稳增长发力信号进一步明确，建议及早把握基建链补涨

今年8月31日国务院金稳会关于逆周期调节力度的表述由“适时适度进行逆周期调节”变为“加大逆周期调节力度”，稳增长政策目的愈加明晰。政策目的转向背景是当前就业压力进一步加大。

“出口承压、制造业投资下行、地产投资下行”经济状态组合下，往往会实施包括宽基建在内的财政政策，预计具体措施包括放宽项目资本金、加快使用以前年度剩余的地方专项债额度等。货币政策也有望更加宽松。

中央政府政策推动力极强，领会政策目标更重要。不必再怀疑政策中性略松的基调，当中央政府明确要稳增长，需要避免就单一政策分析落地效果，这样会导致一叶障目不见泰山，把握政策的目的更加重要。

为何当前基建要优于上半年？

今年上半年基建投资不及预期的原因是：1)上半年房地产投资一直超预期，房地产投资有支撑时政府无需在基建方面大幅度发力；2)地方债务持续清理也在一定程度上抑制了地方政府发力基建投资的积极性。

预计接下来基建投资有望超预期：1)地产调控持续收紧，地产投资下行压力开始加大，中央政府发力基建的意愿将提升；2)专项债做资本金等政策是中央政府鼓励地方政府发力基建的信号，预计地方政府积极性将有所改善；3)地方债发行额度当前确存在扩容需求。预计全年狭义基建增速有望超10%，超出市场7%左右的预期。

杜绝惯性思维，当前是全年基建链投资的最佳窗口期。市场对基建的预期很低，在中央政府发力意愿强+地方政府积极性提高背景下，稳增长政策及基建投资有望超预期，而政策利率若在未来一个月调降将火上加油。

稳基建都有哪些方向？

从地方债用途来看，交运及市政建设占比在20%-30%左右，水泥、机械设备、基建等行业是直接受益行业；从行业格局看，建筑收入集中度CR4已超60%，建材、机械设CR4超30%，电气设备CR4为24%。电气设备行业当前已进入补库阶段。通用设备制造业去库存已接近尾声。从估值及涨幅来看，年初以来基建链相关行业明显滞涨，且估值分位数处于历史低位，在政策驱动下存在补涨空间。结合地方债方向、行业格局、估值等因素建议基建链关注水泥、机械设备、高低压设备、基础建设。

风险提示：政策力度低于预期。