报告日期：2019年9月3日申银万国期货研究所

【金融】

股指：美股昨晚休市，A50夜盘下跌0.35%，昨晚中国表示在世贸组织争端解决机制下提起诉讼，维护自身合法权益，9月1日起，美国对华3000亿美元出口商品中的第一批加征15%关税正式实施。昨日外资通过沪深股通流入53.10亿元，30日融资余额达9134.78亿元，较上日减少10.97亿元。8月31日国务院金融稳定发展委员会召开会议，表示要加大逆周期调控力度，疏通货币政策传导，实施积极财政政策。继MSCI之后，FTSE也将于9月如期将中国A股的纳入因子由5%提升至15%，A股将再迎海外资金。近期中美贸易摩擦反复扰动资本市场，当前海外市场对A股仍有影响但逐渐减弱，股市呈现出一定韧性。目前制约股指反弹高度的原因在于经济企稳尚难确认、中美关系反复以及业绩下滑。二季度业绩披露结束，从当前数据看依然以大为美，业绩增速分别是上证50>沪深300>中证500。国内各项积极政策逐渐出台利好资本市场，但外部环境仍有不确定性制约上升空间，但也无需太过悲观，当前A股估值较低仍有支撑，操作上可以少量多单持有，预计未来各指数将分化，中小盘股有望走出超额行情。

国债：财新制造业PMI好于预期，国债期货价格震荡走低。8月财新中国制造业PMI为50.4，较7月上升0.5个百分点，重返荣枯分界线以上，为4月以来最高，显示制造业景气度小幅改善，国债期货价格震荡走低，10年期国债收益率上行1.5bp报3.07%。不过当前全球经济增速持续放缓，美国Markit制造业PMI初值跌至临界点下方，中美经贸磋商仍存在长期性和不确定性，将持续对经济增长和资本市场形成扰动；国务院出台20条措施激发国内消费潜力，工业企业利润好于预期，不过房地产销售增速和土地溢价率继续回落，投资回落压力较大，PPI已经陷入通缩，CPI或逐步回落，国内经济仍面临较大的下行压力；金稳委表示要继续实施好稳健货币政策，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长，国务院常务会议指出要促进实际利率水平明显下降，MLF工具利率下调预期增强，且美联储降息及全球货币政策转向宽松也为国内降低政策工具利率和降准提供了相应的环境；银行同业负债和资产规模受限情况下市场担忧监管加强，债市波动加大。预计国债收益率仍有下行空间，10年期国债收益率可看至前期低点2.7%附近，操作上建议国债期货继续持有或逢低做多为主。

【能化】

20号胶：小幅下跌。泰马印三国维持6个月的橡胶出口限制政策将在本月底到期，目前泰国暂无延长期限打算，国内7月工业、消费、投资、信贷数据均不及预期。供应端：泰国产区南部雨水较多导致割胶受阻，原料收购价格略有走高。目前橡胶加工厂利润修复，供应过剩预期仍占据主导。目前胶水价格39.4泰铢/公斤，较上周末上涨0.2泰铢/公斤,较7月初下降23%，较去年同期下降8%。需求端:7月份重卡市场销售7.58万辆，环比增速下降27%，7月汽车销量180.8万辆，环比下降 12.1%，同比下降4.3%，据乘联会，8月前两周乘用车零售增速-23.3%，环比同期下降14.3%，汽车需求依然偏弱。  

尿素：尿素期货主力合约小幅震荡。尿素下游需求平淡，重点关注9月印度即将再次招标的情况，但全球尿素处于下跌趋势，谨慎看好此次招标对尿素需求的利好作用。上游方面，尿素与煤炭、合成氨之间的价差处于过去几年的平均水平，固定床工艺利润一般，不过水煤气工艺利润尚可，进入9月后关注企业停产消息。上周停车企业较多，日产量较大幅度下滑，使得现货市场稍有提振，期货盘面大幅上涨。9月份下游胶板厂环保限产预期较强等利空因素依然存在。预计现货价格小幅波动为主，期货方面若停车产能继续增加或印度中标情绪较好，可能出现继续反弹上涨行情。                                                                       

原油：全球贸易风险忧虑仍存，8月OPEC产量增长，同时飓风Dorian可能影响需求，国际油价继续下跌。WTI因美国劳工节休市；布伦特换月58.66跌0.59美元/桶。中国SC原油期货主力1910跌2.0至433.3元/桶。得益于伊拉克和尼日利亚，8月OPEC石油产量首次增加，日产量为2961万桶，比7月份高出8万桶/天。尼日利亚国际石油公司新负责人称，明年可以轻松将石油产量提高到至少250万桶/天。目前产量为230万桶/天，包括35万桶/天的凝析油。

甲醇：上涨1.29%，有传言大唐多伦mto装置将重启，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在70.62%，较上周下降2.48个百分点。因延安能化逐步停车及部分MTO装置负荷下降，导致本周国内煤制烯烃装置开工负荷下降。国内甲醇整体装置开工负荷为64.94%，环比下跌0.76%；西北地区的开工负荷为77.42%，环比下跌1.11%。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存继续增长至130.16万吨，突破130万吨整数大关，达到近十年沿海地区新高库存，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在35.55万吨附近。   

PTA：01合约收于5078（-18）。华东内贸PTA基差报盘参考1911贴水50-55自提。江浙涤丝产销60-70%。PX成交价788美金/吨，PTA原料成本4260元/吨，PTA华东现货成交价5110元/吨，现货加工费850元/吨。亚洲9月PX ACP达成，卖方埃克森美孚与买方盛虹石化，卖家日本JX与买方逸盛石化分别达成于780美元/吨CFR亚洲。近期聚酯开工逐步小幅上行至90%。恒优年产30万吨POY项目和年产30万吨POY技改项目总投资20亿元，22日一次性开车成功。聚酯端需求目前良好。PTA近月合约或相对强势。但远月合约，面临10月份新凤鸣220万吨PTA新装置投产，恒力石化250万吨PTA年底新装置投产，供应压力远期相对偏大。进入聚酯消费旺季，近月短期下行空间有限，策略方面可选择01-05正套操作为主。

MEG：乙二醇2001合约收于4589（-31），华东现货价4610元/吨，外盘价格545美金/吨。装置开工率持续低于预期，截至8月29日，国内乙二醇整体开工负荷在56.42%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在43.31%（煤制总产能为441万吨/年）。华东主港地区MEG港口库存约95.3万吨，环比上期增加3.5万吨。本周预计到港预报14.5万吨左右，较上周减少3万吨左右。8月份新增新凤鸣中跃30万吨长丝、福建逸锦7万吨直纺涤短、桐昆30万吨长丝装置投产。总体而言，聚酯旺季，8-9月份这样的良性去库格局或将延续。01合约转暖，套利策略可选择MEG01-05正套操作为主。

沥青：夜盘沥青主力合约弱势震荡，收于3066元/吨，走势好于原油。今日中石化沥青价格整体持稳，华东、华南个别炼厂汽运结算小涨20-30元/吨，市场需求相对平稳。9月份马瑞原油贴水上涨，沥青生产利润仍较高，不同区域需求改善分化，跨区域资源流动，使沥青价格面临短期小幅调整趋势。BU1912合约可能仍保持震荡，短期密切关注原油价格的走势。 

PVC：01合约夜盘震荡调整，收6425（-15），昨日现货交投改善，华东及华南市场价格有所上调，5型普通电石料，华东地区主流6580-6680元/吨，华南地区6700-6780元/吨。目前电石市场混乱，货源分布不均衡，导致电石价格涨跌互现，前期电石价格持续下滑，已至成本线附近，短时间内或难有大幅下跌。PVC供应端相对较为平稳，但需求端仍显疲软，虽华南地区下游需求尚可，华东地区部分下游开工亦在恢复之中，但华北地区部分下游制品企业面临一定的关停压力，拖累整体PVC需求。华东及华南样本仓库库存继续下降，环比减4.95%，同比高46.42%。贸易关系及70周年大庆仍然是近期影响PVC市场波动的主要因素，当前利空一定程度释放，预计短期PVC震荡调整，长期维持偏空判断，逢高可轻仓做空。

【黑色】

焦煤焦炭：2日煤焦期价高开高走延续反弹。焦炭方面，焦炭方面，焦炭市场继续弱势运行，下游钢企多控制库存，贸易商仍继续暂停采购积极出货，影响焦企出货节奏有所放缓，厂内库存不同程度回升。港口方面成交持续低位运行，下游暂无接货意愿，继续以看跌为主，部分货源可商议至现汇自提在1850元/吨左右，另外考虑9月份河北地区钢厂或将执行的限产情况，焦炭市场预期或仍弱势运行。焦煤方面，焦炭价格下跌影响焦企对原料煤采购有所放缓，其中长治、临汾区域的高价低硫煤有20-30元/吨回落，其余地区煤种基本保持稳定，本周汾渭最新样本点煤矿库存监测显示，库存未出现明显堆积现象，加之部分煤矿反映9月份来自安全环保方面的检查力度会加大，可能会带来不确定性的限产行为，目前多以稳定煤价为主。整体上，供需均微降，下游部分钢厂焦炭库存高企已停止接货，焦化厂及贸易商心态走弱，采购积极性有所下降，后期预期按需采购为主，盘面01提前兑现三轮下跌，1950-2000元/吨为产地发运港口折算仓单成本，考虑到焦煤成本仍有下移空间，预计短期1850一线支撑作用较为刚性，在钢材下行周期内弱势反弹为主。

螺纹：螺纹昨夜窄幅整理。现货方面，上海一级螺纹现货报3670（理计）涨40。钢联周度库存显示，螺纹周产量降3.34万吨至348.63万吨，社会库存降22.11万吨至609.48万吨，钢厂库存升8.68万吨至269.9万吨。本周产量继续下滑，社库降幅扩大但厂库出现累库。从近期的期货核心交易逻辑看，电炉成本支撑尚存，短流程减产，长流程高炉减产尚不明显，唐山国庆前夕限产方案再度不及预期，供应压力预计仍将维持。后续需求的情况将逐步成为交易重点，近期传闻地产开发贷收紧。策略建议螺矿比空单持有。

铁矿：铁矿主力合约昨夜延续强势表现，但反弹空间预计已不大。现货方面，金步巴报722（干基），普氏62指数报91.15。Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为12131.40增147.07；日均疏港总量310.40增1.90。分量方面，澳矿6234.90增72.35，巴西矿3434.14降19.64，贸易矿5338.71增88.98，球团542.13增42.82， 精粉1099.04增37.30，块矿1992.74增82.08；在港船舶数量81增2（单位：万吨）。本周港口高疏港但库存继续上升。近期巴西发货量回升至高位，但澳巴向中国发货的量尚未放量。长流程高炉减产逐步兑现中，但钢厂也进行了一定地补库。短期看铁矿基本面比较平稳，但悲观预期较难扭转。目前2001合约贴水幅度仍然较大，策略建议螺矿比空单持有。

【金属】

铜：夜盘铜价小幅回落，受美元走强影响。疲弱的欧元使得美元表现强势，美元指数达到99整数关口上方，并促以美元标价的铜价走低。目前产业链供求大致平衡，国内电力投资疲弱拖累市场对铜需求预期。短期铜价可能延续反弹，总体仍可能处于4.55-4.75万区间波动，建议关注股市和汇市变化。

锌：夜盘锌价震荡整理，以移仓交易为主。在历史高位的精矿加工费情况下，冶炼供应的逐步增加，处于供大于求的预期之下，并且没有转变迹象。国内需求也未见明显改善。目前锌价已达到高成本矿山成本附近，矿山未来行为值得关注。建议关注股市和汇市变化。

铝：昨日夜盘铝价小幅下跌。前期铝价的上涨主要受台风造成山东地区炼厂内涝引发供应担忧以及国内产量减少影响。库存方面，国内社会库存近期企稳，市场对后期走势存在一定分歧。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着旺季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。操作上建议现阶段逢高做空为主。

镍：昨日夜盘镍价大幅高开后回落。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临较大压力。在库存方面，国内市场交割品的不确定性依然较大，现货渠道了解目前交割品货源偏低，市场依然面临逼仓风险。从趋势上看，全球镍金属短期面临较大缺口，镍价近期预计在150000元/吨附近维持强势运行。

贵金属：在中美贸易冲突升级大背景下市场运行“风险事件提升经济下行风险-市场提前反应宽松预期-央行妥协于市场-再度加码宽松力度”的运行逻辑，美债长短利差倒进一步加深体现市场升温的担忧情绪，美联储很可能屈服于市场的压力在今年推出更多的宽松政策。近日中美重回谈判桌和美元持续走高使得金银高位下跌目前呈现盘整走势，但白银表现强势，金银比价下探83，较高的金银比价和投机属性的回归使得价格弹性较好的白银表现较强，主要产银国产量的下滑也给予多头以支撑，预计美元金银比价下方80-82遭遇阻力。目前金银受消息面影响较大，关注中美贸易摩擦发展，事件性利多已经消化，从利率市场上看市场对于进一步货币宽松政策的计价实际相对完全，但是金银的价格弹性要好于债券因此上行空间好于债券。短期避险情绪降温和黄金的多头较为拥挤可能给黄金带来一定的调整压力，但市场中长期看涨热情高涨下不宜参与回调做空，建议适当降低仓位，如果出现较大回调再择机入场，整体仍以多头思路对待。关注本周六鲍威尔在本月利率会议前的最后一次讲话。

【农产品】

玉米：玉米期货小幅震荡。东北玉米销售情况一般，下游企业补库积极性不高，饲料需求悲观。玉米现货市场以及上下游均未发生太多变化，期货盘面的大幅震荡主要是市场情绪的变化。一方面前期需求不佳和丰产预期使得期货盘面不断下跌，但国务院常务会议提出五方面举措稳定生猪生产又是的市场情绪有所回暖。综合来看，若是国内产区气象条件良好，C2001可能继续维持目前弱势情况，但长期基本面向好使得跌幅有限，预计弱势小幅波动为主。

苹果：苹果10合约大幅下跌。近期早熟苹果上市，价格依然居高不下，同比涨幅1到2成，可能影响富士开秤价上涨。依然看好今年苹果相对丰产，前期由于陈作价格偏高出现贸易商挺价现象，导致苹果期货近强远弱，考虑做空AP005合约或考虑多1空5的套利策略。

棉花：ICE期棉休市。郑棉夜盘跌0.88%，收12405元/吨。自9月1日起，约1100亿美元的中国输美产品将被加征15%的关税。价值约1600亿美元的中国产品将于12月15日同样被加征15%的关税。中国对原产于美国的价值约750亿美元的商品分别加征10%、5%不等的关税。中方发布公告决定对原产于美国的约750亿美元进口商品加征关税。中美贸易环境进一步恶化。2019/20年度全球期末库存由去库存转为累库存，即使贸易问题得以缓解，棉花价格也难以大幅上涨。受贸易问题影响，郑棉大幅下跌，短期预计弱势震荡。

油脂：CBOT大豆近期仍然在低位徘徊，市场担忧霜冻影响产量，但出口不佳导致库存难以消化。马盘棕榈油有所回落但上涨形态维持良好，马来8月出口预期环比增长15%以上。国内油脂期货夜盘小幅分化，棕榈油上涨，豆油下跌，本轮油脂上涨是国内大豆供应趋紧及成本上升的预期，豆油去库存预期，消费旺季预期以及产地减产预期叠加的结果，未来一个月预计油脂仍将围绕这些预期展开博弈。Y2001短期支撑5日均线5950左右，短期阻力6380-6450；棕榈油2001下方支撑4850-4880，短期关注5000是否确认突破；菜油001短期支撑7300左右，短期阻力7600-7650左右。

白糖：夜盘外糖休市。郑糖小幅下跌。仓单+有效预报合计11297张（-107张），19年4月末为33500张，仓单预报500张。现货价格小幅下跌，昆明白糖现货5585元/吨，柳州5635元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本4648元/吨附近。海关公布7月白糖进口量44万吨。截止7月中国产糖1076万吨，销糖856万吨，销糖率79.61%，销糖率数据大幅好于往年同期。配额外进口泰国糖利润率目前20.8%，触及历史高位区间，历史最高20%。国家储备将在糖价高位阶段出现抛储动作，近期市场传言即将抛储50万吨食糖。前期糖价以触及5600元/吨以上，食糖压榨企业出现利润。未来伴随企业套保动作，及国储抛售等政策，糖价难以继续上涨，外糖疲弱同样拖累郑糖。

豆粕：美豆休市。8月农业部报告发布，美新豆播种面积7670万英亩（预估8100、上月8000、上年8920），收割面积7590万英亩（预估7990、上月7930、上年8810），单产48.5（预估47.5、上月48.5、上年51.6），产量36.80亿蒲（预估37.83、上月38.45、上年45.44），期末7.55（预期8.21，上月7.95，上年10.70）。截止8月27日，管理基金在美豆合约依然持有净空单。上周国内大豆库存环比降低16万吨万吨，同比降低173万吨。豆粕库存环比增加5万吨，同比降低41万吨，油厂压榨量达到170万吨高位。最近两周豆粕提货量维持145万吨以上水平，环比暴增。过去5周国内豆粕提货量环比增加8%，同比降低9.5%。中国7月大豆进口864万吨。受市场消息影响，国内蛋白粕价格波动放大，关注南美贴水上涨幅度，汇率对进口成本的抬升，和国内现货对美国消息的反应。受现货情绪向好及进口成本上升影响，豆粕价格偏强。

【新闻关注】

国际： 

美国东部时间9月1日凌晨，美国开始对清单中的1250亿美元中国输美商品征收15%的关税。包括服装、智能手表、蓝牙耳机、平板电视等。在美方宣布要加征15%关税的总共3000亿美元中国输美产品中，还有手机、笔记本电脑、玩具和服装等，将分两批于10月1日和12月15日起上调关税。美国各行各业反对加征关税的声音日益高涨。

国内：

经济日报报道，在中央政治局会议强调“不将房地产作为短期刺激经济的手段”后，相关监管部门动作密集，从银行、信托、债券等多方面收紧，严控资金违规流入房地产。记者近日从中国银保监会获悉，银保监会办公厅已下发《关于开展2019年银行机构房地产业务专项检查的通知》，重点检查32个城市的银行在四大领域的房地产业务。多地银保监局表示，目前正在酝酿检查名单，即将展开房地产贷款业务专项检查，检查涉及土地储备贷款、开发贷款、个人房贷、住房租赁贷款等银行房地产相关贷款。尤其检查银行通过表外、同业等渠道输血房地产市场的违规行为。