年同期的12500吨增加17400吨（增幅为139.2%）。

4）今日现货价格较昨日稳中下行，广西集团主流报价集中5610-5640元/吨，较昨日跌20元/吨；广东湛江甘蔗糖报5550元/吨持平；云南产区昆明库报5570-5620元/吨，大理库新糖报5530-5580元/吨，较昨日下跌20元/吨。

4、综述：原糖大方向依然是向好的，整体处于底部确立后的低位震荡行情。近期连续下跌后，处于窄幅震荡的走势，市场陷于远期可能出现缺口和近期供应压力偏大的博弈中。目前印度政策补贴落地，补贴力度稍低于此前市场预期，但数量上仍作为市场隐忧出现，虽然这些量能否实现需要时间和观察，近期也还需规避10月交割利空。后期仍需继续观察原油、天气、巴西压榨和汇率等影响，这些因素在目前平衡期下影响力变大。对郑糖而言，前期阶段性库存不足，加工产能有限等因素发酵，盘面以主力计强势突破低位运行区间，出现一年多以来新高，且伴随持仓大增局面。不过产业面上，5600是套保压力位，会有明显压力，且需求上也伴随了旺季需求的结束。目前处于弱势下跌中，现货支撑有所走弱。后期仍有望继续偏强，关注现货配合及下方支撑情况，且继续需密切关注仓、价和原糖的配合度，近期可关注8月产销数据，有望继续利好。而基本面上，后期确实不乏有抛储、进口增量等压力，不过抛储需要看具体时间和力度。

鸡   蛋

1.现货市场：8月29日，大连报价5.02元/斤（持平），德州5.15（-0.1），馆陶4.73（-0.14），浠水5.00（-0.22），北京大洋路5.33（-0.11），东莞5.25（-0.03）。鸡蛋现货价格弱势下跌。

2.供应：芝华最新数据显示，7月在产蛋鸡存栏量11.12亿只，环比+0.58%，同比+3.04%；后备鸡存栏量2.82亿只，环比-3.31%，同比+15.95%；育雏鸡补栏量环比-5.02%，同比+25.08%，2万只以下、2万只-10万只规模蛋鸡养殖户减少，10万只以上增加。夏季为补栏淡季加之7月未出现大量淘汰，养殖户大部分为满栏状态限制7月补栏积极性，但由于蛋价坚挺，补栏同比仍显积极。鸡龄结构年轻化的局面有所缓解。后备鸡占比减少3.46%至26.14%。中大蛋占比增加，450天以上即将淘汰鸡龄占比回升至10.7%（上月为8.71%），其中480-510天老鸡占比增加。

3.养殖利润：截至8月16日，蛋价季节性上涨使得蛋鸡养殖利润继续回升，处于往年同期较高水平；淘汰鸡价格止涨维持高位。蛋鸡苗价格维持高位。

4.总结：鸡蛋现货价格维持高位，商超备货、学校开学等需求加之老鸡淘汰对价格产生支撑，备货结束后需求将进入阶段性疲软阶段直至四季度春节备货题材发酵，现货价格面临回落风险，远月合约亦面临产能恢复以及交割不利等因素，但猪价上涨预期下远月表现料抗跌，且后期阶段性存春节备货题材支撑，持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况，淘汰鸡价格走高将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，限制下跌空间。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1882；CS1909～2284；

2、CBOT玉米：375.8；

3、玉米现货价格：农安1760-1820；潍坊1930-1980；锦州港1928-1948；南通1940-1960；蛇口1980～2000。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2530；广东主流2600。

5、玉米基差：DCE：56；淀粉基差：246；

6、相关资讯：

1）南方玉米陆续上市，华北新粮接近上市，抛储延续，成交量小，供应充裕。

2）南北港库存不大，贸易商存货成本较高。

3）中美贸易谈判再度波折，美国种植面积扩大，全球产量和期末库存增大，大幅下跌后，CBOT玉米出现技术性反弹。

4）生猪疫情延续并加重，存栏继续走低，饲料玉米需求继续走弱。

5）淀粉加工企业收购价走软，利润走低，开机率下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱。

7、主要逻辑：国储抛储继续，成交极低，南方玉米陆续上市，华北新粮接近上市，南北港存增大，市场压力增大。深加工企业开工率降低，利润走低。生猪存栏续降、猪疫延续、生猪存栏续降，饲料需求疲软，中美贸易谈判再度波折，美国玉米种植面积扩大，全球玉米产量和期末库存调升，大幅下跌后，CBOT玉米出现技术性反弹，国内玉米继续承压，玉米价格弱势震荡，淀粉跟随运行。